聯(lián)邦國(guó)民抵押貸款協(xié)會(huì)（Federal NationalMortgage Association，即房利美）和聯(lián)邦住房抵押貸款公司（Federal Home Loan MortgageCorp.，即房地美）是兩家特殊的機(jī)構(gòu)。它們是公共控股的盈利公司，由國(guó)會(huì)立法成立，擁有國(guó)會(huì)的特許，幫助中低收入美國(guó)人購(gòu)買(mǎi)住房。它們一般被稱(chēng)作政府扶持企業(yè)（GSE）。房利美成立于1938年，原本是聯(lián)邦政府機(jī)構(gòu)，1968年轉(zhuǎn)為盈利公司。房地美于1970年成立，1989年首次公開(kāi)募股。

　　還有一個(gè)問(wèn)題也令人擔(dān)憂(yōu)，那就是金融機(jī)構(gòu)用來(lái)抵消利率風(fēng)險(xiǎn)的衍生工具。房利美和房地美已逐漸成為華爾街使用衍生工具最多的兩家公司。衍生工具本身就存在風(fēng)險(xiǎn)，這在美國(guó)已經(jīng)得到證明。1998年對(duì)沖基金-長(zhǎng)期資本管理公司（LongTerm CapitalManagement）破產(chǎn)，美國(guó)金融體制差一點(diǎn)隨之崩潰。房利美對(duì)有人認(rèn)為它的行為會(huì)造成危險(xiǎn)十分憤慨，它自詡為“美國(guó)金融體制的防護(hù)墻”。但公司的一些批評(píng)者認(rèn)為，最讓人擔(dān)心的正是房利美拒不承認(rèn)其貸款組合存在風(fēng)險(xiǎn)。

最近美國(guó)房貸市場(chǎng)的頂梁柱房利美、福利美（國(guó)內(nèi)也翻譯為房地美）在資本市場(chǎng)上遭遇信任危機(jī)，股價(jià)大跌，成為國(guó)內(nèi)關(guān)注熱點(diǎn)，有消息說(shuō)美國(guó)財(cái)政部因此向中國(guó)求援，希望中國(guó)幫助注資這兩家公司，以解救其命運(yùn)。這里對(duì)房利美、吉利美、福利美做一知識(shí)普及。

美國(guó)住房抵押貸款二級(jí)市場(chǎng)的三大機(jī)構(gòu)分別是房利美（Fannie Mae ）、吉利美（GinnieMae）和福利美（Freddie Mac）。
房利美和福利美已在紐約股票交易所上市，并不屬于美國(guó)政府的信貸擔(dān)保。吉利美的信貸債務(wù)則有美國(guó)政府擔(dān)保。吉利美是典型的政策性機(jī)構(gòu)。因?yàn)橛忻绹?guó)政府的擔(dān)保作后盾，吉利美本身發(fā)行或擔(dān)保的證券在市場(chǎng)上廣為流通。吉利美還通過(guò)地方政府或社區(qū)給低收入階層提供住房補(bǔ)貼，補(bǔ)貼資金來(lái)源于國(guó)會(huì)撥款。房利美以增加美國(guó)中低收入家庭住房為其宗旨。據(jù)統(tǒng)計(jì)，美國(guó)約有1／5的住房貸款來(lái)自房利美融資。目前，房利美、吉利美、福利美三家機(jī)構(gòu)在二級(jí)市場(chǎng)上的份額分別約為40％、28％和32％。


房利美
1938年美國(guó)國(guó)會(huì)設(shè)立聯(lián)邦國(guó)民抵押協(xié)會(huì)(Federal National MortgageAssociation，F(xiàn)NMA)，英文昵稱(chēng)Fannie Mae，房利美。隸屬于聯(lián)邦住房管理局(Federal HousingAdministration，F(xiàn)HA)，向由聯(lián)邦住房管理局承保的住房貸款人提供資金，以穩(wěn)定大蕭條之后的房地產(chǎn)市場(chǎng)與住房金融體系；
1954年，房利美成為一家部分私有的混合所有制企業(yè)(政府持有優(yōu)先股，私人持有普通股)，1968年，房利美分拆后成為政府發(fā)起的完全私有的股份制公司，同時(shí)獲權(quán)發(fā)行按揭支持證券(Mortgage-BackedSecurities，MBS)；1970年，房利美獲權(quán)購(gòu)買(mǎi)未經(jīng)聯(lián)邦住房管理局保險(xiǎn)或未由退伍軍人事務(wù)部擔(dān)保的普通抵押貸款；1972年，房利美第一次購(gòu)買(mǎi)了普通抵押貸款，并作為一項(xiàng)投資持有；1981年，房利美第一次將抵押品組合起來(lái)發(fā)行了它的第一份按揭支持證券。
2003年，在《福布斯》公布的全美500大企業(yè)排行榜上，按綜合排名，房利美名列第七，如果按資產(chǎn)規(guī)模排名，房利美名列第二，僅次于花旗集團(tuán)，但僅有員工4500人。

吉利美
美國(guó)政府全國(guó)抵押貸款協(xié)會(huì)(Government National Mortgage Association，GNMA)，即GinnieMae——吉利美。
1968年，根據(jù)《住房和城鎮(zhèn)開(kāi)發(fā)法》，房利美進(jìn)行分拆，一部分成為私有股份制公司，保留使用房利美的名稱(chēng)，另一部分成為一個(gè)政府機(jī)構(gòu)，即GNMA-吉利美，作為住房和城鎮(zhèn)開(kāi)發(fā)部的一部分。
在吉利美成立之前，投資者也可以從二級(jí)市場(chǎng)上購(gòu)買(mǎi)經(jīng)FHA或VA保險(xiǎn)或擔(dān)保的住宅抵押貸款，但是投資者經(jīng)常會(huì)遭遇拖欠本息的問(wèn)題。雖然投資者可以向FHA或VA提出對(duì)拖欠本息的要求權(quán)，但是一方面處理這些問(wèn)題會(huì)增加額外的成本、耗費(fèi)時(shí)間，另一方面帶來(lái)了現(xiàn)金流的不確定性，所以此前的二級(jí)抵押市場(chǎng)并不繁榮。
吉利美并不直接購(gòu)買(mǎi)抵押貸款或發(fā)行按揭支持證券，它的職責(zé)僅限于為二級(jí)市場(chǎng)上的購(gòu)買(mǎi)者提供及時(shí)還本付息的擔(dān)保，再由FHA和VA貸款人自己將這些貸款打包，以傳遞證券的形式出售給二級(jí)市場(chǎng)的投資者。

福利美
GNMA--吉利美的擔(dān)保計(jì)劃極大的繁榮了住宅抵押貸款二級(jí)市場(chǎng)，開(kāi)創(chuàng)了延續(xù)至今的資產(chǎn)證券化浪潮。但吉利美擔(dān)保計(jì)劃只針對(duì)FHA和VA保險(xiǎn)或擔(dān)保的貸款，而1970年代左右占到所有住宅抵押貸款約80%的普通貸款幾乎沒(méi)有二級(jí)市場(chǎng)。為此，聯(lián)邦住宅貸款抵押公司應(yīng)運(yùn)而生。聯(lián)邦住宅貸款抵押公司(FederalHome Loan Mortgage Corporation，F(xiàn)HLMC)，常稱(chēng)為Freddie Mac——福利美。
1970年，美國(guó)國(guó)會(huì)通過(guò)《緊急住房金融法》(Emergency Home FinanceAct)。此法案授權(quán)成立FHLMC，并同時(shí)授予房利美和福利美購(gòu)買(mǎi)經(jīng)聯(lián)邦保險(xiǎn)的抵押貸款和一般按揭貸款的權(quán)力(即事實(shí)上允許兩家公司所有相關(guān)領(lǐng)域展開(kāi)業(yè)務(wù)和競(jìng)爭(zhēng))；1971年，福利美第一次發(fā)行了以一般抵押貸款為支持的傳遞證券，稱(chēng)為參與證書(shū)(ParticipationCertificate，PC)；1983年，福利美創(chuàng)造了第一份擔(dān)保抵押債券(Collateralized MortgageObligation，CMO)。
到2003年，福利美在《福布斯》美國(guó)500大企業(yè)中，綜合排名14位，按資產(chǎn)排名第4，雇員3800人。

三大機(jī)構(gòu)比較
房利美和福利美比較相似，都是在紐約證券交易所上市公司(股票代號(hào)分別為FNM和FRE)，也同是標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的指標(biāo)股；都屬于政府發(fā)起實(shí)體(GovernmetSponsoredEntities，GSEs)性質(zhì)的特殊機(jī)構(gòu)(SPV)，具有國(guó)會(huì)立法規(guī)定的相同的章程，但它們不在美國(guó)政府序列；公共政策目的都是為了通過(guò)促進(jìn)二級(jí)按揭市場(chǎng)的發(fā)展，以使一般美國(guó)老百姓能更方便地從住房貸款人處獲得更便宜的按揭貸款；根據(jù)1992年《聯(lián)邦住宅企業(yè)財(cái)務(wù)安全和穩(wěn)健法》(TheFederal Housing Enterprises Financial Safety and SoundnessAct)，兩者在實(shí)現(xiàn)公共政策目標(biāo)上都受HUD控制，在財(cái)務(wù)方面都受設(shè)HUD內(nèi)的聯(lián)邦住房企業(yè)監(jiān)管辦公室(Office Of FederalHousing Enterprise Oversight，OFHEO)的監(jiān)管。
房利美和福利美構(gòu)成按揭支持證券發(fā)行的雙寡頭，通過(guò)競(jìng)爭(zhēng)保證二級(jí)按揭市場(chǎng)和按揭支持證券市場(chǎng)的健康發(fā)展。當(dāng)然，從成立之初，兩者就各有側(cè)重，房利美是FHA（美國(guó)聯(lián)邦住房局）和VA（退伍軍人局）抵押貸款的主要購(gòu)買(mǎi)人，而福利美的業(yè)務(wù)主要集中在普通抵押貸款上。政府全國(guó)抵押協(xié)會(huì)屬政府部門(mén)，它不收購(gòu)抵押貸款，不直接發(fā)行抵押貸款支持證券，它只為FHA和VA貸款支持證券提供按時(shí)還本付息擔(dān)保。
房利美和福利美發(fā)行的證券以及吉利美擔(dān)保發(fā)行的證券雖然都被稱(chēng)為美國(guó)政府機(jī)構(gòu)證券(U.S. government agencysecurities)，但是前兩者并非真正的政府機(jī)構(gòu)，因此它們發(fā)行的證券并不為美國(guó)政府信用擔(dān)保，只有吉利美它的擔(dān)保具有美國(guó)主權(quán)信用。不過(guò)在信用評(píng)級(jí)中，這三大機(jī)構(gòu)一般總是具有相同的最高等級(jí)信用AAA／Aaa。

然而，近期，房利美和福利美（房地美）遭遇建立以來(lái)的最大危機(jī)（以下根據(jù)新聞報(bào)道材料改編）。

7月15日房利美股價(jià)再度收跌27.3%，跌至7.07美元/股。而就在2007年8月份，該股還一度高達(dá)70美元/股。當(dāng)天，標(biāo)準(zhǔn)普爾再度調(diào)低房利美及房地美（FreddieMac）的投資評(píng)級(jí)，把房利美的目標(biāo)價(jià)由15美元降至4美元，把房地美的目標(biāo)價(jià)由6美元降至2美元?！懊绹?guó)可能正經(jīng)歷著一場(chǎng)自1929年以來(lái)最大的金融危機(jī)?！蓖惶?，美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克悲觀地警告。

　　兩房危機(jī)被曝光在公眾面前源于7月7日雷曼兄弟公司分析師的一份報(bào)告。該分析師的報(bào)告顯示，由于新的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，房利美和房地美需要被迫籌集750億美元的資金。如此巨額的資本金需求讓投資者陷入巨大的恐慌。隨后的幾個(gè)交易日內(nèi)，這兩家公司的股票跌幅近50%。

　　作為美國(guó)最大的兩家住房抵押貸款金融機(jī)構(gòu)，房利美持有或者提供擔(dān)保的抵押貸款規(guī)模約為3萬(wàn)億美元，而房地美的相應(yīng)規(guī)模為2.2萬(wàn)億美元。實(shí)際上，美國(guó)銀行系統(tǒng)所發(fā)放的7萬(wàn)億美元房地產(chǎn)貸款中的大部分都被轉(zhuǎn)賣(mài)給了這兩家公司。據(jù)統(tǒng)計(jì)，美國(guó)60%的銀行持有這兩家公司的債券的資金都超過(guò)了銀行資產(chǎn)的一半以上。

　　這兩家公司前幾年在次級(jí)債擔(dān)保抵押貸款方面的超速發(fā)展導(dǎo)致了今日的危機(jī)?！暗つ釥柕拿半U(xiǎn)將公司帶到今天的境地。”丹尼爾“冒險(xiǎn)家”的名聲來(lái)自于1997年的亞洲金融危機(jī)，在當(dāng)時(shí)他所服務(wù)的GE亞洲投資公司賬戶(hù)已經(jīng)損失超過(guò)20億美元的情況下，僅1998年6月，他又一口氣以11億美元吃進(jìn)了泰國(guó)政府拍賣(mài)的爛賬28萬(wàn)筆。后來(lái)，他購(gòu)買(mǎi)的這些債券價(jià)格在2002年翻了一番。

　　2004年，丹尼爾開(kāi)始擔(dān)任房利美的CEO。2003年時(shí)，房利美的15年和30年固定貸款還占到公司總資產(chǎn)的62%，2005年，這個(gè)比例已經(jīng)銳減到35%。在美國(guó)次級(jí)債危機(jī)開(kāi)始集中爆發(fā)時(shí)，“冒險(xiǎn)家”丹尼爾似乎又從爛賬中看到了機(jī)會(huì)。只是，這次他惹了麻煩。

　　美國(guó)次級(jí)債危機(jī)爆發(fā)后，隨著其他抵押貸款供應(yīng)商的倒閉或者收縮貸款，房利美及房地美卻開(kāi)始為越來(lái)越多的次級(jí)債提供融資支持。數(shù)據(jù)顯示，在2006年第二季度，兩家企業(yè)發(fā)行的抵押貸款支持債權(quán)僅為市場(chǎng)總規(guī)模的38%；而到2008年第一季度，這一比率上升到70%。兩房成為美國(guó)次級(jí)債第一輪危機(jī)的接盤(pán)者。

　　有評(píng)論認(rèn)為，兩房的接盤(pán)使得美國(guó)1000多家銀行及金融機(jī)構(gòu)避免了破產(chǎn)的命運(yùn)，資金鏈得以保全，有喘息的機(jī)會(huì)。然而，雷曼兄弟公司分析師7月7日發(fā)表的一份報(bào)告將他們的危機(jī)曝光在公眾面前。

　　“住房抵押貸款的毀約率仍然在惡化，今年有250萬(wàn)單至300萬(wàn)單的初級(jí)抵押貸款合同出現(xiàn)違約，而2007年及2006年這個(gè)數(shù)字只有150萬(wàn)單及100萬(wàn)單。其次，房地美及房利美的投資杠桿率太高。一般商業(yè)銀行只投資十倍于它們資本實(shí)力的項(xiàng)目，但是房地美和房利美這個(gè)數(shù)目則達(dá)到了20倍以上。這種過(guò)分高于資本實(shí)力的投資更易引發(fā)儲(chǔ)戶(hù)或是投資者的擠兌恐慌?！蹦碌贤顿Y經(jīng)濟(jì)網(wǎng)全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家MarkZandi分析說(shuō)，持續(xù)惡化的次級(jí)債危機(jī)終于讓接盤(pán)者遭遇危機(jī)。

　　“這是我們一生中最為嚴(yán)重的金融危機(jī)。”投資大師索羅斯說(shuō)。一場(chǎng)由次級(jí)債危機(jī)引發(fā)的新一輪信用危機(jī)已經(jīng)開(kāi)始。目前，房地美和房利美的市值蒸發(fā)已經(jīng)超過(guò)460多億美元，而現(xiàn)在，股價(jià)似乎仍未見(jiàn)底。
　　
中國(guó)——被殃及的最大池魚(yú)？

　　在美國(guó)房利美和房地美兩大政府資助房貸機(jī)構(gòu)深陷困境之際，布什政府已經(jīng)呼吁中國(guó)央行購(gòu)買(mǎi)更多的美國(guó)政府擔(dān)保的房貸債券。根據(jù)美國(guó)財(cái)政部2007年6月30日發(fā)布的海外持有美國(guó)證券情況報(bào)告，房利美和房地美兩家公司排名前五的外國(guó)債權(quán)人依次是中國(guó)、日本、開(kāi)曼群島、盧森堡和比利時(shí)。

　　美國(guó)住宅與都市發(fā)展部的網(wǎng)站顯示，中國(guó)是房利美和房地美的最大債權(quán)人，持有3760億美元公司債券?！爸袊?guó)目前擁有其近4000億美元的長(zhǎng)期債務(wù)。如果把短期債務(wù)也算在內(nèi)，中國(guó)擁有的兩家公司總的債券數(shù)目約5000億美元。”國(guó)際投行瑞信集團(tuán)(CreditSuisse)金融結(jié)構(gòu)產(chǎn)品交易臺(tái)主任JayGuo說(shuō)，房地美和房利美兩家公司的穩(wěn)定對(duì)中國(guó)而言非常重要。

　　美國(guó)住宅與都市發(fā)展部部長(zhǎng)杰克遜眼下正在北京訪(fǎng)問(wèn)，試圖說(shuō)服中國(guó)央行購(gòu)買(mǎi)更多全美抵押協(xié)會(huì)的證券。

據(jù)里昂證券分析師16日發(fā)布的研究報(bào)告稱(chēng)，包括中國(guó)銀行、中國(guó)建設(shè)銀行、中信銀行、中國(guó)工商銀行等幾家銀行約持有共307億美元房利美和房地美的債券。
　　

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