愛華網(wǎng)上世紀(jì)80年代到90年代初，日本--這個曾經(jīng)紅極一時的經(jīng)濟體開始陷入泡沫經(jīng)濟危機的泥淖，難以自拔，直到現(xiàn)在還處于恢復(fù)期。
當(dāng)前，從經(jīng)濟學(xué)家到平民百姓，許多中國人都在議論人民幣升值、房價大漲、股市飛漲，這一切經(jīng)濟的表象與日本當(dāng)年何其相似。有一些人提出了善意的擔(dān)憂，中國是否會重蹈日本的覆轍？
無論如何，探究上世紀(jì)80年代到90年代初的日本"失去的10年"對于今天的中國有著重大的啟示意義。
為此，本報推出特別策劃"日本泡沫經(jīng)濟啟示錄"，特派記者組尋訪銀座這個昔日世界地產(chǎn)之最，采訪東京街頭的流浪漢，在那些建筑工人和破產(chǎn)者的回憶中追述泡沫時代的片段。
我們拜訪昔日的日本首相、主管經(jīng)濟事務(wù)的部級官員、參與當(dāng)年政府決策，并活躍在日本經(jīng)濟界的知名學(xué)者、在泡沫經(jīng)濟危機中破產(chǎn)的公司負(fù)責(zé)人等等。
系列報道將剖析當(dāng)年日本經(jīng)濟是怎樣在泡沫的不斷膨脹中被摧垮的，客觀地復(fù)制關(guān)于泡沫的各種觀念。而這一切努力的歸宿是：日本經(jīng)濟危機對當(dāng)今的中國經(jīng)濟有何借鑒意義？在推進貿(mào)易自由化、資本全球化的同時，中國該如何避免遭遇經(jīng)濟危機的沖擊和傷害？
10月底，深秋的東京已經(jīng)很有些涼意。走在忙碌的東京街頭，隨便哪一個日本人都可以給你講一段泡沫經(jīng)濟的故事。
年輕的出租車司機會感慨地說，如果趕上泡沫經(jīng)濟年代開車就好了，那時候動不動就會有人拿出大把錢來，要求從東京打的到名古屋（大約300公里），東京的出租車司機一年的收入可以達到1000萬日元。但現(xiàn)在是錢少車多，出租車的生意大不如前了。言語間滿是對泡沫時代的向往。在地鐵老工作人員的記憶中，JR中央線在泡沫破裂的20世紀(jì)90年代，似乎成了破產(chǎn)者自殺的最熱門地點，只要一報告JR中央線緊急停運，那肯定又有人臥軌自殺了。所以你可以看到，東京的地鐵都安裝了半高的屏蔽門，其最初的安裝目的是為了防范自殺的人。今天的大學(xué)畢業(yè)生會告訴你：80年代有一種說法叫"割青麥"，就是公司在學(xué)生快畢業(yè)的時候就把他訂下來，然后以進修的名義送到夏威夷去，因為怕被其它企業(yè)搶走。而一進公司的時候，老板就拿出10萬日元說"今天不用上班了，你拿著錢去銀座買衣服。"市道曾經(jīng)是如此地景氣。
日本在上世紀(jì)80年代后期吹起的這一個泡沫，是人類經(jīng)濟史上迄今為止最大的一個。在泡沫破裂后的15年間，日本都在為這個泡沫還債：經(jīng)濟蕭條、政局動蕩、犯罪率上升。
"1993年的時候，日本人用了22年的時間，終于使人均GDP從世界第18位，達到了世界第一；但到現(xiàn)在，又經(jīng)過了14年時間，日本的人均GDP從第一回到了第18。"東京電視臺著名的經(jīng)濟評論家莫邦富告訴本報記者。
那是一個迷亂的年代。在日本的街頭巷尾充斥著"煉金術(shù)"之類的大眾讀物，"理財技巧"成為全民流行語，一半以上的日本人都持有股票。
東京銀座，全球最繁華的商業(yè)街之一。三越百貨門口那一對石獅子，冷眼看著經(jīng)濟的潮起潮落。1989年，泡沫經(jīng)濟的最高峰，石獅子眼前的銀座四丁目的地價，是每坪(3.3平方米)1.2億日元。東京的另一個地標(biāo)--東京帝國廣場，廣場下面一平方英里土地的價格，居然比整個加利福尼亞的土地價值還高，一個東京都的地價就相當(dāng)于美國全國的土地價格。日本正沉浸在一個"地價不倒"的神話中。"把東京的地皮全部賣掉就可以買下美國，然后再把美國土地出租給美國人住。"莫邦富說，"在當(dāng)時的日本報紙上這樣的言論經(jīng)?？梢钥吹?，并且被大部分日本人接受并引以為豪。"
據(jù)日本國土廳公布的調(diào)查統(tǒng)計數(shù)據(jù)，80年代中期，隨著大量資金涌入房地產(chǎn)行業(yè)，日本地價開始瘋狂飆升。自1985年起，東京、大阪、名古屋、京都、橫濱和神戶六大城市的土地價格每年以兩位數(shù)上升，1987年住宅用地價格竟上升了30.7%，商業(yè)用地則跳升了46.8%。1990年，六大城市中心的地價指數(shù)比1985年上漲了約90%。在東京都市圈，從1986年開始，出現(xiàn)了幾乎是垂直式的地價上漲，高峰期1990年的地價大約是1983年的2.5倍。
隨著地價暴漲，城市住宅價格也開始水漲船高。一般來說，勞動者僅靠工資收入所能購入住宅的價格限度應(yīng)是年收入的5倍左右。在1990年，東京都市圈的住宅價格與年收入之比已經(jīng)超過了10倍，在核心地區(qū)更是達到了近20倍的水平。即使在大阪都市圈，這個比值也超過了7倍。
除了地價，股市正創(chuàng)造著另一個"不敗"的神話。日本證券公司的老板騎著火箭在美國時代周刊的封面上出現(xiàn)。1989年末，日經(jīng)平均股價高達38915.87日元，相當(dāng)于1984年的3.68倍。1989年末最后一天更是創(chuàng)下接近4萬日元的歷史最高。當(dāng)時，日本股市的市盈率高達80倍（其時，美國、英國、中國香港的市盈率為25~30倍）。但人們并沒有預(yù)計到危機，"當(dāng)時，日本曾經(jīng)有40個經(jīng)濟學(xué)家對前景預(yù)測，沒有一個人認(rèn)為會出現(xiàn)經(jīng)濟危機，都對將來表示樂觀。"山一證券前副社長北川文章向記者回憶起當(dāng)年的市場。主掌日本經(jīng)濟的大藏省也發(fā)表了預(yù)測：平均股價不久將升至6萬~8萬日元。日本舉國歡騰。二
那是一個迷亂的年代。一向以高儲蓄率和節(jié)儉出名的日本人在銀座排著隊買LV的包。這種現(xiàn)象在日本是前所未有的，因為從明治維新后的殖產(chǎn)興業(yè)時代開始，日本一直有一種基本傾向：重視實業(yè)、輕視虛業(yè)。所謂"虛業(yè)"主要指投機，尤其是股票市場上的投機。日本人把炒股的人稱為"株屋"，就是"炒家"，一直沒有什么好印象。老百姓的錢財主要是存在銀行、保險公司和郵局。在"股市不敗"和"地價不倒"的泡沫經(jīng)濟時期，老百姓紛紛把存在銀行里的錢拿到了股市，"你不買股票，你就是笨蛋，一年的投資回報就有100%。"莫邦富說。"銀行拿著大把的錢來勸你買地，地價在不斷上漲，而利息又接近于零。如果從銀行借入資金來購買土地的話，肯定會因土地升值而大賺一筆。買了土地，銀行又會以這塊土地為擔(dān)保，去買別的土地，如此循環(huán)反復(fù)。"邱永漢告訴記者，邱永漢在日本被稱為"賺錢之神"，是一個歷經(jīng)日本幾十年的經(jīng)濟風(fēng)云而不倒的投資家。
日本的資本家四面出擊。1989年，在夏威夷，可以建高爾夫球場的山谷只有一個還在美國人手中，其它全部被日本人買了。最有代表性的是東京億萬富翁橫井英樹，他購買了倫敦郊外的泰姆公園、英國南部的朱比特山以及蘇格蘭久負(fù)盛名的標(biāo)志性建筑--格萊乃普城堡和西班牙巴塞羅那郊區(qū)的菲爾格拉宮殿。1991年，還以4000萬美元將被視為紐約心臟與靈魂的帝國大廈收于麾下。
哈佛教授傅高義在驚呼《JAPANISNO.1》，日本人接著高呼《日本可以說不》，在這個狹小的島國上，一億人都沉浸在全球經(jīng)濟迄今為止最大的一個泡沫之中。
破裂
著名經(jīng)濟學(xué)家林毅夫曾經(jīng)回憶，他在東京的表哥在泡沫經(jīng)濟前夕，用5億日元買了一套房子，結(jié)果到1990年中期，只值1億日元。格林斯潘說："不到泡沫破裂人們便無法斷定它是不是泡沫。"
1990年市場交易的第一天為轉(zhuǎn)折點，日經(jīng)股價落入了地獄。自那時候開始，日本股票市場陷入長達十多年的熊市之中。直到今天，日經(jīng)指數(shù)仍然在1.7萬日元的位置振蕩。
緊接著是地產(chǎn)。許多日本人還清楚地記得，1990年9月，日本國營廣播電視臺NHK連續(xù)5個晚上在黃金時段播放了有關(guān)土地問題的特別節(jié)目，指出地價是可以下跌的，并提出應(yīng)讓日本的地價下降一半，同時主張進行土地稅制的改革，限制房地產(chǎn)融資。這一節(jié)目像顆重磅炸彈，其巨大的輿論沖擊力揭開了日本泡沫經(jīng)濟破滅的序幕。以這一節(jié)目的播出為轉(zhuǎn)折點，日本的地價自二戰(zhàn)結(jié)束以來第一次開始急速下跌。
1991年，巨大的地產(chǎn)泡沫自東京開始破裂，迅速蔓延至日本全境。土地和房屋根本賣不出去，陸續(xù)竣工的樓房沒有住戶，空房到處都是。房地產(chǎn)價格狂跌，當(dāng)年，六大城市的房地產(chǎn)價格就下降了15％～20％。據(jù)2005年日本國土交通省發(fā)表的地價統(tǒng)計數(shù)據(jù)，日本全國的平均地價連續(xù)14年呈下跌趨勢。與1991年相比，住宅地價已經(jīng)下跌了46％，基本回到了地產(chǎn)泡沫產(chǎn)生前1985年的水平；商業(yè)用地下跌了約70％，為1974年以來的最低點。著名經(jīng)濟學(xué)家林毅夫曾經(jīng)回憶，他在東京的表哥在泡沫經(jīng)濟前夕，用5億日元買了一套房子，結(jié)果到1990年中期，只值1億日元。
當(dāng)日本政府意識到泡沫的嚴(yán)重性時，他們采取了強硬的擠泡沫手法。首先提高銀行利率，進行宏觀調(diào)控。自1989年5月始，日本央行3次上調(diào)貼現(xiàn)率。1990年8月，為防止海灣戰(zhàn)爭帶來的油價上漲的沖擊，日本銀行將貼現(xiàn)率從4.25％一次性上調(diào)到6.0％。在短短的一年零三個月里加息3.5個百分點，可見其力度之大。
其次是從財政政策上入手。1990年3月，大藏省在政府稅制調(diào)查會中設(shè)置了土地稅制小委員會，探討對土地稅制的強化問題。10月，確定了以設(shè)立地價稅為支柱的土地稅制的改革方向，并制定了《土地基本法》，次年4月開始征收地價稅。1990年12月，土地政策審議會決定要拉低地價，正式開始擠壓泡沫。
事后的統(tǒng)計表明，日本因股市和房地產(chǎn)暴跌而造成的損失達6萬億美元。破產(chǎn)者開始大量涌現(xiàn)。經(jīng)濟的蕭條直接漫延到了政治和社會領(lǐng)域，并且直抵民族文化的根基。日本的電視節(jié)目曾經(jīng)流行對90年代的首相進行排序的游戲，十多年的政治動蕩、內(nèi)閣走馬燈似的變換，連日本人都說不清90年代日本到底出了多少個首相。日本即便在二戰(zhàn)后極度困難的時候，都沒有出現(xiàn)如此混亂的政治局面。在日本國會議員，曾在宮澤喜一內(nèi)閣任經(jīng)濟企劃廳長官的野田毅看來，用"禮崩樂壞"來形容泡沫經(jīng)濟破裂對日本社會的影響一點也不為過。在這一點上，作家宮崎駿的眼光無疑更加敏銳。
在宮崎駿的《千與千尋》里，主人公是1990年出生的獨生女千尋。宮崎駿從孩子的視角出發(fā)，講著日本社會的故事：泡沫經(jīng)濟破產(chǎn)后的長期不景氣，舊有社會體制的難以改革，國民對政府內(nèi)閣的強烈不信任感，這些都是成人的麻煩；而在孩子的世界里，學(xué)校道德敗壞，校園暴力不斷，少年犯罪更是司空見慣的黑暗。怎樣找一把鑰匙打開光明之門，在宮崎駿的故事里，千尋最終激發(fā)出身體里全部的潛能，成功地完成了自己的冒險。但野田毅認(rèn)為，"日本社會再也回不到以前那種海納百川的胸懷，利益主導(dǎo)了一切。"
三
中國
誰都不能否認(rèn)中國目前經(jīng)濟的表象與日本當(dāng)年的相似性：人民幣升值、股市上漲和樓價的瘋漲。在長達十五年的蕭條之后，2005年開始，日本經(jīng)濟終于進入"景氣恢復(fù)"之中。一些從泡沫創(chuàng)痛中走出的日本經(jīng)濟學(xué)家認(rèn)為，中國就是世界經(jīng)濟版圖上的下一個泡沫。人民幣升值、股市上漲和樓價的瘋漲，這一系列似曾相識的現(xiàn)象，讓經(jīng)濟學(xué)家們更加熱切地將今天的中國經(jīng)濟與當(dāng)年的日本經(jīng)濟進行類比分析。"中國已經(jīng)清清楚楚進入了泡沫經(jīng)濟，完全沒有錯。"有著日本的格林斯潘之稱的榊原英資一連向本報記者強調(diào)了三遍。
誰都不能否認(rèn)中國目前經(jīng)濟的表象與日本當(dāng)年的相似性。首先，導(dǎo)致日元升值的"廣場協(xié)議"被視為日本泡沫經(jīng)濟的起點。1985年9月，美國、日本、聯(lián)邦德國、法國、英國等五個發(fā)達國家的財政部長及中央銀行行長，在紐約廣場飯店舉行會議，決定五國政府聯(lián)合干預(yù)外匯市場，使美元兌主要貨幣有序地下跌，以增加美國產(chǎn)品的出口競爭能力，解決美國巨額的貿(mào)易赤字。在"廣場協(xié)定"達成前一天的東京匯市上，1美元＝242日元，而到了1985年底，美元就已跌破了200日元的大關(guān)。到1988年年初，美元甚至跌到了1美元＝128日元的水平，在短短不到兩年半的時間里日元升值了將近一倍。日元升值預(yù)期極大地刺激了境外資金大規(guī)模地流入，推動房價及股市持續(xù)、大幅上漲。今天人民幣正在逐步升值之中，邱永漢認(rèn)為，人民幣最終升值的目標(biāo)將是"1：5"。
其次，流動性過剩，這一經(jīng)濟學(xué)的專業(yè)詞匯在今年成為了中國老百姓熟悉的詞匯。為了防止日元升值帶來經(jīng)濟蕭條，日本采取了寬松的貨幣政策和財策政策。由于擔(dān)心日元升值將提高日本產(chǎn)品的成本和價格，導(dǎo)致在海外市場的競爭力下降，日本政府提出了內(nèi)需主導(dǎo)經(jīng)濟增長的政策，開始放松國內(nèi)的金融管制。日本中央銀行連續(xù)5次下調(diào)利率，利率水平由1985年的5%降至1987年3月以后的2.5%，在當(dāng)時為日本歷史上最低。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，1987～1990年間，日本貨幣供應(yīng)量的年均增長率超過10%，遠(yuǎn)超出其名義GDP的增長率。
第三，在本幣升值的背后，中國和日本都面臨著同樣的壓力，就是與美國的貿(mào)易摩擦，擁有大量的國際貿(mào)易順差。中國商務(wù)部最新的預(yù)計顯示，2007年全年中國貿(mào)易順差將達到2500億美元，這還是在中國政府不斷減少出口退稅政策，大力壓制出口后的數(shù)字。
第四，在流動性過剩的情況下，中國也同當(dāng)年的日本一樣出現(xiàn)了地價和股市的大幅上升，并相互促進。在土地神話盛行的泡沫經(jīng)濟時期，日本的投資者們把目光投向了企業(yè)擁有的土地資產(chǎn)，也就是說著眼于企業(yè)資產(chǎn)的隱含利益，評價股價時著眼于地價上漲的風(fēng)氣盛行。在這種風(fēng)氣的影響下，過去擁有較多地產(chǎn)的企業(yè)，即使現(xiàn)在其本行收益為零，也會由于地價上漲而增加每股股票的收益，其股價因此而上漲。經(jīng)歷了兩次石油危機的鋼鐵和重化學(xué)工業(yè)企業(yè)，在上世紀(jì)80年代初本已被看作夕陽產(chǎn)業(yè)，此時卻由于其擁有的地產(chǎn)而成了香餑餑，股價急劇上漲。這一股市投資的小小細(xì)節(jié)似乎也能在今天的中國股市中找到大量的案例。
警惕
在最前沿的金融學(xué)研究中，日本泡沫經(jīng)濟被解讀成一場"貨幣戰(zhàn)爭"。中國正著手避免資產(chǎn)泡沫風(fēng)險。雖然對于日本經(jīng)濟界"中國已經(jīng)步入泡沫經(jīng)濟"的論斷并不為大多數(shù)中國經(jīng)濟學(xué)家認(rèn)同，但經(jīng)濟學(xué)家們一致的觀點是，日本泡沫經(jīng)濟的教訓(xùn)值得中國警惕，中國應(yīng)避免步日本的后塵。國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副所長巴曙松，給《拯救日本--泡沫崩潰后的銀行危機與華爾街行動》寫了書評，對于英國金融時報駐東京的記者吉蓮泰特寫的這本書，他感慨地說：對于中國讀者來說，閱讀這本書，并不是一個可以輕松下來的休閑活動。讓我們不能輕松下來的，是這本書的主題--銀行重組，讓熟悉中國銀行界的讀者不能不產(chǎn)生切膚之痛，許多段落，如果把文章中的主人公更換成一位中國銀行家的名字，原來關(guān)于日本銀行界的敘述幾乎可以不用作大的調(diào)整就可以基本適用于中國。對于泡沫經(jīng)濟最大的土壤--日本金融體系和銀行運行機制的反思，也許是對中國最可寶貴的經(jīng)驗。
"中國已經(jīng)意識到日本金融危機的原因，并已經(jīng)開始著手規(guī)避資產(chǎn)泡沫可能積累的風(fēng)險。如果不犯日本當(dāng)年的錯誤，中國可能創(chuàng)造應(yīng)對近代以資產(chǎn)泡沫為特征的經(jīng)濟危機的最新模式。"銀河證券首席經(jīng)濟學(xué)家左曉蕾說。
在最前沿的金融學(xué)研究中，日本泡沫經(jīng)濟被解讀成一場"貨幣戰(zhàn)爭"。
"假設(shè)我是美國財團，我也清楚地預(yù)期到日元升值，假設(shè)我在1983年，用100億美元兌換成24000億日元，進入日本市場，購買日本股票和房地產(chǎn)，日本經(jīng)濟的蓬勃導(dǎo)致股市和房地產(chǎn)發(fā)瘋一樣地上漲，1985年日元開始升值，到1988年初，股市和房地產(chǎn)假設(shè)我已經(jīng)賺到了一倍（5年才翻一倍是最低假設(shè)），那就是48000億日元。這時，日元升值到1:120。我把日本的房地產(chǎn)和股票在一年中拋售完，然后兌換回美元，那么，就是400億美元。在5年時間中，我凈賺300億美元。"這是一個網(wǎng)友假設(shè)的最簡易的"貨幣戰(zhàn)爭形態(tài)"。
今天，我們是否正在面對一場"貨幣戰(zhàn)爭"？
什么叫泡沫經(jīng)濟
泡沫經(jīng)濟是指一種或一系列資產(chǎn)在經(jīng)歷一個連續(xù)的漲價過程后，其市場價格遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于實際價值的經(jīng)濟現(xiàn)象。在泡沫經(jīng)濟的形成過程中，開始的價格上升會使人們產(chǎn)生還要漲價的預(yù)期，于是又吸引了新的買主，這些新的買主一般只是想通過未來價格的提高牟取利潤，并不關(guān)心這些資產(chǎn)本身的狀況和盈利能力。當(dāng)這種行為成為一種普遍的社會現(xiàn)象時，社會資產(chǎn)所表現(xiàn)的賬面價值遠(yuǎn)高于其實際價值，于是就形成一種所謂的"泡沫經(jīng)濟"。"泡沫經(jīng)濟"一般通過股票市場和房地產(chǎn)市場得以直觀的反映。價格總要回歸價值，泡沫經(jīng)濟也總有破滅的一天。
金融史上的知名泡沫--郁金香泡沫，與此對應(yīng)的，就是今年的中國普洱茶泡沫，一堆人現(xiàn)在都在哭呢！
在金融史上，最值得一提的泡沫經(jīng)濟故事應(yīng)該說是17世紀(jì)30年代在荷蘭興起的郁金香泡沫經(jīng)濟事件。在當(dāng)時的荷蘭，郁金香的價格泡沫不斷飛漲，一盆稀有品種的郁金香價格在當(dāng)時可抵得上在阿姆斯特丹最好的運河邊上出售的一座房屋。大量的郁金香交易商擠在各家酒館里，以高價購買及出售手中存有的郁金香期貨。1637年2月，郁金香的價格停止上漲。因為郁金香期貨市場上的投資者都漸漸明白了，對于這種產(chǎn)品的投資就是一種笨蛋投資理論的驅(qū)使(也就是說，他們花了這么高的價錢購買了這種花，在虛擬經(jīng)濟的基礎(chǔ)上，他們就希望還會有更笨的人用更高的價錢來購買他們手中的花)。
