愛華網美國的天使基金
2011年一年，美國最大的天使事件就和Y Combitor(簡稱YC)有關。2011年1月，硅谷著名超級天使RonConway的基金SV Angles和俄羅斯投資人YuriMilner宣布，將為每一個YC的創(chuàng)業(yè)項目提供15萬美元資金，沒有任何前提條件，唯一的要求就是如果這些項目有下一次融資，這15萬美元將獲得同等待遇，轉為股份。
這是前所未有的案例——他們保證15萬美元的資金，并且跟下一輪投資者一樣的條款，都要打折扣。這15萬美元幾乎等于是無息貸款了。這就是說，整個行業(yè)的行規(guī)都在改變，就是因為出了YC這么一個成功率超高、幾乎可以點石成金的“怪胎”?？梢哉f，YC已經達到了一個不可撼動的地步。它現(xiàn)在已經有兩個BillionDollar Company了，一個5 Billion，一個1 Billion，回報已經很可觀了。
我在美國也問過RonConway，我說你們干嘛要干這種傻事，撒錢給項目，又沒有便宜可占?他說，根據(jù)YC現(xiàn)在畢業(yè)出來的項目質量來看，我們再派人篩選，增值并不多。因為進YC就很難，經過它的培養(yǎng)就又有一個提升，我們再去挑也是浪費時間，而且時間就是金錢，快就是一切，我們挑的過程中別人早就挑走了。我們干脆給個保證，也許有一兩個明星項目會被誰搶走，我們也認了，就算會投到幾個壞項目，整體還是值得的，而且我們建立了一個很強的品牌效應。
我們可以學到一個教訓：超級天使有可能是強者愈強。一開始，每個人都有自己的機會，但是一旦品牌和吸引力建立起來之后，真的蠻難撼動的。會有越來越多好的創(chuàng)業(yè)者想去YC，這個可能很難扭轉。當某一個機構有一些行業(yè)優(yōu)勢的時候，它肯定會把那些利潤空間最大的先投下來，現(xiàn)在很顯然，投移動互聯(lián)網空間是最大的，進去便宜，做得好就攀升很快，這樣一個空間，在別的領域就不那么容易找到。
YC就是我們說的那種“純天使”。它非常專注，有自己的專業(yè)定位和細分領域，適合以產品和技術領跑的公司;它專注地投自己懂得最多的領域，投有限的項目，金錢也不是它最大的貢獻。它有非常超脫的心態(tài)，它真的是只投到C，之后的絕對不投。這樣一來，所有的VC都是它的朋友，它沒有競爭對手。不過，YC的挑戰(zhàn)是，它就算達到了今天這么巨大的品牌效應，它還是只占很少的一點點股份。就算Dropbox有5億美金的估值，它可能也只占1%。它對于產品的把握超級棒，但是掙不多。你說它掙不多吧，可回報也很不錯。
話說回來，YC也不是沒有競爭者，它不可能通吃。至少，如果YC想要很貪婪地去做一些事情，是有競爭壓力在的。去年幾年，有很多比YC差一點的二級孵化器開始崛起，比如BetaWorks、Techstar、500Startups，這幾個口碑也都還不錯，也都是看到了低成本高回報的移動互聯(lián)網的機會。
另外一件大事剛剛發(fā)生。2012年2月1日，AndreessenHorowitz基金剛剛完成了一只規(guī)模15億美元的新基金的融資。這是它的第三只基金。
我一向認為，創(chuàng)新工場做的就是AndreessenHorowitz的模式：不只做早期，把基金往后退一點，這樣基金夠大了就能用管理費來養(yǎng)活團隊。AndreessenHorowitz在基金1和2的時候就是這么走的。大概一年多以前，我在美國和MarcAndreessen見了一面，他給我描述的也是這個認知，我非常認可。我一向認為這個模式很棒，也一直鼓吹說，我們就是中國的AndreessenHorowitz，但是回頭一看，哇，15億美金!到了這個級別，它也陷入了VC的PE化。我很遺憾地看到AndreessenHorowitz走上BillionDollar這條路。它已經很難再做天使了，15億的資金在這里，再去投個30萬，可能性不是很高。我已經不認為它是天使了，它已經失去它的靈魂和方向了。
這件事情，我和我的LP聊過。最近我們也在準備未來融資的事情，我就會說，我們和AndreessenHorowitz是一樣的。結果人家說，啊?跟它一樣?它15億美元了!反正，LP們是不再認為AndreessenHorowitz還跟以前一樣了。
不過，很奇妙，也很少見的是，AndreessenHorowitz擁有做Investbanking和做Angle的結合。它的兩個創(chuàng)始人Marc Andreessen和BenHorowitz，他們有跟YC的創(chuàng)始人PaulGraham類似的產品能力，但是很不幸，他們也有做Investbanking的能力，所以他們就忍不住要去搞一搞。他們就是一個Skype的案子做上了天，就忍不住說我們一定要做大做大。而且他們也有這方面的能力，他們可能就是把我和包凡揉在一起了，兩個都忍不住想做，一半想做我的工作，一半想做包凡的工作，最終就混起來了，也行吧。
AndreessenHorowitz過去幾年的崛起有幾個因素。一個是Skype的成功。一個是它攻擊VC的不合理。它非常坦誠地告訴所有人說，VC每年拿的薪水太高了，我們一年幾十萬美元，它們每年幾百萬美元，我們把管理費投入了人力資源部、什么部、什么部，可它們都沒有。無論你賺錢不賺錢，反正它們都賺錢，它們拿那么多錢，可回報看起來還不怎么樣，要是扣掉Facebook和Google，還不如投股票呢。
這些因素，加上行業(yè)已有的對VC的不滿，造就了AndreessenHorowitz奇跡式的崛起。但讓人驚訝的是，崛起以后，它突然決定去做這個15億美金的東西。我現(xiàn)在也不敢下結論，它是禁不住誘惑去拿大錢了，還是轉移戰(zhàn)略方向了，還是它內部有兩個團隊，有很多的不清晰和不確定。
其實，VC在美國已經非常不健康了。它們都在做不同的轉型，有的往早期靠，有的往晚期靠。早期和晚期的模式完全不一樣，都有很大的挑戰(zhàn)。晚期的模式就是說，怎樣把每個投資降到最低的風險，十個最好成九個，每個賺兩三倍，幾年賺好幾倍，這個錢是很好賺的，而且一投就是很大筆，所以很多VC忍不住就往那邊靠了。早期的誘惑就是說，哇，我這么便宜就進去了，上市能賺一千倍、一萬倍，F(xiàn)ACEBOOK的神話鼓舞了一大幫人。早期靠數(shù)量降低風險，晚期靠評估降低風險，需要人的思維不一樣。
VC轉型在美國碰到兩個問題。第一，有些VC已經成了一些氣候了，無論投得好不好，它每年拿的管理費都可以讓每一個合伙人賺千萬甚至數(shù)千萬的收入了。所以，它轉型的動力是否足夠?第二，如果決定做早期的話，它肯定要把它的收入降下來，因為同樣的基金要雇用更多的人來做，做更多的項目，那么能分的就變少了嘛。如果你是一個已經賺很多的，要去放棄已有的，就困難一些。
另外，天使如何遇到創(chuàng)業(yè)者?天使如何找項目?這一點也很值得關注。我可以看到實際和虛擬這兩種方式。
實際的方式比如I/OVenture，跟中國的車庫咖啡、3W咖啡有點類似，這些咖啡館很大程度上為創(chuàng)業(yè)者和天使提供了一個銜接的方式。我對這些實體持保留樂觀的態(tài)度。有人做這些事當然很棒，但是怎么賺錢?怎么謀生?還是個大問號。I/OVenture也不是直接賺錢的，應該是把孵化器和咖啡館放在一起，很自然地把人吸引過來，很間接地賺錢。它還是掙咖啡錢，也OK，但是當天使和創(chuàng)業(yè)者老在這里混，混一混就能混出一些項目，要做基金、分成、介紹費，都不是一個很清晰很好的商業(yè)模式。
還有一種虛擬的方式。美國有一個網站叫AngleList，非常成功，據(jù)我所知，幾個比較大的VC都是深度去里面挖掘項目。它跟微博有類似的地方，你需要得到別人的認可，這個認可會把你抬得越來越高。不一樣的地方在于，在微博，你必須開放，不開放就拿不到項目，但一開放就被信息淹沒了。但AngleList不是任何人都可以去，它有一個比較聰明的排序，有介紹和轉發(fā)。這種虛擬的方式能出多么成功地公司，也不見得，但我覺得它有價值，對整個創(chuàng)業(yè)者-天使的生態(tài)系統(tǒng)都有好處。
