美國的天使基金
2011年一年,美國最大的天使事件就和Y Combitor(簡稱YC)有關。2011年1月,硅谷著名超級天使RonConway的基金SV Angles和俄羅斯投資人YuriMilner宣布,將為每一個YC的創(chuàng)業(yè)項目提供15萬美元資金,沒有任何前提條件,唯一的要求就是如果這些項目有下一次融資,這15萬美元將獲得同等待遇,轉為股份。
這是前所未有的案例——他們保證15萬美元的資金,并且跟下一輪投資者一樣的條款,都要打折扣。這15萬美元幾乎等于是無息貸款了。這就是說,整個行業(yè)的行規(guī)都在改變,就是因為出了YC這么一個成功率超高、幾乎可以點石成金的“怪胎”??梢哉f,YC已經達到了一個不可撼動的地步。它現(xiàn)在已經有兩個BillionDollar Company了,一個5 Billion,一個1 Billion,回報已經很可觀了。
我在美國也問過RonConway,我說你們干嘛要干這種傻事,撒錢給項目,又沒有便宜可占?他說,根據(jù)YC現(xiàn)在畢業(yè)出來的項目質量來看,我們再派人篩選,增值并不多。因為進YC就很難,經過它的培養(yǎng)就又有一個提升,我們再去挑也是浪費時間,而且時間就是金錢,快就是一切,我們挑的過程中別人早就挑走了。我們干脆給個保證,也許有一兩個明星項目會被誰搶走,我們也認了,就算會投到幾個壞項目,整體還是值得的,而且我們建立了一個很強的品牌效應。
我們可以學到一個教訓:超級天使有可能是強者愈強。一開始,每個人都有自己的機會,但是一旦品牌和吸引力建立起來之后,真的蠻難撼動的。會有越來越多好的創(chuàng)業(yè)者想去YC,這個可能很難扭轉。當某一個機構有一些行業(yè)優(yōu)勢的時候,它肯定會把那些利潤空間最大的先投下來,現(xiàn)在很顯然,投移動互聯(lián)網空間是最大的,進去便宜,做得好就攀升很快,這樣一個空間,在別的領域就不那么容易找到。
YC就是我們說的那種“純天使”。它非常專注,有自己的專業(yè)定位和細分領域,適合以產品和技術領跑的公司;它專注地投自己懂得最多的領域,投有限的項目,金錢也不是它最大的貢獻。它有非常超脫的心態(tài),它真的是只投到C,之后的絕對不投。這樣一來,所有的VC都是它的朋友,它沒有競爭對手。不過,YC的挑戰(zhàn)是,它就算達到了今天這么巨大的品牌效應,它還是只占很少的一點點股份。就算Dropbox有5億美金的估值,它可能也只占1%。它對于產品的把握超級棒,但是掙不多。你說它掙不多吧,可回報也很不錯。
話說回來,YC也不是沒有競爭者,它不可能通吃。至少,如果YC想要很貪婪地去做一些事情,是有競爭壓力在的。去年幾年,有很多比YC差一點的二級孵化器開始崛起,比如BetaWorks、Techstar、500Startups,這幾個口碑也都還不錯,也都是看到了低成本高回報的移動互聯(lián)網的機會。
另外一件大事剛剛發(fā)生。2012年2月1日,AndreessenHorowitz基金剛剛完成了一只規(guī)模15億美元的新基金的融資。這是它的第三只基金。

我一向認為,創(chuàng)新工場做的就是AndreessenHorowitz的模式:不只做早期,把基金往后退一點,這樣基金夠大了就能用管理費來養(yǎng)活團隊。AndreessenHorowitz在基金1和2的時候就是這么走的。大概一年多以前,我在美國和MarcAndreessen見了一面,他給我描述的也是這個認知,我非常認可。我一向認為這個模式很棒,也一直鼓吹說,我們就是中國的AndreessenHorowitz,但是回頭一看,哇,15億美金!到了這個級別,它也陷入了VC的PE化。我很遺憾地看到AndreessenHorowitz走上BillionDollar這條路。它已經很難再做天使了,15億的資金在這里,再去投個30萬,可能性不是很高。我已經不認為它是天使了,它已經失去它的靈魂和方向了。
這件事情,我和我的LP聊過。最近我們也在準備未來融資的事情,我就會說,我們和AndreessenHorowitz是一樣的。結果人家說,啊?跟它一樣?它15億美元了!反正,LP們是不再認為AndreessenHorowitz還跟以前一樣了。
不過,很奇妙,也很少見的是,AndreessenHorowitz擁有做Investbanking和做Angle的結合。它的兩個創(chuàng)始人Marc Andreessen和BenHorowitz,他們有跟YC的創(chuàng)始人PaulGraham類似的產品能力,但是很不幸,他們也有做Investbanking的能力,所以他們就忍不住要去搞一搞。他們就是一個Skype的案子做上了天,就忍不住說我們一定要做大做大。而且他們也有這方面的能力,他們可能就是把我和包凡揉在一起了,兩個都忍不住想做,一半想做我的工作,一半想做包凡的工作,最終就混起來了,也行吧。
AndreessenHorowitz過去幾年的崛起有幾個因素。一個是Skype的成功。一個是它攻擊VC的不合理。它非常坦誠地告訴所有人說,VC每年拿的薪水太高了,我們一年幾十萬美元,它們每年幾百萬美元,我們把管理費投入了人力資源部、什么部、什么部,可它們都沒有。無論你賺錢不賺錢,反正它們都賺錢,它們拿那么多錢,可回報看起來還不怎么樣,要是扣掉Facebook和Google,還不如投股票呢。
這些因素,加上行業(yè)已有的對VC的不滿,造就了AndreessenHorowitz奇跡式的崛起。但讓人驚訝的是,崛起以后,它突然決定去做這個15億美金的東西。我現(xiàn)在也不敢下結論,它是禁不住誘惑去拿大錢了,還是轉移戰(zhàn)略方向了,還是它內部有兩個團隊,有很多的不清晰和不確定。
其實,VC在美國已經非常不健康了。它們都在做不同的轉型,有的往早期靠,有的往晚期靠。早期和晚期的模式完全不一樣,都有很大的挑戰(zhàn)。晚期的模式就是說,怎樣把每個投資降到最低的風險,十個最好成九個,每個賺兩三倍,幾年賺好幾倍,這個錢是很好賺的,而且一投就是很大筆,所以很多VC忍不住就往那邊靠了。早期的誘惑就是說,哇,我這么便宜就進去了,上市能賺一千倍、一萬倍,F(xiàn)ACEBOOK的神話鼓舞了一大幫人。早期靠數(shù)量降低風險,晚期靠評估降低風險,需要人的思維不一樣。
VC轉型在美國碰到兩個問題。第一,有些VC已經成了一些氣候了,無論投得好不好,它每年拿的管理費都可以讓每一個合伙人賺千萬甚至數(shù)千萬的收入了。所以,它轉型的動力是否足夠?第二,如果決定做早期的話,它肯定要把它的收入降下來,因為同樣的基金要雇用更多的人來做,做更多的項目,那么能分的就變少了嘛。如果你是一個已經賺很多的,要去放棄已有的,就困難一些。
另外,天使如何遇到創(chuàng)業(yè)者?天使如何找項目?這一點也很值得關注。我可以看到實際和虛擬這兩種方式。
實際的方式比如I/OVenture,跟中國的車庫咖啡、3W咖啡有點類似,這些咖啡館很大程度上為創(chuàng)業(yè)者和天使提供了一個銜接的方式。我對這些實體持保留樂觀的態(tài)度。有人做這些事當然很棒,但是怎么賺錢?怎么謀生?還是個大問號。I/OVenture也不是直接賺錢的,應該是把孵化器和咖啡館放在一起,很自然地把人吸引過來,很間接地賺錢。它還是掙咖啡錢,也OK,但是當天使和創(chuàng)業(yè)者老在這里混,混一混就能混出一些項目,要做基金、分成、介紹費,都不是一個很清晰很好的商業(yè)模式。
還有一種虛擬的方式。美國有一個網站叫AngleList,非常成功,據(jù)我所知,幾個比較大的VC都是深度去里面挖掘項目。它跟微博有類似的地方,你需要得到別人的認可,這個認可會把你抬得越來越高。不一樣的地方在于,在微博,你必須開放,不開放就拿不到項目,但一開放就被信息淹沒了。但AngleList不是任何人都可以去,它有一個比較聰明的排序,有介紹和轉發(fā)。這種虛擬的方式能出多么成功地公司,也不見得,但我覺得它有價值,對整個創(chuàng)業(yè)者-天使的生態(tài)系統(tǒng)都有好處。
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