愛華網(wǎng)美元升值與中國房價(jià) 美元升值對中國的影響
按說美國的錢升值了——雖然目前只是對非人民幣的其他國際貨幣升值，主要是歐元和日元 —— 對于一個(gè)遠(yuǎn)在東半球的東部，和美國隔著整整一個(gè)太平洋的海濱小城的失業(yè)青年來說，實(shí)在是個(gè)八竿子也打不著的問題。但是對于小徐而言，這個(gè)桿子確實(shí)就打到了他的頭上，而且似乎還讓人頗費(fèi)琢磨 —— 因?yàn)樗麆倓倢⒆约菏诸^的一部分閑錢換成了美元。
先說小徐為什么要換美元，原因也很簡單，就是全世界人民都能看懂，而且都預(yù)期必將發(fā)生的四個(gè)字：美元升值。
10 月底美國聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)發(fā)布聲明，在實(shí)施最后一輪150 億美元的購債活動(dòng)后，將完全退出量化寬松操作。這是個(gè)經(jīng)過深思熟慮和反復(fù)吹風(fēng)后做出的決定，這就意味著美元將正式退出大名鼎鼎、如雷貫耳，和我們?nèi)缬半S形了六年的QE，同時(shí)也標(biāo)志著一個(gè)時(shí)代的結(jié)束。
與此同時(shí)，對美國加息的預(yù)期也更加強(qiáng)烈。雖然沒有明確的官方消息，但是各路人馬已經(jīng)紛紛登場，大談美國加息的必要性和緊迫性，仿佛不馬上加息，立即就會(huì)爆發(fā)嚴(yán)重通脹一樣，給世界各國央行來了個(gè)結(jié)結(jié)實(shí)實(shí)的下馬威—— 剛下了QE的馬，立馬就威風(fēng)起來了。
還是那句話，美國的錢更值錢了，卻忙壞了遠(yuǎn)在萬里之外的中國人民。
主流的觀點(diǎn)對這個(gè)事情的解讀邏輯是這樣的：美聯(lián)儲(chǔ)退出QE，由此推導(dǎo)出世界范圍內(nèi)美元總量不會(huì)再像過去六年那樣快速增加；再由此推導(dǎo)出，美元的供應(yīng)量相對全球經(jīng)濟(jì)需求的量來說會(huì)減少，導(dǎo)致美元升值；再由此推導(dǎo)出，QE時(shí)期流入各國的美元相對于流入國的貨幣有了匯率差；再由此推導(dǎo)出在QE期間流入各國且已兌換成流入國貨幣的美元將趁美元升值再兌換回美元，獲得匯率變化的收益；同時(shí)由于美元的加息預(yù)期，這些分散著世界的美元將向美國回流，已獲得更加保質(zhì)保量的回報(bào)；最終由此推導(dǎo)出的結(jié)果就是，有美元大規(guī)模流出的國家貨幣貶值，由此導(dǎo)致出口減少，同時(shí)由于美元大量流出導(dǎo)致本國流動(dòng)性不足，通貨緊縮，資產(chǎn)價(jià)格下跌；再由于資產(chǎn)價(jià)格下跌，導(dǎo)致銀行抵押物風(fēng)險(xiǎn)增加，如果這種風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)到金融體系，就會(huì)造成金融危機(jī)，然后惡性循環(huán)，最終的結(jié)局就是美元耗盡，貨幣崩潰，企業(yè)破產(chǎn)，大量失業(yè)，民不聊生，然后國際資本再大舉殺回，搶奪勝利果實(shí)，因?yàn)榇藭r(shí)這個(gè)國家的資產(chǎn)價(jià)格相對于美元來說已經(jīng)形同草芥。
如果真的發(fā)生以上的情況，那么趕快把手頭兒的人民幣換成美元也許真的是個(gè)不錯(cuò)的選擇，就像曾經(jīng)在東歐、拉美和東南亞反復(fù)上演的戲碼一樣，到那時(shí)，如果你手里拿著的都是美元，在這個(gè)國家你將生活的像個(gè)國王。
會(huì)這樣嗎？不會(huì)這樣嗎？
也許會(huì)，也許不會(huì)，在會(huì)與不會(huì)之間其實(shí)有一個(gè)前提。這個(gè)前提也許會(huì)改變很多人，很多事情的命運(yùn)。這個(gè)前提叫做資本自由流動(dòng)。
美國有個(gè)著名的經(jīng)濟(jì)學(xué)家叫保羅·克魯格曼，這廝在做為一個(gè)著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家的同時(shí)，也是一個(gè)著名的“中國黑”。在他2008年獲得了諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)后，旋即到訪中國，和我堂堂華夏君子之邦不同，他的中國之行，不但沒有我們預(yù)期中的對咱們“經(jīng)濟(jì)奇跡”的羨慕嫉妒恨，反而尖酸刻薄的發(fā)了很多議論，總之就是讓熱情好客的我們很沒面子，甚是不爽。但是人家的諾貝爾獎(jiǎng)畢竟不是白拿的，獲獎(jiǎng)更不可能光靠說奉承話，還得真有兩下子。此公在2012年出版了一本自己的經(jīng)濟(jì)學(xué)著作 ——《蕭條經(jīng)濟(jì)學(xué)的回歸》，在這本書中，他重新梳理、論述和定義了自蒙代爾開始就已經(jīng)存在于國際經(jīng)濟(jì)學(xué)中的一個(gè)著名論斷，即“三元悖論”。也許這個(gè)論斷能夠讓我們更清楚的預(yù)見人民幣的未來。
所謂“三元悖論”的內(nèi)容是這樣的，一個(gè)開放的、正常運(yùn)作的經(jīng)濟(jì)體，不可能同時(shí)實(shí)現(xiàn)貨幣政策獨(dú)立、匯率穩(wěn)定以及資本自由流動(dòng)三大目標(biāo)。即在資本完全流動(dòng)情況下，如果要保持本國匯率穩(wěn)定，則沒有貨幣政策獨(dú)立性可言；如果要維護(hù)貨幣政策的獨(dú)立性，則必須放棄匯率穩(wěn)定的可能；如果要使匯率穩(wěn)定同時(shí)又有獨(dú)立的貨幣政策，則必須實(shí)行資本管制。
看起來復(fù)雜，理解起來困難，但我來打個(gè)比方，也許就會(huì)清晰很多。
就好比在你家的錢，有你的，也有隔壁吳老二暫時(shí)放在你這里的，由于都是人民幣，所以你的錢和吳老二的錢之間的匯率就是1:1。如果你希望只要是在你家的錢，不管是不是你的，都要你說的算，那吳老二的錢就得聽你的，不能他想放你這兒就放你這兒，他想拿走就拿走，換句話說，不管這錢是不是你的，你都擁有了自己屋子里所有錢的政策獨(dú)立性。但是如果吳老二的錢來去自由，那你對你屋子里的錢就喪失了政策的獨(dú)立性。
再如果吳老二是個(gè)美國人，暫存在你家里的是人民幣，但是拿到他家里去的時(shí)候必須和你換成美元，那么在你和吳老二之間就產(chǎn)生了匯率問題。也就是說你既想對你屋子里的錢絕對說的算，又允許吳老二的錢來去自由，那么你就得隨時(shí)滿足吳老二的兌換要求，如果你儲(chǔ)備了無限的美元，那么你和吳老二之間的匯率永遠(yuǎn)是穩(wěn)定的，但現(xiàn)實(shí)情況是你不可能有無限的美元，所以當(dāng)吳老二提出要大量兌換的時(shí)候，你和他之間的匯率必然出現(xiàn)大幅波動(dòng)，也就是說你已經(jīng)無法保證你和吳老二之間的匯率穩(wěn)定了。
看完上面的解釋，你是不是覺得這個(gè)吳老二很欠扁，沒錯(cuò)，但是現(xiàn)在最想扁這個(gè)拿著美元的“吳老二”的是俄羅斯。
隨著美元升值預(yù)期的確立，國際大宗商品的期貨價(jià)格里首當(dāng)其沖的就是石油，因?yàn)槭褪敲涝獦?biāo)價(jià)的，同時(shí)又是國際支付間的硬通貨。如果從陰謀論的角度看，石油價(jià)格暴跌可以看做是美國及其產(chǎn)油國盟友針對俄羅斯的一次突然襲擊。但我更覺得這是個(gè)“陽謀”，美國早在13年二季度就已經(jīng)開始暗示即將推出QE，希望世界各國做好準(zhǔn)備，從那時(shí)起，美元升值的預(yù)期就已經(jīng)確立了，美元升值，以美元標(biāo)價(jià)的石油必然價(jià)格下跌，只是幅度或多或少而已，這些都是可以預(yù)見的。現(xiàn)在石油跌倒80美元一桶一下，不能說沒給過俄羅斯機(jī)會(huì)，但是俄羅斯自身的經(jīng)濟(jì)軟肋太過明顯，自己又疏于防范，就怪不得別人了。
俄羅斯現(xiàn)在面對的問題，最優(yōu)解是俄羅斯能有足夠的、無上限的美元儲(chǔ)備，但是很可惜，目前市場普遍預(yù)計(jì)的俄羅斯外儲(chǔ)只有4500億美元，那么俄羅斯就必然落入“三元悖論”之中。已經(jīng)給定的前提是，俄羅斯是個(gè)資本自由流動(dòng)的國家，因此，它只能在另外兩個(gè)條件中進(jìn)行取舍，即要么放棄獨(dú)立的貨幣政策，盧布跟隨美元升值，或者被動(dòng)的大幅加息，其結(jié)果都是國內(nèi)陷入嚴(yán)重的通貨緊縮；要么就是放棄在市場通過拋售美元平抑盧布價(jià)格，即放棄匯率穩(wěn)定，使盧布對美元自由浮動(dòng)，也就是放任盧布對美元大幅貶值。當(dāng)然極端情況下還有第三個(gè)選擇，那就是實(shí)行金融緊急狀態(tài)，關(guān)閉外匯市場，實(shí)行資本管制。第三種選擇相當(dāng)于金融領(lǐng)域的“核災(zāi)難”，一旦啟動(dòng)，俄羅斯經(jīng)濟(jì)只會(huì)剩下一片廢墟。
看到盧布的慘狀，很多人不禁為人民幣擔(dān)憂起來。未來，面對美元，人民幣是升是貶？這個(gè)問題，可以從三個(gè)方面尋找答案。
第一個(gè)方面，盧布在此輪經(jīng)濟(jì)變動(dòng)中之所以這么慘，雖說不是什么美國的陰謀，但是陽謀的痕跡還是很重的，說白了，這回就是沖著你俄羅斯來的。所以從被打擊的目標(biāo)來說，人民幣沒有盧布那么惹眼，因此也不會(huì)出現(xiàn)盧布那樣的慘狀，而且趁著兩虎相爭，說不定還能撈點(diǎn)好處。
第二個(gè)方面，人民幣國際化如火如荼。連美國的鐵桿盟友——韓國、新加坡等等——都已經(jīng)和我們簽署了本幣互換協(xié)議，在這樣的節(jié)骨眼上，人民幣絕對不能掉鏈子，必須堅(jiān)挺，否則多年努力付諸東流，這可絕對是國家戰(zhàn)略問題，遠(yuǎn)比出口增速降低幾個(gè)百分點(diǎn)重要的多。更何況，如果人民幣想成為國際貨幣，一個(gè)最重要的標(biāo)志就是必須有貿(mào)易逆差，出口太多了，順差太大，說明人民幣還是處于弱勢——人家只要你的商品，不要你的貨幣。
第三個(gè)問題，也是最重要的一個(gè)問題，那就是我們是個(gè)資本管制的國家。資本管制這件事，從宏觀上來說，當(dāng)然是弊大于利的，比如他從根本上決定了一個(gè)國家金融自由和金融創(chuàng)新的程度。但是當(dāng)滄海橫流，泥沙俱下之時(shí)，它又有發(fā)揮特殊作用的一面——那就是，我家里的錢不管是不是我的，都得聽我的。因此，我們面對強(qiáng)勢美元的時(shí)候，既能保持獨(dú)立的貨幣政策，又能維持穩(wěn)定的匯率，這樣的好處是，即使在我們沒有很多的外匯儲(chǔ)備的情況下，依然可以保持人民幣的幣值堅(jiān)挺，比如1998年的亞洲金融風(fēng)暴。而面對今天的國際金融形勢，更不用說我們已經(jīng)有了近4萬億美元的外匯儲(chǔ)備。
經(jīng)過以上種種分析，也許我們能夠?qū)θ嗣駧旁诳深A(yù)見的未來到底是甚至還是貶值的問題做一個(gè)判斷了。
第一，對外，面對強(qiáng)勢美元，人民幣依然會(huì)保持強(qiáng)烈的升值預(yù)期，只是幅度會(huì)有所減小，升值的速度也會(huì)減慢，期間不排除會(huì)有間歇性的貶值回調(diào)。
第二，對內(nèi)，為了應(yīng)對美元升值和美國加息而造成的美元外流，補(bǔ)充國內(nèi)流動(dòng)性損失，央行很有可能通過公開市場操作甚至是直接降準(zhǔn)降息的方式增大貨幣供應(yīng)，從而造成國內(nèi)人民幣貶值，形成通貨膨脹。
由此會(huì)得出兩個(gè)推論：
推論一：對外，人民幣國際化持續(xù)加強(qiáng)，甚至有可能借此次美元走強(qiáng)而加速，因?yàn)闅W元和日元目前對美元貶值預(yù)期都比較強(qiáng)烈，澳元早已繳械，只有英鎊和加元還在堅(jiān)守。
推論二：對內(nèi)，既要超發(fā)貨幣刺激經(jīng)濟(jì)，保證就業(yè)，又要維持較低的通貨膨脹率，必然要重新強(qiáng)化貨幣回收渠道，目前我們能夠選擇的貨幣回收渠道主要有三個(gè)：國債、股市和房地產(chǎn)市場。在貨幣刺激的情況下，想要控制消費(fèi)品物價(jià)上漲，只能將水放到資產(chǎn)價(jià)格中去。
我們這篇文章的標(biāo)題是美元升值與中國房價(jià)，其實(shí)，把美元升值的問題說清楚了，中國房價(jià)的問題自然就有了答案。也許我們現(xiàn)在可以理解文章開頭，小徐的煩惱從何而來，那就是雖然全球主要貨幣對美元都在貶值，但是自打他將自己的人民幣換成美元起，人民幣對美元雖然有漲有跌，但都遠(yuǎn)沒有預(yù)期的那么強(qiáng)烈。
所以當(dāng)他和我說起關(guān)于美元小小困惑的時(shí)候，我告訴他的解決辦法是，換就換了，該咋咋地，反正，換的又不多。
寫作此文時(shí)俄羅斯還在拋售美元平抑盧布價(jià)格。等到此文發(fā)表，俄羅斯央行已經(jīng)宣布允許盧布兌美元自由浮動(dòng)?？磥?，俄羅斯作出了自己的選擇，也許這也是現(xiàn)實(shí)狀態(tài)下，俄央行能做的唯一正確的選擇。
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