根據(jù)我的估值標尺，市場中長期階段劃分為五個區(qū)間：嚴重低估、低估、合理、高估、嚴重高估。2011年12月13日（上證綜指2291.54，市盈率13.93）我曾發(fā)博文《確認：A股進入嚴重低估階段》，彼時，離2013年6月25日的最低點（上證綜指1849.65，市盈率10.06）時間上相差了一年半，幅度上相差了20%。自認為還是比較成功的判斷，對于我這樣的長期投資者而言。

我比較傾向使用上證綜指來作為A股市場總體估值的浮標。我認為判斷市場總體估值水平，不可能僅僅使用某幾個股票的狀態(tài)位置，而深圳市場過于偏向中小盤，特別是中小板和創(chuàng)業(yè)板。當然上證的藍籌也比較集中，但我認為國內(nèi)經(jīng)濟的重心也就是這些藍籌，加上上證的中小盤股，因此上證所統(tǒng)計的平均市盈率是比較恰當?shù)谋磉_了總體市場水準。

今天，上證綜指收盤3825.78，昨日的平均市盈率為19.28，盡管從下面的圖上看長期平均市盈率遠高于20，但考慮到GDP長期增長水平必然下降，以及國內(nèi)總體經(jīng)濟基數(shù)的不斷膨脹，未來長期均值向歐美市場平均市盈率15倍左右水平靠攏也是必然的。在我看來，現(xiàn)階段20以上就進入了高估階段，因此我確認目前的A股總體估值水平現(xiàn)在是在合理和高估的分界點位置。

多說兩句的是，當前市場的結構性是A股歷史上比較少見的。盡管我以上證確定了市場總體水平，但深圳中小板的整體高估，特別是創(chuàng)業(yè)板的嚴重高估是毫無疑問的。至于爭議頗大的金融股，我依然維持長期合理的看法，而非低估或嚴重低估。盡管低市盈率、低市凈率毫無疑問，但房地產(chǎn)市場的前景、壞賬水平的上升以及金融業(yè)利潤水平的畸高，也頗令人擔憂。

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