愛華網(wǎng)1998年俄羅斯債務(wù)違約市場回顧
讀書筆記
《賭金者——長期資本管理公司（LTCM）的升騰與隕落》P175-177
1998年8月17日，星期一。俄羅斯政府宣布，他們將延期償還他們所欠的所有債務(wù)。俄羅斯政府做出了一個(gè)非常簡單的決定，他們將優(yōu)先支付工人的工資，而將償還給西方債權(quán)人的錢延期支付，并不在海外市場上支撐盧布匯價(jià)。簡而言之，他們決定放任盧布貶值。而且，至少對相當(dāng)一部分到期債務(wù)來說，俄羅斯政府違約了，而以前他們曾經(jīng)一再保證，這兩種情況都絕對不會發(fā)生！經(jīng)過一段時(shí)間的沉默以后，俄羅斯政府再度宣布，他們將延期償還相當(dāng)于135億盧布的到期債務(wù)。俄羅斯政府的這一下，不僅使國際金融界的游戲規(guī)則變得蕩然無存，更嚴(yán)重的是，俄羅斯金融危機(jī)的程度，甚至比拉丁美洲債務(wù)危機(jī)達(dá)到最高峰時(shí)還要嚴(yán)重；而且，即使在危機(jī)最為嚴(yán)重的時(shí)候，拉丁美洲各國政府也沒有完全拋棄自己的本幣。
至少在最初時(shí)刻，市場反應(yīng)還是一片靜寂。但很快，墨西哥和巴西債券就應(yīng)聲而跌了；日本和其他新興金融市場的地位被進(jìn)一步動搖了；但在美國，道瓊斯指數(shù)不跌反升，而升幅高達(dá)150點(diǎn)。于是，根據(jù)1992年以來一直延續(xù)下來的傳統(tǒng)，美國各大銀行很快宣布，暴風(fēng)雨很快就會過去，一切都不會造成太大的麻煩。大通曼哈頓銀行——其股價(jià)在6周之內(nèi)幾乎跌掉50%——的首席信貸官羅伯特.斯特朗充滿信心地對一位華爾街分析師說：“我不認(rèn)為俄羅斯會對大通曼哈頓銀行或其他美國銀行造成很大問題?！贝_實(shí)，就俄羅斯的債務(wù)總量來看，并不是什么了不起的問題，不過只是一個(gè)委內(nèi)瑞拉而已。
但事實(shí)是，俄羅斯絕對不是另一個(gè)委內(nèi)瑞拉！由于人們普遍認(rèn)為，核國家是不會違約的。所以，等到俄羅斯真的違約以后，整個(gè)市場的一個(gè)信念——國際金融警察會在出現(xiàn)問題時(shí)挺身而出，將一切災(zāi)難消弭于無形——就這樣一去不復(fù)返了。這一次，沒有任何人采取過有效的行動，來解決俄羅斯的債務(wù)危機(jī)。國際貨幣基金組織沒有，羅伯特.魯賓沒有，甚至連7過集團(tuán)也沒有?！皣H貨幣基金組織和7國集團(tuán)商量了老半天，最終做出的決定卻是：袖手旁觀?！眹H貨幣基金組織的一位前任高級官員莫里斯.戈德斯坦評論說。這一事實(shí)就好像一股西伯利亞強(qiáng)冷風(fēng)，將全球金融市場吹了個(gè)透心涼。俄羅斯政府的違約，不僅將長期以來一直在投資者頭腦中根深蒂固的一個(gè)假設(shè)——哪里有危機(jī)，安全保障網(wǎng)絡(luò)就會在哪里出現(xiàn)——無情的擊得粉碎；更加重要的是，它還戳穿了一個(gè)“危險(xiǎn)的道德泡沫”，而自從俄羅斯金融危機(jī)以后，越來越多的投資者得出結(jié)論認(rèn)為，沒有一個(gè)新興市場是安全可靠的。
星期四，也就是俄羅斯金融危機(jī)發(fā)生后的第三天，全球市場一片狼藉。東歐和土耳其股市極度低迷；加拉加斯股票市場大跌9.5%，致使委內(nèi)瑞拉人陷入恐慌，紛紛搶購美元；在巴西，股指跌去了6%；即便在德國，由于俄羅斯的動蕩可能危及其東部邊境，因此，股市也應(yīng)聲下跌了2%。
于是，投資者不僅紛紛從新興市場大舉抽身，而且，也開始從所有可能出現(xiàn)投資風(fēng)險(xiǎn)的市場上撤退。這一事件引起的恐慌證明，亞洲金融風(fēng)暴所帶來的后遺癥，遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有被投資者所遺忘。其結(jié)果就是，呼喚利差——信用市場最基本的風(fēng)向標(biāo)——就好像脫了韁的野馬一樣，拼了命似地向上狂升。在英國，巴克萊銀行要求其所有交易員，將所有的呼喚利差拋空合約一律予以平倉，即使這些交易員像長期資本管理公司的合伙人們一樣，認(rèn)為呼喚利差已經(jīng)高到不能再高的程度也罷。巴克萊銀行放棄呼喚利差拋空合約這一舉動，令原本已經(jīng)高高在上的呼喚利差，進(jìn)一步雪上加霜。但是，巴克萊銀行管理層根本就不在乎他們此舉會給市場帶來什么樣的后果，他們只有一個(gè)念頭，就是盡一切可能，迅速遠(yuǎn)離充滿風(fēng)險(xiǎn)的是非之地。
巴克萊銀行采取行動的第二天，也就是1998年8月21日星期五，全世界的所有交易員都開始不顧一切地逃離這是非之地。亞洲和歐洲股市全體跳水。到中午以前，美國道瓊斯指數(shù)重挫280點(diǎn)，不過，下午涌出的大量回補(bǔ)盤，使大盤收復(fù)了大部分失地。但是，市場波動幅度如此大幅度的放大，一下子就使長期資本管理基金蒙受了數(shù)以千萬美元計(jì)的巨大損失。
然而，這一事件對市場信用造成的打擊，遠(yuǎn)要比看到的損失更大。國庫券價(jià)格出現(xiàn)巨幅上漲，而這種巨幅上漲，很明顯不是因?yàn)榭只疟旧?，而是由投資者焦躁不安的心理所驅(qū)動的。僅僅就在幾個(gè)月之前，投資者對不同債券之間的風(fēng)險(xiǎn)差異還不甚在意，現(xiàn)在，卻成為了他們考慮問題的唯一出發(fā)點(diǎn)。就這樣，一個(gè)鮮花盛開的世界，在受到俄羅斯金融危機(jī)、日本緊急衰退，甚而至于克林頓與莫妮卡.萊溫斯基緋聞案的連續(xù)打擊和影響下，一下子變得滿目瘡痍了。于是，在全世界每一個(gè)市場上，投資者只要一樣?xùn)|西，那就是安全性最高的債券：在美國，就是30年期國庫券；在德國，就是10年期政府公債。由于全世界的投資者只想要安全的債券（越安全，也就是收益率越低越好），只想迫不及待地拋售掉所有不安全的債券（越不安全，也就是收益率越高的債券，就越要早點(diǎn)拋掉），從而導(dǎo)致市場信用利差越來越大，甚至達(dá)到了前所未有的程度。于是，長期資本基金每時(shí)每刻都在發(fā)生巨額虧損，虧損的數(shù)額每分鐘以百萬美元計(jì)！
