愛華網(wǎng)1.醫(yī)藥
醫(yī)藥的特點是消費者（患者）、消費決定者（醫(yī)院/醫(yī)生）和消費支付者（政府/醫(yī)保）三者的分離。以藥養(yǎng)醫(yī)模式促成了藥價虛高和大處方，醫(yī)改推進統(tǒng)一招標和按病種支付就是把決定權(quán)從消費決定者（醫(yī)院/醫(yī)生）手中部分轉(zhuǎn)移到消費支付者（政府/醫(yī)保）手中，從而實現(xiàn)對藥價和藥量的控制。
醫(yī)改是由消費支付者（政府/醫(yī)保）推行的，在投入有限的條件下，擴大覆蓋面的前提是降價和控量，因此各國的醫(yī)改對普藥都是利空，但是市場2010年錯把醫(yī)改當利好，把板塊估值炒得過高，2011年基本面又低于預期，自然是地雷多發(fā)區(qū)。調(diào)整之后，現(xiàn)在對醫(yī)藥板塊反而不必太悲觀。
醫(yī)藥是個能出長期大牛股的行業(yè)，但是切忌以板塊配置的思路去投資，因為醫(yī)藥股之間的差異性實在太大，有些個股洪水滔天，其他個股依舊歌舞升平，是個自下而上精選個股的行業(yè)?，F(xiàn)在醫(yī)藥股中魚龍混雜，機會和陷阱并存。
這個“三權(quán)分立”的觀點來自于5年前的一篇賣方深度報告，該報告對醫(yī)改本質(zhì)的理解比2010年的許多報告來得更為深入。
2.銀行
銀行基本面主要看三項：1、凈息差；2、貸款增速；3、壞賬。投資者擔心的主要是凈息差和壞賬。還有擔心銀行盤子太大的，畢竟，世界市值最大的10家銀行5家在中國。作為2011最抗跌板塊，銀行的表現(xiàn)很好地詮釋了“便宜就是硬道理”--即使有千種擔心，只要反映在股價中，就不必太擔心。
許多人認為中國的銀行凈息差是世界最高的，其實僅處在中等偏上水平，美國的息差就長期高于中國。理財產(chǎn)品實質(zhì)上已部分實現(xiàn)了存款利率市場化，對凈息差影響并不大。至于對城投平臺壞賬的擔憂，則忽略了地方政府手中所掌握的巨大資源（土地、國企、征稅權(quán)）。
銀行去年業(yè)績增長遠超許多高估值行業(yè)，說明兩點：1、A股中估值與業(yè)績增長往往不成正比；2、銀行是少數(shù)有定價權(quán)的行業(yè)。國外有過統(tǒng)計，多數(shù)人5年內(nèi)更換配偶的概率高于其更換銀行的概率--這樣的用戶黏度不是每個行業(yè)都具備的。
3.零售
去年零售業(yè)表現(xiàn)不佳，因為生存環(huán)境在惡化：1、網(wǎng)店的分流；2、新的商業(yè)地產(chǎn)（摩爾城、奧特萊斯）的發(fā)展以及有車族購物半徑的擴大對舊有商圈優(yōu)勢的侵蝕；3、工資和租金的快速上升推高成本。品牌的強勢和渠道的弱勢在2011年開始顯現(xiàn)。
[品牌vs渠道]近日在研究某消費品股票，比較了兩個公司，一家在品牌上有優(yōu)勢，另一家在渠道上有優(yōu)勢（三四線城市布點多）。在互聯(lián)網(wǎng)時代，品牌的優(yōu)勢比渠道的優(yōu)勢更重要。因為隨著網(wǎng)購的物流配送體系的完善，渠道的優(yōu)勢會漸漸被淡化；而隨著媒體受眾的碎片化，塑造一個品牌的成本已大幅上升。
4.食品飲料
盡管有人抱怨說“A股為什么搞來搞去就是那幾瓶酒”，有點悲哀的客觀現(xiàn)實是：A股中也只有“那幾瓶酒”真正具有品牌力。中高端品牌在通脹上行時的定價權(quán)，中低端快速消費品在通脹回落時的利潤彈性，都在2011彰顯無遺。
［通脹環(huán)境下買什么股票好？］常見的答案是資產(chǎn)資源類股票，直接受益于價格上漲。更好的答案也許是買那些有定價權(quán)的公司：通脹時他們可以提價，轉(zhuǎn)嫁成本壓力給下游；通脹回落時，他們不必降價，享受更高的利潤率。例如食品飲料等品牌消費品和工程機械、核心汽配、白色家電等寡頭壟斷的高端制造業(yè)。
5.寡頭制造
工程機械、白色家電、核心汽配2011上半年表現(xiàn)出色，下半年令人失望，但全年看，這些行業(yè)的龍頭老大的股價基本沒跌，因為行業(yè)集中度在2011進一步提高，龍頭的競爭優(yōu)勢也進一步拉大。盡管同是制造業(yè)，與鋼鐵化工等無差異產(chǎn)品不同，寡頭制造業(yè)龍頭老大的產(chǎn)品是有品牌溢價能力的。
日本、韓國這樣以制造業(yè)起家的國家，歷史上很多牛股就出在機械、家電、汽車等能代表其國家競爭力的行業(yè)，如豐田、三星等。如果中國能出世界級的企業(yè)的話，最有可能的還是在寡頭制造業(yè)里，因為這是我們的比較優(yōu)勢所在。
6.電子
2010年，只要能和蘋果有八桿子才打得著的關(guān)系的電子股都雞犬升天；2011年，這些“伴大款”的股票都跌回原形。畢竟，顧客買的是iPhone或iPad，不是其中的某個電子元器件。這種極易被技術(shù)淘汰、極易被客戶替換的周期性低端制造業(yè)，在2010年卻被當作成長股追捧，令人感嘆。
7.有色
對有色股談價值投資無異于對牛彈琴，惟一重要的就是趨勢，包括大宗商品的趨勢和有色股價的趨勢。去年4月白銀的一周暴跌幅度創(chuàng)下了30年之最，自那以后大宗商品的趨勢就被打破了，后期美元的走強則是雪上加霜。判斷趨勢的辦法：把10年的周線圖調(diào)出來，離開電腦5米看，冷暖自知。
8.新興產(chǎn)業(yè)
一年前“大消費+新興”是最受歡迎的行業(yè)配置思路，大消費中盡管醫(yī)藥和零售不盡如人意，食品飲料還是不錯的，而新興產(chǎn)業(yè)在2011年的表現(xiàn)則是印證了那句話：最一致的時候是最危險的時候。新興產(chǎn)業(yè)歷來是一將功成萬骨枯的游戲規(guī)則，但是仍有千軍萬馬前仆后繼，只為了一個“新”字。
結(jié)束語：長假四天宅在陽臺上讀了四本書，一本投資的，一本歷史的，一本心理學，一本概率論。感覺很幸福，于是洋洋灑灑地寫了一通2011年的投資回顧，發(fā)現(xiàn)一年來思路基本沒變，還是“銀行地產(chǎn)+品牌消費+寡頭制造”，還是抓住“定價權(quán)”為核心以不變應萬變。僅作為自我總結(jié)，別據(jù)此入市。
