將國(guó)有資產(chǎn)民營(yíng)化，一直是冰山下的躁動(dòng)。在目前國(guó)企產(chǎn)權(quán)改革的形式和路徑又陷爭(zhēng)議的背景下，聯(lián)想的舉動(dòng)注定不會(huì)風(fēng)平浪靜

　　2005年9月24日晚，南京，聯(lián)想第五少帥--弘毅投資顧問(wèn)有限公司(下稱弘毅投資)總裁趙令歡正為一樁收購(gòu)案奔忙，而就在離其不足二百公里遠(yuǎn)的江蘇宿遷市，他剛剛完成的上一部收購(gòu)作品正散發(fā)著聯(lián)想集團(tuán)的精神香味。這部作品就是今年6月在香港上市的中國(guó)玻璃(3300.HK)，而中國(guó)玻璃的誕生，也使聯(lián)想創(chuàng)始人柳傳志開(kāi)始了從實(shí)業(yè)家向資本家的角色轉(zhuǎn)換。

　　中國(guó)玻璃是弘毅投資收購(gòu)國(guó)有資產(chǎn)的產(chǎn)物。在新疆德隆、廣東科龍等相繼坍塌，國(guó)企產(chǎn)權(quán)改革的形式和路徑又陷爭(zhēng)議的背景下，聯(lián)想的舉動(dòng)注定不會(huì)風(fēng)平浪靜。

　　就在此時(shí)，中國(guó)玻璃的員工向《證券市場(chǎng)周刊》反映：聯(lián)想對(duì)該企業(yè)家族展開(kāi)的一系列收購(gòu)中，可能存在國(guó)有資產(chǎn)流失的嫌疑。

　　在《證券市場(chǎng)周刊》隨后的調(diào)查中，看到的是一個(gè)精妙絕倫的資本故事：一群投行精英，設(shè)計(jì)了一套天衣無(wú)縫的投資方案，動(dòng)用香港、內(nèi)地資源，將內(nèi)地資產(chǎn)搬到香港上市融資。為了操作便利，避稅天堂英屬維爾京群島、百慕大自然是不可不用的工具。

　　而國(guó)資在故事中是贏是輸，有待時(shí)間檢驗(yàn)。

　　成功者的微笑

　　一位投行人士告訴《證券市場(chǎng)周刊》：中國(guó)玻璃的收購(gòu)故事之所以精彩、神速，和弘毅投資的身世及趙令歡的背景有關(guān)。

　　對(duì)于弘毅投資，外界總是只聞其聲，不見(jiàn)其人。而與弘毅投資同樣富有神秘感的是一直刻意躲避鎂光燈的趙令歡。

　　據(jù)說(shuō)，趙深得柳傳志的青睞，美國(guó)西北大學(xué)凱洛格商學(xué)院工商管理碩士畢業(yè)，后進(jìn)入U(xiǎn)SROBOTICS公司，1997年以90億美元將公司賣給3COM公司，此后在華爾街創(chuàng)業(yè)。2002年應(yīng)邀出任聯(lián)想集團(tuán)顧問(wèn)，2003年，正式加盟聯(lián)想。同年12月，中銀集團(tuán)投資有限公司向聯(lián)想控股出售1個(gè)不良資產(chǎn)包，賬面價(jià)值大致為7億港元。

　　半年后，聯(lián)想控股迅速成立了弘毅投資。

　　趙令歡在海外積累了豐富的投資經(jīng)驗(yàn)，但他更愿意專注中國(guó)企業(yè)，尤其是柳傳志邀請(qǐng)他加盟聯(lián)想，他沒(méi)有遲疑：聯(lián)想是中國(guó)早期少有的國(guó)企改制成功者之一，管理成熟，又是國(guó)際化領(lǐng)先者。從改制--發(fā)展--國(guó)際化，一路上，有經(jīng)驗(yàn)也有教訓(xùn)，這些都是財(cái)富。這些東西對(duì)國(guó)企改革應(yīng)該是大有幫助的，我們覺(jué)得聯(lián)想在國(guó)企改革中能夠發(fā)揮更大作用。

　　據(jù)了解，弘毅投資運(yùn)作的基金類似國(guó)際收購(gòu)基金(BuyoutFund),和國(guó)際風(fēng)靡的收購(gòu)基金一樣，其目標(biāo)是成熟企業(yè)及其控制權(quán)。但和國(guó)際收購(gòu)基金對(duì)深發(fā)展、哈藥集團(tuán)等公司收購(gòu)的曠日持久的拉鋸戰(zhàn)相比，弘毅投資收購(gòu)中國(guó)玻璃前后僅一年多時(shí)間。

　　其后不久，中國(guó)玻璃便于2005年6月23日在香港主板上市，成為2005年內(nèi)地僅有的兩家紅籌公司之一。中國(guó)玻璃法定股本7億股，已擴(kuò)大股本3.6億股，IPO后首日市值為8億元。弘毅投資擁有其中62.56%的股權(quán)。

　　上市當(dāng)日，聯(lián)想控股董事長(zhǎng)柳傳志和中國(guó)玻璃董事局主席趙令歡的笑容蕩漾在開(kāi)啟的香檳酒中。

　　蘊(yùn)涵聯(lián)想的智慧和外資基金的機(jī)敏和精明，中西合璧使弘毅投資出手不凡?，F(xiàn)在，另一家國(guó)企--北京昌平玻璃集團(tuán)又成弘毅投資的下一個(gè)目標(biāo)。據(jù)說(shuō)，中國(guó)玻璃的兩位高管已經(jīng)為收購(gòu)北京昌平玻璃集團(tuán)忙活了三個(gè)多月。該集團(tuán)有兩條浮法玻璃生產(chǎn)線，資產(chǎn)規(guī)模和中國(guó)玻璃相當(dāng)，是京城首家浮法玻璃企業(yè)，若成功收購(gòu)該企業(yè)，中國(guó)玻璃的資產(chǎn)將壯大一倍，弘毅投資的收益也會(huì)成倍放大。

　　弘毅投資成立一年，似乎已到了收獲的金秋季節(jié)，這在國(guó)企改革正發(fā)生微妙變化，國(guó)內(nèi)外收購(gòu)基金陷入覓食艱難的大環(huán)境中無(wú)疑光彩照人。

　　收購(gòu)長(zhǎng)劇

　　中國(guó)玻璃是弘毅投資的經(jīng)典手筆。故事的脈絡(luò)是：聯(lián)想先掏650萬(wàn)元收購(gòu)宿遷市國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)公司(下稱宿遷國(guó)資)--從而控制了該公司旗下所有國(guó)有資產(chǎn)--然后將這些國(guó)有資產(chǎn)賣給聯(lián)想海外公司--再將這些國(guó)有資產(chǎn)在香港上市--該上市公司繼續(xù)收購(gòu)其他國(guó)企將蛋糕做大--6年后聯(lián)想套現(xiàn)退出。

　　很顯然，這是一幕長(zhǎng)劇。

　　序幕開(kāi)始于2003年4月。當(dāng)時(shí)江蘇省國(guó)企產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓推介會(huì)，蘇玻集團(tuán)國(guó)有股權(quán)掛牌交易。不久，蘇玻集團(tuán)董事長(zhǎng)、總經(jīng)理周誠(chéng)接到了江蘇省原經(jīng)貿(mào)委官員的電話：聯(lián)想來(lái)人了，對(duì)蘇玻有興趣。周誠(chéng)驅(qū)車趕奔南京，接回一個(gè)叫徐敏生的人，徐時(shí)任聯(lián)想控股投資事業(yè)部(弘毅投資前身)投資經(jīng)理。

　　據(jù)說(shuō)，當(dāng)時(shí)趙對(duì)蘇玻集團(tuán)并沒(méi)太大興趣，而徐卻熱情百倍。2003年8月，徐敏生帶領(lǐng)的4人小組進(jìn)駐蘇玻集團(tuán)。當(dāng)面目清晰的蘇玻集團(tuán)架構(gòu)呈現(xiàn)在趙令歡面前時(shí)，趙立即對(duì)蘇玻集團(tuán)旗下的江蘇蘇華達(dá)新材料股份有限公司(下稱蘇華達(dá))產(chǎn)生了濃厚興趣。而且，蘇玻集團(tuán)、蘇華達(dá)是債轉(zhuǎn)股企業(yè)，他們的第二、三大股東均是華融、信達(dá)兩家資產(chǎn)管理公司。兩家資產(chǎn)管理公司只回收資產(chǎn)，不進(jìn)行實(shí)業(yè)投資的天性使趙意識(shí)到：好運(yùn)來(lái)了！

　　目標(biāo)是蘇華達(dá)，這是蘇玻集團(tuán)的核心資產(chǎn)，潛質(zhì)不錯(cuò)，只要有資金保障，壯大規(guī)模，有希望成為內(nèi)地有競(jìng)爭(zhēng)力的行業(yè)龍頭。當(dāng)然，這樣的企業(yè)拿到香港上市融資沒(méi)有問(wèn)題。于是，他們開(kāi)始詳細(xì)策劃收購(gòu)路徑。

　　據(jù)了解，蘇華達(dá)2001年成立，目的也是上市融資。當(dāng)時(shí)蘇玻集團(tuán)以核心資產(chǎn)出資，控股51%，華融持37.96%、信達(dá)持4.04%，浙江大學(xué)占2%，周誠(chéng)等高管占4.88%。2002年1月，蘇華達(dá)進(jìn)入上市輔導(dǎo)期。蘇華達(dá)業(yè)績(jī)優(yōu)良，2003年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3800多萬(wàn)元，每股盈利超過(guò)0.6元。

　　為拿下這塊優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，弘毅投資設(shè)計(jì)了精巧路徑:先收購(gòu)蘇華達(dá)的最終控制人，以達(dá)掌控蘇華達(dá)的目的(見(jiàn)圖1)。蘇華達(dá)的最終控制人是宿遷國(guó)資，該公司持有蘇玻集團(tuán)63.5%股權(quán)，蘇玻集團(tuán)又持有蘇華達(dá)51.12%股權(quán)、持有宿遷華興新型材料有限公司(下稱華興，經(jīng)營(yíng)蘇華達(dá)第二條玻璃生產(chǎn)線，由蘇華達(dá)控股80%)20%權(quán)益。

　　按照這個(gè)結(jié)構(gòu)，如果控制了宿遷國(guó)資，蘇華達(dá)便可輕松到手。

　　因?yàn)楹胍阃顿Y此番收購(gòu)的終極目標(biāo)是要實(shí)現(xiàn)蘇華達(dá)資產(chǎn)在香港上市，變身紅籌，自然需要有外資色彩。于是，2003年12月31日，注冊(cè)于英屬維爾京群島的EasyleadManagementLimited(下稱EML)和注冊(cè)于香港的南明有限公司(下稱南明)出場(chǎng)，和宿遷市長(zhǎng)張新實(shí)簽訂協(xié)議，宿遷市政府以650萬(wàn)元人民幣將宿遷國(guó)資60%、40%的股權(quán)分別委托給EML和南明。

　　英屬維爾京群島有世界避稅天堂之稱，不僅免交所有當(dāng)?shù)囟愴?xiàng)，公司也無(wú)注冊(cè)資本最低限制，任何貨幣都可作為資本注冊(cè)，一元錢就可注冊(cè)一家公司，而且無(wú)需申報(bào)管理者資料，賬目和年報(bào)也不必公開(kāi)。很多收購(gòu)案中，收購(gòu)者在該地區(qū)注冊(cè)離岸公司，作為收購(gòu)工具。

　　據(jù)了解，EML和南明均是聯(lián)想背景的企業(yè)，前者由曹之江、張祖祥、劉金鐸各擁有總股權(quán)的1/3，曹現(xiàn)為聯(lián)想控股的副總裁，劉退休前是聯(lián)想控股副總裁，張則是南明的董事。后者由聯(lián)想控股全資所有。而EML和南明是弘毅投資的股東，分別持有弘毅投資60%、40%的股權(quán)。

　　EML和南明托管宿遷國(guó)資100%權(quán)益后，隨即拿到了當(dāng)?shù)卣纳蟹綄殑Γ汉罄m(xù)收購(gòu)的主動(dòng)權(quán)。按照托管協(xié)議的約定：EML和南明可參與及控制蘇玻集團(tuán)其后重組所涉及的收購(gòu)事項(xiàng)。因此，他們隨后名正言順地展開(kāi)一系列收購(gòu)，清退華融、信達(dá)，將宿遷國(guó)資的所有資產(chǎn)都收歸旗下。

　　第一步是先將華融、信達(dá)從蘇玻集團(tuán)中清理出去(兩者分別持有33.13%、3.52%的蘇玻集團(tuán)股權(quán))。2004年10月、12月，宿遷國(guó)資分別和華融、信達(dá)簽訂協(xié)議，前者以2600萬(wàn)元收購(gòu)后兩者持有的蘇玻集團(tuán)股權(quán)；幾乎同時(shí)，宿遷國(guó)資分別和華融、信達(dá)、浙江大學(xué)簽訂協(xié)議，以6212萬(wàn)元全數(shù)收購(gòu)后三者持有的蘇華達(dá)股權(quán)，將他們清理出蘇華達(dá)。

　　將其他股東清理出局，從宿遷國(guó)資到蘇玻集團(tuán)，再到蘇華達(dá)、華興的資產(chǎn)已經(jīng)全部處于弘毅投資掌握之中。因?yàn)樗捱w國(guó)資、蘇玻集團(tuán)實(shí)際上并無(wú)業(yè)務(wù)，加上蘇華達(dá)2004年8月已經(jīng)收購(gòu)華興另20%股權(quán)，因此，蘇玻系統(tǒng)的所有核心資產(chǎn)都已經(jīng)集結(jié)于蘇華達(dá)一身。

　　移植海外

　　資產(chǎn)集結(jié)完畢，最重要的是將該資產(chǎn)搬到海外，以實(shí)現(xiàn)海外上市(見(jiàn)圖3)。這個(gè)搬運(yùn)過(guò)程，周誠(chéng)對(duì)其他媒體解釋為是實(shí)現(xiàn)海外私有化的過(guò)程。將國(guó)有資產(chǎn)私有化，一直是冰山下的躁動(dòng)，是收購(gòu)基金面臨的最大難題，也是目前國(guó)際收購(gòu)基金難有斬獲的重要原因，因?yàn)閲?guó)有企業(yè)將控股權(quán)賣給外資，還存在政策障礙。

　　但這次是個(gè)例外。宿遷市委書(shū)記仇和是一位頗具爭(zhēng)議的著名改革人物，其強(qiáng)調(diào)能賣不股，能股不租，以賣為主。對(duì)蘇華達(dá)控股權(quán)賣給境外公司的收購(gòu)方案，仇支持。由此可見(jiàn)，趙令歡不僅選對(duì)了企業(yè)，而且也選對(duì)了地方。

　　地方政府同意，公司原管理層自然不是問(wèn)題——前提是設(shè)計(jì)方案對(duì)其有利。

　　2004年9月8日，英屬維爾京群島又誕生了一家新公司--Success Castle(堡成公司，法人代表是趙令歡)，該公司的3家股東也分別是新注冊(cè)在該群島的First Fortune(83.41%)、Swift Glory(11.71%)、 A mpleBest(4.88%)。前者由聯(lián)想控制，后兩者則是周誠(chéng)等公司高管持股100%。

　　兩個(gè)月后，堡成公司分別和宿遷國(guó)資、蘇玻集團(tuán)簽訂協(xié)議，分別以6284萬(wàn)元和6572萬(wàn)元價(jià)格收購(gòu)兩者持有的蘇華達(dá)48.88%、51.12%的股權(quán)，這樣，堡成公司就擁有蘇華達(dá)100%股權(quán)。

　　而在此前的10月份，中國(guó)玻璃在百慕大注冊(cè)成立，靜等蘇華達(dá)的到來(lái)。2005年5月22日，中國(guó)玻璃收購(gòu)了FirstFortune、Swift Glory、 A mpleBest各自擁有的堡成公司股權(quán)，后3者分別換得了中國(guó)玻璃股本的83.41%、11.71%、4.88%。至此，弘毅投資整盤收購(gòu)、換股等操作完成，中國(guó)玻璃擁有堡成公司全部股份，同時(shí)通過(guò)堡成公司擁有蘇華達(dá)全部股權(quán)。而公司原管理層也通過(guò)一番倒騰，在中國(guó)玻璃持有16.59%股權(quán)，雙方皆大歡喜。

　　因?yàn)楹胍阃顿Y持有FirstFortune全部股份，而EML、南明分別持有弘毅投資60%、40%的股權(quán)，因此，通過(guò)一系列運(yùn)作，宿遷國(guó)資、蘇玻集團(tuán)、蘇華達(dá)、華興幾乎全部被聯(lián)想控制。

　　在一切收購(gòu)?fù)瓿蓛H1個(gè)月后的2005年6月23日，中國(guó)玻璃登陸香港主板市場(chǎng)上市，配售發(fā)行9000萬(wàn)股，配售價(jià)2.18港元，融資近兩億港元。動(dòng)作神速得令人吃驚。

　　急促收購(gòu)背后

　　從2003年中期開(kāi)始盡職調(diào)查，到年底簽訂宿遷國(guó)資股權(quán)托管協(xié)議，叩開(kāi)中國(guó)玻璃大門，前后僅半年時(shí)間。這場(chǎng)閃電般急促的收購(gòu)背后，是收購(gòu)者曲徑通幽，搶在政策障礙到來(lái)前，逼退其他強(qiáng)勢(shì)股東，掃清絆腳石的智慧展覽。

　　2003年底，國(guó)資監(jiān)管風(fēng)緊，國(guó)務(wù)院國(guó)資委推出的《企業(yè)國(guó)有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓管理暫行辦法》，已發(fā)放各地方國(guó)資委，于2004年2月1日?qǐng)?zhí)行，規(guī)定國(guó)資交易必須進(jìn)入產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓中心。

　　為了與時(shí)間賽跑，2003年12月31日，趙令歡和宿遷市市長(zhǎng)張新實(shí)正式簽署宿遷國(guó)資的托管協(xié)議。正好趕在《企業(yè)國(guó)有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓管理暫行辦法》正式執(zhí)行前兩個(gè)月。周誠(chéng)說(shuō)，該協(xié)議簽訂日期是2004年1月20日，農(nóng)歷除夕。這個(gè)時(shí)間恰在政策出臺(tái)前10天，更見(jiàn)爭(zhēng)分奪秒之意。

　　上述買賣順利闖關(guān)，宿遷市外經(jīng)貿(mào)委功不可沒(méi)：中國(guó)玻璃招股說(shuō)明書(shū)顯示，2003年12月31日，宿遷市外經(jīng)貿(mào)委就批準(zhǔn)了該委托協(xié)議的條款，這給弘毅投資成功收購(gòu)宿遷國(guó)資提供了巨大保證。周誠(chéng)在接受本刊采訪時(shí)說(shuō)，收購(gòu)協(xié)議簽訂日期是2004年1月20日，農(nóng)歷除夕，如果此言不虛，那么，也就是說(shuō)，在趙令歡和張新實(shí)簽訂協(xié)議之前，宿遷市外經(jīng)貿(mào)委已經(jīng)批準(zhǔn)了協(xié)議條款，這顯然是說(shuō)不通的。而招股說(shuō)明書(shū)之所以將簽訂協(xié)議的日期說(shuō)成2003年12月31日，無(wú)非是想逃避眼看就要出臺(tái)的政策的限制?，F(xiàn)在看，無(wú)論是2003年12月31日，還是2004年1月20日，已無(wú)實(shí)質(zhì)區(qū)別，法律上，2004年2月1日才實(shí)施的國(guó)資新政沒(méi)有追溯力，江蘇省政府也在10個(gè)月后發(fā)出批文證書(shū)，批準(zhǔn)當(dāng)時(shí)宿遷國(guó)資的股權(quán)轉(zhuǎn)讓。這樣，宿遷國(guó)資就徹底地變?yōu)橥馍酞?dú)資企業(yè)。

　　這意味著，對(duì)于此后宿遷國(guó)資下屬實(shí)體公司的一系列收購(gòu)動(dòng)作，就變成一間外商獨(dú)資企業(yè)的重組行為，將避開(kāi)國(guó)資監(jiān)管視線。

　　之所以和時(shí)間賽跑，除了上述《辦法》的制約原因，還有2005年1月24日國(guó)家外匯管理局就要發(fā)布《關(guān)于完善外資并購(gòu)?fù)鈪R管理有關(guān)問(wèn)題的通知》(11號(hào)文)。

　　這兩份文件都觸及到海內(nèi)企業(yè)海外上市的主通道——紅籌上市模式。據(jù)了解，11號(hào)文為堵住內(nèi)資外逃，再以假外資身份收購(gòu)境內(nèi)公司控股權(quán)，規(guī)定境內(nèi)居民直接、間接設(shè)立或控制境外企業(yè)，以后要進(jìn)行審批(原來(lái)是登記制)，而且境內(nèi)居民出讓境內(nèi)資產(chǎn)和股權(quán)以換取境外公司股權(quán)及其他財(cái)產(chǎn)的權(quán)利，應(yīng)取得外匯管理部門的核準(zhǔn)。

　　11號(hào)文其實(shí)打破了紅籌上市的流行做法，過(guò)去一直在走的上市暗道將戛然關(guān)閉，轉(zhuǎn)而尋找新路，但畢竟耗時(shí)費(fèi)力。收購(gòu)的步伐必須要快。在政策閘門關(guān)閉前，弘毅投資終于勝利闖過(guò)了終點(diǎn)，完成一系列收購(gòu)。中國(guó)玻璃2005年6月23日在香港主板上市，使其成為2005年完成香港上市的兩家紅籌之一(另一家是王朝酒業(yè))，讓投資界艷羨得耳熱心跳。

　　借助原管理層力量

　　雖然弘毅投資按國(guó)際收購(gòu)基金模式運(yùn)作，而在中國(guó)玻璃案例上，又有別國(guó)際收購(gòu)基金。國(guó)際收購(gòu)基金意在獲得目標(biāo)企業(yè)控制權(quán)，目的是要拿到施行改造企業(yè)使其增值措施的絕對(duì)權(quán)利。表現(xiàn)是：選擇企業(yè)管理者、獲得為企業(yè)糾錯(cuò)的機(jī)會(huì)。

　　但弘毅投資獲得了控制權(quán)，卻留下了原管理層。這樣做雖然和國(guó)際收購(gòu)基金通常規(guī)則不同，但收購(gòu)成功，原管理層在其中起到了舉足輕重的作用。其中，周誠(chéng)的角色不容忽視。

　　據(jù)了解，周原擔(dān)任宿遷市政府副秘書(shū)長(zhǎng)，后兼任宿遷國(guó)資董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理、蘇玻集團(tuán)的董事長(zhǎng)。直到2004年3月18日，當(dāng)?shù)卣畔掳l(fā)通知，免掉其副秘書(shū)長(zhǎng)、宿遷國(guó)資董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理的職務(wù)。此前，周還擔(dān)任宿遷市經(jīng)委副主任。1997年，周誠(chéng)出任蘇玻集團(tuán)董事長(zhǎng)，2000年，蘇玻集團(tuán)爭(zhēng)取到國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)的第二批債轉(zhuǎn)股企業(yè)資格。

　　當(dāng)年還有這么個(gè)插曲：當(dāng)時(shí)債轉(zhuǎn)股企業(yè)必須主輔業(yè)分離，通過(guò)審計(jì)、評(píng)估打掉歷史包袱。但如果這樣操作，按照資產(chǎn)和債權(quán)結(jié)構(gòu)，蘇玻集團(tuán)將被華融、信達(dá)控股。周誠(chéng)不愿看到這個(gè)結(jié)果。為使蘇玻集團(tuán)擁有控股地位，他們分步實(shí)行債轉(zhuǎn)股，將兩家資產(chǎn)管理公司的債權(quán)一分為二，一部分投入到蘇玻集團(tuán)、一部分投入到蘇華達(dá)。也正是這樣的股權(quán)結(jié)構(gòu)設(shè)置，使7年后的今天，為弘毅投資收購(gòu)提供了先決條件。

　　從那時(shí)，周誠(chéng)看到蘇華達(dá)的希望，并訴求股權(quán)。在蘇華達(dá)組建時(shí)，周誠(chéng)等幾位企業(yè)高管拿到了4.88%的股權(quán)。

　　意在上市融資的蘇華達(dá)，很快發(fā)現(xiàn)A股上市之路遙遙無(wú)期。周誠(chéng)熬不住，他想突破。聯(lián)想的出現(xiàn)，使其夢(mèng)想成真。

　　對(duì)弘毅投資收購(gòu)，周積極配合。按照與華融、信達(dá)債轉(zhuǎn)股期間達(dá)成的協(xié)議，宿遷國(guó)資出售蘇華達(dá)與蘇玻集團(tuán)股權(quán)時(shí)，華融、信達(dá)有否決權(quán)。為了解決這個(gè)難題，周誠(chéng)出點(diǎn)子將宿遷國(guó)資剝離干凈賣給聯(lián)想控股在海外的注冊(cè)公司以達(dá)私有化目的。而且，為出售便利，2003年10月31日宿遷國(guó)資剝離了原先直管的另外兩家國(guó)企，只剩蘇玻集團(tuán)一家。

　　后通過(guò)周誠(chéng)等不懈努力，華融、信達(dá)全部退出。2004年12月23日，蘇華達(dá)轉(zhuǎn)制為外商獨(dú)資企業(yè)。

　　一位知情人士告訴《證券市場(chǎng)周刊》：兩家資產(chǎn)管理公司其實(shí)并不想退出蘇華達(dá)，該公司已經(jīng)進(jìn)入業(yè)績(jī)的上升通道，凈利潤(rùn)在快速增加。但周誠(chéng)及有關(guān)部門多方做工作，最后，華融、信達(dá)不得不退。

　　蘇玻集團(tuán)工商資料顯示，2004年10月30日周誠(chéng)主持召開(kāi)的蘇玻集團(tuán)2004年第1次臨時(shí)股東大會(huì)上通過(guò)決議，華融、信達(dá)將手上蘇玻集團(tuán)33.13%、3.52%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給宿遷國(guó)資，其他股東放棄優(yōu)先權(quán)。

　　自EML、南明收購(gòu)宿遷國(guó)資后，雖然該公司變更為外商獨(dú)資企業(yè)，更名蘇玻發(fā)展有限公司，收購(gòu)方并未派駐高管，公司的實(shí)際管理權(quán)還握在周誠(chéng)手上。周誠(chéng)等高管持有中國(guó)玻璃超過(guò)16%的股權(quán)，而且按照后續(xù)計(jì)劃，公司高管有權(quán)繼續(xù)增持股權(quán)。雙方又是皆大歡喜。

　　回歸現(xiàn)金

　　弘毅投資在1年半內(nèi)施展拳腳，將國(guó)有資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)香港上市，環(huán)環(huán)相扣，出手神速。其成就的龐大資本故事，使弘毅投資一舉紅遍投行界。

　　但弘毅投資既然是以收購(gòu)基金模式運(yùn)作，最終要完成一個(gè)資本運(yùn)作的閉環(huán)，投入的資金回歸現(xiàn)金。這樣，其必然如當(dāng)年摩根士丹利、鼎暉投資及英聯(lián)投資等入股蒙牛集團(tuán)一樣，是以投資收益為目的。柳也曾表示，弘毅投資不會(huì)做實(shí)業(yè)。

　　而事實(shí)正是這樣。在中國(guó)玻璃上市前，弘毅投資已經(jīng)為資本退出設(shè)計(jì)好通道，未來(lái)的接盤者就是英國(guó)皮爾金頓(Pilkington)。皮爾金頓是全球最大的平板玻璃和安全玻璃企業(yè)之一，是浮法玻璃技術(shù)發(fā)明者。此前曾參股耀華玻璃，但未能全部實(shí)現(xiàn)其既定戰(zhàn)略目標(biāo)。2005年2月，皮爾金頓全球高級(jí)副總裁杰瑞在北京和趙令歡見(jiàn)面，并有了合作意向。2005年6月3日，股權(quán)買賣協(xié)議簽訂。皮爾金頓1000萬(wàn)美元購(gòu)入中國(guó)玻璃9.9%股份。

　　對(duì)聯(lián)想退出，周誠(chéng)似乎沒(méi)有心理準(zhǔn)備，在此前隨趙令歡去皮爾金頓英國(guó)總部游說(shuō)時(shí)，雖然趙沒(méi)明說(shuō)引入皮爾金頓是為弘毅投資抽身埋下伏筆，周誠(chéng)才如夢(mèng)初醒。據(jù)說(shuō)，從英國(guó)回來(lái)，看清了趙令歡導(dǎo)演的故事結(jié)局，周誠(chéng)好生失落，他不得不接受一個(gè)既定事實(shí)：弘毅投資終有一天將退出中國(guó)玻璃。

　　在中國(guó)玻璃的招股說(shuō)明書(shū)上明確畫(huà)出弘毅投資退出的路徑和步驟：根據(jù)2005年6月3日的收購(gòu)協(xié)議，中國(guó)玻璃的第一大股東FirstFortune同意向企業(yè)投資者(皮爾金頓)授出首項(xiàng)收購(gòu)權(quán)，自上市日起滿6個(gè)月后一年內(nèi)，后者可收購(gòu)前者的股份，使持股量增加到29.9%。同時(shí)，皮爾金頓的第二項(xiàng)權(quán)利是：自2011年7月1日起6個(gè)月內(nèi)，可收購(gòu)FirstFortune持有的中國(guó)玻璃所有股權(quán)。

　　也就是說(shuō)，6年后，趙令歡挾外資可能和中國(guó)玻璃撇清關(guān)系。

中國(guó)玻璃賤賣國(guó)資？

　　雖然弘毅投資妙手神速制造了一家港股公司，結(jié)束了宿遷市沒(méi)有上市公司的歷史，但和眾多國(guó)企改革一樣，中國(guó)玻璃也在接受同樣的拷問(wèn)：是否存在國(guó)有資產(chǎn)流失？

　　7月底的一天，本刊記者在蘇華達(dá)廠區(qū)看到一片繁忙景象。往返穿梭的叉車正從生產(chǎn)線上往外運(yùn)送玻璃片，幾輛懸掛外地牌照的大貨車停靠在廠區(qū)，等待裝貨。蘇華達(dá)2004年凈利潤(rùn)3800多萬(wàn)元。

　　這里的職工不知道弘毅投資，他們只說(shuō)：650萬(wàn)元賣掉了'正下蛋的雞'。意思是指EML和南明用650萬(wàn)元托管宿遷國(guó)資100%股份，并將蘇玻集團(tuán)和蘇華達(dá)、華興的資產(chǎn)一并賣到境外。

　　650萬(wàn)元收購(gòu)宿遷國(guó)資，在他們看來(lái)宿遷國(guó)資吃了大虧。中國(guó)玻璃招股說(shuō)明書(shū)顯示，宿遷國(guó)資截至2003年10月31日資產(chǎn)凈值被評(píng)估為6382萬(wàn)元人民幣，減去權(quán)益損失2564萬(wàn)元，及4110萬(wàn)元職工身份置換金，收購(gòu)成本僅剩650萬(wàn)元。而職工們認(rèn)為宿遷國(guó)資并非那么廉價(jià)，尤其是4110萬(wàn)元職工身份置換金從凈資產(chǎn)中扣除，而他們到目前為止并未聽(tīng)到如何發(fā)放該筆資金的任何說(shuō)法。他們議論：如果公司不按職工身份補(bǔ)償金發(fā)放的有關(guān)規(guī)定處置這筆錢，為什么要從凈資產(chǎn)中扣除？這樣做豈不是客觀上降低了聯(lián)想的收購(gòu)成本，是在賤賣國(guó)資？

　　7月底的一個(gè)中午，本刊記者在宿遷市幸福北路12號(hào)宿遷國(guó)資(已更名蘇玻發(fā)展有限公司)見(jiàn)到了周誠(chéng)。

　　這是一棟破舊的小樓，宿遷國(guó)資僅占據(jù)四樓一端的幾個(gè)房間。和同層其他單位少有裝潢的情況對(duì)比，宿遷國(guó)資算得上極度豪華。據(jù)了解，包括蘇玻集團(tuán)、蘇華達(dá)等公司，均在2004年中期進(jìn)行過(guò)一次集中大

　　2004年3月，剛剛卸任宿遷市政府副秘書(shū)長(zhǎng)職務(wù)，接手蘇玻集團(tuán)8個(gè)年頭，50歲的周誠(chéng)如今擁有中國(guó)玻璃近12%的股份，而且今后還有機(jī)會(huì)獲得更多股份。這個(gè)結(jié)果，讓坐在寬大老板臺(tái)后面的周誠(chéng)增添了更多滿足和篤定。

　　周誠(chéng)說(shuō)：中國(guó)玻璃的收購(gòu)案中，聯(lián)想是占了便宜。但不賣企業(yè)就無(wú)法短時(shí)間內(nèi)上市，不賣就沒(méi)有現(xiàn)在的第三條線。一直以來(lái)，我有一個(gè)夢(mèng)想，是做中國(guó)最有競(jìng)爭(zhēng)力的玻璃企業(yè)。目前中國(guó)玻璃行業(yè)很分散，沒(méi)有一家企業(yè)的市場(chǎng)份額超過(guò)10%。這個(gè)夢(mèng)想怎么實(shí)現(xiàn)？自己不行，就引入了聯(lián)想。當(dāng)初，成立蘇華達(dá)就是為上市考慮，但因?yàn)檎叩脑?，等待的時(shí)間要很長(zhǎng)，而我們上新生產(chǎn)線又很急，只好借助外力了。

　　周誠(chéng)否認(rèn)扣除4110萬(wàn)元身份補(bǔ)償金是有意降低弘毅投資的收購(gòu)成本，他說(shuō)，如果職工不離開(kāi)公司，就不存在安置問(wèn)題，無(wú)須發(fā)放補(bǔ)償金；如果職工離開(kāi)公司，就一定發(fā)給。如果想降低弘毅投資的收購(gòu)成本，補(bǔ)償金就不是4110萬(wàn)元這個(gè)數(shù)字，而是更大。宿遷國(guó)資及其控股公司，如果全員補(bǔ)償，大約需要1.5億元?，F(xiàn)在蘇玻集團(tuán)沒(méi)有具體業(yè)務(wù)，但當(dāng)初蘇華達(dá)組建時(shí)，1200人到了該公司，1000多人留在集團(tuán)，這部分人算是包袱，光發(fā)工資負(fù)擔(dān)就很重，我們和聯(lián)想也想拋包袱，給他們點(diǎn)補(bǔ)償金，解除勞動(dòng)關(guān)系，省事。但這樣可能會(huì)出現(xiàn)震蕩。我和聯(lián)想希望在無(wú)震蕩前提下重組國(guó)企，如果出現(xiàn)雞飛狗跳，就壞了。

　　趙令歡也在隨后告訴:4110萬(wàn)元身份補(bǔ)償金是專項(xiàng)資金，他們不會(huì)挪為他用，而且我每月都看報(bào)表，這個(gè)錢一直在賬上擱著呢。

　　周誠(chéng)說(shuō)，看國(guó)有資產(chǎn)是增值還是流失，要看長(zhǎng)遠(yuǎn)。宿遷市政府很聰明，靚女先嫁，國(guó)企改革很多都是這樣的，如果蘇華達(dá)不是好企業(yè)，聯(lián)想也不會(huì)收購(gòu)。賣了，成就了一個(gè)上市公司，有了第三條線的建設(shè)，長(zhǎng)遠(yuǎn)看對(duì)公司發(fā)展有好處，也可提高當(dāng)?shù)鼐蜆I(yè)和整體經(jīng)濟(jì)水平。

　　趙令歡說(shuō)，看中國(guó)玻璃這個(gè)收購(gòu)是否公平，不能只看宿遷國(guó)資的交易價(jià)格，要看全部收購(gòu)方案，我們并不是只為收購(gòu)國(guó)資公司這一件事，這樣的話我們不會(huì)買，我們是想以蘇玻集團(tuán)為整合平臺(tái)，打造一家最有競(jìng)爭(zhēng)力的中國(guó)玻璃集團(tuán)，而這個(gè)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，只有在聯(lián)想這樣的成熟企業(yè)的運(yùn)作下，才能完成。

　　趙認(rèn)為，弘毅投資之所以被待收購(gòu)企業(yè)需要，是宿遷國(guó)資事實(shí)上并不像表面那么優(yōu)秀。中國(guó)玻璃已經(jīng)公布財(cái)報(bào)，從中可以清楚看到行業(yè)的盲目投資競(jìng)爭(zhēng)，使2004年雖有盈利的蘇華達(dá)其實(shí)已經(jīng)到了生死邊緣了，如果不馬上投資第三條線，死亡已到眼前,

走近弘毅投資

　　　　2004年6月成立的弘毅投資，外界對(duì)其知之甚少，除了今年4月收購(gòu)濟(jì)南汽配廠和此次中國(guó)玻璃成功上市，弘毅投資發(fā)出只言片語(yǔ)外，始終處于內(nèi)斂的沉默中。

　　但弘毅投資在聯(lián)想控股產(chǎn)業(yè)布局中具有重要地位。空降而來(lái)的弘毅投資總裁趙令歡有豐富的海外投行經(jīng)歷，弘毅投資29人的主力部隊(duì)也是清一色海歸，尤其是其有別于聯(lián)想原有投資模式做風(fēng)險(xiǎn)投資，和國(guó)際收購(gòu)基金相似的運(yùn)作模式，使弘毅投資一直有著深度誘惑力。

　　弘毅投資使命非凡。柳傳志要把聯(lián)想控股的資本版圖做大，必須盡快促使出現(xiàn)一個(gè)成為資金庫(kù)地位的公司。弘毅投資應(yīng)運(yùn)而生。

　　中國(guó)內(nèi)地市場(chǎng)已經(jīng)為國(guó)際收購(gòu)基金一再提供戲劇性的成功和失敗的投資案例，剴雷亞洲企業(yè)投資基金在攜程網(wǎng)的投資中獲得15倍的收益，盛大網(wǎng)絡(luò)、百度搜索網(wǎng)絡(luò)也創(chuàng)造了驚人的投資回報(bào)。但失敗的案例也不計(jì)其數(shù)，投資投到最后當(dāng)上董事長(zhǎng)的笑話也不斷、無(wú)奈演繹。不少投資成為一場(chǎng)跑到終點(diǎn)但得不到獎(jiǎng)勵(lì)的馬拉松。因此，國(guó)際收購(gòu)基金在中國(guó)市場(chǎng)一再發(fā)出痛苦的呻吟。

　　而弘毅投資要成為有實(shí)力投資銀行的定位使其一面世就吸引了投資界關(guān)注的目光，濟(jì)南汽配廠收購(gòu)項(xiàng)目，尤其是中國(guó)玻璃閃電般創(chuàng)造的龐大的增值財(cái)富，也讓國(guó)內(nèi)外投資基金經(jīng)理們震驚，弘毅投資成了他們近期最想揭開(kāi)的謎底。

　　做投行領(lǐng)先者

　　2004年6月，沒(méi)有轟轟烈烈的熱鬧場(chǎng)面，弘毅投資在柳傳志率領(lǐng)的聯(lián)想各產(chǎn)業(yè)平臺(tái)高管們掌聲中誕生，雖然儀式規(guī)模不大，但背板上題寫的任重道遠(yuǎn)需弘毅，地利人和好成功喻示著弘毅投資的舉足輕重。

　　趙令歡告訴《證券市場(chǎng)周刊》:柳總希望弘毅能夠成為百年老店，成為投資行業(yè)領(lǐng)先的企業(yè)，這樣的目標(biāo)定位，注定弘毅投資不能炒短線，不炒快手。弘毅主做投資銀行業(yè)務(wù)，但和其他投行類公司不同，我們更側(cè)重投資于傳統(tǒng)行業(yè)的可變現(xiàn)公司。

　　趙說(shuō)，弘毅投資在用實(shí)業(yè)投資的方法進(jìn)行收購(gòu)，選擇的收購(gòu)項(xiàng)目一定是成熟行業(yè)中的領(lǐng)先企業(yè)。

　　據(jù)了解，弘毅投資確定的投資項(xiàng)目選擇原則是：無(wú)退不入。就是說(shuō)，選擇投資的企業(yè)，一定要有退出方式，要做的是改制、實(shí)現(xiàn)盈利、然后退出，而不是看資產(chǎn)是否便宜。而這個(gè)原則的堅(jiān)持也不是那么簡(jiǎn)單，需要抵御誘惑的能力和敏銳的洞察力。

　　趙令歡說(shuō)，弘毅投資有個(gè)八字訣戰(zhàn)略：價(jià)值創(chuàng)造，價(jià)格實(shí)現(xiàn)?？瓷先ズ芷匠?，就像一句普通的宣傳口號(hào)，但這八個(gè)字在弘毅是有血有肉的。弘毅要為聯(lián)想、為被收購(gòu)企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值，這個(gè)價(jià)值是要靠?jī)r(jià)格來(lái)最終實(shí)現(xiàn)或體現(xiàn)的。

　　和其他收購(gòu)基金一樣，弘毅投資的收購(gòu)也是一個(gè)閉環(huán)操作：股權(quán)收購(gòu)方式進(jìn)入企業(yè)，幫助企業(yè)提升內(nèi)在價(jià)值，并實(shí)現(xiàn)成功上市，然后在合適時(shí)機(jī)以股權(quán)轉(zhuǎn)讓等方式退出企業(yè)，最終回歸現(xiàn)金。這個(gè)閉環(huán)操作的完成一般需要很長(zhǎng)時(shí)間。

　　一般投資周期都在3-5年以上，如果需要持有5-10年，我們也會(huì)毫不猶豫地堅(jiān)持。為股東謀利注定我們不是產(chǎn)業(yè)投資，基本上我們都是會(huì)退出的。趙令歡說(shuō)，并購(gòu)?fù)顿Y需要收購(gòu)控制權(quán)，之所以要控制權(quán)，就是為了獲得創(chuàng)造價(jià)值的主動(dòng)權(quán)。中國(guó)玻璃就是個(gè)典型，我們收購(gòu)宿遷國(guó)資、蘇玻集團(tuán)的控股權(quán)，在我們的操作下，完成國(guó)企改制，實(shí)現(xiàn)盈利，快速增長(zhǎng)，成功上市，然后退出。我們的投資才有了獲得價(jià)格實(shí)現(xiàn)的機(jī)會(huì)。

　　他說(shuō)，并購(gòu)?fù)顿Y在國(guó)內(nèi)是新操作模式，雖然在國(guó)外做的很多，但不能照搬。如弘毅即將在南京的一個(gè)收購(gòu)項(xiàng)目，也不是硬套國(guó)際收購(gòu)基金運(yùn)作的公式。因?yàn)槭召?gòu)的有關(guān)審批手續(xù)至少要在3個(gè)月后才能做完，但目標(biāo)企業(yè)眼下又急需現(xiàn)金投入，我們就先把錢投進(jìn)去，聯(lián)想弘毅永遠(yuǎn)選擇為企業(yè)利益而動(dòng)。中國(guó)玻璃項(xiàng)目也是這樣，在股權(quán)沒(méi)有過(guò)戶之前，弘毅用聯(lián)想的信譽(yù)為其從渣打銀行貸款提供擔(dān)保，用于急需投資的第三條生產(chǎn)線建設(shè)。

　　他還說(shuō)，弘毅投資完成的幾個(gè)項(xiàng)目基本都是國(guó)有企業(yè)，但目標(biāo)并不完全局限在國(guó)企，好的民營(yíng)企業(yè)也會(huì)做。

　　和

　　因?yàn)樵缜爸秀y集團(tuán)曾將價(jià)值7億港元的不良資產(chǎn)包出售給聯(lián)想，趙令歡負(fù)責(zé)打理。而中國(guó)玻璃項(xiàng)目也是從華融、信達(dá)手上收購(gòu)股權(quán)，以完成整個(gè)項(xiàng)目的閉環(huán)操作，因此，有投行界人士認(rèn)為，弘毅投資是和資產(chǎn)管理公司合作，從不良資產(chǎn)中淘金的一個(gè)平臺(tái)。

　　趙令歡否定了這樣的判斷。他說(shuō)：不良資產(chǎn)不是我們的運(yùn)作目標(biāo)，我們看好國(guó)有企業(yè)，但不一定要和資產(chǎn)管理公司搭上什么關(guān)系。中國(guó)玻璃是個(gè)特殊的企業(yè)，是債轉(zhuǎn)股的產(chǎn)物，是家股份公司，華融、信達(dá)是它的大股東，就要和他們發(fā)生關(guān)系。

　　他說(shuō)，原來(lái)我們并不很想和資產(chǎn)管理公司打交道。資產(chǎn)管理公司的監(jiān)管體制像銀行，按照有關(guān)規(guī)定，他們又不能為企業(yè)投資，只能盡可能回收國(guó)有資產(chǎn)，我們的目標(biāo)和訴求是不同的，不容易打交道。我們用了整整一年的時(shí)間，才將他們手上的股權(quán)收購(gòu)過(guò)來(lái)，談判成本很高。后來(lái)我們做完了，中國(guó)玻璃成功上市，這兩家公司也在退出中，使國(guó)有債權(quán)得到增值，溢價(jià)回收了國(guó)有資產(chǎn)?，F(xiàn)在他們很信任我們，又拉我們?nèi)タ雌渌麕准覀D(zhuǎn)股企業(yè)。

　　趙認(rèn)為，從談判成本等角度考慮，股份制國(guó)有企業(yè)比沒(méi)有改制的企業(yè)更高。濟(jì)南汽配比中國(guó)玻璃更國(guó)企，是家國(guó)有工廠，沒(méi)有進(jìn)行股份制改造，第一把手還叫廠長(zhǎng)。這樣的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，使談判成本很低，只需和國(guó)資委進(jìn)行交涉，比較順利。

　　運(yùn)作模式

　　趙令歡說(shuō)，弘毅投資是用基金管理公司的模式來(lái)運(yùn)作，不僅收管理費(fèi)，如果項(xiàng)目投得好，還可以分紅。

　　弘毅投資的發(fā)起人是聯(lián)想控股，一共是兩期基金，一期全部是聯(lián)想控股的錢，二期進(jìn)行了融資。二期之所以對(duì)外融資，不是因?yàn)槁?lián)想控股沒(méi)有錢，而是因?yàn)槲覀冃枰型赓Y的背景，需要整合資源，需要他們來(lái)給我出主意，分散風(fēng)險(xiǎn)。

　　據(jù)悉，二期基金的投入方除作為發(fā)起人的聯(lián)想控股外，還包括美國(guó)高盛、香港新鴻基集團(tuán)、新加坡淡馬錫以及Enspire集團(tuán)等國(guó)際大公司。

　　他認(rèn)為，中國(guó)是個(gè)特殊的市場(chǎng)，外資基金在中國(guó)市場(chǎng)已經(jīng)做了多年，現(xiàn)在將部分資金放給弘毅投資管理，也是一種嘗試。外資基金在風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域很有經(jīng)驗(yàn)，但面對(duì)偏遠(yuǎn)落后地區(qū)的傳統(tǒng)企業(yè)，面對(duì)那里的地方官員，甚至不會(huì)講英文的公司高管，他們真的不知道如何操作。而通過(guò)與他們的合作，我們也可以學(xué)習(xí)他們的一些成功經(jīng)驗(yàn)。

　　在趙令歡的骨子里，還有更大的目標(biāo)。他說(shuō)，弘毅投資的并購(gòu)模式是適合中國(guó)國(guó)情的，用中國(guó)的方式做并購(gòu)?fù)顿Y，成功的概率會(huì)更高，在運(yùn)作中這個(gè)模式也是不斷完善。中國(guó)玻璃的投資用的還是弘毅一期的錢，下一個(gè)項(xiàng)目才動(dòng)用二期的資金。只要我們把投資做好，為股東賺錢，我們的基金規(guī)模也可能不斷壯大。一期是聯(lián)想自己的錢，二期用外資的錢，三期就不一定了。如果我們運(yùn)作的好，得到信任，可能社保基金、保險(xiǎn)基金的錢也會(huì)交給我們管理。

　　他還透露，他們內(nèi)定的投資收益率和國(guó)際收購(gòu)基金在內(nèi)地的投資收益率差不多，甚至比他們還高一些，我給柳總說(shuō)能給他掙多少，就一定要做到。

　　青睞紅籌上市通道

　　收購(gòu)基金如同金融投資，買入股權(quán)時(shí)的惟一出發(fā)點(diǎn)，就是未來(lái)能否有通暢的退出渠道，在賣出股權(quán)時(shí)實(shí)現(xiàn)資本增值。而標(biāo)的企業(yè)IPO或上市后轉(zhuǎn)讓股權(quán)則是收購(gòu)基金得到股權(quán)溢價(jià)出售的退出路徑。

　　這個(gè)路徑的獲得恰恰是國(guó)際收購(gòu)基金一直面對(duì)的最大難題，A股、H股上市都不是輕而易舉的事情。

　　趙令歡說(shuō)，弘毅投資更傾向于紅籌上市。聯(lián)想旗下的神州數(shù)碼、聯(lián)想集團(tuán)都是紅籌股，剛剛上市的中國(guó)玻璃也是紅籌。以后收購(gòu)的項(xiàng)目，也會(huì)首選紅籌上市。香港市場(chǎng)監(jiān)管嚴(yán)厲，對(duì)企業(yè)的發(fā)展有好處，企業(yè)要想強(qiáng)大，就必須在其成長(zhǎng)的過(guò)程中接受嚴(yán)厲的監(jiān)管。

　　據(jù)了解，紅籌上市是一種曲線IPO，其一般操作路徑是：境內(nèi)企業(yè)在海外設(shè)立離岸公司或購(gòu)買殼公司，將境內(nèi)資產(chǎn)或權(quán)益裝進(jìn)該殼公司或離岸公司，然后以殼公司或離岸公司名義在海外上市。

　　中國(guó)玻璃收購(gòu)案其實(shí)就是走的這條路。中國(guó)玻璃上市是弘毅獨(dú)立運(yùn)作，以后，有了高盛、淡馬錫等國(guó)際著名投資銀行、基金的加盟，弘毅投資可能會(huì)演繹更多精彩的資本故事

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