2009年初，上海市政府用另一種方式支持了武平。展訊拿到了為期三年的3億元的國內(nèi)銀行貸款，并且可以用政府提供的補(bǔ)助金來償還這筆貸款的多數(shù)利息。之前緊繃的財務(wù)狀況為之一解。而這時花了近三年持續(xù)在韓國三星的努力也有了結(jié)果，射頻芯片在三星開始量產(chǎn)。工程人員集多年積累的高質(zhì)低成本的GSM芯片也將推向市場。

　　2010年3月，全球最大的私募股權(quán)基金之一銀湖基金以約4000萬美元的價格，買入展訊13%的股份，成為其單一最大股東。斯時，展訊的股價已經(jīng)上漲逾68202;倍。

　　武平終于意識到，他在展訊的歷史使命已經(jīng)完8202;成。

　　?

　　為什么我會失去對公司的控8202;制？

　　“在中國，高科技創(chuàng)業(yè)公司內(nèi)部的管理加技術(shù)團(tuán)隊的股份合起來最好占主導(dǎo)地位。這樣的話好運(yùn)作，員工也有主人翁精神。像展訊這樣，就算我們上市了，很多創(chuàng)始團(tuán)隊的人還是會退出做其他的事?？傊?，任何一個公司的管理團(tuán)隊，當(dāng)然如果它是創(chuàng)始團(tuán)隊就更好了，一定要盡最大努力把公司很好地控制起來?！?br style="PADDING-RIGHT: 0px; PADDING-LEFT: 0px; PADDING-BOTTOM: 0px; MARGIN: 0px; PADDING-TOP: 0px">
　　?

　　在武平看來，展訊最終形成今天這樣的股東結(jié)構(gòu)是沒有選擇的選擇。

　　“我們早期這幾個創(chuàng)始人聊天時，曾經(jīng)說過一句話：我們自己要是早點(diǎn)有錢的話，就不要讓海外的資金吃掉這么多股份，后面的路不會這樣。但這是沒辦法的事情?！?br style="PADDING-RIGHT: 0px; PADDING-LEFT: 0px; PADDING-BOTTOM: 0px; MARGIN: 0px; PADDING-TOP: 0px">
　　十年后的因果，十年前就已種下。

　　2000年，中國發(fā)布《鼓勵軟件產(chǎn)業(yè)和集成電路產(chǎn)業(yè)發(fā)展若干政策》（業(yè)內(nèi)稱“18號文”），鼓勵海外相關(guān)高科技人才回國創(chuàng)業(yè)。因此，在美國IC設(shè)計界頗有建樹的武平、陳大同、范仁勇等人多次應(yīng)邀回國做學(xué)術(shù)和業(yè)務(wù)交流。在這樣的背景下，當(dāng)時信息產(chǎn)業(yè)部領(lǐng)導(dǎo)鼓勵他們回國創(chuàng)業(yè)，相關(guān)的央企承諾給他們提供不少于3億人民幣的投資。

　　清華大學(xué)畢業(yè)、在美國和瑞士參與過多個創(chuàng)業(yè)公司的武平被打動了，他們回到美國先組織了一個15人的名校博士創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊，目標(biāo)是“在中國做一個技術(shù)程度從一開始就是國際領(lǐng)先的企業(yè)”。

　　但他們一回到國內(nèi)，馬上就遇到了體制怪圈。

　　“談的時候就發(fā)現(xiàn)這3億，是一筆一筆地給，第一筆最多給你1000萬到3000萬，而且不承諾兌現(xiàn)時間。”武平回憶，“我們對資金何時到位根本沒有把8202;握?！?br style="PADDING-RIGHT: 0px; PADDING-LEFT: 0px; PADDING-BOTTOM: 0px; MARGIN: 0px; PADDING-TOP: 0px">
　　更讓這些滿心要把硅谷創(chuàng)業(yè)文化帶回中國的海歸們失望的是，創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊的股權(quán)問題難以解決。因?yàn)楫?dāng)時國家的法律規(guī)定，以知識產(chǎn)權(quán)入股，經(jīng)過專業(yè)評估后最多只能占到15%。顯然這個比例是無法吸引到如此眾多的高端人才的。日后，國家不斷修改相關(guān)法律，目前知識產(chǎn)權(quán)入股最高已可到70%。

　　如果這個新創(chuàng)企業(yè)歸央企下屬的話，那么整個薪資體系必須按國企體系走。國內(nèi)的薪資水平根本無法負(fù)擔(dān)他們在海外的家小，而補(bǔ)貼也就是第一年給帶頭人一套房和一輛車。

　　“當(dāng)時好幾家國有企業(yè)都有想法給錢，但是誰也解決不了這個結(jié)構(gòu)性的問題。當(dāng)初因?yàn)閲倚枰?，我們把這個創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊弄起來，最后發(fā)現(xiàn)國家可能給不到你這個錢，還要在外面找?！?br style="PADDING-RIGHT: 0px; PADDING-LEFT: 0px; PADDING-BOTTOM: 0px; MARGIN: 0px; PADDING-TOP: 0px">
　　當(dāng)時中國大陸還沒有市場化的風(fēng)險投資，最后武平只能從海外找。這時美國的互聯(lián)網(wǎng)泡沫已經(jīng)破裂。直到2001年6月，他才拿到臺灣富鑫和聯(lián)發(fā)科蔡明介的第一輪投資650萬美元，代價則是過半的股份。而展訊通信則不得不注冊在開曼群島。

　　顯然，650萬美元和3億人民幣是一個相當(dāng)大的差距。IC設(shè)計行業(yè)需要投入大量研發(fā)費(fèi)用，即使不考慮人力成本，光較為低檔的芯片單項(xiàng)研發(fā)費(fèi)用一般也不低于100 萬美元。有風(fēng)險投資人跟他們打賭，如果他們能在一年內(nèi)開發(fā)出GSM芯片并且一次流片成功，就接著投資。

　　 武平他們的確做到了。但第二輪融資的難度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過預(yù)期。受“911事件”的沖擊，整個美國資本市場處于凍結(jié)(Freeze)的狀態(tài)。“我們本應(yīng)該是大幅溢價融資的時候，‘911’使得我們的談判能力大打折扣。”武平回憶說。

　　當(dāng)時他接觸的部分投資商采取拖延戰(zhàn)術(shù)，希望等展訊耗盡談判資源與資金后再以低價入股。武平說，當(dāng)時他為了爭取有利的談判地位，找了12名在硅谷的清華同窗，一共湊了150萬美元作為過橋資金硬頂著，期間公司所有員工降薪一半，高管停薪3個月。最終，在眾多投資界朋友幫助下，展訊從海外融資近2000萬美元。武平說：“資金到位那天，財務(wù)告訴我，公司賬面上的資金數(shù)字是零?！?br style="PADDING-RIGHT: 0px; PADDING-LEFT: 0px; PADDING-BOTTOM: 0px; MARGIN: 0px; PADDING-TOP: 0px">
　　雖然在絕境中復(fù)生，但代價高昂?！暗谝惠喨谫Y后，我們幾個核心創(chuàng)始人的股份數(shù)量都近兩位數(shù)的，但這輪之后，都變成了個位數(shù)。其實(shí)這是自殺式的融資，稀釋非常大?！?br style="PADDING-RIGHT: 0px; PADDING-LEFT: 0px; PADDING-BOTTOM: 0px; MARGIN: 0px; PADDING-TOP: 0px">
　　2004年和2006年，展訊又先后進(jìn)行了兩輪融資，主要為了研發(fā)TD以及2G芯片量產(chǎn)。張江創(chuàng)投、聯(lián)想創(chuàng)投、華虹國際、上海實(shí)業(yè)等國內(nèi)機(jī)構(gòu)也陸續(xù)跟進(jìn)。“雖然融資價格比較高，但稀釋的還是我們團(tuán)隊的股份?！痹谏鲜星埃褂嵰呀?jīng)形成了海外投資人主導(dǎo)的股權(quán)結(jié)構(gòu)，整個創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊加員工也不過約18%的股份。

　　武平一度希望展訊能夠在香港或者國內(nèi)上市，但投資方大多偏好退出更方便的美國市場。當(dāng)他看到今天的國民技術(shù)在深圳創(chuàng)業(yè)板獲得50倍以上市盈率的追捧時，贊賞感慨。如果展訊能在創(chuàng)業(yè)板上市，以其技術(shù)含量和公司業(yè)績，現(xiàn)在可能也是第一股。盡管展訊在目前三家美國上市的中國IC設(shè)計公司中，市值還算領(lǐng)先。

　　和武平相比，中星微的鄧中翰與無錫尚德的施正榮無疑要比他幸運(yùn)得多。

　　1999年，中星微是在中關(guān)村科技園區(qū)成立兩個月后注冊的，亦是中國實(shí)踐“硅谷模式”的首家公司。信息產(chǎn)業(yè)部電子信息產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金以1000萬元人民幣的投資作為啟動資金，管理團(tuán)隊以知識產(chǎn)權(quán)折股35%。雙方還約定，日后進(jìn)行股權(quán)融資時，管理團(tuán)隊持股比例不變，即只稀釋政府方面的股權(quán)——到上市前信產(chǎn)部的1000萬原始投入只占10.9%的股份，而管理團(tuán)隊股份不變，光鄧中翰的個人股份就達(dá)到11.8%。

　　2001年，施正榮的尚德太陽能成立，無錫地方政府牽頭，8家當(dāng)?shù)仄髽I(yè)聯(lián)合投資600萬美元。施正榮占25%的股份，其中技術(shù)股占20%，折合160萬美元，現(xiàn)金股5%，折合40萬美元。此后，隨著國有股份的主動退出，又一輪外資私募的進(jìn)入，最終施正榮在上市前控制了約54%的股份。后來，有媒體報道稱之為“首富政府造”。

　　今天，施正榮和鄧中翰仍然按照自己的意志領(lǐng)導(dǎo)著公司。

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　　國家的大戰(zhàn)略與企業(yè)的小戰(zhàn)略

　　“TD這么具有戰(zhàn)略意義的東西，喊了那么多年卻難開始推廣。退一步說，你商業(yè)化運(yùn)作晚一點(diǎn)也沒關(guān)系，但至少你得給做的這些人甜頭，至少要保障他的研發(fā)費(fèi)用，不要虧錢。你讓他去干活，他連什么時候吃飯也不知道，每次都是空穴來風(fēng)，資本市場更認(rèn)為你在騙人了。TD結(jié)局是成功了。但還有很多標(biāo)準(zhǔn)炒了半天，最后放棄了，那些投入到基礎(chǔ)性研發(fā)的企業(yè)和科研人員讓人惋惜。成功經(jīng)驗(yàn)，國家應(yīng)該總結(jié)，這個教訓(xùn)，國家也應(yīng)該總結(jié)?！?br style="PADDING-RIGHT: 0px; PADDING-LEFT: 0px; PADDING-BOTTOM: 0px; MARGIN: 0px; PADDING-TOP: 0px">
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　　5年，5個億。

　　早在2004年，展訊就做出了中國第一顆TD手機(jī)的核心芯片，但國家直到2009年才開始正式推廣3G手機(jī)。展訊花了5個億，足足等了5年時間。很長一段時間，展訊在TD的投入與產(chǎn)出上根本找不到平衡。其TD芯片一季度僅出貨1萬片左右，而其GSM芯片每個季度出貨量在800萬~900萬片左右。這讓展訊很茫然。

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