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哲學家路德維希8226;維特根斯坦(Ludwig Wittgenstein)有一句名言：“我語言的局限，意味著我天地的局限”。
當今復雜金融市場的語言，往往不僅僅包括詞語和數(shù)字，還包括技術(shù)系統(tǒng)。此次信貸危機證明了這些系統(tǒng)的能力（與局限）的重要性。
盡管外界人士鮮有耳聞，但業(yè)內(nèi)人士都知道，抵押貸款支持證券(MBS)及類似產(chǎn)品有一種最為重要的語言：一個名為Intex的系統(tǒng)。該系統(tǒng)包括一種界定交易復雜現(xiàn)金流規(guī)則的計算機語言、一種用于交易設(shè)計的基于圖表的工具、以及一個著實令人贊嘆的電算化“圖書館”?！皥D書館”收錄了逾兩萬筆交易的標的資產(chǎn)池和交易現(xiàn)金流規(guī)則參數(shù)。Intex可不便宜——它的一位用戶告訴我，他所供職的銀行每年為該系統(tǒng)花費約150萬美元，此外，它還擁有彭博(Bloomberg)等競爭對手。但它卻是所有結(jié)構(gòu)性證券大型參與者不可或缺的工具。
Intex作為一種語言的能力，就是讓人們在心理上覺得，抵押貸款支持證券等產(chǎn)品是容易處理的。我承認，自己向來覺得這些產(chǎn)品令人畏懼。一筆交易所涉及的規(guī)則，可能會是數(shù)百頁難以參透的法律條文；而交易各部分的經(jīng)濟價值，取決于標的抵押貸款資產(chǎn)池的三個復雜特征：借款人提前還款（即提前贖回抵押品）的速率、他們的違約傾向、以及損失的嚴重程度（如果一名借款人違約，貸款人所無法收回的債務比例）。
7月份的時候，一位友好的銀行家向我現(xiàn)場展示了如何運行Intex。他選擇了一種特定的抵押貸款支持證券，輸入其價格與提前還款速率、違約率及損失程度。不到30秒，系統(tǒng)不僅給出了這種證券的收益率，而且還給出了未來每月的利息支付額、本金償還額，還附有是否（及何時）會發(fā)生償款不足與損失的信息。它對人的心理有著顯著影響：我第一次覺得，自己可以理解抵押貸款支持證券。
當然，我這種新獲得的信心具有欺騙性。Intex輸出結(jié)果是否可靠，完全取決于用戶有關(guān)提前還款、違約及損失程度的假設(shè)是否有效。盡管如此，進行以下的猜測仍很有趣：Intex讓我這樣的新手覺得自己懂得了抵押貸款證券，這樣的一個系統(tǒng)，是否在一定程度上導致了危機前抵押貸款支持證券的風行？誠然，與所有語言一樣，Intex促進了溝通。如果你打算做一筆抵押貸款支持證券交易，你可以創(chuàng)建一個Intex文檔、將它提交給潛在投資者，并利用它討論交易的要素、修改那些要素、并判斷投資者的興趣。
但當?shù)盅嘿J款支持證券被重新包裝成債務抵押債券（CDO，基于其它資產(chǎn)池的復雜債務證券），Intex這種語言的局限性就突顯出來。你還是可以運行Intex——先計算那些標的證券，然后計算CDO，但這一過程可能相當緩慢。CDO往往不僅包含抵押貸款支持證券，還包含其它CDO的某些部分，而這些CDO有可能進而又包含了其它的CDO。這極大地增加了標的抵押資產(chǎn)的數(shù)量，從而造成一次估值要話費數(shù)小時的局面。（有時，一對CDO還會相互購買對方的部分，從而導致了“循環(huán)”，延緩了分析過程。）有時，用戶僅僅只做一次運算，所用參數(shù)是其判斷最有可能的提前還款速率、違約率、損失額度。那些需要做更多次運算的機構(gòu)（如評級機構(gòu)），幾乎無一例外地選取了一條致命的捷徑。他們沒有自下（標的抵押資產(chǎn)池）而上地分析CDO，而是轉(zhuǎn)向了一種不同的數(shù)學語言。事實上，這種語言對待CDO組成部分（抵押貸款支持證券與其它CDO部分）的方式，就像對待公司債券一樣，即根據(jù)它們的評級推導它們的特性。這往往會導致有關(guān)方面（特別是評級機構(gòu)）對這些組成部分相關(guān)性的嚴重低估。
我所發(fā)現(xiàn)的一家確實遵循了自下而上做法的銀行，是高盛(Goldman Sachs)。它開發(fā)出了自己的分析技術(shù)，并利用位于新澤西的大型“計算機農(nóng)場”，通過多臺機器進行分析，以便使每次運行花費的時間維持在可以容忍的范圍內(nèi)。高盛的Abacus CDO——美國證交會(SEC)近期調(diào)查的引爆點之一——顯然是用這種方式進行分析的。
以前，自下而上的分析成本高昂，現(xiàn)在的情況仍然如此。它需要聰明的定量分析師、多臺計算機與多位軟件開發(fā)員。他們要能夠開發(fā)出一種適合“并行運算”的程序，以便讓該程序同時在多臺機器上高效運行。盡管如此，如果以這種方式克服現(xiàn)有語言的局限性，幫助高盛在2006年末做出了清算或?qū)_其抵押貸款支持證券頭寸的關(guān)鍵決定（從而使其幾乎毫發(fā)未損地渡過了危機），那么，這個代價是很值得的。我希望，高盛的競爭對手從中吸取了如下教訓：一種有局限的語言，意味著一個局限得讓人覺得危險的世界。
本文作者是英國愛丁堡大學(Edinburgh University)社會學教授。
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