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在肥料行業(yè)進行敵意收購——是不是有人熱昏了頭？從產(chǎn)業(yè)角度看，必和必拓(BHP Billiton)對加拿大鉀肥公司(PotashCorp)的390億美元收購報價有一定道理。鉀肥用于提高農(nóng)作物收成，需求旺盛，而加拿大鉀肥公司是最大的生產(chǎn)商，擁有全球逾五分之一產(chǎn)能。這里的關(guān)鍵詞是“生產(chǎn)商”。必和必拓自己在加拿大的薩斯喀徹溫盆地也擁有大片鉀肥勘探區(qū)域，但該公司的Jansen項目可能需要5年時間才能投產(chǎn)，而且據(jù)摩根士丹利(Morgan Stanley)估計，資本支出總額可能達到100億至120億美元。收購加拿大鉀肥公司將使必和必拓提前從鉀肥得到現(xiàn)金流，并使其占據(jù)30%的市場。這宗收購對財務狀況也不會構(gòu)成多大壓力：必和必拓安排的450億美元債務額度，將把其凈債務與扣除利息、稅項、折舊及攤銷前的盈利(Ebitda)之比提高至僅1.2。 然而，人們很難避免這樣的印象，即必和必拓的出價太高了。別的不說，其每股130美元的初始報價對加拿大鉀肥公司的30天平均股價有32%的可觀溢價，而且比后者上月達到的89美元年內(nèi)低點高出46%。加拿大鉀肥公司首席執(zhí)行官比爾8226;多伊爾(Bill Doyle)兜售的有關(guān)鉀肥的樂觀前景，早已反映在該公司接到收購報價前的股價中。此外，必和必拓所計劃的與力拓(Rio Tinto)的合并有望帶來明確的聚合效益，其對加拿大鉀肥公司的收購則幾乎不會產(chǎn)生任何聚合效益。 多伊爾仍預感有人會開出更高的報價。但鑒于初始報價已經(jīng)如此之高，似乎不太可能出現(xiàn)競購。中國競購方可能會出現(xiàn)。但剛把旗下鉀肥業(yè)務出售給巴西淡水河谷(Vale)的力拓，則不太可能為此籌措400億美元；該公司對收購加拿大鋁業(yè)(Alcan)后的沉重債務負擔仍記憶猶新。淡水河谷至少有財務實力達成交易。 對必和必拓首席執(zhí)行官高瑞思(Marius Kloppers)來說，在未能收購力拓、而“兩拓”在澳大利亞皮爾巴拉(Pilbara)地區(qū)鐵礦石合資項目前景又不確定的情況下，完成一宗大型收購可能具有誘惑力。但這不能成為在價格方面放松原則的借口。畢竟，英澳礦商在收購加拿大企業(yè)方面的記錄好壞不一（力拓-加拿大鋁業(yè)就是一例）。 ?。↙ex專欄是由FT評論員聯(lián)合撰寫的短評，對全球經(jīng)濟與商業(yè)進行精辟分析。） 譯者/和風
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