愛華網(wǎng)本刊執(zhí)行總編朱敏對(duì)話經(jīng)濟(jì)學(xué)家左小蕾：“房間很亂，要做好心理準(zhǔn)備啊?！彼哪樕蠐P(yáng)起笑意，打開了辦公室那扇厚重的木門。一摞摞書刊和文件堆滿了書桌、茶幾、沙發(fā)并散落于地上。寒暄過后，她便開始滔滔不絕，談?wù)撈饘?duì)財(cái)經(jīng)大勢的獨(dú)到理解。實(shí)際上，擔(dān)任銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家之前，左小蕾在國外已經(jīng)待了18年，先后留學(xué)法國、美國，又在美國、新加坡、菲律賓等國知名大學(xué)執(zhí)教。類似的履歷和身份，在國內(nèi)往往被稱為“海歸派”，也往往容易被認(rèn)為“不諳國情”。然而，在這個(gè)以縝密邏輯思維見長的領(lǐng)域，左小蕾以“巾幗不讓須眉”的氣概，談笑間，占據(jù)了市場判斷分析的足夠高度，其觀點(diǎn)不斷產(chǎn)生各種漣漪，甚至引起震動(dòng)。左小蕾和丈夫湯敏是中國為數(shù)不多的經(jīng)濟(jì)學(xué)伉儷，且熱心于教育和公益事業(yè)。他倆曾在上世紀(jì)亞洲金融危機(jī)時(shí)上書中央，提議大學(xué)擴(kuò)招，改變了一代青年人的命運(yùn)。巧合的是，我們春節(jié)前拜訪過溫文爾雅的湯先生，恰又于行將年末之際，見到了爽朗率真的左女士，可以說是珠聯(lián)璧合、首尾呼應(yīng)。通脹因素之一：流動(dòng)性泛濫如果流動(dòng)性不能得到很好的控制，2011 年可能更糟糕，因?yàn)橛袃傻饺甑臏笃冢衲曛皇墙?jīng)濟(jì)剛剛穩(wěn)定的時(shí)候，不把通脹因素遏制住，將來它一定會(huì)推波助瀾。我們叫做“盛宴之前撤酒杯”朱敏：物價(jià)上漲正在成為當(dāng)前眾所關(guān)注的熱點(diǎn)。自2010 年年中以來，CPI 持續(xù)走高，10 月CPI 遠(yuǎn)超出警戒線。人們預(yù)期CPI未來仍將上行，通脹預(yù)期的加劇往往具有很強(qiáng)烈的傳導(dǎo)性，而政府出于各種考慮也會(huì)高度重視對(duì)通脹的調(diào)控，乃至直接干預(yù)物價(jià)，后果嚴(yán)重時(shí)恐怕會(huì)造成政策誤判從而緊縮過度，2008 年就是如此。您對(duì)此又是怎么看的？| http://www.aihuau.com/darticle3/list.asp?id=154979|43左小蕾：這里應(yīng)該有個(gè)誤區(qū)，好像CPI一漲就是通貨膨脹，其實(shí)不見得。關(guān)于通脹原因，有很多復(fù)雜的因素。2010年通脹率平均大概在3% 到4%，是在預(yù)期范圍內(nèi)可控的，在目前經(jīng)濟(jì)增長下是可承受的，并不能說明CPI一漲就是通貨膨脹。每個(gè)經(jīng)濟(jì)體都有可承受的通脹水平，而且你要考慮到收入增長的因素，2009 年農(nóng)村收入增長了8.5%，城市增長了9.5%。當(dāng)然，對(duì)于退休、低保人員應(yīng)該給予政府財(cái)政補(bǔ)貼。所以，通脹并不可怕，我最擔(dān)心是它會(huì)不會(huì)惡化，或者說通脹水平越來越接近乃至超過居民的收入增長水平。按理說，2010年四季度經(jīng)濟(jì)已經(jīng)企穩(wěn)，因?yàn)槁N尾因素沒有了，糧食蔬菜價(jià)格應(yīng)該能夠平緩下來；再說又有糧食秋季豐收的因素。但是適得其反，通脹反而上行，這就說明其他因素在作怪。朱敏：那么，您認(rèn)為在人們感受最為直接的物價(jià)上漲現(xiàn)象之外，追本溯源，影響當(dāng)前通膨脹最主要的因素會(huì)是什么？左小蕾：首先，“通貨膨脹”，顧名思義，最主要的因素還是錢太多了，造成資金推動(dòng)，就是投機(jī)性地炒作價(jià)格。2009 年，央行大量發(fā)行貨幣，貨幣供應(yīng)量達(dá)到33%，所以當(dāng)時(shí)在CPI 負(fù)增長的情況下，大家都已經(jīng)擔(dān)心通貨膨脹預(yù)期了。通貨膨脹就是一個(gè)貨幣現(xiàn)象，通貨是流通中的貨品，流通中的貨幣太多了就是通貨膨脹，這是最簡單的解釋。今年開始，已經(jīng)發(fā)出去的貨幣就開始搗亂，流通到一些人手里，特別是通過房地產(chǎn)套利了許多現(xiàn)錢，流動(dòng)性是非常嚴(yán)重的。一般情況下，寬松的貨幣政策所帶來的通貨膨脹，大概有2到3 年的滯后性。因?yàn)?，大量發(fā)行貨幣一般是在經(jīng)濟(jì)危機(jī)時(shí)實(shí)施，但是通貨緊縮的情況下，再多的貨幣也沒用，隨著經(jīng)濟(jì)的慢慢復(fù)蘇，貨幣效應(yīng)才會(huì)顯現(xiàn)。朱敏：而且從全球來看，美聯(lián)儲(chǔ)如今如此拼命地發(fā)行貨幣，看來只會(huì)推高資產(chǎn)價(jià)格，而對(duì)產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇而言實(shí)難奏效。這會(huì)不會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生“從一個(gè)泡沫到另一個(gè)泡沫”的惡性循環(huán)？左小蕾：對(duì)?。∥覒岩?，伯南克此舉是為了補(bǔ)上美國2 萬億美元的壞賬，在注資金融機(jī)構(gòu)解決問題，而不是按照經(jīng)濟(jì)學(xué)的原理做事。他的解釋是，賣10年國債，利率低就可以下來，但是本來就已經(jīng)零利率了，怎么可能再下？不可能下到負(fù)利率的；再者，他說可以幫助企業(yè)融資，最重要的是幫助中小企業(yè)，中小企業(yè)在如此低的利率下面能夠融資嗎？沒有人去買你的，最后是高盛、微軟融資，高盛對(duì)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)一點(diǎn)作用沒有，微軟不缺資本和人才，實(shí)際就是來搗亂的。所以，中國政府一定要看清楚，在美國經(jīng)濟(jì)低迷的情況下，它還會(huì)有第二輪、第三輪，經(jīng)濟(jì)沒有促起來，就怕沒完沒了。在經(jīng)濟(jì)增長低迷的時(shí)候，發(fā)再多貨幣也沒用，就像中國2009年一樣，貨幣超發(fā)得再多也不會(huì)通貨膨脹，但是央行不能發(fā)太多，不然以后會(huì)出問題。2009年1月，我就表示中國經(jīng)濟(jì)要V型反轉(zhuǎn)、美國會(huì)U 型、歐洲會(huì)W 型，所以中國一定不能發(fā)過多的貨幣，當(dāng)經(jīng)濟(jì)真正走出危機(jī)，馬上積聚了通貨膨脹的因素，變成一些人的灰色收入，接下來想掙更多的錢，于是抱怨沒有東西投資，開始炒作，成為經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的風(fēng)險(xiǎn)，莫名其妙地把糧食食品價(jià)格推上去，通脹膨脹開始顯現(xiàn)，這是一個(gè)非常重要的原因。朱敏：為了因應(yīng)國內(nèi)外金融環(huán)境的變化，中國人民銀行于10月20日上調(diào)存貸款利率25 個(gè)基點(diǎn)，發(fā)出非常強(qiáng)烈的信號(hào)，貨幣政策走向穩(wěn)健。在這種思路的應(yīng)對(duì)之下，通脹問題還會(huì)不會(huì)惡化或失控？左小蕾：如果流動(dòng)性不能得到很好的控制，2011 年可能更糟糕，因?yàn)橛袃傻饺甑臏笃?。今年只是?jīng)濟(jì)剛剛穩(wěn)定的時(shí)候，如果不把通脹的因素遏制住，將來它一定會(huì)推波助瀾。我們叫做：“盛宴”之前撤酒杯！朱敏：最讓民眾側(cè)目的，是菜市場里食品價(jià)格成倍地漲。中國現(xiàn)在的問題，到底是結(jié)構(gòu)性的通脹，還是全面性的通脹？左小蕾：當(dāng)然，要同時(shí)看到，國內(nèi)還有非食品價(jià)格的因素，工資上漲、電價(jià)上漲，要素價(jià)格面臨著機(jī)制的改革，這是必須要做的，以前非食品價(jià)格都很低，所以肯定要漲一點(diǎn)，配合食品價(jià)格肯定會(huì)推波助瀾。而且，流動(dòng)性和食品價(jià)格、非食品價(jià)格一定是有關(guān)系的，包括之前一直說結(jié)構(gòu)性通脹——通脹分為需求推動(dòng)型、成本拉動(dòng)型、結(jié)構(gòu)性通脹等——是不是結(jié)構(gòu)性通脹要看流動(dòng)性，如果流動(dòng)性是正常的，豬肉食品價(jià)格上漲可以說是結(jié)構(gòu)性的，可以選擇結(jié)構(gòu)性的辦法梳理，控制價(jià)格即可；如果有非常大的流動(dòng)價(jià)格存在，就不是結(jié)構(gòu)性的問題，進(jìn)而演變成全面的通貨膨脹。流動(dòng)性過剩就像是石油，流得到處都是，所謂的食品價(jià)格、非食品價(jià)格因素，就是在布滿干柴烈火和石油遍地的地方點(diǎn)了一把火，燎原之勢可以演變成熊熊烈火。2008年，大家很清楚豬肉上漲是結(jié)構(gòu)性通脹，如果沒有2005 年大規(guī)模的結(jié)匯造成的流入，怎么會(huì)漲到8%？所以，不要強(qiáng)調(diào)什么結(jié)構(gòu)性，如果流動(dòng)性很嚴(yán)重，政府就要狠狠地管理，不然結(jié)構(gòu)性通脹就要變成全面通脹。通脹因素之二：輸入性資本壓力首爾會(huì)議達(dá)成一個(gè)國際共識(shí)：國際貨幣體系要改革。大家集體干預(yù)貨幣體系，實(shí)際上就在影響國際政治，如果美國不趕緊改變，這些國家將會(huì)競爭性貶值朱敏：11月3日，美聯(lián)儲(chǔ)宣布將在2011 年第二季度前進(jìn)一步購買6000億美元的較長期國債。受美國實(shí)施新一輪量化寬松政策的影響，國外資本流入國內(nèi)加速，現(xiàn)在中國確實(shí)面臨輸入型通脹的新增壓力。而您表示匯改若能形成有效的貨幣匯率體制，使人民幣匯率有升有降，根據(jù)自己的經(jīng)濟(jì)特點(diǎn)自己主宰匯率，那么海外熱錢就會(huì)無利可圖。對(duì)此可否闡述一下您的理由？左小蕾：關(guān)于輸入性的因素，今年第三季度的時(shí)候，我們已經(jīng)關(guān)注到“輸入性”已經(jīng)變成主導(dǎo)因素之一，因?yàn)槁N尾因素第四季度已經(jīng)趨零，新型因素變成主導(dǎo)因素。輸入性通脹兩個(gè)方面，直接的資本輸入和大宗商品價(jià)格的上升，其實(shí)都和美國寬松的貨幣政策有關(guān)系。第一，直接的資本輸入，說明超發(fā)貨幣肯定是注入金融機(jī)構(gòu)，金融機(jī)構(gòu)作為投資窗口無孔不入，由于在歐美經(jīng)濟(jì)不景氣，加之金融的監(jiān)管度開始嚴(yán)格，它們就開始把風(fēng)險(xiǎn)交易轉(zhuǎn)移到亞洲，新型市場國家。就是讓資本自由流動(dòng)，推開你的門，然后進(jìn)入你的市場，向新興市場國家施壓，推行自由化貿(mào)易。第二，大宗商品價(jià)格的上升，就是所謂成本的輸入性因素。近期，國際大宗商品漲得很厲害，也是美元貶值的因素，再者，大量的投機(jī)資本進(jìn)
入大宗商品市場，石油、有色金屬、農(nóng)產(chǎn)品，都推高到2008 年的水平，帶來了我們?cè)牧蟽r(jià)格的上升。據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示今年8、9、10月份都在大幅地增長，PPI 工業(yè)資料價(jià)格上漲，這就是一個(gè)傳導(dǎo)，進(jìn)而傳導(dǎo)到下游，即消費(fèi)類產(chǎn)品上。所以，流動(dòng)性和輸入性兩個(gè)因素都和美元的貶值有關(guān)系，也就是美元不斷地貶值，通脹就會(huì)不斷地上升，所以四季度我們都調(diào)高了通脹預(yù)期水平。因?yàn)闇笠蛩兀?011 年的一季度、二季度都要特別地小心，我希望治理通脹的時(shí)機(jī)還來得及。還是那句話：“盛宴”之前撤酒杯！
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