《浙商》記者 朱健

一個是嫡傳、一個是旁枝，一個是借殼、一個是IPO。本為同根同宗的明牌珠寶和老鳳祥，正在資本市場上演雙龍戲“珠”。

隨著貴金屬尤其是黃金價格的飛漲，相關行業(yè)開始欣欣向榮。2011年3月7日，證監(jiān)會審核通過浙江明牌珠寶股份有限公司（下稱明牌珠寶）的首發(fā)申請。而早先于2009年借殼中國鉛筆、“鍍金”登陸A股市場的老鳳祥股份有限公司（股票代碼：600612，簡稱老鳳祥）則在2010年實現(xiàn)了143億元的營業(yè)收入，同比增長29.65%，連續(xù)三年位居境內(nèi)珠寶首飾品牌榜首。

少有人知的是，位于浙江省紹興縣福全鎮(zhèn)的明牌珠寶與行業(yè)龍頭老鳳祥之間頗有淵源。明牌珠寶控股股東日月集團，前身系浙江老鳳祥首飾廠。該廠系由福全鎮(zhèn)政府下屬全資集體企業(yè)紹興福全印染公司同上海老鳳祥前身上海遠東金銀飾品廠合作、并于1987年8月成立的紹興分廠，后改稱浙江老鳳祥首飾廠。

一個是嫡傳、一個是旁枝，一個是借殼、一個是IPO。本為同根同宗的明牌珠寶和老鳳祥，正在資本市場上演雙龍戲“珠”。

家族式“股權改造”

明牌珠寶招股說明書顯示，公司目前共有9大股東，分別為日月集團、永盛國際、日月控股、攜行貿(mào)易、鑫富投資、聯(lián)眾投資、博時投資、永豐商務、恒瑞泰富。農(nóng)民出身的虞氏父子分別直接持有日月集團41.21%和48.24%的股權。除此之外，虞氏家族通過其余7家公司持有公司股份，共計達到16606.6萬股，占明牌珠寶發(fā)行前總股本的92.26%。唯一未見虞氏家族身影的恒瑞泰富，目前只持有明牌珠寶100.02萬股，僅占發(fā)行前總股本的0.56%。

1994年11月，公司前身浙江老鳳祥首飾廠重新界定股權，首飾廠職工集體股占48.62%，上海老鳳祥首飾總廠占25.69%，福全鎮(zhèn)尹家坂村民委員會、福全經(jīng)濟實業(yè)總公司各占12.85%。

1995年10月，浙江老鳳祥首飾廠職工持股會與尹家坂村經(jīng)濟合作社下屬的紹興縣日月珠寶首飾廠共同組建日月集團，由虞阿五任董事長。日月集團接替首飾廠職工持股會持有浙江老鳳祥首飾廠48.62%的權益。后因雙方合作發(fā)生不快，1997年，紹興方面正式脫離上海老鳳祥，自立門戶，自營“明牌首飾”。

2001年6月，日月集團實現(xiàn)MBO改制，集團職工持股會將其持有日月集團5000萬元出資額分別轉(zhuǎn)讓給日月投資及虞阿五、虞兔良等28名自然人，轉(zhuǎn)讓價款為5000萬元。虞氏家族自此開始控股日月集團。

2004年8月6日，尹家坂村經(jīng)濟合作社將其持有的日月集團2000萬元出資額分別轉(zhuǎn)讓給虞阿五、虞兔良父子，轉(zhuǎn)讓價款均為1250萬元。但此次重大股權轉(zhuǎn)讓未對標的資產(chǎn)進行評估，保薦機構亦承認“不符合國務院的相關規(guī)定”。

根據(jù)招股說明書，日月集團所在的村、鎮(zhèn)、縣、省各級部門“均對上述股權轉(zhuǎn)讓情況進行了確認，上述股權轉(zhuǎn)讓不存在構成集體資產(chǎn)流失的情形”。值得注意的是，浙江省人民政府辦公廳發(fā)文確認上述股權轉(zhuǎn)讓，已是2010年11月25日，距明牌珠寶上會僅3個月左右時間。

差異化經(jīng)營

撇去股改瑕疵，明牌珠寶的主業(yè)經(jīng)營能力堪稱強勢。

目前，境內(nèi)珠寶首飾市場已逐步形成了境內(nèi)品牌、香港品牌、國外品牌珠寶企業(yè)三足鼎立的競爭局面。

其中高端市場主要被卡地亞、蒂芬尼等外資占領。從中高檔市場來看，香港和境內(nèi)幾個大的珠寶品牌集中于此。其中，明牌珠寶、老鳳祥、潮宏基、豫園商城、周大福、周生生、謝瑞麟等境內(nèi)知名品牌定位于中高端市場，在該階段市場上占據(jù)很大的優(yōu)勢。

“中高端珠寶首飾市場占了整個珠寶首飾市場較大比例，境內(nèi)珠寶首飾企業(yè)如果想建立自己品牌和影響力都希望能獲取這一目標市場的份額，因此該階段市場競爭較為激烈。”湘財證券分析師劉飛燁認為。

面對激烈競爭的市場，境內(nèi)珠寶首飾企業(yè)選擇劃區(qū)而治。境內(nèi)較有實力的幾個珠寶首飾品牌市場均分布在沿海經(jīng)濟發(fā)達地區(qū)，如明牌珠寶在浙江，老鳳祥在上海，潮宏基在廣東。

除此之外，就主打黃金、鉑金珠寶首飾的老鳳祥，明牌珠寶亦選擇避其鋒芒，著力于鑲嵌首飾業(yè)務：根據(jù)公司的產(chǎn)能規(guī)劃，目前公司的產(chǎn)能分布為黃金10噸、鉑金3噸、鑲嵌12萬件；而在新增固定資產(chǎn)后，公司的年產(chǎn)能將調(diào)整為黃金8.5噸、鉑金2.2噸、鑲嵌飾品20萬件。營銷渠道方面，老鳳祥采用的是通過“自營銀樓—加盟銀樓—總經(jīng)銷—經(jīng)銷商”等多重渠道，建立其全國性營銷網(wǎng)絡。而據(jù)明牌珠寶營銷總監(jiān)高從斌介紹，公司亦在從渠道、生產(chǎn)型企業(yè)向品牌、零售型企業(yè)轉(zhuǎn)變：“珠寶行業(yè)最大的盈利環(huán)節(jié)在終端，誰控制終端，就意味著控制了市場。我們創(chuàng)新品牌的目的，就是要進一步拓展零-愛華網(wǎng)-售市場?！?/p>

賬面顯示，2010年明牌珠寶的凈利潤高達2.1億元，同比增長45.51%。而老鳳祥該年凈利潤則為2.9億元，同比增長68.87%。“在房地產(chǎn)投資受限和通貨膨脹的雙重作用下，旺盛的黃金需求將使兩家公司在未來繼續(xù)大幅增長，股市的雙龍戲‘珠’好戲值得期待?！?劉飛燁說。

“家族股神”浮出水面

相較于老牌上市公司、大股東為上海浦東區(qū)國資委的老鳳祥，明牌珠寶的第一大股東虞氏父子雖為農(nóng)民出身，但在資本市場卻是一把好手：

2009年11月招商證券（600999）上市，虞氏父子控制的日月控股有限公司持股5536.99萬股。以招商證券3月中旬20元/股的價格計算，單此資產(chǎn)即超過10億元。此前的2007年1月26日，貴糖集團以每股3.5元的價格，向上海重陽資產(chǎn)管理公司轉(zhuǎn)讓其持有的貴糖股份（000833）2420萬股。上海重陽資產(chǎn)，即由虞氏父子控制的日月控股與裘國根夫婦共同投資設立。另據(jù)日月控股公司網(wǎng)站介紹，虞氏父子對“海通證券、太平洋保險股份、北京菜市口百貨、國家4A級風景區(qū)柯巖等均持有股份?！?/p>

虞氏父子在資本市場的操盤能力由此可見一斑。

此番明牌珠寶過會，則是這個“家族股神”第一次摘下面具，浮出水面。根據(jù)公司2010年年報透露的當年21677.46萬元的凈利潤和1.2元的每股收益，參考同為珠寶行業(yè)的上市公司潮宏基（002345）79倍的發(fā)行市盈率，預計明牌珠寶發(fā)行價或?qū)⒏哌_94.8元/股。這意味著整個虞氏家族的身家一夜間將超過157.43億元。

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