愛華網(wǎng)???? 廣東佛山、山東濰坊、江蘇常州三只“區(qū)域集優(yōu)中小企業(yè)集合票據(jù)”目前已成功發(fā)行，首批發(fā)行的“區(qū)域集優(yōu)中小企業(yè)集合票據(jù)”金額為13。89億元，共涉及廣東佛山、山東濰坊、江蘇常州三地的25家中小微型企業(yè)。雖然首批“區(qū)域集優(yōu)中小企業(yè)集合票據(jù)”的發(fā)行規(guī)模在整個資本市場甚至直接融資市場都還微不足道，但在當(dāng)前流動性普遍緊張的大環(huán)境中，這筆資金對中小企業(yè)來說卻無異于“雪中送炭”，必將有力地促進(jìn)其健康發(fā)展、快速成長。更為重要的是，伴隨著“區(qū)域集優(yōu)中小企業(yè)集合票據(jù)”的創(chuàng)新推出和其未來良好的發(fā)展前景，中小企業(yè)融資的新格局已經(jīng)蓄勢待發(fā)。 推出區(qū)域集優(yōu)融資模式的目的：改革開放以來，我國中小企業(yè)的發(fā)展一直保持強(qiáng)勁勢頭，尤其是鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)異軍突起，成為推動國民經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展的重要引擎。然而，國際金融危機(jī)的爆發(fā)使得國際經(jīng)濟(jì)形勢每況愈下，我國廣大中小企業(yè)外部經(jīng)營環(huán)境不斷惡化、資金狀況日益緊張，其健康發(fā)展遭遇到了前所未有的危機(jī)，尤其是融資難題。為此，國家出臺了一系列針對性的政策措施以幫助中小企業(yè)克服困難、共度時艱。中國人民銀行和中國銀行間市場交易商協(xié)會也積極探索支持中小企業(yè)融資的新途徑、新辦法，在廣東、江蘇、山東試點(diǎn)了“區(qū)域集優(yōu)直接債務(wù)融資服務(wù)方案”，并推出了“區(qū)域集優(yōu)中小企業(yè)集合票據(jù)”，意在破解“中小企業(yè)融資難”這個困擾中小企業(yè)發(fā)展的難題。 中小企業(yè)發(fā)展的戰(zhàn)略意義與融資難題。一直以來，廣大中小企業(yè)都是拉動我國國民經(jīng)濟(jì)快速增長的生力軍，更是創(chuàng)造就業(yè)崗位的主力軍，大力發(fā)展中小企業(yè)是促進(jìn)我國經(jīng)濟(jì)快速穩(wěn)定增長、實(shí)現(xiàn)人民生活水平提高的最佳途徑。尤其是在當(dāng)前我國快速工業(yè)化、城市化進(jìn)程遭遇全球性金融危機(jī)的背景下，大規(guī)模的農(nóng)村勞動力轉(zhuǎn)移、城鎮(zhèn)下崗職工再就業(yè)以及畢業(yè)大學(xué)生初次就業(yè)，絕大部分需要靠廣大的中小企業(yè)吸納；而當(dāng)前發(fā)展中所面臨的各種社會矛盾和民生問題也需要靠國民收入水平的提高和國民經(jīng)濟(jì)的快速健康發(fā)展來解決，這也都需要倚重地方區(qū)域內(nèi)廣大中小企業(yè)的快速發(fā)展來貢獻(xiàn)力量。 因此，推動中小企業(yè)的健康發(fā)展事關(guān)社會和諧穩(wěn)定大局，事關(guān)全面建設(shè)小康社會的歷史使命。根據(jù)全國第二次經(jīng)濟(jì)普查數(shù)據(jù)和年度統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2008年我國中小企業(yè)(含持照個體工商戶)約3700萬戶，占企業(yè)總量的99%；2010年全國規(guī)模以上中小工業(yè)企業(yè)數(shù)量達(dá)到44。9萬家，實(shí)現(xiàn)總產(chǎn)值49。8萬億元，較2005年分別增長了50。1%和240%；我國中小企業(yè)創(chuàng)造了60%的GDP、貢獻(xiàn)了50%以上的稅收、提供了80%的城鎮(zhèn)就業(yè)崗位；此外，全國65%的發(fā)明專利、75%以上的企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新、80%以上的新產(chǎn)品開發(fā)是由中小企業(yè)完成的。 雖然大力發(fā)展中小企業(yè)對我國整個國民經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展意義重大，我國政府也在一直積極推動中小企業(yè)的健康發(fā)展，但是當(dāng)前依然有諸多因素制約著我國中小企業(yè)進(jìn)一步發(fā)展壯大，而“融資難”就是其中最為突出的問題之一。由于歷史和現(xiàn)實(shí)的原因，我國金融系統(tǒng)一直著眼于服務(wù)“優(yōu)先發(fā)展重工業(yè)”，形成了以國有大型商業(yè)銀行為絕對主體的現(xiàn)代金融體系。大型商業(yè)銀行的總資產(chǎn)一直占據(jù)了金融機(jī)構(gòu)總資產(chǎn)的半壁江山，其存貸款市場份額更是占據(jù)了整個銀行業(yè)存貸款總量的一半以上。根據(jù)銀監(jiān)會2011年10月25日公布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，9月末，我國銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)境內(nèi)資產(chǎn)總額達(dá)到105。71萬億元，其中，大型商業(yè)銀行境內(nèi)總資產(chǎn)為50。50萬億元，股份制商業(yè)銀行境內(nèi)總資產(chǎn)為16。64萬億元，城市商業(yè)銀行境內(nèi)總資產(chǎn)為8。95萬億元，其他類金融機(jī)構(gòu)境內(nèi)總資產(chǎn)為29。61萬億元。 這導(dǎo)致了我國資本市場以間接融資為主，直接融資占比過低的融資格局。在當(dāng)前的融資格局下，一方面，由于廣大中小企業(yè)規(guī)模普遍較小、缺乏可供抵押的合適資產(chǎn)、經(jīng)營管理不規(guī)范、信息透明度較低等原因，大多數(shù)的中小企業(yè)很難通過大型商業(yè)銀行進(jìn)行間接融資；另一方面，盡管中小企業(yè)的高成長性能夠承受較高的融資成本，但由于其資金需求量普遍較小，難以產(chǎn)生規(guī)模效益，并且由于中小企業(yè)普遍缺乏能夠被審計(jì)部門認(rèn)可的規(guī)范財(cái)務(wù)報表和良好的連續(xù)經(jīng)營記錄，信用評級過低，而在缺乏合適的信用增進(jìn)措施和風(fēng)險緩釋工具的情況下，能夠進(jìn)入資本市場直接融資的中小企業(yè)更是少之又少。 中小企業(yè)缺乏有效的融資渠道，并不意味著中小企業(yè)就不進(jìn)行融資。相反，在金融已經(jīng)成為“現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)心臟”的今天，廣大中小企業(yè)由于其高成長性、經(jīng)營靈活性，更加需要資金和資本的支持。但是由于在當(dāng)前金融市場格局下，中小企業(yè)很難從正規(guī)金融系統(tǒng)獲取資金，眾多處于高速發(fā)展期的中小企業(yè)不得不轉(zhuǎn)向民間借貸、地下錢莊，甚至高利貸行業(yè)等非正規(guī)金融市場進(jìn)行及時的資金融通。盡管這些民間融資行為能夠部分滿足中小企業(yè)的資金需求，但這些資金的利率通常很高，在經(jīng)濟(jì)、市場運(yùn)行平穩(wěn)的時期和中小企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營、資金周轉(zhuǎn)順利的情況下，一般不會出現(xiàn)問題，而一旦遇到經(jīng)濟(jì)、市場出現(xiàn)大的波動，或者企業(yè)遇到不可抗拒的突發(fā)事件，中小企業(yè)資金鏈突然緊張的時候，這些高息借貸會加速中小企業(yè)資金鏈的斷裂，使之迅速走向覆滅。因此，在當(dāng)前資本市場的融資格局下，廣大中小企業(yè)不僅面臨著融資難，還面臨著巨大的融資風(fēng)險，這十分不利于中小企業(yè)的成長和發(fā)展壯大。更進(jìn)一步地，這也不利于我國國民經(jīng)濟(jì)長期的快速和穩(wěn)定增長，不利于經(jīng)濟(jì)社會的健康協(xié)調(diào)發(fā)展。 區(qū)域集優(yōu)融資模式的創(chuàng)新：“區(qū)域集優(yōu)”融資模式起源于中小企業(yè)集合票據(jù)融資模式，“區(qū)域集優(yōu)直接債務(wù)融資服務(wù)方案”著眼于解決當(dāng)前資本市場融資格局下中小企業(yè)融資難的問題，正是要切實(shí)服務(wù)于中小企業(yè)的發(fā)展壯大；由之推出的“區(qū)域集優(yōu)中小企業(yè)集合票據(jù)”，是在中小企業(yè)集合票據(jù)實(shí)踐和基礎(chǔ)之上的再創(chuàng)新。中小企業(yè)集合票據(jù)，是指2 個以上(含2個)、10 個以下(含10個)具有法人資格的中小非金融企業(yè)，在銀行間債券市場以統(tǒng)一產(chǎn)品設(shè)計(jì)、統(tǒng)一券種冠名、統(tǒng)一信用增進(jìn)、統(tǒng)一發(fā)行注冊方式共同發(fā)行的，約定在一定期限還本付息的債務(wù)融資工具，于2009年11月由交易商協(xié)會正式推出。參與的地區(qū)主要有深圳、上海和北京的數(shù)十家企業(yè)，張雪奎教授認(rèn)為這個融資模式效果并不是很理想，“區(qū)域集優(yōu)”融資模式正是在此基礎(chǔ)之上的創(chuàng)新，意在進(jìn)一步解決中小企業(yè)融資難的問題。 中小企業(yè)集合票據(jù)，有效解決了中小企業(yè)直接融資缺乏規(guī)模效益、信用風(fēng)險高、信用評級低等相關(guān)障礙，使更多中小企業(yè)有序進(jìn)入全國范圍的資本市場進(jìn)行直接融資成為了可能，并且也大大降低了這些中小企業(yè)的融資成本，充分發(fā)揮了資本市場對資本有效配置的優(yōu)勢。為了進(jìn)一步貫徹落實(shí)黨中央、國務(wù)院關(guān)于支持中小企業(yè)發(fā)展的有關(guān)政策精神，2011年以來，在地方政府的支持下，交易商協(xié)會與企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)、中介組織等參與主體密切溝通，經(jīng)充分研究論證，在中小企業(yè)集合票據(jù)的整體規(guī)則框架下，創(chuàng)新推出了“區(qū)域集優(yōu)”融資模式。 區(qū)域集優(yōu)融資模式的概念：“區(qū)域集優(yōu)”融資模式是指一定區(qū)域內(nèi)具有核心技術(shù)、產(chǎn)品具有良好市場前景的中小非金融企業(yè)，通過政府專項(xiàng)風(fēng)險緩釋措施的支持，在銀行間債券市場發(fā)行中小企業(yè)集合票據(jù)的債務(wù)融資方式。在具體操作上，首先由地方政府通過財(cái)政專項(xiàng)資金設(shè)立償債基金，以一定的杠桿率為本地中小企業(yè)債務(wù)融資項(xiàng)目提供擔(dān)保；然后，再由地方政府主管部門和人民銀行分支機(jī)構(gòu)共同遴選符合條件的地方企業(yè)，由中債信用增進(jìn)投資股份有限公司提供擔(dān)保，聯(lián)合銀行、地方擔(dān)保公司和其他中介機(jī)構(gòu)為企業(yè)設(shè)計(jì)切實(shí)可行的債務(wù)融資服務(wù)方案，并為之提供全產(chǎn)品線的金融增值服務(wù)。 區(qū)域集優(yōu)融資模式的特點(diǎn)：“區(qū)域集優(yōu)”融資模式在中小企業(yè)集合票據(jù)的基礎(chǔ)上更進(jìn)一步，創(chuàng)造性地將地方政府引入了參與主體，并使其發(fā)揮主導(dǎo)作用，這樣就充分集中了市場和政府對資本和其他相關(guān)資源配置的雙重優(yōu)勢。在地方區(qū)域經(jīng)濟(jì)的發(fā)展中，不論是就業(yè)、稅收，還是對收入水平、經(jīng)濟(jì)增長的拉動，廣大中小企業(yè)往往是居功至偉，因此，地方政府樂見，并且也有意愿、有動力幫助本區(qū)域中小企業(yè)健康發(fā)展。而且在區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展中，地方政府最有能力協(xié)調(diào)各方主體和調(diào)配各種資源，如果有合適的方式和途徑，地方政府也最有能力切實(shí)幫助中小企業(yè)的健康發(fā)展。 “區(qū)域集優(yōu)”融資模式正是創(chuàng)造了這樣的途徑，使最有意愿和最有能力幫助中小企業(yè)健康發(fā)展的地方政府有了具體可操作的方式，來幫助本地合適的中小企業(yè)進(jìn)入全國資本市場進(jìn)行直接融資。進(jìn)而，中小企業(yè)在加快自身發(fā)展壯大的同時，也拉動了地方的就業(yè)、經(jīng)濟(jì)增長和財(cái)政收入，“成人達(dá)己，成己為人”，這就形成了一種多方共贏的良性循環(huán)。 “區(qū)域集優(yōu)”有望開創(chuàng)中小企業(yè)融資和資本市場的新格局 “區(qū)域集優(yōu)”的債務(wù)融資模式創(chuàng)造性地將中小企業(yè)引入了全國性的正規(guī)資本市場，極大拓寬了中小企業(yè)的融資渠道，將有力促進(jìn)中小企業(yè)的健康發(fā)展。 區(qū)域集優(yōu)融資模式的意義：“區(qū)域集優(yōu)中小企業(yè)集合票據(jù)”的正式推出，標(biāo)志著我國廣大中小企業(yè)直接進(jìn)入債務(wù)資本市場融資的創(chuàng)新通道正式啟動，借助這一金融創(chuàng)新，我國中小企業(yè)由來已久的融資難問題將有望得到實(shí)質(zhì)性改觀。同時，“區(qū)域集優(yōu)”的債務(wù)融資模式也有助于防范和消除民間非正規(guī)金融帶來的金融風(fēng)險，更為深遠(yuǎn)的是，“區(qū)域集優(yōu)”的債務(wù)融資模式也將促使我國資本市場金融資源的分配走向更趨合理、更加公平、更有效率的新格局。中小企業(yè)融資難是一個世界性難題，當(dāng)前全球都沒有一個成功的模式能夠有效解決中小企業(yè)融資難的問題。廣大的中小企業(yè)資金需求主要依靠民間借貸、甚至高利貸等非正規(guī)金融方式解決，但是非正規(guī)金融市場融資的高成本，不僅會嚴(yán)重?cái)D壓很多中小企業(yè)本就微薄的利潤空間，更有可能使中小企業(yè)陷入生存危機(jī)，嚴(yán)重制約了中小企業(yè)的發(fā)展壯大。 “區(qū)域集優(yōu)中小企業(yè)集合票據(jù)”通過一系列制度創(chuàng)新和產(chǎn)品創(chuàng)新，有效打通了中小企業(yè)有序進(jìn)入正規(guī)金融市場的通道，不僅擴(kuò)大了中小企業(yè)可獲取的金融資源，大大降低了其融資成本，也實(shí)現(xiàn)了稀缺的金融資源向中小企業(yè)的適度傾斜，這不僅將有力促進(jìn)中小企業(yè)的健康發(fā)展，也使我國金融資源的分配進(jìn)一步優(yōu)化。伴隨著未來“區(qū)域集優(yōu)”融資模式的逐漸成熟和試點(diǎn)規(guī)模的不斷擴(kuò)大，當(dāng)前正規(guī)金融市場“嫌貧愛富”、融資資本過度集中于國企和大型民企的局面將會得到實(shí)質(zhì)性的改觀。此外，將中小企業(yè)融資行為引入正規(guī)金融市場，也有利于擴(kuò)展金融監(jiān)管的覆蓋面和有效性，防范類似溫州民間高利貸融資崩盤等惡性金融事件爆發(fā)造成的金融風(fēng)險，維護(hù)穩(wěn)定的金融秩序，保障國民經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行。 區(qū)域集優(yōu)融資模式的影響：毫無疑問，伴隨著未來“區(qū)域集優(yōu)中小企業(yè)集合票據(jù)”的逐漸成長與成熟，這種“區(qū)域集優(yōu)”融資模式不僅將有力緩解中小企業(yè)融資難的問題，還將對中小企業(yè)發(fā)展、區(qū)域經(jīng)濟(jì)乃至我國整體的金融市場改革和國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。首先，“區(qū)域集優(yōu)”的債務(wù)融資模式將促進(jìn)中小企業(yè)完善現(xiàn)代公司治理結(jié)構(gòu)和管理模式，提升核心競爭力，同時也將增強(qiáng)中小企業(yè)和商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)的聯(lián)系?！皡^(qū)域集優(yōu)中小企業(yè)集合票據(jù)”把中小企業(yè)推向了全國范圍的資本市場，大大提高了企業(yè)的知名度，有利于其獲取更多的發(fā)展機(jī)遇和資源。張雪奎教授認(rèn)為，區(qū)域集優(yōu)融資模式的影響主要在于以下三個方面： 首先，促使中小企業(yè)規(guī)范發(fā)展。票據(jù)本身的發(fā)行過程是一個龐大的系統(tǒng)性工程，相關(guān)中小企業(yè)在注冊、發(fā)行及后續(xù)管理過程中，能夠極大地開闊視野、更新觀念，不論主動還是被動都要不斷完善法人治理結(jié)構(gòu)、健全內(nèi)部控制制度、定期進(jìn)行信息披露，使企業(yè)經(jīng)營不斷規(guī)范，管理水平不斷提升，這不僅會提高企業(yè)的信用等級，更會增強(qiáng)其核心競爭力，將有力促進(jìn)其長遠(yuǎn)的發(fā)展壯大。此外，商業(yè)銀行在承銷票據(jù)業(yè)務(wù)的同時，也加深了對中小企業(yè)的了解，有利于其與中小企業(yè)建立長期互信關(guān)系，進(jìn)而發(fā)展貸款、貼現(xiàn)、貿(mào)易結(jié)算等其他業(yè)務(wù)，幫助中小企業(yè)發(fā)展壯大。 其次，促進(jìn)金融環(huán)境改善?！皡^(qū)域集優(yōu)”的債務(wù)融資模式有助于培育和優(yōu)化區(qū)域金融生態(tài)環(huán)境，有助于地方政府職能轉(zhuǎn)變。當(dāng)前，我國債券市場乃至整個金融體系發(fā)展都面臨一個重大障礙，就是缺乏一個完善的信用環(huán)境?！皡^(qū)域集優(yōu)”的債務(wù)融資模式將使地方中小企業(yè)在發(fā)債和爭取發(fā)債過程中，逐步建立起市場誠信意識和信用體系，隨著這些中小企業(yè)的發(fā)展壯大和影響力的擴(kuò)展，區(qū)域金融生態(tài)環(huán)境也將得到有效塑造。伴隨著未來“區(qū)域集優(yōu)”融資模式向全國范圍的推進(jìn)，從而可以使整個金融市場體系不斷完善。此外，政府職能轉(zhuǎn)變也是我國在新時期的一項(xiàng)重大任務(wù)。在“區(qū)域集優(yōu)”的融資模式中，地方政府在幫助本地中小企業(yè)融資的過程中，也會不斷加強(qiáng)服務(wù)地方企業(yè)和市場經(jīng)濟(jì)的意識，增強(qiáng)其服務(wù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的能力，進(jìn)而有利于實(shí)現(xiàn)地方政府職能轉(zhuǎn)變，進(jìn)而促進(jìn)我國整體性的政府職能轉(zhuǎn)變。 其三，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整?！皡^(qū)域集優(yōu)”的債務(wù)融資模式有利于國家產(chǎn)業(yè)政策的貫徹落實(shí)，有利于區(qū)域產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和優(yōu)化升級。在“區(qū)域集優(yōu)”的融資模式中，中小企業(yè)是融資的主角，但地方政府需要對本地企業(yè)進(jìn)行遴選，是絕對的主導(dǎo)力量。地方政府和人民銀行分支機(jī)構(gòu)的遴選過程，也是體現(xiàn)和貫徹國家產(chǎn)業(yè)政策的過程，這使政府在財(cái)政、稅收政策之外又多了一個強(qiáng)有力的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整工具，符合國家產(chǎn)業(yè)政策的中小企業(yè)會得到有力的金融支持，加速其發(fā)展壯大；而不符合國家產(chǎn)業(yè)政策的中小企業(yè)經(jīng)營環(huán)境將愈加艱難，加速其淘汰，釋放被其占有的發(fā)展資源，從而促進(jìn)區(qū)域產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級。
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