愛(ài)華網(wǎng)???? 自20世紀(jì)60年代以來(lái)，新興發(fā)展中國(guó)家不斷涌現(xiàn)，成為改變世界格局的重要因素。日本和韓國(guó)利用全球產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的契機(jī)，成功完成了工業(yè)化進(jìn)程并轉(zhuǎn)型為發(fā)達(dá)國(guó)家或中等收入國(guó)家。與此相比，美國(guó)一國(guó)獨(dú)大的經(jīng)濟(jì)地位不斷受到?jīng)_擊，美國(guó)經(jīng)濟(jì)占全球經(jīng)濟(jì)的比例不斷下降，國(guó)際影響力也相對(duì)減弱。1950年，美國(guó)領(lǐng)導(dǎo)下的西方陣營(yíng)占有全世界68%的財(cái)富，但目前這一比例已經(jīng)下降為43%。據(jù)IMF提供的數(shù)據(jù)，美國(guó)在2010年的比例已經(jīng)下降為20.218%。2011年美國(guó)公共債務(wù)更是超過(guò)15萬(wàn)億，是其GDP的103%。[1]由于經(jīng)濟(jì)力量的相對(duì)下降，受基本面影響的美元走勢(shì)不斷疲弱，對(duì)世界經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了復(fù)雜的影響。 1.美國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力的下降與美元長(zhǎng)期貶值趨勢(shì) 從根本上講，國(guó)家匯率變動(dòng)取決于國(guó)家經(jīng)濟(jì)基本面的變動(dòng)。短期市場(chǎng)行為不足以改變貨幣的整體走勢(shì)。布雷頓森林體系解體之前，美元與黃金掛鉤，與美國(guó)強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)實(shí)力有關(guān)。美國(guó)作為頭號(hào)工業(yè)國(guó)家，黃金儲(chǔ)備曾占全世界的70%，發(fā)達(dá)的科學(xué)技術(shù)帶來(lái)了較高的勞動(dòng)生產(chǎn)率，并進(jìn)一步支持美國(guó)經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期發(fā)展。但是，美國(guó)的全球戰(zhàn)略一方面擴(kuò)大了影響力，使得美國(guó)軍事力量遍布全球，不斷擴(kuò)大盟國(guó)集團(tuán)。例如戰(zhàn)后歐洲的迅速恢復(fù)和日本的經(jīng)濟(jì)奇跡，與美國(guó)的大力支持是分不開(kāi)的。但是在扶植盟友的過(guò)程中，美國(guó)也付出了極大地經(jīng)濟(jì)政治代價(jià)。布雷頓森林體系的瓦解，根源于長(zhǎng)期對(duì)外戰(zhàn)爭(zhēng)的消耗和經(jīng)濟(jì)危機(jī)的打擊。從美元指數(shù)表現(xiàn)來(lái)看，由于美國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力下降，債務(wù)問(wèn)題突出，以及執(zhí)行超寬松的貨幣政策；美元自布雷頓森里體系解體后就步入長(zhǎng)期貶值軌道。但是應(yīng)該注意到，美元貶值的過(guò)程是波動(dòng)復(fù)雜的，出現(xiàn)過(guò)多次反彈周期。尤其是在克林頓當(dāng)政期間，美元強(qiáng)勁升值，給世界經(jīng)濟(jì)格局帶來(lái)了較大的影響。 2.克林頓時(shí)期強(qiáng)勢(shì)美元政策分析 “強(qiáng)勢(shì)美元”一詞由克林頓時(shí)期的財(cái)長(zhǎng)魯賓提出?？肆诸D執(zhí)政早期，美國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨一系列的問(wèn)題，尚未從1990至1991年的衰退中恢復(fù)。這次衰退的原因比較明確，美國(guó)在海灣戰(zhàn)爭(zhēng)期間巨額支出給經(jīng)濟(jì)帶來(lái)了巨大的負(fù)面影響。自朝鮮戰(zhàn)爭(zhēng)以來(lái)，美國(guó)歷次規(guī)模戰(zhàn)爭(zhēng)開(kāi)支都急劇增長(zhǎng)，拖累了本國(guó)經(jīng)濟(jì)。據(jù)諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主斯蒂格利茨估計(jì)，“2003年美伊戰(zhàn)爭(zhēng)期間，美國(guó)直接軍事行動(dòng)的費(fèi)用就已經(jīng)超過(guò)越戰(zhàn)的12年之和，是朝鮮戰(zhàn)爭(zhēng)的兩倍多。即使在最樂(lè)觀的情勢(shì)下，這些費(fèi)用也是第一次海灣戰(zhàn)爭(zhēng)的10倍，比越戰(zhàn)高出1/3，是第一次世界大戰(zhàn)的兩倍……[2]斯蒂格利茨進(jìn)一步指出，美國(guó)2008年金融危機(jī)的根源，是美伊戰(zhàn)爭(zhēng)泥潭導(dǎo)致的長(zhǎng)期巨額開(kāi)支削弱了實(shí)體經(jīng)濟(jì)。 海灣戰(zhàn)爭(zhēng)的負(fù)面效應(yīng)是克林頓執(zhí)政早期經(jīng)濟(jì)不振的重要原因。另一個(gè)重要因素是美國(guó)勞動(dòng)生產(chǎn)率增長(zhǎng)乏力，缺乏新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)極。因此在克林頓執(zhí)政初期，美國(guó)繼續(xù)執(zhí)行弱勢(shì)美元政策。20世紀(jì)80年代后期，美國(guó)通過(guò)廣場(chǎng)協(xié)議迅速推動(dòng)美元貶值，以改善美國(guó)巨額的財(cái)政赤字問(wèn)題，并打擊貿(mào)易對(duì)手日本。通過(guò)美元有目的的貶值，削弱了日本產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力，使得日本出口受到打擊，加速了經(jīng)濟(jì)泡沫的破滅。20世紀(jì)80年代，日本的資產(chǎn)泡沫問(wèn)題極為嚴(yán)重，給經(jīng)濟(jì)帶來(lái)巨大的威脅。如果以日本1955年六大城市地產(chǎn)指數(shù)為100，那么到70年代中期達(dá)到4100的水平，1980年為5800左右，1989年達(dá)到20600的最高峰。[3]日本自20世紀(jì)泡沫經(jīng)濟(jì)破滅之后陷入“失去的十年”，直至今日仍未打破僵局。 美元作為世界貨幣，既反映了美國(guó)的全球影響力，也是美國(guó)大戰(zhàn)略的重要組成部分。對(duì)美國(guó)全球戰(zhàn)略而言，美元實(shí)際起到了調(diào)控閥的作用。通過(guò)推動(dòng)美元有目的的貶值和升值，美國(guó)能夠利用世界貨幣的優(yōu)勢(shì)地位，轉(zhuǎn)嫁通貨膨脹和貿(mào)易赤字，以及吸引美元回流提供資金支持。由于美元的特殊地位，美國(guó)寬松政策超發(fā)的貨幣并未導(dǎo)致國(guó)內(nèi)嚴(yán)重的通脹問(wèn)題，而是通過(guò)購(gòu)買力平價(jià)機(jī)制轉(zhuǎn)嫁到其他國(guó)家，中國(guó)等新興國(guó)家的廉價(jià)商品實(shí)施上抑制了美國(guó)的通貨膨脹，但是卻造成了中國(guó)等國(guó)的通脹問(wèn)題?？肆诸D執(zhí)政期間美元強(qiáng)勁反彈，美元指數(shù)從1992年的最低點(diǎn)78.2090躍升到2000年的118.9890，這在美元長(zhǎng)期貶值過(guò)程中比較罕見(jiàn)?？肆诸D推行強(qiáng)勢(shì)美元政策，原因主要有以下幾點(diǎn)：
受益于互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)革命，美國(guó)經(jīng)濟(jì)從衰退中恢復(fù)。美國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力的恢復(fù)是美元走強(qiáng)的根本原因。里根執(zhí)政時(shí)期受供給學(xué)派的影響，大規(guī)模減稅政策帶來(lái)的財(cái)政赤字問(wèn)題?？肆诸D時(shí)代赤字問(wèn)題基本得到解決，甚至出現(xiàn)盈余，這在戰(zhàn)后美國(guó)經(jīng)濟(jì)史上都是罕見(jiàn)的。在克林頓時(shí)代，美國(guó)經(jīng)濟(jì)連續(xù)增長(zhǎng)122個(gè)月，成為戰(zhàn)后以來(lái)最長(zhǎng)的增長(zhǎng)期。1992—1999年間，美國(guó)GDP年均增長(zhǎng)率愈3%，美國(guó)GDP占世界的比重從1990年的24.2上升到2000年的30%，失業(yè)率從1992年的7.5%降到1999年的4.2%，達(dá)到西方經(jīng)濟(jì)學(xué)家嚴(yán)重的充分就業(yè)狀態(tài)。[4]國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面狀況是美元走勢(shì)的決定性因素，克林頓時(shí)期的失業(yè)率下降，減赤政策的成功，直接激發(fā)了國(guó)際社會(huì)對(duì)美元的信心。美國(guó)之所以能夠改變滯漲的局面，很大程度上是得益于互聯(lián)網(wǎng)革命帶來(lái)的新經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)，使得美國(guó)尋找了新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)極。全球產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移造成了美國(guó)國(guó)內(nèi)失業(yè)率上升和工業(yè)增長(zhǎng)乏力問(wèn)題，互聯(lián)網(wǎng)新科技革命使得這一困境得到極大改善。科技實(shí)力帶來(lái)了勞動(dòng)生產(chǎn)率的增長(zhǎng)，而生產(chǎn)效率是決定一個(gè)國(guó)家競(jìng)爭(zhēng)力的根本因素之一。因此，克林頓時(shí)期的強(qiáng)勢(shì)美元是新科技革命背景下經(jīng)濟(jì)繁榮的產(chǎn)物，并進(jìn)一步增加了美元的吸引力。 匯率操控與美元回流。作為世界最成熟的金融市場(chǎng)，美國(guó)具有強(qiáng)大融資能力和完善的金融體系。在支持本國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)方面，美國(guó)采取匯率調(diào)控手段來(lái)吸引美元回流，為國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行提供豐富的資金支持。例如里根政府的減稅政策雖然造成了美國(guó)政府赤字空前增加，但是由于提高國(guó)債收益率，美國(guó)享受到了美元回流帶來(lái)的益處，同時(shí)為遏制蘇聯(lián)的石油經(jīng)濟(jì)而調(diào)低油價(jià)，也緩解了減稅帶來(lái)的負(fù)面效應(yīng)。1985年的廣場(chǎng)協(xié)議使得美元兌日元大幅度貶值，一定程度上改善了美國(guó)的出口形勢(shì)，擠壓日本的泡沫經(jīng)濟(jì)。克林頓時(shí)期進(jìn)一步采取強(qiáng)勢(shì)美元政策，加強(qiáng)匯率控制以提振美元，進(jìn)行公開(kāi)市場(chǎng)操作，使得美元進(jìn)入持續(xù)八年的升值軌道，美元的大幅度升值直到2001年反恐戰(zhàn)爭(zhēng)才宣告結(jié)束。克林頓政府的匯率操控有利于美元回流，為美國(guó)資金密集型的互聯(lián)網(wǎng)新經(jīng)濟(jì)提供巨額資金支持。作為大國(guó)博弈的工具，匯率手段的效果迅速，但道德風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題及以鄰為壑的行為沒(méi)有得到根本遏制，強(qiáng)勢(shì)美元政策顯示美國(guó)不負(fù)責(zé)任的自私性。 美元的回流周期與美國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r緊密相關(guān)，一方面美國(guó)經(jīng)濟(jì)的好轉(zhuǎn)加強(qiáng)了國(guó)際市場(chǎng)對(duì)美元的需求，并進(jìn)一步提高美國(guó)國(guó)債收益率，形成正疊加效應(yīng)；另一方面，對(duì)資金的需求和對(duì)美元霸權(quán)地位的維護(hù)，使得美國(guó)政府不能采取無(wú)限制的貶值策略，需要階段性的提振美元，在克林頓時(shí)期的美元政策反映了這些特點(diǎn)。 3.強(qiáng)勢(shì)美元政策對(duì)東亞國(guó)家的影響 二戰(zhàn)結(jié)束之后，東亞地區(qū)涌現(xiàn)了眾多新新國(guó)家。東亞國(guó)家的迅速發(fā)展有著眾多有利條件。一是東亞地區(qū)人口眾多，擁有廉價(jià)充足的熟練勞動(dòng)力，也具有廣闊的消費(fèi)市場(chǎng)。二是由于歷史傳統(tǒng)原因，儒文化影響的東亞地區(qū)重視家族和集體利益，擁有更好的勞動(dòng)紀(jì)律和組織性，適合大規(guī)模集約化生產(chǎn)。因此東亞地區(qū)能夠以充分的優(yōu)勢(shì)彌補(bǔ)技術(shù)缺陷，抓住全球產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的機(jī)會(huì)，引進(jìn)勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)，大力推動(dòng)工業(yè)化進(jìn)程。東亞地區(qū)在較短時(shí)期內(nèi)發(fā)展迅速，涌現(xiàn)亞洲四小龍等新興經(jīng)濟(jì)體，尤其是中國(guó)的迅速崛起，改變了全球政治經(jīng)濟(jì)格局。 東亞的崛起是以勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)為起步，日本為先亞洲四小龍其后，擅長(zhǎng)利用外資來(lái)發(fā)展制造業(yè)。制造業(yè)的資金投入巨大，前期投入尤為重要，吸引和使用外資就成為重要的環(huán)節(jié)。1992年泰國(guó)放寬匯率管制，允許國(guó)內(nèi)投資者通過(guò)泰國(guó)央行獲得低息國(guó)外資金，但是大量的低息資金并沒(méi)有帶來(lái)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)繁榮，傳統(tǒng)的發(fā)展模式已經(jīng)顯示乏力，出口和GDP呈現(xiàn)下降勢(shì)頭。廉價(jià)美元的涌入帶來(lái)了資產(chǎn)泡沫和通貨膨脹，進(jìn)一步蠶食了東南亞國(guó)家的可持續(xù)發(fā)展能力。1992年泰國(guó)的外債為200億美元，1995年已經(jīng)達(dá)到750億美元。[5]由于泰銖與美元掛鉤，這樣巨額外債對(duì)美元的變化就極為敏感和脆弱。這時(shí)形成一種非對(duì)稱的相互依賴，東南亞國(guó)家的敏感性脆弱性凸顯出來(lái)。由于東亞地區(qū)國(guó)家的金融體系不健全，缺乏風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制，對(duì)外資尤其是熱錢的風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)不足。香港和韓國(guó)這些經(jīng)濟(jì)體同樣因?yàn)閲?guó)際熱錢涌入而加劇了脆弱性。國(guó)際資本的趨利本性決定了其流動(dòng)性和不穩(wěn)定性。過(guò)度使用低息美元使得東亞地區(qū)的債務(wù)急劇增加，同時(shí)克林頓政府的強(qiáng)勢(shì)美元政策使得美元大幅度升值，進(jìn)一步加劇了與美元掛鉤國(guó)家的外債和出口壓力，并最終導(dǎo)致東南亞金融危機(jī)的爆發(fā)。 在國(guó)際社會(huì)無(wú)政府狀態(tài)下，民族國(guó)家以本國(guó)利益為上，國(guó)際道德風(fēng)險(xiǎn)缺乏有效地制約，美國(guó)出于自身需要任意改變美元政策，使得本來(lái)困難的東南亞地區(qū)雪上加霜。再加之國(guó)際對(duì)沖基金的惡意沽空，經(jīng)濟(jì)關(guān)系的惡化，加劇了國(guó)際關(guān)系的緊張。馬來(lái)西亞總理馬哈蒂爾對(duì)國(guó)際風(fēng)險(xiǎn)基金的批評(píng)顯示了東亞地區(qū)對(duì)美國(guó)的強(qiáng)烈不滿。在危機(jī)解決階段，國(guó)際貨幣基金組織被認(rèn)為扮演了并不光彩的角色。國(guó)際貨幣基金組織的援助條件包括減赤和大幅提高利率，這種休克療法事實(shí)上有利于危機(jī)過(guò)后的掠奪。值得一提的是，90年代東亞地區(qū)的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，是內(nèi)部因素和外部因素共同因素的結(jié)果。從外部來(lái)看，奉行實(shí)用主義的美國(guó)政府，利用美元的優(yōu)勢(shì)地位，通過(guò)強(qiáng)勢(shì)美元促進(jìn)美元回流，使得之前因低息美元受益的東亞國(guó)家的外債負(fù)擔(dān)迅速加重，資本加速外流從而導(dǎo)致本國(guó)貨幣貶值。東南亞金融危機(jī)證明“依附理論”遠(yuǎn)沒(méi)有過(guò)時(shí)，不平等的依附關(guān)系使得新興國(guó)家處于更為不利的地位。 從內(nèi)部來(lái)看，東亞地區(qū)國(guó)家的發(fā)展有著深刻的痼疾。急于求成的發(fā)展觀，犧牲了資源和環(huán)境，拉大了貧富差距。過(guò)度的貧富差距降低了國(guó)內(nèi)消費(fèi)水平，加劇了對(duì)國(guó)際市場(chǎng)的依賴，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)對(duì)外部變動(dòng)尤為敏感。從文化角度來(lái)看，東亞地區(qū)的傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)了對(duì)土地積累的偏好。在資本主義全球化時(shí)代，土地積累轉(zhuǎn)變?yōu)閷?duì)不動(dòng)產(chǎn)的偏好，加劇了資產(chǎn)泡沫化。另外東亞文化圈的家族式經(jīng)濟(jì)受限于血緣關(guān)系，這種關(guān)系社會(huì)效率低下，法制和管理機(jī)制亦不健全。例如日本和韓國(guó)的家族式企業(yè)產(chǎn)權(quán)不明晰，相互擔(dān)保放大了金融風(fēng)險(xiǎn)。[6]這種非正常的發(fā)展速度和發(fā)展模式，犧牲了可持續(xù)性。東亞國(guó)家之所以對(duì)強(qiáng)勢(shì)美元敏感，很大程度上是自身發(fā)展失衡導(dǎo)致的。有限的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，不完善的管理制度和風(fēng)險(xiǎn)控制體系，加劇了東亞新興國(guó)家的脆弱性。 因此從深層次看，強(qiáng)勢(shì)美元政策對(duì)東亞新興國(guó)家的影響，既反映發(fā)展模式的差異，也是兩種文化制度的碰撞。追求純粹經(jīng)濟(jì)利益的美國(guó)資本，體現(xiàn)了效率至上和超道德性?；ヂ?lián)網(wǎng)時(shí)代，國(guó)際資本的集體行為削弱了道德約束力，在不同國(guó)家間逐利而動(dòng)，無(wú)形中擴(kuò)大了美國(guó)的領(lǐng)先地位。與此同時(shí)，東亞地區(qū)的市場(chǎng)機(jī)制不健全，現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)摻雜著傳統(tǒng)社會(huì)的關(guān)系網(wǎng)和家族意識(shí)，缺乏現(xiàn)代管理模式和風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制。落后的生產(chǎn)模式和過(guò)度的資金依賴，對(duì)美元等外部環(huán)境的變化十分敏感。這種經(jīng)濟(jì)依附關(guān)系沒(méi)有得到根本扭轉(zhuǎn)，某種程度上也是文化制度的局限。如果不改變落后的發(fā)展模式，加速產(chǎn)業(yè)升級(jí)，美元強(qiáng)勢(shì)周期性的傷害仍會(huì)發(fā)生。 強(qiáng)勢(shì)美元有著明顯的周期性，主要與經(jīng)濟(jì)周期和美國(guó)利益有關(guān)，對(duì)新興國(guó)家而言是潛在的不穩(wěn)定因素。從經(jīng)濟(jì)史來(lái)看，布雷頓森林體系解體之后，美元的突然走強(qiáng)往往加速熱錢回流美國(guó)，給發(fā)展中國(guó)家?guī)?lái)了損失。這些發(fā)展中國(guó)家，如墨西哥、阿根廷、東亞諸國(guó)都有一個(gè)共同的特點(diǎn)，那就是過(guò)度依賴外資，尤其是廉價(jià)美元來(lái)發(fā)展國(guó)內(nèi)低端制造業(yè)，但是在優(yōu)勢(shì)耗盡面臨轉(zhuǎn)型的階段，強(qiáng)勢(shì)美元政策造成了資本流出和發(fā)展困境。這一現(xiàn)象一而再的出現(xiàn)，足以引起反思。 4.啟示 美元對(duì)東亞新興國(guó)家的影響渠道，主要是國(guó)際資本流動(dòng)。受世界經(jīng)濟(jì)周期及美聯(lián)儲(chǔ)美元政策影響，國(guó)際熱錢的流動(dòng)呈現(xiàn)周期性特點(diǎn)。強(qiáng)勢(shì)美元政策的實(shí)施，往往是在美國(guó)經(jīng)濟(jì)力量恢復(fù)或者是需要外部資金回流美國(guó)時(shí)出現(xiàn)的，而新興國(guó)家則承擔(dān)了更大的風(fēng)險(xiǎn)和不確定性，增加了對(duì)美元的依賴。近三十年來(lái)，強(qiáng)勢(shì)美元政策的出現(xiàn)往往伴隨新興國(guó)家的受挫。自2011年以來(lái)，歐元區(qū)危機(jī)不斷發(fā)酵，美元自歷史低位再次強(qiáng)勢(shì)反轉(zhuǎn)，中國(guó)出現(xiàn)資本外流現(xiàn)象。從外匯占款、短期國(guó)際資本流量、銀行代客結(jié)售匯三個(gè)指標(biāo)來(lái)看,當(dāng)前資本外流的嚴(yán)重程度似乎超過(guò)了2008年末2009年初。[7]對(duì)強(qiáng)勢(shì)美元背景下的外資流動(dòng)問(wèn)題，必須引起足夠引起重視。美元在世界范圍內(nèi)周期性的流動(dòng)加劇了一些國(guó)家和地區(qū)的周期性波動(dòng)。在新一輪強(qiáng)勢(shì)美元出現(xiàn)端倪之時(shí)，中國(guó)如何應(yīng)對(duì)國(guó)際資本流動(dòng)帶來(lái)的問(wèn)題，這關(guān)系到中國(guó)和平崛起的平穩(wěn)性，我們有必要為下一階段美元強(qiáng)勢(shì)周期的到來(lái)做準(zhǔn)備。 參考文獻(xiàn) [1]沃爾頓，羅考夫.美國(guó)經(jīng)濟(jì)史.[M]中國(guó)人民大學(xué)出版社，1998. 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