愛(ài)華網(wǎng)???? 繼盛大、阿里巴巴成功退市之后，又一家境外上市的明星企業(yè)去意已決。 在納斯達(dá)克浮沉7年的分眾傳媒近日宣稱，收到公司董事長(zhǎng)江南春聯(lián)合方源資本、凱雷集團(tuán)、中信資本、鼎輝投資及光大控股五大財(cái)團(tuán)提出的私有化退市收購(gòu)要約，對(duì)每股美國(guó)存托股支付現(xiàn)金對(duì)價(jià)27.00美元，折合每股普通股現(xiàn)金對(duì)價(jià)5.40美元，收購(gòu)總額高達(dá)34.9億美元。分眾此次如能成功私有化，將成為從美國(guó)資本市場(chǎng)退市規(guī)模最大的中國(guó)公司。 誠(chéng)如分眾傳媒第二大股東復(fù)星國(guó)際聽(tīng)聞分眾私有化一事時(shí)第一反應(yīng)是“毫不知情”一樣，大多數(shù)投資者對(duì)分眾的“急流勇退”驚詫不已。因?yàn)榫驮谝荒昵?，分眾遭遇渾水連番襲擊大難不死，江南春回應(yīng)質(zhì)疑時(shí)“沒(méi)有私有化的想法”之說(shuō)還言猶在耳。 分眾為何“出爾反爾”選擇抽身離場(chǎng)？私有化退市的道路會(huì)有哪些變數(shù)？分眾退市的背后又隱含了多少企業(yè)的辛酸？ 大股東不滿收購(gòu)價(jià) 為了完成這項(xiàng)交易，江南春及其合作伙伴需要融資近35億美元，當(dāng)中很可能需要借入超過(guò)15億美元的資金，這無(wú)疑面臨著不小的貸款壓力。 分眾傳媒公關(guān)部副總監(jiān)貝佳向時(shí)代周報(bào)記者透露，收購(gòu)方將采用債務(wù)加股權(quán)的方式進(jìn)行融資，而花旗集團(tuán)、瑞信銀行、星展銀行也已致函江南春等人，高度確信將有能力承接這筆貸款。 這樣看來(lái)，分眾眼下似乎并不差錢。 但分眾面臨的另一個(gè)更為棘手的難題是，投資者對(duì)收購(gòu)價(jià)表示不滿。 27美元這個(gè)價(jià)格，較分眾公告前30日平均價(jià)溢價(jià)34.1%，較前60日均價(jià)溢價(jià)31.5%。分眾的股價(jià)曾在2007年創(chuàng)下65美元的歷史最高，受渾水攻擊時(shí)市值一度蒸發(fā)40%，私有化消息一出，股價(jià)當(dāng)日大漲8.85%至25.45美元，如今已十分接近27美元的收購(gòu)價(jià)。 于是分眾傳媒第四大股東、英國(guó)保誠(chéng)集團(tuán)旗下資產(chǎn)管理公司首先跳出來(lái)喊話：分眾傳媒的收購(gòu)價(jià)格至少應(yīng)為每股30美元。這比江南春和私募股權(quán)投資公司所組成的財(cái)團(tuán)提議的價(jià)格高出3美元。Eastspring Investments作為持股8%的第四大股東，拋出異議質(zhì)疑收購(gòu)價(jià)，無(wú)疑將對(duì)分眾私有化進(jìn)程帶來(lái)變數(shù)。 據(jù)了解，江南春作為分眾的第一大股東，當(dāng)前持股18.49%，第二大股東復(fù)星國(guó)際持股17.2%，聯(lián)博控股持股比例近期增持至14.7%成為第三大股東。 分眾傳媒內(nèi)部人士告訴時(shí)代周報(bào)記者，私有化的談判進(jìn)程預(yù)計(jì)需要至少四五個(gè)月，而且需要有三分之二的股東支持才能通過(guò)。由于當(dāng)前分眾的股權(quán)是較為分散的，個(gè)別大股東的阻力不能起到?jīng)Q定性的作用，但統(tǒng)一戰(zhàn)線的做法確實(shí)是非常關(guān)鍵的。該內(nèi)部人士還透露，目前私有化已爭(zhēng)取到復(fù)星國(guó)際的支持，江南春和復(fù)星國(guó)際合計(jì)共持35%的分眾股權(quán)，目前最重要的是再爭(zhēng)取到30%的股東支持。 在錢的關(guān)口上，分眾的難題還遠(yuǎn)未迎刃而解，來(lái)自法律層面的壓力也不小。據(jù)悉，目前中美律師正對(duì)分眾進(jìn)行聯(lián)手調(diào)查，質(zhì)疑分眾私有化計(jì)劃報(bào)價(jià)過(guò)低，涉嫌沒(méi)有為股東爭(zhēng)取最大利益、違反董事會(huì)信托義務(wù)等，分眾甚至面臨中小股東的集體訴訟。 另一分眾內(nèi)部人士談及分眾退市時(shí)充滿無(wú)奈：“渾水時(shí)期江南春確實(shí)沒(méi)有私有化的想法，雖然公司退市跟渾水無(wú)關(guān)，但從做空這件事情來(lái)看，中概股在海外市場(chǎng)是不被了解的，美國(guó)人根本不了解分眾的模式。分眾在新的發(fā)展時(shí)期有非常多的項(xiàng)目，手機(jī)、互動(dòng)等任何一項(xiàng)要長(zhǎng)期投資的項(xiàng)目啟動(dòng)都需要帶動(dòng)資金的投入，這勢(shì)必會(huì)影響報(bào)表，而在美國(guó)人不了解分眾的情況下，這種影響會(huì)是過(guò)度的?！?p> 中概股退市的“多米諾”效應(yīng) 清科研究中心報(bào)告顯示，2010年中國(guó)企業(yè)出現(xiàn)了赴美上市的狂潮，一年間共有45家企業(yè)登陸美國(guó)資本市場(chǎng)，融資額達(dá)到40億美元。紐約《世界日?qǐng)?bào)》更將這一切描述為“中國(guó)企業(yè)IPO令冬天的紐約熾熱起來(lái)”。 2010年的狂歡還未謝幕，2011年一開(kāi)局海外資本市場(chǎng)環(huán)境便天旋地變，中概股赴美上市一路降溫，頻頻流血，短短一兩年間，便經(jīng)歷了“冰火兩重天”的局面。2011年全年僅有11家企業(yè)成功赴美上市，2012年以來(lái)形勢(shì)更為嚴(yán)峻，唯品會(huì)上市首日破發(fā)的慘況給等赴IPO的中國(guó)企業(yè)留下一片流血陰霾。與此同時(shí)，中概股接二連三走入私有化退市的怪圈。
根據(jù)美國(guó)羅仕證券統(tǒng)計(jì)，截至6月份，已有33家中概股公司宣布私有化交易，其中14家已完成，2家終止，17家正在進(jìn)行中。而根據(jù)ChinaVenture投中集團(tuán)發(fā)布的數(shù)據(jù)，包括分眾傳媒在內(nèi)，今年至今已有12家中概股宣布私有化計(jì)劃。 對(duì)于中概股私有化退市成風(fēng)的現(xiàn)象，東北證券金融與產(chǎn)業(yè)研究所所長(zhǎng)袁緒亞向記者說(shuō)：“價(jià)值被嚴(yán)重低估，失去再融資的可能性和功能，再加上海外上市維護(hù)的成本也比較高，這一切促使眾多中國(guó)企業(yè)選擇歸來(lái)。”在袁緒亞看來(lái)，很多企業(yè)“海歸”的意愿比較明確，中概股退市潮仍會(huì)持續(xù)。 北京師范大學(xué)經(jīng)濟(jì)資源管理研究院教授、博士生導(dǎo)師韓晶則告訴記者，在美國(guó)上市的門(mén)檻不是特別高，但上市之后的審查卻是特別嚴(yán)格的，由于中國(guó)企業(yè)造假的情況比較普遍，最終的結(jié)果就是導(dǎo)致投資者對(duì)中概股信心不足，中概股股價(jià)遭遇低估?！澳承┣闆r下，企業(yè)私有化退市對(duì)中小股東來(lái)說(shuō)是非常不公平的，他們?cè)趯?duì)股市失去信心的時(shí)候也只能被動(dòng)接受大企業(yè)的這些所謂的決定?！?p> “對(duì)于近期的中概股私有化風(fēng)潮，分眾傳媒無(wú)疑將起到推波助瀾作用，并將激勵(lì)更多企業(yè)退市，甚至當(dāng)當(dāng)、人人公司等熱門(mén)互聯(lián)網(wǎng)公司也存在這種可能?！蓖吨屑瘓F(tuán)高級(jí)分析師馮坡指出。
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