愛(ài)華網(wǎng)???? 創(chuàng)業(yè)者與投資人正由原來(lái)的同床異夢(mèng)變成公開(kāi)對(duì)抗。 俏江南與鼎暉互相謾罵，吳長(zhǎng)江與賽富亞洲基金、高盛等對(duì)雷士照明控制權(quán)的爭(zhēng)奪等等，正讓逐利的資本在創(chuàng)業(yè)者眼中變得更加骯臟與冷酷。 “但這就是游戲規(guī)則，既然接受了資本，就得遵守游戲規(guī)則?！痹?jīng)接受過(guò)軟銀賽富投資，并和其共事四五年的的環(huán)球天下教育科技集團(tuán)首席執(zhí)行官?gòu)堄犁鲗?duì)記者這樣說(shuō)。 事實(shí)上，近幾年屢屢出現(xiàn)的投資人與創(chuàng)業(yè)者的紛爭(zhēng)，看似偶然，實(shí)則必然。只是，在經(jīng)濟(jì)環(huán)境大好、資本市場(chǎng)紅火的假象下，很多矛盾就暫時(shí)遮蓋。而經(jīng)濟(jì)一放緩，資本市場(chǎng)環(huán)境一惡化，紛爭(zhēng)頓起。 創(chuàng)業(yè)者需要改變草莽本色
在國(guó)外，公司治理機(jī)制很健全，股東大會(huì)授權(quán)董事會(huì)，董事會(huì)再授權(quán)給職業(yè)經(jīng)理人，創(chuàng)業(yè)者也大都很尊重這個(gè)安排。創(chuàng)始人經(jīng)常會(huì)被董事會(huì)炒掉魷魚(yú)，即使如喬布斯也是如此。在國(guó)內(nèi)恰恰相反，創(chuàng)始人一般很強(qiáng)勢(shì)，資本方有的時(shí)候是針插不進(jìn)，水潑不進(jìn)。 而且，在國(guó)內(nèi)，堅(jiān)持到最后的還是創(chuàng)業(yè)者，就像李寧、柳傳志還會(huì)復(fù)出一樣。所以投資人幾乎肯定會(huì)和創(chuàng)業(yè)者相遇。 相遇的二者，由于出身與經(jīng)歷不一樣決定了二者思考問(wèn)題的角度、行事方式也不一樣。 “鼎暉投資俏江南后，張?zhí)m和鼎暉之間的確頗多爭(zhēng)吵，雙方的沖突本質(zhì)在于——做實(shí)業(yè)的和做金融的思路不一樣。”業(yè)內(nèi)人士表示，做實(shí)業(yè)要的是幾個(gè)點(diǎn)的凈利率，玩資本要的是翻倍甚至翻10倍的利潤(rùn)。 其實(shí)著急的還是創(chuàng)業(yè)者，因?yàn)楫吘故亲约旱暮⒆?，有的還是獨(dú)生子，而對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，這只是其投資組合中的一個(gè)棋子。發(fā)聲的基本都是創(chuàng)業(yè)者，投資者并不是那么急。 某業(yè)內(nèi)人士向本刊記者透露，現(xiàn)在國(guó)內(nèi)的一些企業(yè)正在面臨著一些PE的“誘奸”，資本方通常許諾：你只要凈利潤(rùn)過(guò)了1000萬(wàn)，我就可以給你包裝上市。并且還承諾提供一條龍的服務(wù)，這讓一些頭腦發(fā)熱的創(chuàng)業(yè)者以為遇到了生命中的“貴人”，但在簽協(xié)議時(shí)，資本方又會(huì)設(shè)置對(duì)賭條款，或其他保護(hù)自己的條款，從而在以后的博弈中兵不血刃地占據(jù)上風(fēng)。 但計(jì)劃趕不上變化，資本市場(chǎng)熱度下降，上市上不去，創(chuàng)業(yè)者開(kāi)始著急，但由于簽了協(xié)議，并且在協(xié)議中投資方設(shè)定了保護(hù)自己的條款，所以在最“受傷”的創(chuàng)業(yè)者口中“騙子”就代替了“貴人”。 在這次雷士照明的內(nèi)斗事件中，京東商城的劉強(qiáng)東多次在微博上力挺吳長(zhǎng)江，指責(zé)閆閻是騙子，這或許是了解內(nèi)情的旁觀者所作出的表示。據(jù)悉，京東商城當(dāng)初引資時(shí)也曾和閆閻的軟銀賽富有過(guò)接觸。 但和閆閻合作過(guò)四五年的環(huán)球天下教育科技集團(tuán)的首席執(zhí)行官?gòu)堄犁鲗?duì)這次的事件卻有自己的看法，矛盾根源還是出在創(chuàng)業(yè)者身上居多，國(guó)內(nèi)很多創(chuàng)業(yè)者雖然接受了投資者的錢(qián)，但依然不按規(guī)則出牌，還是按江湖規(guī)矩行事。 “吳長(zhǎng)江是英雄，但也是個(gè)草莽英雄。這也是很多中國(guó)民營(yíng)企業(yè)家的共同特點(diǎn)，江湖義氣，大碗喝酒，大塊吃肉，很多事都在飯桌上談成。”張永琪對(duì)記者表示，但這不符合現(xiàn)代企業(yè)的治理規(guī)則，也不符合資本制定的游戲規(guī)則，酒桌上談生意以及與之相關(guān)的關(guān)聯(lián)交易在資本市場(chǎng)是被禁止的。 記者看到，很多經(jīng)銷(xiāo)商都在支持吳長(zhǎng)江回歸，因?yàn)榇蠹叶加X(jué)得吳長(zhǎng)江很仗義。張永琪對(duì)此表示，經(jīng)銷(xiāo)商主要是擔(dān)心貨款等問(wèn)題，大家還是比較相信吳長(zhǎng)江。 記者觀察到，這次，閆閻給吳長(zhǎng)江的回歸提出了三點(diǎn)建議，其中就有要嚴(yán)格遵守董事會(huì)的決議，要處理好所有上市公司監(jiān)管規(guī)則下不允許的關(guān)聯(lián)交易。 “這其實(shí)不是建議，是董事會(huì)對(duì)內(nèi)控提的要求。這也說(shuō)明，雷士的創(chuàng)業(yè)者很不尊重投資者?！睆堄犁鞅硎?。 其實(shí)，張永琪在與軟銀賽富四五年的合作過(guò)程中，也因?yàn)橹T多問(wèn)題鬧過(guò)矛盾，但回顧往事張永琪卻表示，“人家堅(jiān)持的還是有道理的。從我個(gè)人的角度看，閆閻還是一個(gè)非常職業(yè)化的投資人，并非一些人說(shuō)的那樣，為了私利亂找茬?！?p> 其實(shí)，對(duì)軟銀賽富、高盛這些外資股東來(lái)說(shuō)，如何保證雷士照明的盈利與風(fēng)險(xiǎn)控制才是最重要的，在他們看來(lái)，只有現(xiàn)代化的管理、只有遵守董事會(huì)的決議，才是保證公司規(guī)范運(yùn)營(yíng)、確保盈利的前提。 項(xiàng)目高估值 為糾紛埋下伏筆 在更多的人看來(lái)，在更多的情況下，中國(guó)的創(chuàng)業(yè)者決定了中國(guó)眾多企業(yè)的興衰成敗，因?yàn)閯?chuàng)業(yè)者通常都是從長(zhǎng)遠(yuǎn)考慮，而資本方大都是短期的財(cái)務(wù)投資者。 張永琪對(duì)此也表示，國(guó)內(nèi)的PE在企業(yè)內(nèi)一般也就呆7年或以下，7年對(duì)PE來(lái)說(shuō)，一般是個(gè)回報(bào)期。 記者觀察到，PE一到中國(guó)確實(shí)變了味。他們大多是摘桃子者，等桃花開(kāi)了，他們就下山了。他們不會(huì)像那些天使投資人要栽樹(shù)苗、培土、施肥、鋤草，經(jīng)歷漫長(zhǎng)的苦心經(jīng)營(yíng)周期。他們精明、急功近利。 投資人為啥敢投一直虧損的京東，就是在買(mǎi)京東的影響力，它做到一定規(guī)模，具有了壟斷地位，上市后后面肯定有人接盤(pán)。這就是PE的狡猾之處。 在一些創(chuàng)業(yè)者眼中更是這樣，很多創(chuàng)業(yè)者認(rèn)為，PE是來(lái)利用創(chuàng)業(yè)者企業(yè)賺錢(qián)的，所以，他們根本不是自己的朋友。 但可怕的是經(jīng)濟(jì)環(huán)境的惡化讓一些企業(yè)發(fā)展變得慢了下來(lái)，這讓一些追求成長(zhǎng)性的資本很是不滿。 “鼎暉和俏江南為啥起矛盾，關(guān)鍵是俏江南越來(lái)越喪失了成長(zhǎng)性，食品安全隱患也被掀開(kāi)了蓋子，上市也上不去。所以鼎暉投資才會(huì)著急。”中國(guó)連鎖經(jīng)營(yíng)協(xié)會(huì)首席顧問(wèn)朱舫說(shuō)。 關(guān)鍵是誰(shuí)負(fù)責(zé)，這時(shí)就說(shuō)不清了，鼎暉投資就像家長(zhǎng)問(wèn)沒(méi)考好孩子一樣會(huì)問(wèn)：我給你投了那么多錢(qián)，你沒(méi)給我個(gè)好成績(jī)，你咋“學(xué)習(xí)”的？俏江南會(huì)說(shuō)：我這么辛苦，沒(méi)搞好，您還怪我，你除了給了點(diǎn)錢(qián)，也沒(méi)給我“輔導(dǎo)”??！ “俏江南對(duì)自己太自信了，對(duì)賭得太大了，搞得自己很被動(dòng)?！睆堄犁鲗?duì)記者透露。記者多方打聽(tīng)獲悉，在3年前鼎暉投資俏江南時(shí)，整體金額比較大，估值也比較高，鼎暉在合同中埋入了對(duì)自己極有利的一些保護(hù)性條款。 事實(shí)上，去年以來(lái)，俏江南一直在沖刺A股但上市未果，所以得轉(zhuǎn)戰(zhàn)香港上市，兩個(gè)市場(chǎng)的平均行業(yè)市盈率是有差距的，那么，俏江南的估值是否會(huì)下降？如果是，鼎暉這單投資的盈利也可能大幅下降，甚至可能虧損；對(duì)于張?zhí)m來(lái)說(shuō)，聽(tīng)鼎暉創(chuàng)投建議，向高管低價(jià)出讓了部分股權(quán)，卻還是不能在境內(nèi)上市，她覺(jué)得她自己也虧了。 “但無(wú)論如何都要遵守規(guī)則。不要一生氣，就說(shuō)對(duì)方暗害自己，畢竟是你簽的字，你沒(méi)有資格說(shuō)自己被暗算了?！睆堄犁鞅硎尽?p> 現(xiàn)在熱錢(qián)很多，好項(xiàng)目卻很少，但即使是這樣，PE也正變得冷靜起來(lái)。 “現(xiàn)在的PE市場(chǎng)是個(gè)寡頭市場(chǎng)，好多熱錢(qián)都會(huì)集中在那幾個(gè)好項(xiàng)目上，爛項(xiàng)目都沒(méi)人投?！睆堄犁髡f(shuō)。 但這樣就直接推高了一些項(xiàng)目的估值，這也為以后的紛爭(zhēng)埋下了伏筆，前車(chē)之鑒俏江南就是這樣。 零售業(yè)引進(jìn)私募要小步慢走 其實(shí)最傳統(tǒng)的超市業(yè)也在慢慢地接觸資本，近年來(lái)，超市并購(gòu)潮起，有的還引入了戰(zhàn)略投資，如物美2009年就引入了美國(guó)TPG及弘毅投資等入股。 近期來(lái)看，零售也正成為創(chuàng)投私募爭(zhēng)奪對(duì)象。 根據(jù)清科數(shù)據(jù)庫(kù)統(tǒng)計(jì)，2012年7月中國(guó)創(chuàng)業(yè)投資暨私募股權(quán)投資市場(chǎng)共發(fā)生投資案例41起，披露金額案例數(shù)34筆，涉及金額12.93億美元，平均投資金額3804萬(wàn)美元。7月份VC/PE投資共涉及16個(gè)一級(jí)行業(yè)，從案例數(shù)來(lái)看，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)仍然毫無(wú)爭(zhēng)議地以8筆投資奪得首位；連鎖及零售業(yè)以5筆投資屈居第二。 從披露的投資金額來(lái)看，連鎖及零售業(yè)一改前幾個(gè)月不溫不火的態(tài)勢(shì)，以5筆約3.82億美元的投資額位居首位，其中蘇寧電器、桔子酒店和小南國(guó)均獲得了超過(guò)2000萬(wàn)美元的融資，VC/PE機(jī)構(gòu)對(duì)該行業(yè)快速?gòu)?fù)制和高速擴(kuò)張的模式還是比較看好的。 熱火朝天的投資熱潮背后也需要冷思考?！霸谖铱磥?lái)，連鎖業(yè)或零售業(yè)本來(lái)現(xiàn)金流就很充沛，沒(méi)必要引入PE?！睆堄犁鬟@樣認(rèn)為。 其實(shí)，上述創(chuàng)業(yè)者和投資者的紛爭(zhēng)也給連鎖行業(yè)或零售業(yè)提了醒，不要對(duì)自己能發(fā)展多大太自信，不要一說(shuō)就說(shuō)自己要搞多少家店，自己值多少錢(qián)。 “即使要引入PE，也不要一下子賣(mài)很多股權(quán)，要控制在20%以下。即使要賣(mài)股權(quán)，也要分小步走，步子不要跨得太大?！睆堄犁鲗?duì)記者表示。 其實(shí)，經(jīng)過(guò)這么多年的洗禮，現(xiàn)在連鎖業(yè)創(chuàng)業(yè)者確實(shí)越來(lái)越理性了，他們也慢慢地知道了自己到底需要什么樣的投資者。 “但在如何處理與投資者關(guān)系上，他們還需要改變自己的理念和行事方式，還應(yīng)該在拿了投資人的錢(qián)之后學(xué)會(huì)放棄一些東西，畢竟有舍才有得。”中國(guó)連鎖經(jīng)營(yíng)協(xié)會(huì)首席顧問(wèn)朱舫表示。
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