愛華網(wǎng)?? 光伏運動式發(fā)展慘淡告一段落，新近發(fā)生的深交所中小板上市公司上海超日太陽董事長海外催賬疑似“跑路”的傳聞更是令市場為之一驚。 截至1月8日，超日太陽已經(jīng)停牌近20日。去年底，超日太陽公司債“11超日債” 信用等級由AA下調(diào)為AA-，而在本月下旬，亦將召開此債券2013年第一次持有人會議。目前已有3.8億元借款逾期，受困于資金鏈斷裂，“11超日債”很可能成為信用違約第一單。 資金鏈斷裂
董事長“跑路”，如此勁爆的傳言一度讓超日太陽進(jìn)退失據(jù)，而此前其公司公告稱因重大事項披露股票停盤無疑又為投資者的疑慮增加更多不確定性。 2012年12月19日，超日太陽宣布次日開市起停牌，直至“待相關(guān)事項披露后復(fù)牌”。然而截至2013年1月8日，超日太陽尚未復(fù)牌。 正當(dāng)超日太陽停盤超過一周之際，關(guān)于超日太陽董事長倪開祿借海外催賬名義“跑路”的傳聞盛囂塵上，而此時距超日太陽2011年發(fā)行10億元“11超日債”尚不足一年，多家機構(gòu)又于此時拋出“11超日債”或成信用違約第一單的分析言論。 “如果超日太陽老板跑路事件屬實，則11超日債成為近年來首單實質(zhì)性違約債券的概率較大?！敝袊]政儲蓄銀行劉晉分析。 數(shù)據(jù)顯示，超日太陽目前海外電站共計有150MW，而其中87MW已建成并上網(wǎng)發(fā)電，但大多項目已向銀行抵押貸款。 正是由董事長“跑路”傳言揭開的超日太陽資金鏈斷裂真相?！皣鴥?nèi)銀行的收貸，造成了超日太陽目前資金鏈基本斷裂，”張宇欣對外透露，“至2012年11月底，銀行共計收回貸款金額達(dá)8.8億元，且公司有3.8億元借款逾期，正在協(xié)商續(xù)貸?！?p> 為何2010年上市募資23.76億元，2011年又發(fā)行10億元公司債的超日太陽如此迅速墜入資金鏈斷裂的深淵？ 在2012年4月份超日太陽2011年年報披露之際，凈利潤虧損5479萬元，而上一年度卻有高達(dá)2.2億元的凈利潤入賬。受此影響，超日太陽銀行授信被調(diào)低，從當(dāng)年5月份開始收貸。而至2012年12月28日，超日太陽已有3.8億元銀行借款逾期，資金鏈條宣告斷裂。 事實上，超日太陽資金鏈斷裂早已出現(xiàn)征兆，其不斷擴張的海外電站項目如一張不斷吞噬資金的大口，從未停止過抽血。 海外電站燒錢 在光伏業(yè)衰退之際，超日太陽以“海外電站”項目愿景謀得發(fā)行“11超日債”機遇，甚至決定投資30億元資金，將海外電站投資擴大至150MW。然而，這一夢想并未落地，截至目前超日太陽向海外電站項目輸血22億元，同時造成應(yīng)收賬款高達(dá)13億元，此外組件銷售也產(chǎn)生25億元應(yīng)收賬款，合計仍有38億元應(yīng)收賬款在外孤懸。 此前令超日太陽引以為傲的海外電站項目，此時已顯露疲態(tài)，連鵬元評級也認(rèn)為該公司“在建項目后續(xù)投資規(guī)模較大”、“回款期大幅延長”。 受此拖累，超日太陽2012年前三季度營收同比下降23%，凈利潤同比下降97%。于是才有日前董事長倪開祿赴海外出售電站項目的舉動，試圖一舉挽回頹勢。 初見之下似乎銀行貸款展期是超日太陽的最后一根救命稻草，但不斷燒錢而占據(jù)大部分應(yīng)收賬款的海外電站項目才是最終的治病良藥。 盡管出境一事曾被傳言“跑路”，倪開祿近日仍表示本周將繼續(xù)遠(yuǎn)赴海外催賬與出售電站項目。 在1月4日的多部門協(xié)調(diào)會后，倪開祿透露會上“政府問(銀行)，兩個月的時間一下子抽掉了接近4個億，是不是能釋放出來？”而國開行表示對電站項目“還是支持的”，但并不支持產(chǎn)能擴張，并且支持的前提是“改善流動性”。 海外電站項目超日太陽作為大股東主要以現(xiàn)金和組件作為對項目的出資，按照6個月建設(shè)、3個月上網(wǎng)試驗期，同時向國外銀行申請貸款，通常一年時間足以回款。但是在金融危機和歐元區(qū)債務(wù)危機背景下，國外銀行亦收緊銀根，于是超日太陽陷入內(nèi)外貸款困境之中，目前僅海外電站項目就已沉淀35億元資金。 “超日太陽過去幾年的經(jīng)營性現(xiàn)金流和投資性現(xiàn)金流持續(xù)為負(fù)，這表明在經(jīng)營不利的情況下公司還在加大投資，現(xiàn)金流轉(zhuǎn)面臨明顯壓力。”銀河證券如是分析。 股權(quán)質(zhì)押變數(shù)多 在超日太陽第一大流通股東同時也是超日太陽海外電站合作伙伴天華陽光董事長蘇維利看來，超日太陽除卻自身問題，其大股東同樣面臨著困境。 超日太陽董事長倪開祿是超日太陽第一大股東，其女倪娜是第二大股東，兩人合計持有23139.47萬股，持股比例達(dá)到43.89%。 事實上自2010年11月超日太陽上市以來，該公司已發(fā)布24次股權(quán)質(zhì)押公告，出質(zhì)人均為倪氏父女，涉及14家信托機構(gòu)及自然人，而兩人的股權(quán)亦已基本全部質(zhì)押。 在眾多股權(quán)質(zhì)押公告中，對于股權(quán)質(zhì)押的用途，幾乎都語焉不詳，或曰用于申請貸款，或曰用于融資，卻并不透露融資主體。唯一一次說明是為超日太陽申請銀行貸款提供擔(dān)保，倪開祿以約6800萬股質(zhì)押于中國進(jìn)出口銀行和廈門信托。 至2012年7月31日，倪開祿已將手中占總股本37.36%的超日太陽股票質(zhì)押，倪娜也將占總股本6.30%的股票質(zhì)押，而據(jù)超日太陽2012年中報披露，截至當(dāng)年6月30日，倪開祿和倪娜的持股比例分別為37.38%和6.51%。 換言之，倪氏父女已幾乎將其持有的全部股份質(zhì)押。 “不是我想全部抵押的。以前只抵押了60%。因為股價跌下來，就一直補倉，我也不知道市場這么差?！睂Υ耍唛_祿如此解釋。 最近的一次股權(quán)質(zhì)押是去年的11月13日，倪氏父女分別將其持有的3960萬股以及3140萬股質(zhì)押給山東省國際信托有限公司用以申請貸款。 目前，大股東倪開祿持股3.1528億股，處于質(zhì)押狀態(tài)的為3.1512億股，分別占公司總股本和本人持股的37.35%和99.9%；股東倪娜持有的0.5495億限售股中，處于質(zhì)押狀態(tài)的股份數(shù)為0.5491億股，分別占總股本和本人持股的比例為6.51%和99.9%。 蘇維利曾對外表示其所持有的超日太陽所有股票也以被倪開祿以補倉的形式全部質(zhì)押，而倪開祿則說“蘇維利的一部分被追加進(jìn)去了?！?p> “值得注意的是，倪氏父女的首發(fā)股份解禁日在2013年的11月18日，不排除通過限售股質(zhì)押提前減持的可能?！倍阢y河證券看來，超日太陽所存在的嚴(yán)重股權(quán)質(zhì)押融資問題，會令投資者擔(dān)憂這可能成為大非減持的新方式。 不過也有機構(gòu)認(rèn)為投資活動現(xiàn)金流出的主要原因是國內(nèi)設(shè)備投資及境外長期股權(quán)投資等，其變現(xiàn)難度同樣較大。 1月4日，超日太陽再一次發(fā)布公告稱，重大事項進(jìn)展及繼續(xù)停牌。而這一重大事項目前有兩種可能，其一為倪開祿透露信托資產(chǎn)打包處理；其二為蘇維利稱有信托機構(gòu)表示如若年底仍不還錢，信托公司將拍賣手上所有超日太陽股票，而其時超日太陽大股東地位必將發(fā)生變化。
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