愛(ài)華網(wǎng)???? 每到歲末，人們最關(guān)注的宏觀經(jīng)濟(jì)問(wèn)題之一就是明年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率目標(biāo)是多少。在告別了多年8%的目標(biāo)之后，最近幾年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)已經(jīng)進(jìn)入“7時(shí)代”，但是業(yè)界對(duì)于具體目標(biāo)的預(yù)測(cè)和看法卻存在分歧。對(duì)于2013年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率目標(biāo)，有兩個(gè)取向，一是7.5%，二是7%。這0.5%的差異看似不大，實(shí)際上卻有不同的深意。 回顧與預(yù)測(cè) 2012年的中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)有兩個(gè)主題：一是從經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)短周期角度看，處在下行通道中；二是從中長(zhǎng)期潛在增長(zhǎng)率角度看，也處于下行階段。具體來(lái)說(shuō)，投資方面，企業(yè)經(jīng)歷了去庫(kù)存的階段。在此過(guò)程中，企業(yè)的投資水平降低，導(dǎo)致實(shí)體經(jīng)濟(jì)中的需求減少。另外，房地產(chǎn)調(diào)控導(dǎo)致房?jī)r(jià)下跌，房地產(chǎn)交易和投資下滑很快。出口方面，今年制定的10%的出口目標(biāo)很難實(shí)現(xiàn)，凈出口對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率的貢獻(xiàn)為負(fù)值。預(yù)計(jì)2012年的GDP增長(zhǎng)率僅有7.6%左右。 不過(guò)，過(guò)去幾個(gè)月中國(guó)經(jīng)濟(jì)開(kāi)始企穩(wěn)回升，主要原因有三點(diǎn)。首先，5月份以來(lái)，財(cái)政政策和貨幣政策兩方面都出臺(tái)了一系列穩(wěn)增長(zhǎng)措施。經(jīng)過(guò)一至三個(gè)季度之后，這些措施對(duì)經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)作用越來(lái)越明顯。最明顯的是在投資方面，基建投資，尤其是鐵路、地鐵方面的投資增速非?？臁Ｆ浯?，三季度以來(lái)房地產(chǎn)市場(chǎng)慢慢出現(xiàn)探底回穩(wěn)跡象，房?jī)r(jià)也有溫和的回升。第三，企業(yè)庫(kù)存量開(kāi)始回升，實(shí)體經(jīng)濟(jì)最終需求反彈。 總結(jié)2012年中國(guó)經(jīng)濟(jì)政策，有一些失誤，也有很大的改進(jìn)。失誤在于年初對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的判斷過(guò)于樂(lè)觀，政策放松有些滯后。但是5月份之后，穩(wěn)增長(zhǎng)措施的出臺(tái)還是比較值得稱(chēng)贊的。 預(yù)判明年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率是8%。從短期經(jīng)濟(jì)形勢(shì)來(lái)看，明年一季度中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)大一些。從外部環(huán)境看，明年的國(guó)際經(jīng)濟(jì)將呈現(xiàn)前低后高的態(tài)勢(shì)，而且一季度將出現(xiàn)像美國(guó)“財(cái)政懸崖”以及歐元區(qū)的一些問(wèn)題，短期風(fēng)險(xiǎn)更大。 2013年的中國(guó)經(jīng)濟(jì)同樣也是有兩個(gè)主題。從周期性的角度來(lái)看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)處于周期性恢復(fù)的過(guò)程，所以對(duì)明年的整體判斷是持續(xù)溫和回升的走勢(shì)，但是和2009年V型反彈有本質(zhì)性的區(qū)別。 2013年的消費(fèi)、投資、出口和今年整體形勢(shì)相差不會(huì)太多，增長(zhǎng)比較平穩(wěn)。出口行業(yè)與全球經(jīng)濟(jì)關(guān)聯(lián)度非常大。根據(jù)摩根大通的預(yù)測(cè)，明年全球經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)率與今年相當(dāng)，發(fā)達(dá)國(guó)家整體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率比今年還略低一些。但是發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)趨勢(shì)和中國(guó)有所不同，今年是逐步下行，明年正好相反，一季度最差，之后會(huì)慢慢好起來(lái)，所以對(duì)明年中國(guó)的出口提供了比較溫和的支持。明年的出口形勢(shì)會(huì)比今年好一些，預(yù)計(jì)增長(zhǎng)13%。但是凈出口對(duì)GDP增長(zhǎng)率的貢獻(xiàn)和今年差不多，可能還會(huì)拖經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率的后腿。 預(yù)計(jì)投資對(duì)GDP的貢獻(xiàn)率將上升。摩根大通判斷明年投資增速是21.5%，比今年的21.1%略高，如果考慮到明年的通脹水平同樣比今年略高，實(shí)際增速應(yīng)該差不多。投資應(yīng)該是維持一個(gè)比較穩(wěn)定的增長(zhǎng)，而不會(huì)出現(xiàn)明顯的反彈。 投資中分量最重的有三：第一是制造業(yè)投資，占35%左右；第二是房地產(chǎn)投資，25%左右；第三是基建投資，約占20%。對(duì)明年的預(yù)測(cè)，制造業(yè)投資增速和今年差不多。房地產(chǎn)投資預(yù)計(jì)還會(huì)持續(xù)下滑，具體來(lái)說(shuō)，商品房投資會(huì)上升，但是保障房的投資增速會(huì)大幅度下滑。過(guò)去兩年保障房的目標(biāo)分別為1000萬(wàn)套、700萬(wàn)套，明年可能是600萬(wàn)套，逐漸減少，降低了房地產(chǎn)整體投資的增速?；ㄍ顿Y將是明年經(jīng)濟(jì)的一個(gè)亮點(diǎn)，今年三季度之后基建投資增速大幅上升，明年還會(huì)維持在比較高的水平。 消費(fèi)方面，預(yù)計(jì)明年還會(huì)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定的增長(zhǎng)，最主要的動(dòng)力來(lái)自于工資的增長(zhǎng)。勞動(dòng)力收入占GDP的比重最近幾年一直呈上升態(tài)勢(shì)，但消費(fèi)對(duì)GDP增長(zhǎng)貢獻(xiàn)率的上升是個(gè)緩慢的過(guò)程，估計(jì)明年消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)作用和今年差不多。 對(duì)于明年的宏觀經(jīng)濟(jì)政策，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議已作出指示，從文字表述上仍然是積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策。不過(guò)，積極的財(cái)政政策在中國(guó)意味著適度寬松，中國(guó)不存在特別積極、特別寬松的財(cái)政政策。穩(wěn)健的貨幣政策的意思是比較中性的貨幣政策。具體來(lái)說(shuō)，預(yù)計(jì)明年的利率政策不會(huì)有明顯變化，央行會(huì)更多關(guān)注流動(dòng)性管理。就目前的情況看，存款準(zhǔn)備金率明年上半年有兩次下調(diào)空間，一季度一次，二季度一次。預(yù)計(jì)明年貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)幅度還是14%，與今年持平。匯率方面，最近幾個(gè)月，央行對(duì)市場(chǎng)的干預(yù)明顯減少，這可能是改革匯率機(jī)制的主要部分。預(yù)計(jì)人民幣明年還有一定升值空間，將會(huì)持續(xù)今年雙向波動(dòng)的態(tài)勢(shì)，不會(huì)呈單向線(xiàn)性的升值趨勢(shì)。 投資風(fēng)險(xiǎn)與結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型
盡管業(yè)界對(duì)于明年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率的預(yù)測(cè)都在8%左右，但是中央政府會(huì)將經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)定為7%或7.5%。據(jù)判斷，7%的可能性大一些，也更穩(wěn)妥。明年中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨的最大的內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)，是政策風(fēng)險(xiǎn)，主要體現(xiàn)在投資方面，就是投資沖動(dòng)會(huì)不會(huì)重現(xiàn)？這其中涉及到中央和地方的博弈。如果定為7.5%，容易給市場(chǎng)或者是地方政府造成仍然比較強(qiáng)調(diào)經(jīng)濟(jì)增速的印象。而定為7%的話(huà)，相對(duì)來(lái)說(shuō)，會(huì)給地方一個(gè)更明顯的信號(hào)：可以容忍經(jīng)濟(jì)增速稍微慢一點(diǎn)，但是對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的質(zhì)量要求會(huì)更高。因此，從這個(gè)角度分析，將明年經(jīng)濟(jì)增速目標(biāo)降為7%，對(duì)于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整會(huì)是一個(gè)更積極的信號(hào)。 從拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的“三駕馬車(chē)”——消費(fèi)、投資、出口來(lái)看，投資的不確定性是最大的。比如2008年、2009年的“四萬(wàn)億”經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃最終變成了“十萬(wàn)億”。 2012年的穩(wěn)增長(zhǎng)措施和2008年、2009年相比有明顯的不同。首先，這次力度要小很多，沒(méi)有重復(fù)以前的“四萬(wàn)億”計(jì)劃。今年中央政府將問(wèn)題看得比較清楚，一直堅(jiān)持“穩(wěn)增長(zhǎng)”是適度的穩(wěn)增長(zhǎng)，而不是一定要把經(jīng)濟(jì)刺激上去。其次，從政策組合來(lái)看，“四萬(wàn)億”雖然是財(cái)政刺激政策，但是卻一直采取了銀行信貸刺激手段。而今年的政策組合中，最明顯的是增加了財(cái)政預(yù)算，所以更多是來(lái)自于財(cái)政的刺激，銀行信貸今年下半年雖然有所放松，但是步伐控制得不錯(cuò)。 按照經(jīng)驗(yàn)，正式換屆以后中國(guó)往往出現(xiàn)較大的投資反彈。過(guò)去的五年規(guī)劃里，基本上在第三年的投資增速明顯要高于往年。明年是否會(huì)出現(xiàn)同樣的現(xiàn)象，取決于中國(guó)政府的智慧和決心。地方政府的投資沖動(dòng)很高，對(duì)中央的政策會(huì)有很大的壓力，雙方存在博弈。 似乎是“四萬(wàn)億”留下了過(guò)多的陰影，現(xiàn)在人們對(duì)于投資有些“談虎色變”。經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的一個(gè)重點(diǎn)是，從過(guò)度依賴(lài)投資到依賴(lài)消費(fèi)為主。2009年，投資對(duì)GDP增長(zhǎng)率的貢獻(xiàn)超過(guò)70%，世界上任何一個(gè)國(guó)家都很難找到這樣的例子。2010年之后，投資對(duì)GDP增長(zhǎng)率的貢獻(xiàn)一直在慢慢下降。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)，今年前三季度，消費(fèi)對(duì)GDP增長(zhǎng)率的貢獻(xiàn)是55%，投資是50%，消費(fèi)超過(guò)投資成為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的第一動(dòng)力。 過(guò)去20年，消費(fèi)占GDP的比重一直在下降，主要是因?yàn)榫用駛€(gè)人消費(fèi)下降趨勢(shì)非常明顯。20年前居民個(gè)人消費(fèi)占GDP的比重是50%，現(xiàn)在是35%36%。而公共部門(mén)的消費(fèi)是穩(wěn)定的，一直都是15%左右。因此，消費(fèi)占比下降是指居民消費(fèi)。今年出臺(tái)了很多鼓勵(lì)消費(fèi)的措施，更多著眼于居民消費(fèi)，提高收入增長(zhǎng)、縮小收入差距、加強(qiáng)社會(huì)保障體系，從這個(gè)角度來(lái)說(shuō)政策是對(duì)的。 但是，我對(duì)“以消費(fèi)為主”這種提法有一些保留意見(jiàn)。我認(rèn)為，讓消費(fèi)和投資更加平衡地發(fā)展，比較契合中國(guó)未來(lái)三到五年的情況。過(guò)度投資主要是指投資的增速，2009年增速太快，這并不代表中國(guó)現(xiàn)在的投資存量太高。國(guó)際貨幣基金組織也很擔(dān)心中國(guó)的過(guò)度投資，不過(guò)他們也做了另一項(xiàng)關(guān)于資本存量的研究：中國(guó)人均資本存量?jī)H相當(dāng)于美國(guó)和日本的12%，過(guò)去10年中國(guó)在快速追趕，未來(lái)幾年追趕速度會(huì)放緩，但是并不意味著投資需求不增加。 北京、上海以及其他很多省市的地鐵等基建投資增長(zhǎng)很快，城鎮(zhèn)化仍在加快推進(jìn)，加上三、四線(xiàn)城市和中西部開(kāi)發(fā)，基礎(chǔ)設(shè)施的投資需求仍然很大。除此之外，在產(chǎn)業(yè)升級(jí)、創(chuàng)新行業(yè)投資方面也有很大的需求。因此，中國(guó)未來(lái)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式并不意味著投資引擎的熄火，而應(yīng)該是更好地保持投資和消費(fèi)之間有效的平衡。投資方面最關(guān)鍵的還是效率的問(wèn)題，我國(guó)現(xiàn)在的投資存在結(jié)構(gòu)性問(wèn)題，公共部門(mén)投資比重太大，政府投資效率不高。如何改革投資體系，更多地讓市場(chǎng)和私人部門(mén)進(jìn)行投資、提高投資效率，是最關(guān)鍵的部分。 從中長(zhǎng)期來(lái)看，中國(guó)未來(lái)面臨經(jīng)濟(jì)增速結(jié)構(gòu)性下滑的壓力。要維持較高水平的增長(zhǎng)速度，其增長(zhǎng)動(dòng)力主要來(lái)自三個(gè)方面：城鎮(zhèn)化、企業(yè)創(chuàng)新與產(chǎn)業(yè)升級(jí)、刺激消費(fèi)。 改革趨勢(shì) 十八大之后，在一些領(lǐng)域會(huì)看到更大的改革力度。未來(lái)一到三年最有可能改革的幾大領(lǐng)域，首先是收入分配，更多涉及到民生方面的政策，包括保障勞動(dòng)者收入，這是國(guó)務(wù)院三番五次要求的。包括今年在做的一些社會(huì)保障體系，如養(yǎng)老金、醫(yī)療改革，未來(lái)幾年還會(huì)繼續(xù)完善。此外，可能還會(huì)進(jìn)行力度更大的戶(hù)籍改革，戶(hù)籍改革是城鎮(zhèn)化戰(zhàn)略最主要的組成部分。 其次是資源產(chǎn)品的價(jià)格改革，包括電力、汽油、水產(chǎn)品的定價(jià)機(jī)制。這一領(lǐng)域的改革最近幾年一直在進(jìn)行，未來(lái)幾年步子會(huì)邁得更快一些。 第三是金融改革。我比較樂(lè)觀地認(rèn)為，未來(lái)幾年可以看到金融改革得到繼續(xù)深化，一是利率自由化，二是資本項(xiàng)目開(kāi)放，三是匯率機(jī)制改革。這些方面未來(lái)幾年都會(huì)持續(xù)地有一些新的改革措施出臺(tái)。 相對(duì)來(lái)說(shuō)，改革的難點(diǎn)在于政企改革和國(guó)企改革。政企改革可能要比大家預(yù)期的走得更慢一些，其核心的問(wèn)題是政企分開(kāi)。從近期的情況來(lái)看，政企改革措施要想真正落到實(shí)處，壓力比較大。國(guó)企改革難度也很大。十八大報(bào)告的表述與十七大相比沒(méi)有本質(zhì)區(qū)別，依然支持國(guó)企改革，但是后面加了一段，即怎么樣給予非國(guó)企，尤其是民間企業(yè)更公平、更平等的地位，這個(gè)表述是十七大報(bào)告中沒(méi)有的，在穩(wěn)定中求改革是基本思路。
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