? 錢途幾何？

　　盡管多位信托業(yè)人士聲稱“白酒降價不會直接影響白酒信托”，但今年以來，白酒信托的熱度已經(jīng)出現(xiàn)明顯降溫。據(jù)普益財富統(tǒng)計顯示，年后至今僅有兩款白酒信托產(chǎn)品發(fā)行，這一發(fā)行速度較2011年幾乎平均每月一款明顯下滑。

　　而且，上述兩款產(chǎn)品均為二期產(chǎn)品，即早在今年之前就已經(jīng)基本確定要發(fā)行的。隨著政府對于“三公”消費的三令五申以及白酒漲價趨勢的放緩，有分析人士認(rèn)為，雖然信托酒與普通銷售酒及酒類上市股價之間并無太緊密的聯(lián)系，但白酒信托仍將受制于高端白酒降價預(yù)期，導(dǎo)致信托不愿介入。

　　那么，白酒信托的風(fēng)險何在？

　　“如果是股權(quán)質(zhì)押的白酒信托產(chǎn)品，或許會因為白酒降價導(dǎo)致股價下跌而需補充質(zhì)押股票?！蔽鞑磕承磐泄臼紫L(fēng)險官告訴記者，酒類上市公司股價的漲跌對以股權(quán)質(zhì)押的信托項目影響較大，下跌到一定程度就需要補倉。

　　一位信托公司資深經(jīng)理人則告訴記者，股權(quán)質(zhì)押類的白酒信托根據(jù)質(zhì)押股票的市盈率、市凈率以及未來的前景，折扣可以打到3折。比如股價是100元，下跌了70%即目前只有30元，股價達到平倉線時，信托公司若沒有及時或者無法及時執(zhí)行平倉，導(dǎo)致股價低于抵押價格，投資者本金就會出現(xiàn)虧損。

　　“白酒信托風(fēng)險不可能一點沒有，但是目前還沒聽說哪家信托公司發(fā)行的白酒信托出現(xiàn)了問題。”一位資深信托人士說。

　　據(jù)四川信托相關(guān)人士透露，信托公司在做信托產(chǎn)品的時候一般都比較注重“兩頭”：即企業(yè)融資方和出資方，如銀行或者其他投資機構(gòu)、投資者。且信托公司在做白酒信托產(chǎn)品的時候一般會選擇大的有影響力的白酒企業(yè)合作，在此基礎(chǔ)上還要上四層風(fēng)控措施，包括充分盡職調(diào)查，解決儲藏問題以及引入專業(yè)保險公司及投資顧問等。

　　“如果價格降15%，會有一定影響，目前大部分都是發(fā)行人連帶擔(dān)保，即使物品價值減值，他們還是會補上，會兌付，如果發(fā)行人、融資人整體實力不行，抵押物減值，那就有點麻煩了?！眲⑶媾袛唷?/p>

　　一家位于西部的信托公司的業(yè)務(wù)團隊負(fù)責(zé)人和風(fēng)控部門負(fù)責(zé)人告訴記者，高端白酒特別是稀缺的投資型白酒有一定的市場和價值上升空間，信托公司推出此類產(chǎn)品，能夠滿足高凈值客戶的投資需求，只要風(fēng)控措施到位，此類產(chǎn)品的風(fēng)險并不比其他產(chǎn)品高。

　　發(fā)行降溫

　　白酒信托會否在2011年短暫走俏之后歸于平淡？

　　受“五一”節(jié)日行情的帶動，白酒價格在經(jīng)過一段時間的跌價后，又重拾升勢。記者走訪成都一些酒水經(jīng)銷商獲悉，最近，隨著茅臺酒出廠價提高200元/瓶，批發(fā)價也出現(xiàn)回升，目前已經(jīng)達到每瓶1500元到1600元左右，而這一上漲趨勢還在延續(xù)。受其帶動，眾多二線白酒也紛紛在“五一”期間上調(diào)價格，4月30日，四川沱牌曲酒股份有限公司稱，從5月1日起公司舍得系列的高端白酒對外售價上調(diào)10%~15%，這是一向沉穩(wěn)的沱牌曲酒首次提高高端白酒價格。緊接著，山西杏花村汾酒股份有限公司也宣布，對部分高端陳釀汾酒價格上調(diào)30%。

　　不過，據(jù)了解，信托酒與普通銷售酒以及酒類上市公司股價之間，實際上并無太緊密的聯(lián)系，但是白酒信托產(chǎn)品仍受到了一定程度的影響。

　　據(jù)普益財富統(tǒng)計顯示，年后至今總共有兩款白酒信托產(chǎn)品發(fā)行，分別是3月5日五礦信托發(fā)行的五糧液酒廠60年釀神以及3月9日四川信托發(fā)行的歌德茅臺，兩款產(chǎn)品收益率分別為7.65%和10%。這一發(fā)行速度較2011年已明顯下滑。公開資料顯示，最近兩年受白酒價格影響，白酒信托產(chǎn)品逐漸走熱，2010年5款，2011年達十余款。

　　“白酒信托發(fā)行數(shù)量和熱度受到影響，我覺得可能是高端白酒有降價預(yù)期，信托不愿意介入，當(dāng)然還有個重要原因可能是信貸放松?！毙磐腥耸口w杰(化名)如是分析。

　　信托人士劉擎則認(rèn)為，白酒降價并不直接構(gòu)成白酒信托不能兌付。“白酒信托發(fā)行減少，我認(rèn)為主要不是因白酒降價，降價會使抵押物減值，但目前白酒信托產(chǎn)品設(shè)計大部分要求融資人擔(dān)保，因此如果融資人實力可以，信托兌付基本沒有問題。真正的問題是替代產(chǎn)品的開發(fā)，目前已經(jīng)有繞開信托來做的白酒基金了，這更省一道交易費用，所以白酒信托的發(fā)行減少不奇怪。畢竟，白酒信托只是個小品種?！?/p>

　　“白酒信托的投資標(biāo)的是限量生產(chǎn)的、優(yōu)質(zhì)的、極具收藏價值的年份酒，其價格主要是參照拍賣會和典當(dāng)行收購價格，跟市面上出售的主要用于消費的白酒價格體系不同。”一位信托公司資深經(jīng)理人告訴記者，信托酒一般奇貨可居，其與市場上銷售的白酒關(guān)聯(lián)度并不大，因此白酒降價對其影響暫時不大。

　　記者采訪發(fā)現(xiàn)，不少白酒企業(yè)做信托產(chǎn)品不是為了融資，更像是為了品牌宣傳。以四川信托發(fā)行的“沱牌舍得酒30年天宮絕版”為例，其基酒都是30年的年份酒，6斤裝的佳釀，酒瓶為考究的燙金設(shè)計，5萬元的投資份額對應(yīng)一瓶酒，投資者可以選擇領(lǐng)取現(xiàn)金或酒?！斑@更像沱牌的一次營銷，作為金融類創(chuàng)新產(chǎn)品，沱牌舍得酒信托還因此獲得了銀行內(nèi)部的產(chǎn)品創(chuàng)新獎?！鄙鲜鲂磐泄举Y深經(jīng)理人告訴記者。

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