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???? 對(duì)話石藥集團(tuán)CFO潘衛(wèi)東 內(nèi)地融資成本高 原料藥的周期性低點(diǎn) 自2012年5月份以來(lái)，石藥集團(tuán)主營(yíng)業(yè)務(wù)調(diào)整的動(dòng)作頻頻，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)由原先的以維生素C及抗生素原料藥生產(chǎn)為主轉(zhuǎn)向了以創(chuàng)新藥、制成藥為主。 對(duì)此《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者獨(dú)家專訪了石藥集團(tuán)首席財(cái)務(wù)總監(jiān)(CFO)潘衛(wèi)東，他表示無(wú)論從市場(chǎng)角度還是經(jīng)營(yíng)調(diào)控角度，創(chuàng)新藥和制劑成藥才是公司未來(lái)發(fā)展的大方向。 自1994年2月就正式加入石藥集團(tuán)（01093.HK）的潘衛(wèi)東可謂是石藥集團(tuán)發(fā)展歷史的見證人。在近20年的石藥集團(tuán)職業(yè)生涯中，潘衛(wèi)東經(jīng)歷了1994年初石藥集團(tuán)赴港上市、2007年企業(yè)轉(zhuǎn)制、再到2012年整體上市等石藥風(fēng)雨歷程。 《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》：早在2006年石藥集團(tuán)改制后的幾年時(shí)間里，集團(tuán)以維生素C和原料藥為主營(yíng)的業(yè)績(jī)明顯有一個(gè)爆發(fā)式的增長(zhǎng)期，這背后的原因是什么？2008年金融危機(jī)爆發(fā)后，為何公司業(yè)績(jī)出現(xiàn)停滯？這是否促使集團(tuán)后來(lái)將主營(yíng)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)向創(chuàng)新藥、制成藥？ 潘衛(wèi)東：2006年之后業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)客觀地說(shuō)市場(chǎng)層面和管理層面的原因都有。首先是改制之后內(nèi)部企業(yè)管理在整個(gè)角度給業(yè)績(jī)上升提供利好性的支持，團(tuán)隊(duì)組織優(yōu)化，管理水平和效率都有所提高。 2007年、2008年由于原料藥（維生素C、抗生素）價(jià)格行情很好，2009年、2010年上半年，原料藥價(jià)格走勢(shì)趨向平穩(wěn)，2010年年底市場(chǎng)拐點(diǎn)出現(xiàn)，原料藥價(jià)格開始大幅下跌。 在這一輪下跌中，有兩個(gè)時(shí)間點(diǎn)值得注意，一個(gè)是2011年4月份，國(guó)家出臺(tái)了“限抗令”，限制抗生素的使用，這是一個(gè)大的事件拐點(diǎn)，對(duì)整個(gè)抗生素原料藥以及成品藥的價(jià)格造成了很大影響；第二個(gè)是2010年至2011年新醫(yī)改政策中的“基藥招標(biāo)”“唯低價(jià)是取”，當(dāng)時(shí)有一個(gè)口號(hào)是“沒(méi)有最低，只有更低”?？梢哉f(shuō)主要是由于政策因素使得抗生素價(jià)格大幅下跌，整個(gè)行業(yè)都經(jīng)歷了一段很艱難的時(shí)期，這樣的影響一直持續(xù)到現(xiàn)在。 前段時(shí)間廣東進(jìn)行的基藥招標(biāo)，對(duì)基藥生產(chǎn)企業(yè)來(lái)說(shuō)又是一個(gè)壞消息?；幷袠?biāo)的價(jià)格機(jī)制從安徽模式到廣東模式用了兩年時(shí)間，盡管廣東模式是否在全國(guó)推廣仍有待商榷，但這些機(jī)制都是降價(jià)導(dǎo)向的，使得生產(chǎn)制造藥企受到極大的影響。 《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》：今年3月，美國(guó)以反壟斷為由，對(duì)中國(guó)維生素C廠商進(jìn)行了一輪高達(dá)數(shù)億美元的重罰，對(duì)公司影響幾何？ 潘衛(wèi)東：確實(shí)早幾年維生素C的價(jià)格偏高，這對(duì)廠商和下游客戶來(lái)說(shuō)都不是可長(zhǎng)久維持的，這一事件目前已經(jīng)解決了，盡管會(huì)因?yàn)閰f(xié)商后的價(jià)格下降而導(dǎo)致企業(yè)利潤(rùn)降低，但從長(zhǎng)遠(yuǎn)看有利于整個(gè)行業(yè)的良性發(fā)展。 《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》：出售內(nèi)蒙古中潤(rùn)藥業(yè)的青霉素業(yè)務(wù)，是否就意味著公司未來(lái)退出原料藥的力度會(huì)更大？ 潘衛(wèi)東：公司調(diào)結(jié)構(gòu)的思路是從原來(lái)的由原料藥為主轉(zhuǎn)變到創(chuàng)新藥和制成藥為主，一方面是要增加創(chuàng)新藥和制成藥的業(yè)務(wù)占比，另一方面是選擇淘汰一些產(chǎn)能過(guò)剩、附加值低的原料藥業(yè)務(wù)。公司是有選擇地淘汰，并不是完全退出，像目前維生素C競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)還是不錯(cuò)，公司還會(huì)繼續(xù)保留。 近幾年石藥集團(tuán)的戰(zhàn)略一直倡導(dǎo)三個(gè)方面：升級(jí)、創(chuàng)新、國(guó)際化?，F(xiàn)在整個(gè)醫(yī)藥行業(yè)的毛利也能達(dá)到20%左右，但創(chuàng)新藥的毛利能達(dá)到50%左右。公司主業(yè)一直很清晰，一直專注于制藥。中長(zhǎng)期計(jì)劃都是圍繞集團(tuán)的三個(gè)戰(zhàn)略進(jìn)行的，同時(shí)還會(huì)安排資本層面的動(dòng)作來(lái)進(jìn)行配合，比如2012年5月31日開始，石藥集團(tuán)醞釀?wù)w上市，把創(chuàng)新藥和成藥業(yè)務(wù)裝到香港的上市公司去，把公司的核心主業(yè)由原料藥轉(zhuǎn)向了創(chuàng)新藥和成藥，這兩年不但逐漸克服了原料藥的虧損狀態(tài)，同時(shí)成藥的業(yè)績(jī)也有很好的增長(zhǎng)，這都是被資本市場(chǎng)所認(rèn)可的。 《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》：最近一段時(shí)間，很多投資機(jī)構(gòu)對(duì)公司的業(yè)績(jī)前景都比較看好，主要原因都是看好公司主業(yè)從原料藥轉(zhuǎn)型到制成藥和創(chuàng)新藥的生產(chǎn)，這種轉(zhuǎn)型在財(cái)務(wù)上如何體現(xiàn)？而創(chuàng)新藥和成藥業(yè)務(wù)注入上市公司后財(cái)報(bào)表現(xiàn)如何？ 潘衛(wèi)東：2012年5月31日開始醞釀注入創(chuàng)新藥和成藥業(yè)務(wù)，10月19日股東大會(huì)表決通過(guò)后完成注入，2012年年報(bào)已經(jīng)是以成藥為主要業(yè)務(wù)板塊的表現(xiàn)，今年依然如此。 原料藥生產(chǎn)公司的財(cái)務(wù)普遍都是“重資產(chǎn)”“高負(fù)債”“低回報(bào)”的狀態(tài)，而制成藥和創(chuàng)新藥，尤其是創(chuàng)新藥業(yè)務(wù)在財(cái)務(wù)上的表現(xiàn)則是“輕資產(chǎn)”“低負(fù)債”“高回報(bào)”。 原料藥業(yè)務(wù)初期建設(shè)的固定資產(chǎn)投入很高，而原料藥都屬于傳統(tǒng)行業(yè)，周期波動(dòng)大，存貨轉(zhuǎn)壓也增加了資金占用，這些因素都催高了公司負(fù)債率，同時(shí)這幾年受政策影響毛利也下降很多。從2010年開始原料藥走入低谷期，企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況就表現(xiàn)為“重資產(chǎn)”“高負(fù)債”“低回報(bào)”。事實(shí)上去年公司新增長(zhǎng)的利潤(rùn)中，幾乎都是創(chuàng)新藥做的貢獻(xiàn)，而公司的原料藥板塊則表現(xiàn)為略虧，而2013年的新增利潤(rùn)目前預(yù)計(jì)80%以上是創(chuàng)新藥的貢獻(xiàn)。 另一方面，公司從負(fù)債總量來(lái)看，2013年的負(fù)債也比2012年大幅下降了20%，這樣也減少了公司的財(cái)務(wù)費(fèi)用（主要是借款利息），資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)也更趨向于合理，目前公司的融資能力和償債能力等等很多財(cái)務(wù)指標(biāo)都處于有史以來(lái)最好的狀態(tài)。 《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》：這幾年整個(gè)醫(yī)藥行業(yè)受市場(chǎng)、政策的影響很大，公司CFO如何在財(cái)務(wù)工作上配合企業(yè)應(yīng)對(duì)來(lái)自外部的沖擊？ 潘衛(wèi)東：早年公司還是以原料藥為主業(yè)的時(shí)候，會(huì)根據(jù)行業(yè)周期變化的經(jīng)驗(yàn)去考慮財(cái)務(wù)上的準(zhǔn)備，在維生素C和抗生素原料藥價(jià)格出現(xiàn)大幅下跌的時(shí)候，財(cái)務(wù)工作的重點(diǎn)在于抓營(yíng)運(yùn)效率，其次再看盈利能力。 通俗地講，就是越難的時(shí)候，公司越要保證現(xiàn)金流的健康穩(wěn)定，無(wú)論生產(chǎn)、存貨、銷售都要保證有充足的現(xiàn)金去支撐運(yùn)營(yíng)。 具體包括內(nèi)部費(fèi)用控制、籌融資的集中管理、對(duì)投資項(xiàng)目?jī)?yōu)化篩選、盡量通過(guò)低成本的途徑進(jìn)行融資，達(dá)到降低成本、增加企業(yè)流動(dòng)性的目的，在最后做財(cái)務(wù)決定的時(shí)候會(huì)更保守謹(jǐn)慎。 盡管公司在財(cái)務(wù)困難的時(shí)候各方面支出都很緊，但唯獨(dú)在新藥研發(fā)上給了充分的保障，包括人力、物力、財(cái)力等方面。 《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》：集團(tuán)整體上市之后，有沒(méi)有具體的財(cái)務(wù)目標(biāo)？ 潘衛(wèi)東：公司對(duì)財(cái)務(wù)指標(biāo)有主動(dòng)控制和強(qiáng)制控制之分，主動(dòng)控制主要是圍繞經(jīng)營(yíng)目標(biāo)而進(jìn)行。而強(qiáng)制控制更多是出于融資的考慮，比如在香港進(jìn)行融資的時(shí)候，銀團(tuán)向公司提出的條件主要是信用方面，這部分融資不需要任何實(shí)物抵押或者擔(dān)保的，而且這些融資的成本都是市場(chǎng)最低的，只許簡(jiǎn)單的手續(xù)公司就能從銀團(tuán)融到資金。而為了能獲得這些低成本的資金，金融機(jī)構(gòu)對(duì)上市公司有一些強(qiáng)制約束的財(cái)務(wù)指標(biāo)，公司的絕對(duì)資產(chǎn)負(fù)債率EBZTDA、有形凈資產(chǎn)貸款率、凈流動(dòng)資產(chǎn)等8至10項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)是需要強(qiáng)制控制的。 《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》：香港的融資環(huán)境跟內(nèi)地相比有什么不同？ 潘衛(wèi)東：利率市場(chǎng)化，成本低，融資平臺(tái)更寬，通過(guò)香港可以向全世界進(jìn)行融資。石藥集團(tuán)截至目前從香港市場(chǎng)上累計(jì)直接融資達(dá)到了50億港元，目前融資來(lái)源內(nèi)地和香港方面大致各占一半，從內(nèi)地的融資稍多一些，最多的時(shí)候達(dá)到2/3左右。目前香港市場(chǎng)的貸款利率大概3%，而內(nèi)地的融資成本要高一倍，達(dá)到6%以上。
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