愛華網在格林斯潘主政時期，有過幾輪影響重大的持續(xù)的加息活動。那么，美聯(lián)儲究竟為什么要加息，加息的國際影響以及這些加息活動背后的原因是什么等等，都是值得加以總結的。??
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1994-95年、1999-2000年的加息，害苦了墨西哥、東南亞、俄羅斯、阿根廷和巴西。
眾所周知，在1994年2月4日到1995年2月1日，美聯(lián)儲曾將聯(lián)邦基金利率從3%提高到6%，在短短1年時間加息300個基點，結果，沉重地打擊了它的鄰國墨西哥。由于受美聯(lián)儲加息的影響，1994年12月19日-20日，墨西哥金融體系在48小時之內分崩離析，資金外流（進入美國），到12月底，墨西哥比索貶值64%。后來，因美國注入200億美元，加上IMF注入178億美元的拯救資金，才使墨西哥經濟避免徹底崩潰。?? ?
在它的鄰國遭受資金外流，痛苦不堪的時候，美國卻因為加息吸納了巨額的外資流入。而美國經濟的持續(xù)繁榮，主要也是得益于外資的大規(guī)模流入。根據(jù)統(tǒng)計，在1996年，世界各國對外直接投資為3490億美元，其中注入發(fā)達國家的為2080億美元。美國一國吸收的國外直接投資就高達846億美元，占全球直接投資的24%（要知道美國人口占全球的比例只有4%），換言之，僅就FDI而言，美國就使用了全球人均資本的6倍！?? ?
1996年，受美元升值和美國利率上調的影響，泰國經濟形勢發(fā)生轉折性變化，貿易萎縮和外資流入減速，再加上國內金融市場動蕩迭起和政治動蕩不斷加劇，市場信心下挫，外資開始大量撤離，股市連續(xù)下滑，在此形勢下國際對沖基金組織了一場對泰銖的大規(guī)模攻擊，泰國中央銀行為維持泰銖匯率幾乎耗盡外匯儲備，最后不得不宣布放棄釘住匯率制，一時間泰國掀起拋售泰銖搶購美元的狂潮，泰銖急劇貶值，東亞金融危機爆發(fā)。隨后危機迅速蔓延到菲律賓、馬來西亞、印度尼西亞以及韓國，造成這些國家的匯市和股市連續(xù)下挫，大批金融機構倒閉，失業(yè)增加，經濟衰退。中國臺灣、香港及其它東亞國家也承受著巨大的金融市場壓力。此后危機還蔓延到世界其它地區(qū)，并對全球經濟造成了嚴重影響。?? ?
1998年8月，當時國際投機者抓住了俄羅斯經濟的諸多弱點，連手沖擊當?shù)刎泿疟R布，短短數(shù)天內便抽走了140億美元的資金，把俄羅斯國家外匯儲備幾乎一下抽空。結果令當?shù)毓墒写蟮?、銀行擠提，俄政府被迫允許盧布貶值五成，并凍結一切債券以及停止國債交易，國際信譽一夜喪盡。當時，俄羅斯經濟一蹶不振，加上達700億的內債及1300億美元的外債。?? ?
?在1995年7月6日到1998年11月17日，美聯(lián)儲有過6次減息和一次加息，這一輪減息其實只是象征性的，因為美聯(lián)儲只是將聯(lián)邦基金利率從6%下降到4.75%。這一利率水平比其它主要國家都高，所以，這一輪減息只是一個小小的緩沖。在1997-1998年，東南亞發(fā)生金融危機，給這個地區(qū)造成了巨大的災難。其實，這場危機的起因之一也是受美國“加息后遺癥”的沖擊。1997年7月到1998年10月，受危機沖擊的國家流入美國的資金居然高達8000億美元。?? ?
在1999年6月30日到2000年5月16日，美聯(lián)儲曾將聯(lián)邦基金利率從4.75%提高到6.5%，在不到1年的時間之內加息175個基點，結果，沉重地打擊了阿根廷和巴西。?? ?
1998年下半年，受國際金融形勢動蕩的影響，阿根廷經濟形勢惡化，開始了長達4年的經濟衰退。盡管2000年底IMF為阿根廷籌措400億美元緊急救援貸款，但也未能改變阿根廷面臨的經濟金融形勢，國內資本繼續(xù)流出，利率大幅上揚，消費和生產指數(shù)持續(xù)下降。到2001年第四季度，受長期衰退困擾及金融和財政形勢惡化的沖擊，經濟大幅下滑，最終陷入經濟危機。經濟危機引發(fā)金融市場恐慌，導致資本大規(guī)模外逃和銀行擠兌。面對金融危機，政府被迫實行限制居民提款和限制資金外流等金融管制措施，進一步加劇了金融恐慌，引爆了蓄勢已久的社會不滿情緒與矛盾，全國各地發(fā)生大規(guī)模的社會騷亂、游行示威和流血事件。長期存在的各種政治矛盾激化，出現(xiàn)嚴重的政治混亂，在十多天內阿根廷更換了三位總統(tǒng)。國家陷入了以經濟持續(xù)惡化、社會動蕩不安和政治混亂為特征的全面危機。?? ?
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自1999年1月12日開始，圣保羅股市連續(xù)三天猛跌，每天跌幅之大近幾年里少見，僅1月13日，就猛跌了10.23%。1月13日，多年來頑強捍衛(wèi)巴西貨幣里亞爾幣值的中央銀行行長佛朗哥突然宣布辭職；接替佛朗哥出任中央銀行行長的弗朗西斯科8226;洛佩斯宣布擴大里亞爾兌美元的幅度，即從1美元兌1.12至1.22里亞爾擴大到1美元兌1.2至1.32里亞爾，實際上是宣布里亞爾貶值8.5％。在巴西貨幣貶值之后，世界各地股市作出了一些驚慌拋售的反應，尤其是那些與南美洲有關系的公司的股票都遭到拋售。在此關鍵時刻，外資顯示出其強烈的投機性，他們往往落井下石。比如，在民意調查中，總統(tǒng)大選的左翼候選人支持率較高，令外國投資者對巴西政局的穩(wěn)定性產生懷疑，擔心包括債務安排在內的經濟政策發(fā)生變化，對巴西未來的經濟信心由此急速下挫。僅在1月12日一天，從巴西撤走的外資就高達20億美元！??? ?
總的說來，上述五次金融危機的基本特征表現(xiàn)在：?? ?
第一，私人資本流向逆轉。受新興市場經濟金融自由化及國內高回報投資機會的吸引，20世紀90年代流向這些國家的資本流入迅速增加，并在許多國家的GDP中占有實質性的比重（如韓國1991—95年為9.3%，馬來西亞1989—95年為45.8%，墨西哥1989—94年為27.1%，泰國1988—95年為51.5%），且在資本流入的構成中私人資本流入已超過官方資本流入，一旦有任何風吹草動這些私人資本就會在較短時間內出現(xiàn)資本流向的大規(guī)模逆轉，從而對一國的經濟造成實質性的損害。?? ?
? ?? 第二，資產價格急劇下跌。在大規(guī)模短期資本外逃后，證券和房地產價格急劇下跌，資產價格的下降使許多行業(yè)遭受沉重打擊。?? ?? ?? 第三，貨幣大幅貶值。大部分遭受金融危機的國家都較大程度開放資本賬戶并同時實行固定匯率制度（或浮動釘住匯率制）。金融沖擊迫使中央銀行放棄釘住匯率，本幣大幅貶值。?? ?? ?? 第四，大量銀行破產。危機引發(fā)金融恐慌，銀行面臨擠兌壓力，大量銀行破產，金融混亂，甚至引發(fā)金融體系崩潰。?? ?? ?? 第五，危機的蔓延。最初危機的蔓延僅限于區(qū)域性，持續(xù)的時間也較短。例如墨西哥金融危機主要影響到拉丁美洲各國，泰國危機猛烈傳播到韓國和印度尼西亞，程度較低蔓延到馬來西亞和菲律賓，甚至波及中國香港和臺灣。但俄羅斯危機爆發(fā)后，危機的傳播范圍開始擴大，一方面它開始威脅到拉丁美洲，特別是巴西，另一方面西方發(fā)達國家的債券、信貸和股票市場也受到沖擊。?? ??
為什么這些國家顯得不堪一擊？?? ?
在邁克爾8226;佩蒂斯（《中國經濟存在軟肋嗎——國家資本結構陷阱與金融危機》一書的作者）看來，在每一個國家的經濟結構中，都有可能存在著一種機制，它能將微小的經濟政策錯誤轉化為巨大的經濟災難。這個東西就是國家資本結構的缺陷。他指出：“對于一個國家來說，正是國家資本結構——作為外來破壞性沖擊力量的傳送機制——決定了外來沖擊是會演變?yōu)榻洕l(fā)展的興奮劑，還是一場可怕的夢魘。一場可怕的金融危機往往意味著這個國家的資本結構存在著巨大的問題。”（《中國經濟存在軟肋嗎——國家資本結構陷阱與金融危機》P163）?? ?
從本質上講，對于負債累累的國家來說，加息就是一道“催命符”。在1997年危機爆發(fā)之前，馬來西亞外債占GNP比率為64%，菲律賓為64%，印度尼西亞為114%，泰國為79%。1999年，巴西外債占GNP的48%；宏都拉斯的外債占其GNP的63%，阿根庭為56%，智利為55%，尼加拉瓜更高達278%。以外債占GNP之50%為例，若國際借貸利率為3%，借期20年，則需以目前GNP的3.36%來連本帶利分期繳清。如果借貸年利率是5%，借期是十年，則每年需以目前GNP的12.95%來分期繳清。如果經濟成長偏低，稅收增額有限，而外債過高，利息支付后，國內的生活水平反有日漸衰退的窘境，且無力償還本金的能力；最后只能“以債養(yǎng)債”，加之“利上加利”，最終，將被外債壓得喘不過氣來。?? ?
? ??? 臺灣大學的吳忠吉教授認為，一個國家若是外債負荷過重，常年貿易逆差，及外資倚賴過深，則一旦國際市場相對利益結構有所變遷，國際投資動向改變，或因大量國際投機資金的竄進與竄出，都將因國際資金快速移動與進出，造成國內外匯暴增與暴減，終使本國貨幣幣值重貶，國內物價急速膨漲，造成民生困頓，且將蔓延經貿往來的其它國家，形成國際性的金融風暴。?? ?大衛(wèi)8226;貝姆（David?Beim）則認為，如果一個國家的銀行系統(tǒng)資產凈值不能夠覆蓋信譽風險或資產負債匹配失誤所帶來的損失，那么這個國家就容易爆發(fā)金融危機（David?Beim.?2000）。具體的傳導過程是：由于國家銀行系統(tǒng)對于外來破壞性沖擊的無法吸收，從而導致國內金融市場上受到沖擊，并且在某些方面形成了一個惡性放大的自我循環(huán)過程，最終促使該國資本市場陷入癱瘓，金融危機也得以爆發(fā)。?? ?
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結論：2004年6月30日以來新一輪的加息，將會使一些國家遭受巨大的打擊。之所以這樣的國家還沒有暴露出來，是因為美聯(lián)儲加息的次數(shù)還不夠多，幅度還不夠大。究竟是哪些國家，我們還要繼續(xù)觀察。
