愛華網(wǎng)???? 央行全面放開貸款利率管制，這個“深化+漸進”的利率改革方案對于資本市場的壓力，將在未來一段時間之內(nèi)逐步顯示。 由于貨幣利率議價區(qū)間的彈性擴張作用，目前的方案，對于商銀體系的影響最小，但對于資本市場，比如股市以及債市的影響可能很難評估。 考慮到年內(nèi)貨幣市場的利率向下浮動區(qū)間，大約應當控制在10%以內(nèi)，那么，本輪貨幣成本的“平行位移”，特別是貨幣產(chǎn)品的風險，將比近期多數(shù)人所認為的要大一些。 深入解讀央行為貸款投放“繼續(xù)松綁”的原因，我們可以發(fā)現(xiàn)更多、更深層次的利益糾葛。 首先，誰是給“市價利率”買單的人？ 此前已經(jīng)持有并且持有較大規(guī)模信貸資源的地區(qū)以及行業(yè)，將會獲得一定的“政策貼水”，可以這樣說，利率市場化也必然是有成本在內(nèi)的，那么，誰來負擔本輪市場化改革的“差異化成本”才是最重要的。 當然，政府目前的改革，至少有一個目標是有確定的指向的，那就是符合政府發(fā)展目標，符合政府產(chǎn)業(yè)政策的地方企業(yè)、中小企業(yè)、新技術新經(jīng)濟方面，將獲政策扶持。 長期以來，資本市場對于基礎利率的關注度，遠遠高于銀行系統(tǒng)；因為不管銀行業(yè)目前如何看待這個問題，不論收益與風險如何，金融債務最終必須由市場來“承擔”（從理論上說，貨幣以及貨幣市場本身，并不創(chuàng)造社會財富，所以，任何信貸投放，必須有一個最后的“買單人”，改革開放至今，這一最后的“買單人”，主要是資本市場，而不是金融系統(tǒng)）。 事實上，所有通過舉債而完成的產(chǎn)業(yè)（項目）投資，資本市場總是處于獲益鏈條的末端，風險鏈條的前端——考慮到通脹預期，任何利率市場化改革、企業(yè)甚至地方的融資渠道多元化改革、降低企業(yè)特別是中小企業(yè)融資門檻、甚至央行怎樣調(diào)整銀行間市場的流動性規(guī)模，都絕對不可能脫離（并且動搖）基礎利率對于實體經(jīng)濟的現(xiàn)實的支配地位。 其次，對于資本市場而言，由央行率先啟動的“利率市場化改革”“提高金融資源的配置效率”的任何政策，都一定會沖擊到資本市場，包括銀行的股票估值。 由此，市場對于本輪“貸款利率市場化改革”，采取相對審慎態(tài)度，就是可以理解的走勢（必有一定的風險計提）。 那么，現(xiàn)在的銀行股算高風險投資，還是低風險投資？
事實上，不同的貨幣政策對應之下，銀行板塊的潛在風險，是完全不同的兩個體系。比如，如果我們關注日本股市，就會發(fā)現(xiàn)這真的是一個“問題”。 如果時間能夠退回到2012年年中，從基本面分析，日本商業(yè)銀行就已將政府所能運用的所有的貨幣政策完全“用盡”了；日銀體系歷來就以“存款零利率”而聞名于世；貨幣“拆出”的數(shù)量之大，成本之低，對于無數(shù)內(nèi)地的投資者而言，可以說是“聞所未聞”；不僅如此，日本的財政政策的彈性也低，行政（政府）系統(tǒng)的舉債率之高全球稱冠；按正常的判斷，日經(jīng)225指數(shù)，能有可能走牛嗎？ 然而日經(jīng)225指數(shù)，從2012年年中直到目前的確很牛。為什么會走成這樣，深層原因何在？ 說白了，對于實體經(jīng)濟，對于資本市場，一切都向“成本”回歸，放開貸款利率，與放開存款利率，就實質(zhì)而言，完全相同——對于資本市場的分析、對于股票市場的分析，如果不及于此，就會偏離正常的軌道，對此，利率市場化改革勢在必行。 關于股票現(xiàn)貨市場，由于正值政策性改革的“高發(fā)期”、大政方針“變動頻繁”，貨幣政策有變，利率市場化啟動，而且這個進程，迫于實體經(jīng)濟流動性不足的巨大壓力，在未來還有加速的可能，利多也好，利空也罷，回避風險為上。
愛華網(wǎng)本文地址 » http://www.klfzs.com/a/9101032201/36221.html
