愛(ài)華網(wǎng)???? 40億債券評(píng)級(jí)下調(diào) 債基跌幅達(dá)1.77% 違約風(fēng)險(xiǎn)激增 日前，中國(guó)債市等來(lái)了首次債券評(píng)級(jí)下調(diào)潮。同花順I(yè)FUND統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年前7個(gè)月共有46只債券的債項(xiàng)出現(xiàn)評(píng)級(jí)下調(diào)，總體數(shù)量比此前6年的5倍還多1只，另外今年前7月共有475只債券的主體評(píng)級(jí)出現(xiàn)下調(diào)。 如達(dá)摩克利斯之劍始終懸在頭頂，債券基金感受到了由此帶來(lái)的寒意。好買基金計(jì)6月初至7月的債基表現(xiàn)發(fā)現(xiàn)，平均跌幅達(dá)1.77%。 “未來(lái)數(shù)年債市肯定會(huì)出現(xiàn)違約，只是時(shí)間早晚問(wèn)題而已，目前業(yè)內(nèi)已經(jīng)形成了一致預(yù)期，零違約終將被打破。”上海一家基金公司固定收益部總監(jiān)告訴時(shí)代周報(bào)記者，為此他已經(jīng)要求公司必須重視違約風(fēng)險(xiǎn)。 時(shí)代周報(bào)記者采訪多家基金公司獲悉，公募基金正在改變此前的債市投資邏輯，信用風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)的比重大幅上升，各家公司已經(jīng)采取不同的投資策略來(lái)規(guī)避踩雷到違約債券?！拔覀児緝?nèi)部專門設(shè)立了部門，人是從評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)請(qǐng)來(lái)的，要求很嚴(yán)格?！币晃换鸾?jīng)理說(shuō)。 遭遇首次債券評(píng)級(jí)下調(diào)潮 在信用債近兩年大幅擴(kuò)容的同時(shí)，信用債也迎來(lái)了首次債券評(píng)級(jí)下調(diào)潮。根據(jù)同花順I(yè)FUND統(tǒng)計(jì)，截至7月31日，今年以來(lái)共有46只債券的債項(xiàng)出現(xiàn)評(píng)級(jí)下調(diào)，其中6月以來(lái)有39只債券的債項(xiàng)被下調(diào)評(píng)級(jí)。 與之形成鮮明對(duì)比的是，在2012年全年共有5只債券的債項(xiàng)出現(xiàn)評(píng)級(jí)下調(diào)，分別是09淮北礦MTN1、11賽維MTN1、11海龍CP01、11江西賽維CP001、11新中基CP001。 而在更早的前5年（2007年至2011年），一共僅有4只債券的債項(xiàng)出現(xiàn)下調(diào)，其中2007年和2009年各有1只，2011年有兩只。 “一方面信用債主要是在這兩年集中擴(kuò)容，這使得信用債的數(shù)量大幅增加；另一方面由于經(jīng)濟(jì)基本面往下走?！狈秸话罨鹜堆锌偙O(jiān)沈毅告訴時(shí)代周報(bào)記者，GDP現(xiàn)在回落到7%左右，因此企業(yè)的凈利潤(rùn)增速也會(huì)有10%到20%的回落，而債券評(píng)級(jí)一個(gè)重要的指標(biāo)就是看財(cái)務(wù)報(bào)表，因此今年出現(xiàn)了比較多的債券評(píng)級(jí)下調(diào)。 匯豐晉信基金固定收益投資部總監(jiān)鄭宇塵同樣將今年信用債評(píng)級(jí)下調(diào)潮歸家于經(jīng)濟(jì)增速的放緩，“評(píng)級(jí)主要看的是償付問(wèn)題，經(jīng)濟(jì)往下是主要因素。” 不過(guò)，好買基金首席分析師曾令華則將債券評(píng)級(jí)下調(diào)潮視為債市清理的一個(gè)側(cè)面表現(xiàn)。 “上半年的債市風(fēng)暴看似對(duì)債券評(píng)級(jí)下調(diào)沒(méi)有影響，實(shí)際上是債市清理大背景下的一個(gè)體現(xiàn)，大家都知道債市中丙類賬戶不正常，實(shí)際上債券的評(píng)級(jí)也是虛高的，最近就有一家債券評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)因?yàn)閭u(píng)級(jí)虛高而被譴責(zé)?！痹钊A說(shuō)。 “債券市場(chǎng)發(fā)展以來(lái)，經(jīng)歷過(guò)‘福禧債’、‘海龍債’等事件的沖擊，但回過(guò)頭來(lái)看，還沒(méi)有債券出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性的違約。這也是不正常的?！?p> 曾令華接著分析，零違約實(shí)際上這和債券市場(chǎng)的基礎(chǔ)有關(guān)。長(zhǎng)期以來(lái)，我國(guó)債券市場(chǎng)的發(fā)行主體以國(guó)有企業(yè)居多，這些企業(yè)都有一定程度的政府信用做隱性擔(dān)保，債券兌付風(fēng)險(xiǎn)小，對(duì)應(yīng)的級(jí)別也較高。同時(shí)，監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)發(fā)行債券的主體控制比較嚴(yán)格，較低信用級(jí)別的企業(yè)無(wú)法達(dá)到發(fā)債條件，導(dǎo)致了已經(jīng)公開(kāi)發(fā)行債券的企業(yè)主體信用級(jí)別普遍較高。 機(jī)構(gòu)重審視檢視買債邏輯 業(yè)內(nèi)人士表示，在中國(guó)債券零違約的大背景下，債市投資幾乎等同于零風(fēng)險(xiǎn)，這也使投資者包括機(jī)構(gòu)投資者在投資時(shí)對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)淡化，不計(jì)后果地采取逆向投資的思路，不問(wèn)質(zhì)資，只看收益率。 “假如未來(lái)債券違約是一個(gè)必然出現(xiàn)的事件，那么此次債券出現(xiàn)評(píng)級(jí)大面積下調(diào)，相當(dāng)于是對(duì)債券投資者信用分析能力的一個(gè)測(cè)試。”曾令華說(shuō)。 根據(jù)好買基金從2013年基金二季報(bào)中可提取的債券統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，12家基金公司共計(jì)持有40億元左右的債券被下調(diào)評(píng)級(jí)。其中，工銀瑞信基金公司總共持有8.27億此次被降級(jí)的債券，鵬華基金公司位居次席達(dá)6.17億，博時(shí)第三位，達(dá)到5.55億。 在如此大面積的評(píng)級(jí)下調(diào)的影響下，債市表現(xiàn)疲弱，特別是信用債的表現(xiàn)，以中債高收益企業(yè)債凈價(jià)指數(shù)為例，6月1日處于94.86的階段高點(diǎn)，7月1日處于94.27點(diǎn)，8月1日是93.58點(diǎn)，處于近一年多以來(lái)一個(gè)比較大的調(diào)整階段。最新的點(diǎn)位甚至低于“錢荒”嚴(yán)重時(shí)的6月末。 根據(jù)好買基金統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，近3個(gè)月以來(lái)，全部434只債券型基金產(chǎn)品的平均收益率為-0.88%（A、B分開(kāi)算），僅有110只債券型基金獲得正收益，超過(guò)300只債基是負(fù)收益。 “未來(lái)幾年債市或遲或早肯定會(huì)出現(xiàn)違約，我們?cè)谕顿Y時(shí)必須要時(shí)刻檢討。”上海一家基金公司固定收益部總監(jiān)說(shuō)，我現(xiàn)在要求我們要回避周期類的債券，同時(shí)持有一些高等級(jí)的債券。 南方一家基金公司固定收益部總監(jiān)則表示，債市違約是債市走上正軌的必經(jīng)途徑，這個(gè)過(guò)程中不希望踩雷，因此盡量要回避一些民企發(fā)行的信用債?！耙I大一點(diǎn)的品種，比如公司比較大、行政級(jí)別比較高影響力比較大?！?p> 除此之外，公募基金已經(jīng)在內(nèi)部設(shè)立了獨(dú)立的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)。“我們公司有專門的部門，在指標(biāo)之外的債券我們是無(wú)法買到的，我們同事跑過(guò)去說(shuō)情也沒(méi)用?！?p> “債券評(píng)級(jí)下調(diào)不會(huì)對(duì)公募基金造成實(shí)質(zhì)性的影響，但是給公募基金提了一個(gè)醒，必須重視信用風(fēng)險(xiǎn)?！痹钊A說(shuō)。 他進(jìn)一步表示，對(duì)債券的信用分析，是債券基金體現(xiàn)專業(yè)性的重要方面，回顧過(guò)往，在不存在違約的畸形債市上，這種專業(yè)性顯得不那么重要，甚至產(chǎn)生逆向選擇，造成劣幣驅(qū)逐良幣，而信用風(fēng)險(xiǎn)只是被屢屢等待的“戈多”。 “相信隨著債券市場(chǎng)的深化，信用風(fēng)險(xiǎn)分析將是債券從業(yè)者對(duì)壘專業(yè)性的重要陣地?！痹钊A稱。
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