愛華網(wǎng)???? 商業(yè)銀行理財(cái)“資金池”模式越做越大，模糊了成本，掩蓋了風(fēng)險(xiǎn)，牽一發(fā)而動(dòng)全身。 2013年，銀監(jiān)會(huì)將把規(guī)范資金池，作為今年現(xiàn)場(chǎng)檢查的重點(diǎn)和突破口。 3月25日，銀監(jiān)會(huì)《關(guān)于規(guī)范商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)投資運(yùn)作有關(guān)問題的通知》（下稱“ 8號(hào)文”）正式下發(fā)，如此重拳，直接撼動(dòng)余額 8萬億左右的銀行理財(cái)市場(chǎng)和銀行的金礦。過了大半月的時(shí)間，這個(gè)被稱為“ 8號(hào)文件”的新政，給投資理財(cái)產(chǎn)品市場(chǎng)帶來怎樣的沖擊？ 后銀行時(shí)代 今年一季度，銀行理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行量接近 9000款。然而，進(jìn)入二季度后，受 8號(hào)文的影響，近兩周理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)行量也出現(xiàn)了不同程度的緊縮。除了發(fā)行量有明顯下滑，《金融理財(cái)》留意并翻閱了多家銀行理財(cái)產(chǎn)品的情況，發(fā)現(xiàn)部分此前收益較高的產(chǎn)品，出現(xiàn)了不同程度的下跌。“近期，部分涉及‘非標(biāo)’項(xiàng)目較多的銀行理財(cái)產(chǎn)品確實(shí)出現(xiàn)了收益率下滑?！蹦炽y行理財(cái)產(chǎn)品業(yè)務(wù)專家告訴記者：“短期和中長(zhǎng)期產(chǎn)品下滑幅度較大。 8號(hào)文要求一對(duì)一，而越是長(zhǎng)期的產(chǎn)品，越是一對(duì)一，不用錯(cuò)配，短期的產(chǎn)品一般是用長(zhǎng)期的切開錯(cuò)配，現(xiàn)在不能切開了，收益率難免下滑?！?p> 據(jù)了解， 8號(hào)文要求實(shí)現(xiàn)每個(gè)理財(cái)產(chǎn)品與所投資資產(chǎn)的對(duì)應(yīng)，這將導(dǎo)致市場(chǎng)整體投資期限的延長(zhǎng)，由于融資類項(xiàng)目多投向基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、大型企業(yè)貸款等方面，而這些項(xiàng)目的投資期限通常比較長(zhǎng)，一般在 1年以上，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為“因此今后新發(fā)行產(chǎn)品的投資期限會(huì)逐漸增長(zhǎng)，以匹配所對(duì)應(yīng)的資產(chǎn)期限?！?p> “8號(hào)文”首次明確限制了銀行的非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)投資比率，將其嚴(yán)格控制在理財(cái)產(chǎn)品余額的 35%之內(nèi)。理財(cái)資金投資非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)的余額在任何時(shí)點(diǎn)均以理財(cái)產(chǎn)品余額的 35%與商業(yè)銀行上一年度審計(jì)報(bào)告披露的總資產(chǎn) 4%之間孰低者為上限。而一般高收益銀行理財(cái)產(chǎn)品所投向的信托計(jì)劃、資產(chǎn)證券化等債權(quán)資產(chǎn)全部列為非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)。 針對(duì)銀行的理財(cái)業(yè)務(wù)管理不嚴(yán)、發(fā)行不符合監(jiān)管要求的理財(cái)產(chǎn)品，或以理財(cái)名義進(jìn)行監(jiān)管套利等亂象，監(jiān)管部門今年將集中力量整治。記者走訪幾家銀行，采訪了一些正在購(gòu)買理財(cái)品的客戶，當(dāng)問到是否了解自己所購(gòu)買的理財(cái)品的投資標(biāo)的時(shí)，基本沒有人會(huì)關(guān)注這些。而投資者在意的只有廣告中宣傳的“收益率”。 “8號(hào)文”的下發(fā)使得在短期內(nèi)，銀行理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)行速度受到限制。商業(yè)銀行需要過渡時(shí)間來對(duì)現(xiàn)有資金池中的“非標(biāo)”債權(quán)資產(chǎn)進(jìn)行清理。而且項(xiàng)目與產(chǎn)品投資的對(duì)應(yīng)也加大了理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)行難度，現(xiàn)實(shí)中很少有銀行可以對(duì)進(jìn)入理財(cái)資產(chǎn)池的資產(chǎn)給出一一對(duì)應(yīng)。自8號(hào)文出臺(tái)后，銀行一度暫停了理財(cái)產(chǎn)品銷售。然而隨著對(duì) 8號(hào)文的理解以及市場(chǎng)磨合，業(yè)務(wù)基本恢復(fù)，金融活動(dòng)也趨于理性。業(yè)內(nèi)人士表示，“ 8號(hào)文的目的不在于抑制銀行理財(cái)業(yè)務(wù)，而是在約束無序擴(kuò)張的基礎(chǔ)上，改變其過分追求通道業(yè)務(wù)的本質(zhì)，真正提升銀行資產(chǎn)管理能力?！?p> 與監(jiān)管者賽跑 8號(hào)文在限制銀行理財(cái)產(chǎn)品中的“非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)”時(shí)，將“帶回購(gòu)條款的股權(quán)性融資”納入范圍。針對(duì)此規(guī)則，目前已有信托公司設(shè)計(jì)出“強(qiáng)制分紅”信托產(chǎn)品，以“債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)”的方式，繞開新規(guī)監(jiān)管。
一般來說，“帶回購(gòu)條款的股權(quán)性融資”要求融資企業(yè)承諾分期支付信托資金本息，最終累計(jì)的現(xiàn)金本息將成為信托投資人的收益所得。而在 8號(hào)文后，原本約定的“本息支付”改頭換面成了“強(qiáng)制分紅”，債權(quán)關(guān)系在表面上變成了股權(quán)關(guān)系，也就不再歸屬于旨在規(guī)范“非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)”的“ 8號(hào)文”監(jiān)管之列。 如一家信托公司剛推出的信托產(chǎn)品合同顯示，信托與融資方約定“信托資金以貼現(xiàn)方式購(gòu)買融資方持有的企業(yè)股權(quán)分紅權(quán)”，當(dāng)“信托公司在約定時(shí)點(diǎn)前累計(jì)獲得的現(xiàn)金分紅低于預(yù)期金額，融資方承諾補(bǔ)足”。 如果回溯歷史，之前的理財(cái)資金繞道股市，理財(cái)資金變身影子銀行，隨著監(jiān)管層的逐級(jí)加碼，商業(yè)銀行、信托以及后來加入的券商，與監(jiān)管層之間一直存在著一場(chǎng)分秒必爭(zhēng)的賽跑：在一紙禁令到來之前，要盡其所能將現(xiàn)有的模式做到極致；禁令來后，又要發(fā)明出新的規(guī)避監(jiān)管的交易結(jié)構(gòu)。眼下，新一輪的貓和老鼠游戲或許已經(jīng)開始。 配置債券也瘋狂 8號(hào)文對(duì)商業(yè)銀行理財(cái)資金的投向、風(fēng)險(xiǎn)撥備提出明確要求，著重治理理財(cái)產(chǎn)品亂象。受到影響的除了銀行與金融公司，熱衷購(gòu)買理財(cái)品的投資者們必然一樣受到不小的影響。受到限制的理財(cái)品的收益可能不會(huì)再如曾經(jīng)那般誘人，而方便豐富的理財(cái)早市、夜市也不再如從前那般活躍。作為投資者，面對(duì)新政，自然也做出了一些新的理財(cái)舉措。 “現(xiàn)在大家都想多配置些債券，但哪有那么多債可配置，不得已的話就只能配置些高風(fēng)險(xiǎn)的民營(yíng)中小企業(yè)債券?！北本┠彻煞葜沏y行金融市場(chǎng)部人士稱。北京一位王女士購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品已持續(xù)多年。 8號(hào)文頒布后，她對(duì)記者說53道，理財(cái)產(chǎn)品收益下降是肯定的，但買理財(cái)產(chǎn)品已經(jīng)形成習(xí)慣，自己還是要堅(jiān)持選購(gòu)。會(huì)把目光投向那些年化收益率不高但是風(fēng)險(xiǎn)低的長(zhǎng)期理財(cái)產(chǎn)品中。當(dāng)然，如果能配置到債券來提高收益是最好的。 不少投資者都像王女士一樣，將重心放到債券上。但據(jù)了解，苦于搶不到債券的某股份制銀行，已向手中握有大量存量債券的某大行索買債券，以加大理財(cái)產(chǎn)品配置債券的比例，降低總體非標(biāo)準(zhǔn)債權(quán)資產(chǎn)占比。而驟然涌入債市的大量理財(cái)產(chǎn)品資金已讓供應(yīng)量平平的債市吃不消，尤其是城投債等受理財(cái)資金青睞的緊俏品種。 銀監(jiān)會(huì) 8號(hào)文件帶來的影響在持續(xù)發(fā)酵，無論是銀行還是非銀行的金融公司都是一劑強(qiáng)勁的“鎮(zhèn)定劑”，監(jiān)管與創(chuàng)新或許僅僅是一個(gè)開始，那么一份旨在規(guī)范理財(cái)產(chǎn)品的行業(yè)文件，為何引發(fā)理財(cái)市場(chǎng)驚恐，是市場(chǎng)反應(yīng)過度，還是長(zhǎng)期累積的結(jié)果。
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