愛華網(wǎng)???? 經(jīng)歷2011年8月上市短暫的輝煌后，浙江星星瑞金科技股份有限公司 (300256，下稱“星星科技”)并沒有挾巨資之利實現(xiàn)持續(xù)增長。智能手機的蓬勃發(fā)展也沒有使這個觸摸屏行業(yè)上游的關鍵基礎材料制造商和國內(nèi)視窗防護屏行業(yè)唯一的A股上市公司受益。 相反，市場還稱其“變臉王”：募投項目一再變更，業(yè)績嚴重縮水，從不增利變?yōu)樘潛p，虧損幅度還呈不斷變大之勢。 諾基亞、黑莓等國際大客戶未能在智能手機普及浪潮中及時轉(zhuǎn)型，使得星星科技訂單下滑，業(yè)績劇減。而產(chǎn)能規(guī)模有限也使得星星科技在開發(fā)新的大客戶時舉步維艱，重點開發(fā)的華為和中興等國內(nèi)客戶又具有不穩(wěn)定性。此外，星星科技還面臨產(chǎn)能利用率不足、研發(fā)成本增加，募投項目效益不及預期以及產(chǎn)品結(jié)構單一，市場競爭劇烈導致產(chǎn)品價格和產(chǎn)品盈利能力下降等難題。這一切，都將這個上市剛剛兩年的公司逼上了轉(zhuǎn)型的“梁山”。 8月9日，星星科技發(fā)布了收購深越光電100%股權的草案，宣布進一步向下游觸控面板觸控模組領域延伸。 然而，受業(yè)績虧損消息影響，市場對此熱情曇花一現(xiàn)。星星科技明年如果還未能扭轉(zhuǎn)虧損局勢，將很可能會退市。 上市后業(yè)績走下坡路 主營手機、平板電腦等電子產(chǎn)品視窗防護屏的材料和產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)與銷售的星星科技，于2011年8月19日登陸深圳創(chuàng)業(yè)板。 但上市后它一改往年的高增長姿態(tài)，業(yè)績走了下坡路。 2010年，星星科技的凈利潤增長率還高達96.03%，而上市當年，星星科技業(yè)績增長便出現(xiàn)放緩，2011年國內(nèi)智能手機市場開始爆發(fā)式增長，該公司營業(yè)收入較上年同比增長85%，但凈利潤卻僅增長6%。 2012年，星星科技實現(xiàn)主營業(yè)務收入48357.33萬元，相比2011年56280.04萬元的營業(yè)收入出現(xiàn)大幅下滑，全年僅實現(xiàn)凈利潤767.43萬元，同比大降86.65%。 2013年，星星科技業(yè)績“變臉”加劇，直接淪為虧損。星星科技財報顯示，今年一季度，營業(yè)總收入為7950.98萬元，同比下滑36.57%，凈利潤虧損3082.41萬元，同比下降279.84%。今年上半年實現(xiàn)營業(yè)總收入 24125.97萬元，比去年同期下降 2.97%，歸屬母公司股東的凈利潤為 -3894.93萬元，比去年同期下降457.46%。 8月9日，星星科技發(fā)布了2013年第三季虧損及全年歸屬上市公司股東的凈利潤預計“虧損”的消息。 星星科技預測，2013年1-9月份公司實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤-4800萬元至-5300萬元，同比下降527.1%至571.59%；預計2013年度貴公司實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤-6000萬元至-6500萬元，同比下降881.83%至946.98%。 此外，按照星星科技上市招股書的說法，公司上市時三大募資項目前景廣闊，將給公司帶來持續(xù)盈利。根據(jù)募投計劃，手機視窗項目、平板視窗項目及研發(fā)中心項目投資額分別的3.58億元、1.77億元、5236萬元，合計為5.87億元。 上市前星星科技曾稱，若實際募集資金無法滿足項目需求，不足部分將通過貸款或其他途徑解決。 然而，上市僅兩個月，星星科技便以募集資金不足為由，將手機視窗項目使用募集資金金額從原計劃的3.58億元調(diào)減為2.52億元，項目實施地點也由原來的“新建廠房”改為“租賃廠房”，建設期由18個月縮短至6個月，變更原因是“市場需求旺盛”、“產(chǎn)品處于供不應求狀態(tài)”。 如今這一項目已建設完成，理應早已產(chǎn)生該有的效益，但星星科技虧損額依舊擴大。星星科技坦承項目效益與預期有一定差距。 同時，因市場發(fā)生較大變化、產(chǎn)品價格大幅下滑，考慮到市場風險，目前，星星科技的平板視窗項目評估工作還在進行中，未形成實際投資，項目實施地由變更到上述“租賃廠房”中。星星科技原本希望通過上述項目增強其盈利能力的愿望因此出現(xiàn)較大落差。 在星星科技2013年虧損已成定局、2014年“戴帽”的情況下，如果明年還不能扭轉(zhuǎn)虧損局勢、摘掉ST，將面臨直接退市的風險。記者就如何規(guī)避退市風險向星星科技提出疑問，但截止發(fā)稿時間，仍未收到任何回復。 行業(yè)競爭加劇 此前有分析師分析稱，星星科技前五大客戶占比99.8%，其中，諾基亞、黑莓占比分別達67.1%、23.6%，加之批量供貨給中興、華為等極具增長潛力的低價智能手機廠商，其2012年~2014年的凈利潤將分別為0.95億元、1.38億元、1.84億元。 但始料未及的是，星星科技2012年僅得到767.43萬元凈利潤，與分析者預計的9500萬元相差十余倍。今年更是預虧6000萬元至6500萬元。 智能手機從2011年至今持續(xù)蓬勃發(fā)展，市場持續(xù)火爆，星星科技卻在上市后一年即虧損，并持續(xù)惡化，原因何在？ 業(yè)內(nèi)人士指出，諾基亞、黑莓等國際大客戶的“變臉”是導致星星科技業(yè)績劇減的一個重要原因。 山西證券研究員張旭指出，星星科技的大客戶過于集中，其主要客戶諾基亞占公司主營業(yè)務收入的比例為57%，由于諾基亞未能在智能手機普及浪潮中及時轉(zhuǎn)型，手機業(yè)務遭遇重創(chuàng)，導致供應鏈廠商嚴重受損。受此影響，公司訂單及產(chǎn)能利用率不足，導致2012年業(yè)績大幅下滑。 此外，星星科技視窗玻璃防護屏產(chǎn)能約為5000萬片，對具有穩(wěn)定需求的大客戶而言公司的供貨能力略顯單薄。且行業(yè)大規(guī)模投資形成的產(chǎn)能將會在2013年得到釋放，進一步改變市場的供求狀況，星星科技的產(chǎn)能規(guī)模不利于公司開發(fā)大客戶。 基于目前的市場環(huán)境和行業(yè)發(fā)展形勢，星星科技進一步加大了市場開發(fā)力度，積極尋求與包括三星在內(nèi)的具有重要市場影響的國際知名客戶的合作機會。星星科技坦承，目前相關工作仍在努力推進之中。雖然公司目前實際產(chǎn)能利用率不足，由于相對于開發(fā)中的重要客戶業(yè)務規(guī)模而言，公司偏小的產(chǎn)能規(guī)模、行業(yè)供求狀況不斷變化的影響，以及在產(chǎn)業(yè)的供應鏈體系中視窗玻璃防護屏環(huán)節(jié)的相對弱勢地位決定了對重要客戶的市場開發(fā)工作需要長期持續(xù)的努力，并具有不確定性。 受此影響，今年上半年星星科技對具有重要影響的國際客戶的市場開發(fā)在沒有達到預期目標的情況下，國際市場的訂單狀況也沒有明顯改善。 對于如何取得三星等大客戶的訂單，星星科技也沒有給予回復。 星星科技面臨的問題是，一方面老客戶訂單下滑，大客戶開發(fā)不易，另一方面重點開發(fā)的國內(nèi)市場訂單華為和中興等客戶又具有不穩(wěn)定性。對于新客戶的拓展，張旭稱其任重而道遠。他指出，國內(nèi)的終端客戶對產(chǎn)品的需求具有多品種、多款式、小批量的特點，導致公司的新項目研發(fā)投入大幅增加，加之國內(nèi)廠商競爭激烈，對利潤影響較明顯。 更重要的是，其所在的行業(yè)競爭日益白熱化。張旭稱，國內(nèi)終端手機品牌不實質(zhì)介入玻璃防護屏的采購環(huán)節(jié)，導致直接客戶TP廠商話語權增大，價格競爭成為市場競爭的主要因素；同時，主要TP廠家將其業(yè)務向上游延伸，導致公司主營業(yè)務毛利率由前一年度28.22%下降到去年的19.95%。 星星科技也指出，去年凈利潤同比大幅下降86.65%主要有三方面原因：首先，國內(nèi)和國際終端客戶逐漸將在其供應鏈體系范圍內(nèi)的玻璃供應商的選擇、項目份額的分配、產(chǎn)品價格的決定等下放到TP廠家，導致價格競爭成為市場競爭的主要因素之一。比如，聯(lián)想、華為、中興等終端大客戶將采購權限“下放”給了深越光電中游企業(yè)，導致處于上游的星星科技利潤受到較大擠壓，而這正是深越光電2012年業(yè)績暴增11倍多的重要原因。 其次，主要的TP廠家尤其是內(nèi)地的TP廠家業(yè)務向上游延伸，投資建設玻璃防護屏生產(chǎn)線，使玻璃防護屏供應商的競爭加?。淮送?，雖然商品規(guī)模在增大，但受手機終端產(chǎn)品價格大幅下滑的影響，國內(nèi)市場的手機視窗玻璃防護屏的平均價格較2011年下降40%左右，國際市場產(chǎn)品平均價格下降10%，導致公司毛利率下降。 今年上半年，手機視窗玻璃防護屏產(chǎn)品的價格競爭更加激烈，星星科技產(chǎn)品銷售價格同比下降22%左右。而產(chǎn)品價格持續(xù)下降、盈利能力降低，部分主要項目毛利率為負，同時公司產(chǎn)能利用率不足使得今年的經(jīng)營業(yè)繼續(xù)虧損。 此外，研發(fā)成本劇增、募投項目未能按計劃實施而影響其盈利能力等同樣是導致星星科技凈利潤下滑重要因素。 對于手機視窗項目收益不佳，星星科技解釋稱，主要原因是隨著以電容式觸摸屏為代表的智能手機向中低端滲透及市場競爭的影響，手機價格大幅下降，作為配套供應的公司產(chǎn)品價格和產(chǎn)品盈利能力大幅下滑；行業(yè)上下游整合程度的加深，對產(chǎn)品比較單一的公司市場開發(fā)產(chǎn)生不利影響；終端手機市場競爭的加劇、終端品牌行業(yè)地位快速變化，公司傳統(tǒng)合作的主要國際客戶市場下滑，對公司具有穩(wěn)定業(yè)務支撐能力的新客戶開發(fā)未達預期，導致短期內(nèi)公司產(chǎn)能利用率下降，經(jīng)營成本加大，項目預期收益未達預期。 星星科技在2013年中報指出，剛性成本持續(xù)增大的壓力和產(chǎn)品銷售價格持續(xù)下滑的趨勢將導致公司產(chǎn)品存在盈利能力下降的風險，對公司經(jīng)營業(yè)績的持續(xù)增長帶來不利影響。
勞動力成本持續(xù)快速上升、募投項目異地建成投產(chǎn)費用增長較快、部分終端客戶采用多品種小批量的產(chǎn)品競爭策略將導致新項目的數(shù)量和整體研發(fā)投入大幅增加、銷售費用和財務費用等期間費用隨著市場競爭的加劇和業(yè)務規(guī)模的擴大將相應增加，以及產(chǎn)品規(guī)格和制造工藝難度的增加并不一定帶來產(chǎn)品銷售價格的上升，甚至存在持續(xù)下降的趨勢，都是影響其產(chǎn)品盈利能力的風險。 因此，星星科技急需設法減輕和化解成本上升壓力，并調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構，開發(fā)出附加值較高的新產(chǎn)品，提高產(chǎn)品的盈利能力。 五倍高溢價重組求生 面對下游產(chǎn)業(yè)鏈生產(chǎn)商向上游延伸以提高視窗防護屏產(chǎn)品自給率，從而擠壓現(xiàn)有市場的情況，星星科技急于尋找業(yè)績長的突破口。 星星科技稱，面臨不利的市場競爭環(huán)境，公司積極努力穩(wěn)定傳統(tǒng)產(chǎn)品銷售業(yè)務，同時積極求變，通過產(chǎn)品結(jié)構和業(yè)務結(jié)構的調(diào)整、尋求新的市場機遇和戰(zhàn)略突圍。他們將觸角伸向了下游觸控模組制造領域。 8月9日，星星科技公布資產(chǎn)重組預案，擬以發(fā)行股份和支付現(xiàn)金相結(jié)合的方式購買毛肖林、洪晨耀、南海創(chuàng)新(天津)股權投資基金合伙企業(yè)(有限合伙)、海通開元投資有限公司、深圳市群策群力投資企業(yè)(有限合伙)持有的深圳市深越光電技術有限公司(下稱“深越光電”)100%的股權。同時擬向不超過10名其他特定投資者發(fā)行股份募集配套資金，預計金額不超過此次交易總金額的25%。 深越光電成立于2006年，主業(yè)是觸摸屏觸控模組產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。目前產(chǎn)品結(jié)構以各類薄膜式電容觸摸屏觸控模組為主，占產(chǎn)量的75%左右；高端電阻觸摸屏觸控模組為輔，占產(chǎn)量的25%左右。深越光電還先后成為聯(lián)想、三星、步步高、比亞迪、松下等知名終端生產(chǎn)企業(yè)的合格供應商。 數(shù)據(jù)顯示，2012年深越光電業(yè)績呈現(xiàn)爆發(fā)式增長，營業(yè)收入達到5.15億元，歸屬母公司凈利潤5238萬元；而2011年，這兩項業(yè)績指標僅為1.1億元、473萬元。 截至4月30日，深越光電的凈資產(chǎn)賬面價值為1.39億元，收益法評估價值為8.51億元，增值率511.43%，經(jīng)協(xié)商后最終定價8.39億元。深越光電的凈資產(chǎn)為1.39億元，溢價幅度高達500%以上。 而在2012年10月最后一輪增資時，深越光電的評估價值還僅為3.2億元，短短10個月便暴增到8.51億元估值，多出5.31億元。此外，深越光電2012年的總負債率也逼近警戒線，高達74.42%，遠高于同類上市公司。 對于此次評估溢價，星星科技表示是考慮到深越光電的輕資產(chǎn)特點，其凈資產(chǎn)規(guī)模較小，但盈利能力強、凈資產(chǎn)收益率高，因此企業(yè)價值要高于賬面凈資產(chǎn)所表現(xiàn)出來的價值。 評估機構還對交易完成后深越光電業(yè)績進行了預測，預計2013年和2014年凈利潤分別為810.2萬元、1.12億元。毛肖林、洪晨耀、深圳群策群力三方還承諾2013~2015年扣非后歸屬母公司股東的凈利潤分別不低于7250萬元、9250萬元和 11000萬元。若承諾未兌現(xiàn)由該三方進行利潤補償。 數(shù)據(jù)顯示，深越光電近三年的凈利潤分別為164萬元、473萬元、5238萬元，其業(yè)績呈爆炸式增長態(tài)勢。 具體來看，本次重組分兩部分，公司擬以13.43元/股的發(fā)行價格發(fā)行股份5320萬股，募資共計7.14億元用于購買深越光電85.12%的股權，剩余股權用現(xiàn)金1.25元購買。擬募集配套資金部分不超過2.78億元，發(fā)行底價定為12.09元/股，即發(fā)行股份數(shù)量不超過2300萬股。這部分配套資金將用來支付上述約1.25億元的現(xiàn)金對價，其余配套融資用于購買資產(chǎn)的運營資金。 業(yè)內(nèi)人士指出，這意味著星星科技準備不花一分錢，全部由發(fā)行股份的方式來購買深越光電股權。 深越光電是星星科技目前的下游客戶之一。由于深越光電與星星科技現(xiàn)有其他客戶之間存在競爭關系，在實施重組過程中及重組完成后，可能對其現(xiàn)有視窗玻璃防護屏業(yè)務的市場開發(fā)及爭取訂單構成不利影響，因此，存在因?qū)嵤┲亟M而導致公司訂單進一步減少的風險，并進而影響公司經(jīng)營業(yè)績。 但星星科技表示，公司與客戶之間的供銷合作是基于雙方各自的商業(yè)利益和業(yè)務需要。并購深越光電后將使上市公司業(yè)務向下游觸摸屏觸控模組領域延伸，有利于完善產(chǎn)業(yè)鏈條，拓寬產(chǎn)品市場空間，提高上市公司整體盈利水平。 星星科技稱，公司與深越光電之間上下游關系可一定程度上彌補因重組可能造成的訂單損失；另一方面，公司也需要進一步加大市場開發(fā)力度，減少重組對公司現(xiàn)有業(yè)務的影響。公司為了長期健康發(fā)展，降低目前單一產(chǎn)品和業(yè)務的風險，在目前的行業(yè)和市場環(huán)境下實施重組并向下游業(yè)務延伸是公司必要和慎重的選擇。 收購完成后，將縮短公司與終端客戶的距離，改善公司的產(chǎn)品結(jié)構，豐富公司產(chǎn)品線，同時基于重組雙方上下游的產(chǎn)業(yè)整合，也將對公司傳統(tǒng)視窗玻璃防護屏業(yè)務帶來正面影響，提高公司的產(chǎn)品競爭能力和公司的抗風險能力，有利于公司的可持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展。 星星科技董事長王先玉也表示，受中游企業(yè)擠壓利潤及諾基亞等大客戶減單影響，星星科技業(yè)績出現(xiàn)大幅下滑，而并購深越光電也正是為了讓星星科技實現(xiàn)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，增強盈利能力。產(chǎn)業(yè)并購是星星科技在困境中實現(xiàn)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型升級的重要途徑。 分析人士指出，作為國內(nèi)視窗防護屏行業(yè)唯一的A股上市公司，星星科技若想深耕行業(yè),必須向下游觸摸屏延伸。深越光電正好彌補了星星科技缺失的產(chǎn)業(yè)鏈。一方面可以起到提高下游客戶信息對稱、減少交易成本、緩解下游企業(yè)后向一體化侵蝕壓力的作用；另一方面可以擴大現(xiàn)有客戶群體、增加市場覆蓋范圍、改善公司客戶結(jié)構。 深圳市智多盈投資顧問有限公司投資顧問江桂華對此次并購表示看好。他指出，深越光電是聯(lián)想、三星、步步高、比亞迪、松下的供應商，智能手機市場不斷擴大，對星星科技的未來留下想象空間。 如果本次收購能夠成功，除了將改善星星科技目前盈利不善的現(xiàn)狀外，星星科技可以和深越光電形成利潤共同體，星星科技在2014年之后可以合并報表，并一舉扭虧為盈，化解“戴帽”風險。 然而，受業(yè)績虧損消息影響，市場對此熱情僅曇花一現(xiàn)。9日，星星科技復牌的漲停，股價以14.31元收盤；但隨后幾個交易日均下跌，截至8月27日，其股價為12.44元/股，較停牌前13.01元下跌4.38%。
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