愛(ài)華網(wǎng)???? 所謂“8·16事件”，是指8月16日上午11點(diǎn)之后的A股現(xiàn)貨市場(chǎng)，突發(fā)一輪大級(jí)別的震蕩行情——當(dāng)時(shí)的A股瞬間出現(xiàn)一波多頭的快拉行情。僅僅1分鐘后，71只指標(biāo)股快速?zèng)_到漲停板；上證指數(shù)盤(pán)中暴漲接近120點(diǎn)，然后快速回落……相關(guān)過(guò)程，經(jīng)過(guò)管理部門(mén)的通報(bào)，以及當(dāng)事人——光大證券的新聞發(fā)布會(huì)，大家已經(jīng)知道了一個(gè)“大概”。
據(jù)我個(gè)人所見(jiàn)，當(dāng)時(shí)的盤(pán)口上，受到“8·16事件”沖擊而導(dǎo)致虧損的，一是股指期貨中的短線空頭，被迫止損：接近6%的現(xiàn)貨短線暴漲，這種“沖量”，在結(jié)算日發(fā)生，絕不是期貨市場(chǎng)所能對(duì)抗的；二是行情轉(zhuǎn)入下午盤(pán)之后，市場(chǎng)各種傳言，紛至沓來(lái)，ETF主力品種中的多頭，同樣開(kāi)始止損：下午3%的回落，以及消息面的“不確定性”，這讓短線持有現(xiàn)貨的投資者們，感受到了極大的風(fēng)險(xiǎn)；三是股指期貨主要是IF1309合約中的短線多頭，由于盤(pán)口上的空頭集中度不斷增強(qiáng)，短多主力，也只能堅(jiān)決離場(chǎng)，認(rèn)賠出局。在兩天前的8月14日下午，1309合約已經(jīng)升格為“主力合約”。1309合約，顯然是一個(gè)“長(zhǎng)合約”，“8·16事件”當(dāng)天早盤(pán)被紛紛“擊落”的空單，以及尾盤(pán)遭遇大拍單而被徹底“鎮(zhèn)壓”的空單，損失均超過(guò)了30%，這對(duì)不同的機(jī)構(gòu)，對(duì)未來(lái)的行情，勢(shì)必產(chǎn)生深刻而復(fù)雜的影響。 “8·16事件”告訴我們，在實(shí)盤(pán)交易中，所有用于商品交易的“期現(xiàn)套利”的軟件以及計(jì)算邏輯，不能直接引進(jìn)并且成為股票交易的“期現(xiàn)套利”的軟件，包括股票ETFs。稍加改動(dòng)之后的應(yīng)用，一般也不可行，由于“擬合度”的偏離，將導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)過(guò)大。 這是因?yàn)楣善苯灰渍呷藬?shù)眾多，品種繁雜，對(duì)手盤(pán)的質(zhì)量與集中度，與商品完全不同；必須完全“過(guò)濾”掉市場(chǎng)雜音、雜頻之后才能發(fā)現(xiàn)“到底有沒(méi)有”確定的套利可能。 其中，大規(guī)模套利的可能，必須設(shè)定為否，除非你有強(qiáng)烈的“惡意交易”傾向。這里的惡意交易，通常并不是基于道德判斷，而是基于合規(guī)判斷。 在實(shí)盤(pán)交易中，目前確實(shí)存在極多優(yōu)秀的“期現(xiàn)套利軟件”，但是機(jī)構(gòu)的操作，仍然需要非常謹(jǐn)慎，如果確實(shí)需要“逆勢(shì)進(jìn)場(chǎng)”，唯一的依據(jù)應(yīng)當(dāng)是因?yàn)榇饲暗某謧}(cāng)成本與持倉(cāng)的方向（要有相當(dāng)大的浮贏，作為緩沖區(qū)間，以控制風(fēng)險(xiǎn)，并且留有足夠的彈性止損空間）。 如果是新開(kāi)倉(cāng)，不管有沒(méi)有套利的空間，風(fēng)險(xiǎn)肯定太大。 以“8·16事件”為例，市場(chǎng)的反應(yīng)，到目前為止，之所以如此激烈，并不是因?yàn)楫?dāng)時(shí)的盤(pán)口上出現(xiàn)了一定的期現(xiàn)套利機(jī)會(huì)，而是因?yàn)楝F(xiàn)貨多頭以及ETF多頭的進(jìn)場(chǎng)與離場(chǎng)，具有相當(dāng)高的“逆市交易”的嫌疑。交易市場(chǎng)的力量是任何人均無(wú)法抗拒的，因此才有“趨勢(shì)為王”與“順勢(shì)不敗”的說(shuō)法。當(dāng)然了，市場(chǎng)希望能早一點(diǎn)看到光大方面的自查報(bào)告，也許其中另有隱情，也未可知。 “量化交易”不是萬(wàn)能的，特別是市場(chǎng)應(yīng)用率很高、交易手法嚴(yán)重趨同的時(shí)候，將出現(xiàn)“對(duì)手盤(pán)嚴(yán)重不足”的問(wèn)題，“賺則星星點(diǎn)點(diǎn)，虧則地動(dòng)山搖”。因此，目前就斷言，“8·16事件”再現(xiàn)的可能性不大，或者說(shuō)這是一個(gè)“偶發(fā)事件”“極端化事件”，可能為時(shí)過(guò)早。 短線交易，關(guān)鍵是價(jià)格，以及時(shí)間點(diǎn)的判斷；好的價(jià)格，吸不到足夠的籌碼；想吸到足夠的籌碼，就不會(huì)有太好的價(jià)格；這時(shí)，寧肯錯(cuò)過(guò)，也不要以身犯險(xiǎn)——加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，應(yīng)當(dāng)是一個(gè)優(yōu)秀的機(jī)構(gòu)的本能與企業(yè)文化導(dǎo)向。在任何時(shí)候，均應(yīng)慎用“市價(jià)委托”，慎用對(duì)沖手段，避免引發(fā)不必要的市場(chǎng)震蕩。 A股市場(chǎng)目前最需要的是改革進(jìn)取，我們不能因?yàn)椤?·16事件”的發(fā)生，就否定本輪券商市場(chǎng)化改革。雖然其中確實(shí)有失誤，但也不能因噎廢食。
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