愛華網(wǎng)???? M2過百萬億企業(yè)卻難受益，錢去哪兒了？ “疲軟”，仍是四月宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)所傳遞出的主要信號。 國家統(tǒng)計(jì)局5月9日公布的數(shù)據(jù)顯示，4月CPI同比漲幅反彈至2.4%，基本符合市場預(yù)期，但PPI同比下降2.6%，為連續(xù)第14個(gè)月同比下跌，這在一定程度上凸顯當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行壓力。 2013年一季度社會(huì)融資規(guī)模高達(dá)6.16萬億元，PPI降幅超預(yù)期在一定程度上反映了去年四季度以來的貨幣刺激效果并不明顯，迅速飆升的社會(huì)融資總量卻沒帶來實(shí)體經(jīng)濟(jì)的明顯回升，二季度以來經(jīng)濟(jì)仍較疲軟。 受訪的經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，PPI創(chuàng)新低預(yù)警通縮風(fēng)險(xiǎn)，事實(shí)也顯示，通過松貨幣拉投資方式無法帶來經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)擴(kuò)張。 資金近八成流向地產(chǎn)基建 一季度新增社會(huì)融資中，基建和地產(chǎn)類融資占到了77%。今年一季度基建類信托募資規(guī)模377.76億元，同比上漲了82%。 PPI一般稱為生產(chǎn)者物價(jià)指數(shù)，一定程度上這一指數(shù)比預(yù)期數(shù)值高，表明有通貨膨脹的風(fēng)險(xiǎn)，如果這一指數(shù)比預(yù)期數(shù)值低，則表明有通貨緊縮的風(fēng)險(xiǎn)。 PPI連續(xù)14個(gè)月的負(fù)增長以及此前連續(xù)4個(gè)月收窄跌幅的趨勢扭轉(zhuǎn)，可能再度步入下滑階段而引發(fā)業(yè)內(nèi)擔(dān)憂。 工業(yè)品價(jià)格的大幅回落預(yù)警制造業(yè)通縮風(fēng)險(xiǎn)，而工業(yè)品通縮將取代消費(fèi)品通脹更令人擔(dān)憂?！肮I(yè)品價(jià)格的通縮，將導(dǎo)致企業(yè)庫存投資疲弱，可能形成總需求進(jìn)一步下滑的惡性循環(huán)?！敝薪鸸窘?jīng)濟(jì)分析師趙揚(yáng)認(rèn)為。 但另一面，市場資金卻呈現(xiàn)寬裕。截止到今年3月末，M2余額為103.61萬億元，同比增長15.7%，而此前中國預(yù)設(shè)的今年M2增長的速度為13%。僅第一季度，社會(huì)總?cè)谫Y規(guī)模就達(dá)到6.16萬億元。 一季度貨幣政策寬松且社會(huì)融資飆升，但實(shí)體經(jīng)濟(jì)仍處于疲軟狀態(tài)讓業(yè)界頗為費(fèi)解。他們認(rèn)為唯一的一種解釋就是錢沒有真正投到實(shí)體經(jīng)濟(jì)里面去。 國際貨幣基金組織（IMF）在近期發(fā)布的《地區(qū)經(jīng)濟(jì)展望》報(bào)告證實(shí)了這一看法。其報(bào)告稱，中國的信貸缺口（credit gap）為1%左右，但產(chǎn)出缺口為-5%，也就是說中國的GDP增速仍然存在上行空間，而信貸規(guī)模超過了潛在信貸需求。 據(jù)專家解釋，信貸缺口為正，而產(chǎn)出缺口為負(fù)，在一定程度上可以被視為中國很多信貸資金并沒有真正進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，而是催生了資產(chǎn)泡沫。 “規(guī)模以上企業(yè)目前還行，但小企業(yè)信貸需求相對較弱，目前外需仍沒有根本改善情況下，‘外需型’企業(yè)需求也較弱?！闭闵套C券宏觀經(jīng)濟(jì)分析師郭磊對《中國經(jīng)營報(bào)》記者分析原因。 剛剛結(jié)束的第113 屆廣交會(huì)中，累計(jì)出口成交355.4 億美元，環(huán)比增長8.8%，同比下降1.4%。而國內(nèi)參展商數(shù)量的小幅下滑也側(cè)面反映了出口下滑壓力對中小企業(yè)的影響開始顯現(xiàn)。 溫州某眼鏡企業(yè)負(fù)責(zé)人5月7日向記者介紹：“歐美經(jīng)濟(jì)疲軟使我們企業(yè)訂單大幅下滑，廣交會(huì)上歐美客商訂單較少，今年企業(yè)業(yè)績會(huì)明顯下滑，我們無計(jì)劃從銀行貸款來擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模?！?p> 受制于現(xiàn)狀而不再擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模是實(shí)體經(jīng)濟(jì)拒絕資金的一個(gè)理由，而另一方面，缺錢的企業(yè)卻又受制于從銀行渠道獲取資金。 “現(xiàn)在溫州中小企業(yè)更缺錢，由于不良貸款上升，銀行變得越來越謹(jǐn)慎與惜貸；同時(shí)民間借貸不像此前對中小企業(yè)出手‘大方’，自借貸危機(jī)爆發(fā)后也變得更謹(jǐn)慎，現(xiàn)在向企業(yè)借貸需要用抵押物等做保障?！睖刂葜行∑髽I(yè)發(fā)展促進(jìn)會(huì)會(huì)長周德文在今年4月份亦曾向記者表示。 數(shù)據(jù)顯示，3月末，溫州銀行業(yè)不良貸款額286.11億元，比上月新增12.12億元，比年初新增23.26億元。 即使不缺錢的企業(yè)也找不到好的投資渠道。“我們不會(huì)向銀行貸款而去進(jìn)行別的投資，現(xiàn)在溫州也沒有好的投資渠道?！睖刂菀晃黄髽I(yè)負(fù)責(zé)人對記者如此感慨。
M2過百萬億 實(shí)體難受益 IMF報(bào)告稱，中國信貸缺口為1%，但產(chǎn)出缺口為-5%。即GDP仍有上升空間但信貸規(guī)模超過了潛在信貸需求。 實(shí)體經(jīng)濟(jì)未能受益，就難免引發(fā)一個(gè)疑問：錢都去哪兒了呢？ 從社會(huì)融資增量來看，今年一季度實(shí)際比去年新增的融資大約為1.3萬億元，其中基建信托及債券比去年多增4541億元，房地產(chǎn)開發(fā)貸款及信托多增2061億元，居民中長期貸款比去年多增3370億元。也就是說，基建和地產(chǎn)融資多增的部分占全部多增量的77%。 此前曾接受采訪的北京一家資產(chǎn)管理公司負(fù)責(zé)人日前向本報(bào)記者透露，今年通過跟信托公司合作，很大一部分資金仍主要流向地方政府的基建類產(chǎn)品。 而年初他曾向記者表示，即使2012年的收益率在15%以上，今年客戶仍然對信托的態(tài)度非常謹(jǐn)慎。 “原本計(jì)劃今年減少與信托公司的合作，但當(dāng)下仍沒有非常好的投資渠道，只好選擇繼續(xù)跟信托公司合作，并且現(xiàn)在看來信托算是法律法規(guī)較成熟的投資渠道。”上述資管負(fù)責(zé)人表示。 5月8日，在中國信托業(yè)協(xié)會(huì)最新公布的一季度信托數(shù)據(jù)中，一季度信托公司全行業(yè)信托資產(chǎn)規(guī)模為8.73萬億元，同比增長64.72%而再創(chuàng)歷史新高。還有數(shù)據(jù)顯示，今年一季度基建類信托募資規(guī)模377.76億元，同比上漲了82%。 郭磊向本報(bào)記者表示，基建與地產(chǎn)資金占比未來會(huì)有所下降。“因?yàn)樵撊谫Y的一季度已經(jīng)融過了，并且地產(chǎn)投資受國五條影響有限。因?yàn)槟壳暗禺a(chǎn)投資已經(jīng)越過底部，未來相對會(huì)維持一個(gè)偏快增速。”郭磊說。 但莫尼塔宏觀研究團(tuán)隊(duì)4月調(diào)研中沒有觀察到基建和房地產(chǎn)投資轉(zhuǎn)弱的跡象，他們預(yù)計(jì)全年房地產(chǎn)投資可能走平，因此上調(diào)三四季度房地產(chǎn)投資增速，全年投資增速從19.2%上調(diào)至19.6%。 在基建方面，雖然基建融資強(qiáng)勁，但貸款和基建開工之間有一個(gè)不匹配。“五六月份通常是傳統(tǒng)的工業(yè)淡季，但今年旺季開始比較晚，4月份之后工程機(jī)械才有啟動(dòng)跡象?！彼怨陬A(yù)計(jì)5～6月也會(huì)“淡季不淡”。 而社會(huì)融資規(guī)模快速增長并不是一件好事。IMF報(bào)告特別提醒社會(huì)融資過快積累潛藏風(fēng)險(xiǎn)，“中國社會(huì)融資總量在過去幾年的快速擴(kuò)張已經(jīng)對中國經(jīng)濟(jì)的長期可持續(xù)發(fā)展造成潛在威脅，而且現(xiàn)在過快擴(kuò)張的融資總量對于拉動(dòng)GDP增長效果已經(jīng)不再顯著?！?p> 貨幣政策或轉(zhuǎn)向穩(wěn)健偏緊 近一年時(shí)間的PPI通縮充分反映了產(chǎn)能過剩的嚴(yán)重性，供給和需求的錯(cuò)配已經(jīng)不是通過刺激需求的政策就可以解決，相反更需要政策的穩(wěn)定以倒逼落后產(chǎn)能的淘汰。 資料來源：莫尼塔 政府主導(dǎo)的寬松貨幣拉動(dòng)投資的方式，正在逐步被市場證明無法帶來經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)增長，貨幣政策轉(zhuǎn)向穩(wěn)健成為市場的主流看法。 “二季度貨幣政策會(huì)轉(zhuǎn)向穩(wěn)健且不會(huì)松動(dòng)，主要偏控金融風(fēng)險(xiǎn)?！便y河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家潘向東5月8日向本報(bào)記者表示。 對于一季度新增的2.76萬億元貸款，他認(rèn)為現(xiàn)行的信貸政策不可持續(xù)，在現(xiàn)有基礎(chǔ)上貨幣政策稍微收緊更適宜當(dāng)下經(jīng)濟(jì)環(huán)境。 繼美日之后，歐洲央行、澳大利亞和韓國均宣布降息，受此壓力，央行5月9日重啟央票發(fā)行，今年首期央票的發(fā)行規(guī)模達(dá)100億元，期限為3個(gè)月(91天)。而就在2天前央行還進(jìn)行了28天正回購的詢量。 “如果央票重啟，說明當(dāng)前的貨幣政策是對沖型政策，不具備寬松基礎(chǔ)?！眹┚补潭ㄊ找娌垦芯恐鞴苤芪臏Y認(rèn)為。 理論上講，生產(chǎn)資料通縮理應(yīng)采取降息來刺激需求，但在他看來，近一年來PPI通縮充分反映了產(chǎn)能過剩的嚴(yán)重性，供給和需求的錯(cuò)配已經(jīng)不是通過刺激需求的政策就可以解決，相反更需要政策的穩(wěn)定以倒逼落后產(chǎn)能的淘汰。 莫尼塔首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家蘇暢博士在最新研報(bào)中稱，無法排除再次政策刺激的可能性，目前能夠帶動(dòng)中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)擴(kuò)張的是通過制度性的改革，提高經(jīng)濟(jì)運(yùn)行效率。而從時(shí)點(diǎn)上看，政策透露類似的信號可能要等到十八屆三中全會(huì)甚至之后。而政策最終落實(shí)和逐漸起效，可能需要等待更久。 “另一條帶動(dòng)中國經(jīng)濟(jì)可持續(xù)改善的路徑，是海外需求顯著好轉(zhuǎn)消化國內(nèi)過剩產(chǎn)能，并帶動(dòng)制造業(yè)重新進(jìn)入擴(kuò)張周期?！碧K暢說。
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