愛華網(wǎng)???? “暫停3個月保薦機構(gòu)資格、7665萬元的罰金、設(shè)立3億元專項基金賠償投資者損失?！币虮Ｋ]項目萬福生科財務(wù)造假，平安證券付出了沉重的代價，并為此在投行界“立了一根新標(biāo)桿”。 “新標(biāo)桿不僅是指平安被證監(jiān)會開出史上最嚴(yán)厲的罰單，更是指平安證券主動拿出3億元設(shè)立專項基金賠償投資者損失，這是開創(chuàng)了國內(nèi)資本市場保薦機構(gòu)為造假墊付理賠的先河。”深圳一位投行高層指出，平安證券付出的代價給業(yè)界帶來不小的震懾作用，目前投行圈都在反思萬福生科事件發(fā)生的根源，并關(guān)注著平安證券發(fā)動的顛覆式的投行模式變革。 “樹立新標(biāo)桿” 證監(jiān)會就萬福生科造假事件開出的嚴(yán)厲罰單，投行界認為“這在業(yè)界立了一根新標(biāo)桿”。 萬福生科財務(wù)造假案件應(yīng)該追溯至2011年9月27日，從事稻米精深加工系列產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售萬福生科成功在創(chuàng)業(yè)板上市。 但不到一年，2012年9月14日、18日，萬福生科先后被湖南證監(jiān)局、中國證監(jiān)會稽查總隊立案調(diào)查，揭開了財務(wù)造假黑幕。同年10月26日，萬福生科發(fā)布半年報更正公告，稱其2012年半年報存在虛假陳述。 證監(jiān)會就萬福生科造假事件開出的嚴(yán)厲罰單，投行界認為“這在業(yè)界立了一根新標(biāo)桿”。 “暫停平安證券保薦機構(gòu)資格3個月，這是證監(jiān)會首次采取這一監(jiān)管措施；傳統(tǒng)對保薦機構(gòu)實施的經(jīng)濟處罰是沒一罰一，但這次對平安證券是沒一罰二，沒收項目收入2555萬元并處以2倍罰款，這是證監(jiān)會對保薦機構(gòu)做出的最重的經(jīng)濟處罰?！鄙钲谝晃煌缎懈笨偛弥赋?，“新標(biāo)桿”還體現(xiàn)在處罰范圍由保薦代表人擴大至保薦機構(gòu)負責(zé)人、項目協(xié)辦人。 在業(yè)界看來，“新標(biāo)桿”的含義不僅在于監(jiān)管層對平安證券開出了史上最嚴(yán)厲的罰單，同時也是指平安證券主動拿出3億元設(shè)立專項補償基金，開創(chuàng)了國內(nèi)資本市場保薦機構(gòu)為造假墊付理賠的先河。 平安證券董事長楊宇翔表示，此次萬福生科事件，平安證券雖未參與造假，但因未勤勉盡責(zé)而對投資者造成損失，對此深感痛心。為此，設(shè)立的基金將采取“先償后追”方式，即平安證券先行以基金財產(chǎn)償付符合條件的投資者，再通過法律途徑向萬福生科虛假陳述事件的主要責(zé)任方及其他連帶責(zé)任方追償。 “坦白說，一下子拿出3個億，對公司來說，確實是一個很艱難的決定，但反過來看，深深痛一下并非壞事，我們認為花這么一筆錢，能換取一個深刻的教訓(xùn)，能把大家的共識統(tǒng)一到新的模式和方向上，還是值得的?！睏钣钕璞硎尽?p> “包工頭”模式埋下的隱患
由于通道收益豐厚，券商投行通過引進和增設(shè)團隊與業(yè)務(wù)部門，抓住所有業(yè)務(wù)機會野蠻生長，極易形成以“包工頭”和“生產(chǎn)隊”特征的粗放復(fù)制的擴張模式。 “暫停3個月保薦機構(gòu)資格、7665萬元的罰金、3億元專項基金賠償投資者損失”，平安證券為此付出了沉重的代價。當(dāng)外界將目光集中在最嚴(yán)厲罰單時，投行業(yè)內(nèi)人士則認為萬福生科不是個案，而是整個投行業(yè)在IPO快速發(fā)展下制度缺失的產(chǎn)物，問題暴露的根源值得業(yè)界深思。 “2009年創(chuàng)業(yè)板開閘后，IPO市場容量呈倍數(shù)放大，很多券商都投入重點資源，搶占市場。業(yè)績至上、利益至上成為不少投行的首要甚至是唯一目標(biāo)?！鼻笆錾钲谕缎懈吖芑貞?，2009年至2011年期間，保薦企業(yè)上市被看成是“沒有風(fēng)險的通道業(yè)務(wù)”，投行的主要精力放在最大限度地取得通道收益，并不斷提高通道周轉(zhuǎn)率和利用率來實現(xiàn)價值的最大化。 于是，“通道制”成為當(dāng)時流行的投行模式，簡單粗放的外延擴張成為業(yè)務(wù)發(fā)展模式。 “由于通道收益豐厚，券商投行通過引進和增設(shè)團隊與業(yè)務(wù)部門，抓住所有業(yè)務(wù)機會野蠻生長，極易形成以‘包工頭’和‘生產(chǎn)隊’特征的粗放復(fù)制的擴張模式。”平安證券相關(guān)業(yè)務(wù)負責(zé)人指出，保薦機構(gòu)在業(yè)績和利益的驅(qū)使下，存在“跑馬圈地”，相互攀比，大干快上、倉促上馬的浮躁風(fēng)氣。 在“包工頭”的模式下，一切業(yè)務(wù)流程、組織架構(gòu)、業(yè)績指標(biāo)都圍繞著更多、更快產(chǎn)出項目而設(shè)置，從而導(dǎo)致投行從管理者到員工都出現(xiàn)了重數(shù)量、輕質(zhì)量的導(dǎo)向。 而在“通道制”投行模式下，項目提成制度更是加劇了機構(gòu)和個人注重短期利益的短視行為。 “很多以中小項目為特點的券商，主要實行項目直接提成制度，個人收益直接與項目傭金收入掛鉤，按單結(jié)算、迅速兌現(xiàn)?！币患抑行∪掏缎胁慷驴偨?jīng)理指出，由于投行人員的收入主要來自于項目傭金的實現(xiàn)，盡可能多、盡可能快地推動項目過會發(fā)行，而不是發(fā)現(xiàn)問題終止項目，成為相當(dāng)部分投行團隊的“理性”選擇。 “通道制”模式激勵了投行各個團隊拓展業(yè)務(wù)的狼性，亦將很多券商的投行業(yè)務(wù)推上頂峰。其中，主要以中小項目為主的平安證券就是一個典型的例子。 短短幾年內(nèi)，平安證券從一家中型券商一躍成為IPO領(lǐng)頭羊，團隊人數(shù)從投行2004年保薦制以來的49人增加到高峰期的350人，保薦代表人從最初7人增加到85人，每年的申報和發(fā)行家數(shù)從每年幾家迅速激增至2010的51家、2011年的42家，連續(xù)兩年居于行業(yè)第一，同時人均產(chǎn)能指標(biāo)也攀升到行業(yè)最高水平。 2011年，當(dāng)投行產(chǎn)能急劇擴張時，忽視質(zhì)量的粗放特征開始凸顯。 “項目選擇缺乏嚴(yán)格標(biāo)準(zhǔn)，甚至在市場上一度樹立了高效投行、善于解決疑難問題和二次過會項目的‘口碑’。不少質(zhì)量偏低的項目‘慕名’而來，項目整體質(zhì)量難免良莠不齊?！鼻笆銎桨沧C券相關(guān)業(yè)務(wù)負責(zé)人反思，快速發(fā)展的業(yè)務(wù)與人員、隊伍素質(zhì)、質(zhì)量管理不到位之間的矛盾，以及過于注重項目數(shù)量和經(jīng)濟收益的扭曲業(yè)績指標(biāo)，使得平安證券投行業(yè)務(wù)埋下較大的風(fēng)險隱患。 “通道制”業(yè)務(wù)模式曾將平安證券的投行推上頂峰，但隨著競爭加劇、IPO總量下降以及通道收益空間的不斷收窄，管理層逐漸意識到傳統(tǒng)的通道投行模式已經(jīng)開始逐步接近天花板，并且不可避免地造成了一系列風(fēng)險隱患。 顛覆性變革 所謂交易型投行，是從原來的以項目為中心向以客戶為中心運作轉(zhuǎn)變，從生產(chǎn)線到產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)變，從單一賺取通道收益，向縱向挖掘客戶長期持續(xù)價值及橫向擴展多元化的價值增值轉(zhuǎn)變。 “2011年公司開始主動實施風(fēng)控體系的改革，率先在行業(yè)內(nèi)啟動了一場觸及靈魂深處的、顛覆性的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型和風(fēng)控模式變革?！逼桨沧C券副總經(jīng)理周強表示，改革包括投行業(yè)務(wù)模式推行從“通道制投行”向“交易型投行”轉(zhuǎn)變，在激勵考核機制上從項目直接掛鉤向綜合評價體系轉(zhuǎn)變，內(nèi)控和風(fēng)險管理體系的全面優(yōu)化，問責(zé)機制的明確和完善等。 “所謂交易型投行，是從原來的以項目為中心向以客戶為中心運作轉(zhuǎn)變，從生產(chǎn)線到產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)變，從單一賺取通道收益，向縱向挖掘客戶長期持續(xù)價值及橫向擴展多元化的價值增值轉(zhuǎn)變?！敝軓娭赋?，在交易型投行模式下，投行不再以獲取承銷收入為主要業(yè)務(wù)目標(biāo)，更看重的是引進的基礎(chǔ)資產(chǎn)質(zhì)量和持續(xù)成長性，看重的是單一客戶對整個產(chǎn)業(yè)鏈的價值貢獻度。 “交易型投行模式要求投行部門更加精細、慎重地選擇項目，更加實質(zhì)性地對企業(yè)進行價值判斷，更盡職地發(fā)現(xiàn)和披露項目風(fēng)險，才能為后續(xù)持續(xù)、多元化地價值挖掘打下良好的基礎(chǔ)?！逼桨沧C券相關(guān)負責(zé)人表示，目前平安投行在項目選擇標(biāo)準(zhǔn)方面已經(jīng)有了根本性轉(zhuǎn)變，徹底改變過去重數(shù)量、輕質(zhì)量的管理導(dǎo)向，大大加強了預(yù)立項、立項環(huán)節(jié)的審核，從源頭上把控項目質(zhì)量和風(fēng)險。 例如，“承攬模式方面不再局限于過往零散化的、被動接收的模式，而是有針對性地選擇5個重點行業(yè)（TMT、裝備制造、醫(yī)藥生物、化工新材料和大消費）和十幾個重點區(qū)域，主動尋找潛在的優(yōu)質(zhì)客戶，項目質(zhì)量得以明顯提升?！?p> 除了提高項目的選擇標(biāo)準(zhǔn)，平安證券對各項考核激勵制度進行改革。“項目激勵機制從項目直接掛鉤向綜合評價體系轉(zhuǎn)變，激勵機制上降低項目直接提成比例、加大年終考核的比例；問責(zé)機制上強調(diào)‘風(fēng)險連坐’‘獎金遞延’；組織架構(gòu)上成立了平行于投行的內(nèi)核部，從源頭上把控項目質(zhì)量。”周強表示。 “萬福生科事件的發(fā)生，再一次以慘痛的教訓(xùn)表明，過往的粗放式的、通道化的投行業(yè)務(wù)模式難以為繼，投行轉(zhuǎn)型發(fā)展的任務(wù)更加重要和緊迫?！睏钣钕璞硎?，平安投行的轉(zhuǎn)型發(fā)展之路必須堅決地走下去，從源頭上保障項目質(zhì)量，提升保薦業(yè)務(wù)能力，保薦優(yōu)質(zhì)企業(yè)上市，保護投資者的利益。
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