愛華網(wǎng)???? 央行貨幣政策被“綁架” 時(shí)隔17個(gè)月之后，5月9日中國人民銀行（下稱“央行”）重啟央票發(fā)行，發(fā)行規(guī)模為100億元。5月14日，央行發(fā)行了今年第二期央票，發(fā)行量上升至270億元，同時(shí)展開了520億元28天期正回購操作。5月16日央行發(fā)行2013年第三期央票，期限為3個(gè)月，發(fā)行量170億元，同時(shí)進(jìn)行了人民幣400億元28天正回購操作。 業(yè)內(nèi)預(yù)計(jì)，央行再度祭出央票，并非意味著貨幣政策轉(zhuǎn)為收緊，而是為了對沖大規(guī)模、快速的熱錢流入?！爸貑⒀肫辈⒉皇莻€(gè)單一事件，結(jié)合近日外管局發(fā)布的《國家外匯管理局關(guān)于加強(qiáng)外匯資金流入管理有關(guān)問題的通知》來看，央行正通過央票和《通知》布局一套防范熱錢的組合策略?！钡谝粍?chuàng)業(yè)證券一位宏觀分析師表示。 熱錢流入中國被認(rèn)為是推高外匯占款和人民幣匯率的重要因素。“根據(jù)外匯占款來測算，今年以來涌入國內(nèi)的熱錢有可能超過一萬億元，而且主要通過虛假出口的貿(mào)易渠道進(jìn)入中國，從事金融套利行為。我們認(rèn)為降低國內(nèi)外利差可以控制熱錢流入，降息是中國央行的一個(gè)理性選擇。”澳新銀行中國經(jīng)濟(jì)師周浩對《中國經(jīng)營報(bào)》記者表示。 人民幣升值擠壓出口 剛剛閉幕的春季廣交會(huì)上，“有單不敢接”的現(xiàn)象更為突出。 5月15日，中國央行公布金融機(jī)構(gòu)人民幣信貸收支表顯示，中國4月末金融機(jī)構(gòu)外匯占款余額為27.4萬億元人民幣，高于3月底的27.1萬億元，據(jù)此計(jì)算，當(dāng)月外匯占款增加2944億元，為連續(xù)第五個(gè)月增加。
國家外管局近日發(fā)布的數(shù)據(jù)也顯示，2013年4月銀行代客結(jié)匯1340億美元，售匯997億美元，結(jié)售匯順差343億美元。雖然較上月446億美元有所回落，但這是自去年9月份以來銀行代客結(jié)售匯連續(xù)第8個(gè)月出現(xiàn)順差。 與此同時(shí)，人民幣匯率出現(xiàn)加速升值。僅4月份一個(gè)月內(nèi)，人民幣對美元匯率有9天創(chuàng)出歷史新高，單月漲幅達(dá)0.77％，進(jìn)入5月人民幣對美元匯率突破6.2關(guān)口，再度創(chuàng)出歷史新高。 5月16日，商務(wù)部新聞發(fā)言人沈丹陽表示，近期人民幣快速升值對我國外貿(mào)企業(yè)尤其是出口型企業(yè)造成一定程度上的不利影響。人民幣快速升值對中小企業(yè)出口影響較大?！按蠖鄶?shù)中小企業(yè)，特別是勞動(dòng)密集型出口企業(yè)主要依靠低成本優(yōu)勢贏得市場，因此產(chǎn)品附加值低，利潤率普遍低于3%，所以匯率波動(dòng)對它們造成的直接影響和沖擊較大。” 據(jù)商務(wù)部抽樣調(diào)查顯示，由于人民幣快速升值，77.5%的外貿(mào)企業(yè)1~4月在手合同利潤明顯下滑，6.6%的外貿(mào)企業(yè)表示會(huì)影響正常履約，73.4%的企業(yè)預(yù)計(jì)今年全年出口利潤同比只能持平或者下降。 沈丹陽還表示：“受人民幣快速升值等因素的影響，剛剛閉幕的春季廣交會(huì)上，‘有單不敢接’的現(xiàn)象更為突出。企業(yè)普遍對于遠(yuǎn)期經(jīng)營信心不足，不敢接長單。據(jù)悉，成交訂單中，3個(gè)月以內(nèi)的短單占48.6%，3~6個(gè)月的中單占35.1%，6個(gè)月以上的長單僅占16.3%?！?p> 對此，中金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家彭文生認(rèn)為，由于匯率的均衡水平很難判斷，正常情況下人民幣匯率應(yīng)當(dāng)像資產(chǎn)價(jià)格一樣上下波動(dòng)，而不應(yīng)當(dāng)一直升值。如果人民幣持續(xù)升值，不僅會(huì)擠壓出口，升值預(yù)期帶來的熱錢流入也會(huì)刺激資產(chǎn)泡沫的產(chǎn)生。 針對中國官方此前公布的進(jìn)出口數(shù)據(jù)，外界多次質(zhì)疑中國出口商利用“內(nèi)保外貸”等方式變相押注人民幣升值，導(dǎo)致中國出口數(shù)據(jù)虛高。美國銀行旗下美林證券分析認(rèn)為，如果不計(jì)掩蓋熱錢流入的虛假交易，今年前四個(gè)月，中國的順差額僅有官方數(shù)據(jù)的十分之一。 降息之爭 5月份以來歐洲、印度、澳大利亞、波蘭、韓國、以色列等央行相繼降息。 由于看不到、摸不著，且難以統(tǒng)計(jì)，進(jìn)入中國熱錢的具體規(guī)模和流向一直都是一個(gè)謎。“目前房市和股市面臨調(diào)控的風(fēng)險(xiǎn)比較大，預(yù)計(jì)熱錢更可能流向理財(cái)產(chǎn)品等金融產(chǎn)品，以及債券等高回報(bào)領(lǐng)域，進(jìn)行低風(fēng)險(xiǎn)套利。”長江商學(xué)院教授周春生向記者表示。 興業(yè)銀行資深分析師蔣舒告訴記者，熱錢持續(xù)流入的主要原因是國內(nèi)外利差及人民幣升值預(yù)期，因此央行可通過人民幣中間價(jià)的小幅貶值來形成雙邊預(yù)期，打消人民幣單邊升值預(yù)期，同時(shí)擴(kuò)大人民幣波動(dòng)幅度，增加套利熱錢的風(fēng)險(xiǎn)，推動(dòng)匯率市場化。 綜合各方預(yù)期來看，央行和外管局近期采取的管制措施可能使得熱錢流入和人民幣升值的趨勢有所放緩，但資本項(xiàng)目進(jìn)一步開放似乎是大勢所趨。不久前召開的國務(wù)院常務(wù)會(huì)議提到，要“穩(wěn)步推出利率匯率市場化改革措施，提出人民幣資本項(xiàng)目可兌換的操作方案”。 金融專家付兵濤認(rèn)為，控制熱錢流入一直是個(gè)難題，最常用的辦法是資本項(xiàng)目控制，但是目前資本項(xiàng)目控制的有效性越來越差。改變?nèi)嗣駧派档念A(yù)期可以控制熱錢流入，但人民幣升值與歐美日的量化寬松政策有關(guān)系，也與中國經(jīng)濟(jì)增速相對較高有關(guān)，中期可能升值壓力會(huì)持續(xù)存在。 德意志銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬駿指出，監(jiān)管部門必須在轉(zhuǎn)軌過程中，實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)下的逐步開放，不能讓貿(mào)易項(xiàng)下的套利活動(dòng)發(fā)展太猛。否則進(jìn)出口實(shí)體企業(yè)沉溺于資本運(yùn)作，不僅造成貿(mào)易數(shù)字虛增，更不利于國家管理流動(dòng)性。 蔣舒則認(rèn)為，熱錢是逐利的短期資本，它能夠提高市場的流動(dòng)性和活躍程度。中國若要成為金融大國，短期資本流動(dòng)不可避免。熱錢不應(yīng)當(dāng)成為阻撓改革的借口，應(yīng)對熱錢，中國更需要做的是加強(qiáng)金融市場和資本市場建設(shè)，使其與國際市場接軌。 值得注意的是，近期全球央行掀起了一股降息潮，5月份以來歐洲、印度、澳大利亞、波蘭、韓國、以色列等央行相繼降息。 周浩表示，由于全球范圍內(nèi)各大央行紛紛開始降息，并對匯率進(jìn)行干預(yù)，因此中國央行降息的可能性也在上升。同時(shí)，降息有利于收窄利差，并在一定程度上減輕資本流入的壓力。而阻擋降息的主要論點(diǎn)是房地產(chǎn)市場，但熱錢流入過多，也會(huì)導(dǎo)致房地產(chǎn)市場的泡沫壓力，從根本上來說，房地產(chǎn)市場仍然取決于供需狀況。 “央行應(yīng)該允許商業(yè)銀行進(jìn)一步放寬存款利率上浮空間，比如說放寬至基準(zhǔn)利率的1.2倍，這樣既可以進(jìn)一步推進(jìn)利率市場化，也減少了實(shí)際負(fù)利率出現(xiàn)的可能性?！敝芎品Q。 降息的可能性究竟有多大？蔣舒認(rèn)為，美國的經(jīng)濟(jì)形勢不是十分明朗，中國央行目前還處于觀望期，由于降息會(huì)帶來通脹壓力，目前央行還是以加強(qiáng)流動(dòng)性管理為主。 中信建投證券認(rèn)為，降息弊大于利，對于減少熱錢影響有限。貨幣政策應(yīng)以國內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的大局為重。短期的熱錢流入和升值加快不能避免，宜順勢而為，借此降低國內(nèi)資金成本，調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)；緊縮型數(shù)量工具仍是較優(yōu)選項(xiàng)。 付兵濤也告訴記者，預(yù)計(jì)貨幣政策仍將保持穩(wěn)健基調(diào)，短期內(nèi)不會(huì)降息，因?yàn)槟壳爸萍s中國經(jīng)濟(jì)的因素并不是利率偏高，而是一些結(jié)構(gòu)性問題。
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