愛華網(wǎng)系列專題：《揭開世紀金融霸權的內幕：誰來拯救美國》
三、揮舞的“潘多拉之手” 如果說是美艷的潘多拉放出了至今仍在禍害人類的多種幽靈，那么，如今已開始席卷世界、令多國心驚膽戰(zhàn)的華爾街金融幽靈，正是華爾街人自己親手制造的。這又一次印證了資本的墳墓是自己掘開的不變原理。 1．華爾街的“達摩克利斯之劍” 回想起金融投機家索羅斯也曾毫不吝嗇地把CDS市場稱作“隨時可能掉下來的達摩克利斯之劍”。這位毀譽參半的金融狂人也著實有他那令人可愛的一面。盡管這種可愛顯得不倫不類。 眾所周知，市場的本性就是見好就上。就像其他的金融創(chuàng)新產品一樣，CDS的發(fā)明也源于市場的特殊需要。所以，CDS的發(fā)展，對于美國金融機構的風險管理和分配，以及債券市場的流動性，都曾有過不小的幫助。 如果對前文所述的CDS做法進行簡單歸納，就可以這樣看待：A公司向B銀行借款，B從中賺取利息；假如A破產，B可能連本金都不保。于是由金融公司C為B提供保險，B每年支付給C保費。如果A破產，C公司保障B銀行的本金；如果A按時償還，B的保費就成了C的盈利。 但歷史已經證明，看似精心設計出來的金融創(chuàng)新產品，越復雜也就越有可能翻船擱淺。誕生于華爾街的CDS也不例外，只是其中有些問題表現(xiàn)得格外突出。 較為明顯的就是：CDS交易并不是通過公開市場來成交，而是合同雙方私下的交易。因此CDS價格不是公開的，各銀行只是通過電子郵件向顧客報價。CDS的定價也不像股票那樣由市場定價，而是靠銀行機構利用電腦模型來估算它的價值。更為要命的，在這個龐大的市場體系中，沒有任何機制能夠確認簽約雙方一定具有履約能力。 這表明，從誕生之日起，CDS這種交易就沒有受到證券交易所任何監(jiān)管，完全是在交易對手間直接互換，故也被稱為柜臺交易（Over-the-counter，OTC）。也就是說在最初成交CDS時，并沒有任何機制來檢查保證文中的“C”有足夠的儲備資本。這種方式后來逐漸為券商、保險公司、社?；?、對沖基金所熱衷。近年來這一衍生品的參照物又擴展到了利率、股指、天氣、石油價格等，催生了利率違約掉期（Interest Rate Swap，IRS）市場和股票違約掉期（Equity Default Swap，EDS）市場。而其原來分散風險的目的也被冒險豪賭所替代了。 最初，當CDS交易的圈子還較小時，參與者彼此都還知根知底，也都熟悉CDS運作的規(guī)則，所以交易對手風險不足為憂慮。但2000年后，受到巨大利益誘惑，越來越多的機構開始參與CDS交易，形成了相當規(guī)模的二級市場。這其中，有大量的CDS合同交易轉手了十幾次，而眾多的交易者財力背景卻參差不齊。特別是對沖基金成為CDS賣方時，交易對手的風險就可想而知了。因為一旦發(fā)債公司破產，對沖基金就要付款給買方，但根本沒有履約能力的對沖基金，在美國大量存在著。
然而，這些敢于試驗最新金融游戲的對沖基金卻一度成為CDS的重要交易方。由于CDS的保險費只是所擔保的相關債券的幾個百分點，不需要大量資本，比現(xiàn)金債券流動性強，自然是間接投資或賣空債券市場的方便工具。所以短短幾年內，對沖基金就占到了CDS交易總額的三分之一。 巴菲特早在2002年致股東的年終報告中指出：“除非衍生品合同是有抵押或保證的，否則它們最終的價值將取決于交易對手的信譽……衍生品合同的范圍就是人的想象力的極限?！?p> 隨著CDS雪球越滾越大，人們也越來越無法真正測量到其中的風險。因為美國相關監(jiān)管機構沒有形成相應的有效管理體制，使得CDS合同的執(zhí)行和操作、支付風險、交易對手風險等，都在隨著它規(guī)模的擴大而膨脹，直至后來的深不可測。當其中的任意一個環(huán)節(jié)出點亂子，人們首先感到的就是前景不太妙了。 索羅斯就曾如此評論：“允許CDS市場發(fā)展到如此規(guī)模而沒有政府監(jiān)控，實在是不可思議的?！?p> 但不知道是這位金融狂人沒有看到還是故意漠視，華爾街對金融衍生品市場的任何監(jiān)督法規(guī)都有著抗拒的傳統(tǒng)。在這方面如果用中國的一個詞語來說，它與美國相關機構就是“一丘之貉”。 在20世紀的90年代，華爾街就強烈抗拒過對衍生品市場的任何監(jiān)督法規(guī)，而美國政府居然也聽之任之。就連后來差點成為美元圖像人物的格林斯潘，也曾認為管制CDS將是個重大錯誤，因為他相信管制機構的風險測量系統(tǒng)遠不及各個銀行的風險控制模型精確和復雜。于是，就在2000年，美國國會通過了相關法案，給予了金融衍生品可以不像股票、債券或期權等傳統(tǒng)產品那樣接受美聯(lián)儲或證券交易委員會管制的特權。
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