愛華網(wǎng)系列專題：《經(jīng)濟(jì)危機(jī)下的經(jīng)營投資策略：逆市布局》
一、通信服務(wù)業(yè)3G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)啟動(dòng)，發(fā)展確定性強(qiáng) 國內(nèi)通信服務(wù)業(yè)已由高速增長期進(jìn)入穩(wěn)定增長期，行業(yè)增長受經(jīng)濟(jì)下行影響較小。3G牌照將于2008年底或2009年初發(fā)放，2009下半年國內(nèi)3G服務(wù)將全面鋪開，電信業(yè)進(jìn)入投資擴(kuò)張期，2008~2010年累計(jì)電信投資額達(dá)約9 000億元。隨著電信、聯(lián)通重組初步完成，全業(yè)務(wù)競(jìng)爭已正式開始。預(yù)計(jì)短期內(nèi)，中移動(dòng)可維持2~3年的“一家獨(dú)大”格局，但此后電信、聯(lián)通將逐漸崛起?；A(chǔ)設(shè)施共享、號(hào)碼攜帶、不對(duì)稱結(jié)算等已經(jīng)或可能推出的新監(jiān)管政策總體上有利于電信、聯(lián)通競(jìng)爭地位的改善。 運(yùn)營商2008年業(yè)績?cè)鏊偌s15％，2009年因受競(jìng)爭加劇、資本開支增加帶來折舊增加、3G運(yùn)營初期營銷費(fèi)用增加等因素制約，增速下降到約10％。給予電信運(yùn)營業(yè)“中性”評(píng)級(jí)。A股上市公司中國聯(lián)通短期業(yè)績受制約，但由于在3G時(shí)代獲得最主流3G牌照——WCDMA牌照，長期機(jī)會(huì)大于風(fēng)險(xiǎn)，有望躋身主流運(yùn)營商，2009年將是非常好的波動(dòng)性投資品種，投資者可擇機(jī)介入。 二、通信設(shè)備行業(yè)，景氣向上 作出這個(gè)判斷的原因在于：第一，3G、FTTx推動(dòng)國內(nèi)通信設(shè)備業(yè)需求景氣上行，預(yù)計(jì)2009年國內(nèi)電信投資同比增速達(dá)到25％~30％，2010年高位平穩(wěn)，2011年開始周期回落；第二，華為、中興等占國內(nèi)無線系統(tǒng)設(shè)備的份額將從2G時(shí)代的不到20％提高到3G時(shí)代的50％以上，帶動(dòng)國內(nèi)行業(yè)龍頭企業(yè)和產(chǎn)業(yè)整體競(jìng)爭力更上層樓；第三，雖然金融危機(jī)遲緩國外運(yùn)營商投資，將降低國內(nèi)廠商2009~2010年對(duì)新興市場(chǎng)的出口增速，但北電、摩托羅拉等國際巨頭的艱難處境可能反而增加中興、華為開拓北美市場(chǎng)的機(jī)會(huì)。因此我們認(rèn)為，行業(yè)內(nèi)龍頭公司2009年增長態(tài)勢(shì)明確，投資機(jī)會(huì)較大。 預(yù)計(jì)行業(yè)重點(diǎn)公司2008年、2009年利潤增速為38％和40%，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)2008年約18倍、2009年約13倍PE，接近歷史底部水平，給予“增持”評(píng)級(jí)。重點(diǎn)推薦中興和烽火通信，前者依然是國內(nèi)3G建設(shè)最主要受益者，后者將從國內(nèi)光纖接入建設(shè)中獲得戰(zhàn)略性增長機(jī)會(huì)。行業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)在于激烈的價(jià)格競(jìng)爭可能侵蝕毛利率，以及國際業(yè)務(wù)可預(yù)見性降低。 三、軟件行業(yè)2009年依然會(huì)保持較快增長 我們認(rèn)為影響軟件行業(yè)的有利因素有：第一，我國軟件企業(yè)主要面對(duì)國內(nèi)市場(chǎng)，而國內(nèi)企業(yè)和政府的信息化空間還很大，軟件應(yīng)用需求處于長期增長過程中；第二，國家拉動(dòng)內(nèi)需的各種政策可望使宏觀經(jīng)濟(jì)保持8％左右的增長速度，政府加大投資鐵路、公路、機(jī)場(chǎng)、電信等領(lǐng)域的舉措對(duì)進(jìn)一步拉升軟件需求有很大幫助。不利因素是出口受阻將影響中小企業(yè)對(duì)軟件的需求。 綜上，我們認(rèn)為國內(nèi)軟件行業(yè)在下列領(lǐng)域有較大的機(jī)會(huì)：電信行業(yè)應(yīng)用軟件、鐵路行業(yè)應(yīng)用軟件、機(jī)場(chǎng)行業(yè)應(yīng)用軟件、政府管理軟件、企業(yè)管理軟件等。目前軟件行業(yè)的平均市盈率是19.98倍，未來三年的年均增長潛力約為30％，我們給予增持評(píng)級(jí)，建議重點(diǎn)關(guān)注用友軟件、科大迅飛、遠(yuǎn)望谷、川大智勝等公司。 投資組合：在弱市中戰(zhàn)勝市場(chǎng) 表3 中信建投證券2009年TOP 20股票組合 公司代碼公司名稱行業(yè)公司代碼公司名稱行業(yè) 600068葛洲壩建筑600161天壇生物生物制品 000401冀東水泥建材600276恒瑞醫(yī)藥生物醫(yī)藥 600458時(shí)代新材鐵路設(shè)備002230科大訊飛計(jì)算機(jī) 002122天馬股份普通機(jī)械600588用友軟件計(jì)算機(jī) 600550天威保變電氣設(shè)備600816安信信托信托 600674川投能源電力生產(chǎn)601169北京銀行銀行 600050中國聯(lián)通通信運(yùn)營002251步步高零售 000063中興通訊通信設(shè)備600598北大荒種植業(yè) 600028中國石化石油化工000895雙匯發(fā)展食品加工 002170芭田股份化工產(chǎn)品600547山東黃金有色金屬 資料來源：中信建投證券研發(fā)部
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