愛華網(wǎng)???? 2013年4月16日，神州租車與全球租車巨頭赫茲公司突然聯(lián)合宣布，雙方已正式簽署合作協(xié)議并啟動全面戰(zhàn)略合作。根據(jù)協(xié)議，赫茲將戰(zhàn)略投資神州租車，獲得神州租車近20%的股權及一名董事會席位。同時，神州租車將收購并整合赫茲在中國的所有租車業(yè)務。 去年4月11日，神州租車向美國證券交易委員會（SEC）提交申請IPO更改文件，他們將上市地點由紐約證券交易所改為納斯達克，開啟了神州租車在納斯達克IPO的序幕，雖然最終的結果是宣布放棄。 時隔一年，神州租車與赫茲的聯(lián)姻，不得不讓業(yè)內人士發(fā)問：這是不是神州租車為再赴納斯達克做鋪墊呢？ 資本鑄就第一 稍微對國內租車業(yè)有所關注的人，應該都清楚，赫茲的投資，并不是神州租車資本之路的起點，想必也不會是終點。 國內本土租車企業(yè)獲得資本青睞，早已不是新鮮事。2006年底到2010年8月間，至尊租車、一嗨租車均收獲了近一億美元的融資，令這兩家企業(yè)無論在擴大車隊規(guī)模還是市場推廣上，都顯得底氣十足。 神州租車收獲資本市場的橄欖枝則稍微晚一些，但金額卻讓很多同行艷羨。2010年9月15日，聯(lián)想控股宣布以“股權＋債權”形式，向神州租車注資合計12億元，持股超過51%。12億元注資中約10億元是債權融資。 這筆注資幾乎成就了神州的行業(yè)地位，它的車隊規(guī)模在此之后翻倍增長。記者了解到，2007年9月剛成立時，神州租車只有200多輛車，2009年底是692輛，2010年末則超過1萬輛，2011年末達到2.6萬輛，收入也從2010年的1.4億元增長到了2011年的7.7億元。 某業(yè)內人士評價說，當時神州租車2.6萬輛的車隊規(guī)模，就超過了其他國內第2名到第10名租車公司車隊規(guī)模的總和，也是一嗨租車車隊規(guī)模的4倍。 神州租車公司董事局主席兼CEO陸正耀曾如此評價這次融資，“聯(lián)想控股的進入，讓我們迅速從死人堆里爬出來，扛著槍就往前沖，而且沖得很快?！币驗樵诠境闪⒅酰兔媾R著資金短缺和激烈的行列競爭局面。后來，金融危機的沖擊，對神州租車更是雪上加霜，其經(jīng)營狀況一度極為艱難。 他也指出了資本對神州租車的直接意義，“資本攤薄的不僅僅是采購成本，還能攤薄管理和資金成本。而聯(lián)想控股除了投資12億元外，還帶來了品牌、人才、政府資源和更多的銀行貸款。” 就在神州租車宣布暫停IPO之后3個月，2012年7月，神州租車得到了美國華平集團2億美元的投資，以及隨后中國銀行、招商銀行等金融機構超過百億人民幣的銀行授信。據(jù)了解，到目前為止，神州租車是國內租車企業(yè)里唯一一家能夠大規(guī)模撬動銀行資金，用債務融資來解決車輛采購的租車公司。 正是因為資本帶來的效應，神州租車以極快的速度，在兩年多時間內實現(xiàn)了可觀的規(guī)?；?，成為國內租車業(yè)的老大。今年年初，車輛數(shù)達到近5萬輛。據(jù)羅蘭貝格的調查報告，神州租車在車隊規(guī)模、網(wǎng)點覆蓋、市場份額和業(yè)務收入等各項運營和財務指標上，處于中國汽車租賃行業(yè)絕對的領導地位。 陸正耀堅信，租車行業(yè)是一個寡頭壟斷的行業(yè)，是典型的規(guī)模經(jīng)濟，強者愈強。他說，規(guī)?；琅f是神州租車未來堅決的選擇。任何企業(yè)都是希望保持市場里面的領先地位，拉大和競爭對手的差距。另一方面，中國的租車還處在比較初級的階段，此時，作為教育也好或者是培育市場也好，最好的方法，就是用最低的價格，讓盡可能多的客戶體驗租車服務。 據(jù)他介紹，2013年神州還要進一步擴大規(guī)模，其車隊總數(shù)可能要增加到近8萬輛。 高負債率是不是問題？ 在外界看來，神州租車迅速擴張的規(guī)模化之路，對其自身來講是一把雙刃劍。大規(guī)模購置車輛，“燒”掉了很多錢，高負債率是外界質疑的焦點之一。 “租車業(yè)作為重資本行業(yè)，對資金的需求量非常大，如果僅僅是通過股權融資，則得到的資本有限，也不能獲得快速發(fā)展需要的資金，而債務融資則能撬動這個行業(yè)的規(guī)模發(fā)展?！鄙裰葑廛嚬P部總監(jiān)崔睿告訴《中國新時代》記者。 他說，在講究規(guī)模效益的租車行業(yè)，只有達到一定規(guī)模后，才能實現(xiàn)更好的發(fā)展和持續(xù)的盈利。“如果要實現(xiàn)盈利，那么企業(yè)的擴張速度會減慢，無法做到規(guī)模經(jīng)濟。堅持小規(guī)模、高價格應該是可以盈利的。但從長遠來看，這不符合租車行業(yè)的發(fā)展規(guī)律，也不利于消費者。企業(yè)要做大，就要通過金融杠桿撬動發(fā)展，迅速實現(xiàn)網(wǎng)點的擴張及車隊規(guī)模的擴大，實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟，降低成本，讓利給消費者。” 他進一步解釋說，“在獲得資本支持，實現(xiàn)規(guī)?；?，神州租車的租金開始逐步下降就是證明。如，現(xiàn)在一百多元租金的車型，在2008-2009年間，租金是三百多元。租金便宜，租車的人增多，市場規(guī)模自然就起來了。” 公告顯示，截至2011年第三季度末，神州租車對外借貸超過23億元，其中累計從金融機構借貸17.355億元，從聯(lián)想控股借貸5.496億元。其在2010年、2011年的資產(chǎn)負債率分別為91.5%和95.8%。 2012年神州租車籌備上市之際，關于其高負債率的新聞滿天飛。甚至有人指出，神州租車最后從納斯達克折戟而歸，就是因為過高的資產(chǎn)負債率。 “不是負債率高不高的問題，是你想高，有沒有人給你高的問題。也不是你該不該用債務融資的問題，是你們有沒有能力去用債務融資的問題?！睂τ谕饨绲念l繁質疑，陸正耀認為，之所以出現(xiàn)這些言論，是因為外界未能正確認識租車業(yè)的負債問題。 此前，陸正耀反復對外解釋稱，資本負債率高是租車行業(yè)的共性，比如美國Hertz（赫茲）最近財報的資產(chǎn)負債率是85%左右，AVIS（安飛士）的負債率是95.5%左右。出現(xiàn)這種現(xiàn)象一是因為資金效率高，投入產(chǎn)出快；二是資產(chǎn)變現(xiàn)能力很強。 “租車行業(yè)必須這樣發(fā)展，不然產(chǎn)出效率會非常低?！标懻J為，“我們說租車業(yè)是個重資產(chǎn)行業(yè)，當你充分調動銀行的行業(yè)資金后，你就變成輕資產(chǎn)了，你要用自己的錢去撬動這個杠桿?！?p> 在陸正耀看來，若只是用股權融資，融不到太多的錢?！芭e例說，融5,000萬美元，不少了吧，但也就能買兩三千輛車。因此租車業(yè)的規(guī)?；l(fā)展，在中國當前階段，主要還是需要通過銀行借貸融資。并且，銀行對風險的把控一向嚴謹，銀行愿意把大筆錢往里頭放，一定是綜合了這種風險控制。” 在暫停IPO之后，神州租車除了想辦法提高出租率外，一個重要的任務就是降低資產(chǎn)負債率。而后者在獲得美國華平2億美元股權融資后得以實現(xiàn)。 陸正耀說，去年年底以后，神州的整個負債率是60%多，不到70%?！氨绕鹈绹淖廛嚬荆@個數(shù)據(jù)已經(jīng)非常健康了。” 據(jù)神州租車公布的最新數(shù)據(jù)，其2012年度的年收入為17億元，并表示已經(jīng)實現(xiàn)了微利。 聯(lián)姻赫茲 錢是關鍵嗎？ 神州租車與全球租車巨頭赫茲的聯(lián)姻，意義到底何在？ 有人認為，神州引入赫茲的投資，目的是為了緩解快速擴張背后的資金緊張問題。 陸正耀對此直面回應說，神州租車的發(fā)展資金主要是用于買車，而買車的主要資金都是通過債務融資籌集的?！皬馁Y金來講，我們并不是需要這樣的融資，因此也不存在赫茲緩解了神州租車資金緊張的問題?！?p> 他表示，神州租車對于此次合作，更看重的是赫茲近百年的行業(yè)運營管理經(jīng)驗國際化的品牌優(yōu)勢。 至于赫茲對神州租車的投資到底多少？目前神州租車并未對外公布具體數(shù)額。但據(jù)可靠消息，赫茲對神州租車的投資價值肯定超過3億美元。 那么，該如何理解價值3億美元？ 2012年1月19日，神州租車提交IPO申請時，預計的最高融資額為3億美元，而變更為納斯達克上市時，IPO預計的最高融資僅為1.58億美元。從短期效益看，這次投資，超過了神州租車初次IPO的預計融資額。 陸正耀解釋說，與赫茲的合作主要是從戰(zhàn)略方面考慮的。除了資源方面的合作外，還有更多的管理、業(yè)務及技術方面的合作。“赫茲進來后，我相信神州未來在資本市場的步伐會更加順利，因為我們已經(jīng)得到了全球租車領導品牌的認可，在資本市場也會產(chǎn)生一些正面的影響。” 他也表示，赫茲的進入，使神州租車的股權結構更加優(yōu)化?！安粌H有中國實業(yè)方面的巨頭聯(lián)想，還有基金方面的領導者華平以及全球租車行業(yè)的領導者赫茲。這種合作遠遠超過了投資本身，不管是在未來整個資本道路上，還是在業(yè)務發(fā)展過程中，都會起到非常積極的作用?！?p> 何時重啟IPO 與赫茲合作，是為了重啟IPO嗎？ 其實談到這個問題，很自然地會首先想到，去年神州租車上市為什么不是中國A股市場，而是漂洋過海去了納斯達克？ 其實，阻礙神州租車在中國A股市場上市的第一道防線，就是“連續(xù)三年盈利”。按照中國的上市條件，神州租車要在A股市場上市，估計還要等一段時間。而神州租車目前的狀況卻符合美國的上市條件。 業(yè)內專家表示，這個行業(yè)還是比較適合在美國上市的。因為租車業(yè)在美國發(fā)展最早、最成熟，美國投資人對租車企業(yè)的經(jīng)營模式、發(fā)展路徑等最了解。在海外上市，神州租車也能獲得更高的國際知名度。 作為沖擊中國租車業(yè)第一概念股的神州租車，去年IPO前夜熄火，也讓它得到了一些啟發(fā)。 “去年神州租車暫停IPO，主要是因為中概股造假，使中國企業(yè)遭遇誠信危機，神州租車的價值被嚴重低估?！贝揞１硎?。 2012年4月，中概股負面頻出。4月12日，SEC起訴開元汽車及其11名投資者涉嫌違規(guī)操縱股票成交量；4月20日，旅程天下涉嫌財務造假，自愿從紐交所退市；4月23日，SEC指控中國能源虛報資產(chǎn)價值，公司高管侵吞數(shù)千萬美元公款，中國概念股全線下跌。 漢理資本董事長錢學鋒在神州租車暫停IPO之后，也表達了中概股負面新聞對神州租車的影響。他說，中概股普遍受到質疑，這也使得美國資本市場看待中國企業(yè)或多或少都戴著“有色眼鏡”。 對于新的上市計劃，崔睿表示，神州租車目前并無具體的時間表，公司除了進一步提高企業(yè)運營、管理等方面外，更重要的是等待成熟的時機。
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