愛華網???? 8月26日晚間，老鳳祥公布了其2013年半年報，報告顯示，上半年公司營業(yè)收入高達181.75億元，較去年同期增加35.10%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為3.91億元，較去年同期增加24.80%。 報告的公布正值反壟斷處罰當口，老鳳祥收入的大幅度增長，很快引起輿論質疑。 日進逾億疑似靠壟斷價格斂財 對于上半年的良好業(yè)績，老鳳祥在年度報告中將其歸結為：面對今年以來國際金價的持續(xù)下挫，公司沉著應對，注重營銷策略，逆勢而上，大幅提高黃金飾品及其他門類產品的銷量；同時靈活有效地運用好避險工具，努力確保核心產業(yè)盈利能力的穩(wěn)定性和持續(xù)性。報告期內公司兩大核心指標均達到“時間過半，董事會預算指標過半”的目標。 老鳳祥2013年上半年的業(yè)績報告顯示，截止6月30日，其上半年營業(yè)收入181.75億元。有人算了一筆賬：上半年一共有181天，老鳳祥是“日進億元”。 據公告顯示，公司營業(yè)收入方面上半年同比增加47.22億元，增加比例為35.10%，但營業(yè)成本方面，上半年同比也增加了44.39億元，增加比例也為35.78%。對此，公司解釋稱，主要因為公司下屬子公司上海老鳳祥有限公司珠寶首飾收入上升，成本隨收入上升而同步上升所致。 但不能不提的是，此前老鳳祥剛剛被國家發(fā)改委調查，證實其涉嫌價格壟斷，隨后，上海市物價局對其下屬孫公司老鳳祥銀樓處以323.29萬元的罰款。 對此，有分析人士指出，老鳳祥上半年快速增長不乏有壟斷價格非法獲利的因素。對于這部分非法所得如何處理，目前國家發(fā)改委并未提及。更有分析師指出，如果老鳳祥的利潤是來自行業(yè)壟斷的話，那么這部分利潤肯定屬于不正當競爭所得。 對于這一質疑，老鳳祥相關負責人并無明確表態(tài)，只稱一切以公司公告為準。 雖然處罰已經落地，但該事件還在持續(xù)發(fā)酵中。 壟斷罰金僅為上半年凈利0.83% 繼對多家乳企開出反壟斷罰單后，國家發(fā)改委又再開罰單。8月12日下午，在央視財經《對話》節(jié)目現場，國家發(fā)改委公布了對操縱黃、鉑金飾品價格的上海黃金飾品行業(yè)協(xié)會以及老鳳祥銀樓、老廟、亞一、城隍珠寶、天寶龍鳳等5家金店的價格壟斷行為的處罰決定，依法對5家金店處以上一年度相關銷售額1%的罰款，共計人民幣1009.37萬元。 發(fā)改委表示，經查實，上海黃金飾品行業(yè)協(xié)會曾組織老鳳祥銀樓、老廟、亞一、城隍珠寶、天寶龍鳳等金店召開會長會議，商議制定《上海黃金飾品行業(yè)黃金、鉑金飾品價格自律實施細則》，約定了黃、鉑金飾品零售價的測算方式、測算公式和定價浮動幅度。上述5家金店依據《價格自律細則》規(guī)定的測算公式，在規(guī)定的浮動范圍內制定公司黃、鉑金飾品零售牌價，操縱黃、鉑金飾品價格，損害了其他經營者和消費者的合法權益。 老鳳祥的公告顯示，8月12日，下屬孫公司上海老鳳祥銀樓有限公司接到上海市物價局下發(fā)的《行政處罰決定書》。該《行政處罰決定書》認為：上海老鳳祥銀樓有限公司違反了《中華人民共和國反壟斷法》第十三條的有關規(guī)定以及《反價格壟斷規(guī)定》第七條的有關規(guī)定。為此，根據《中華人民共和國反壟斷法》第四十六條第一款及第四十九條的規(guī)定，考慮到上海老鳳祥銀樓有限公司已于調查前主動停止該行為，且能夠配合調查，積極整改等行動，以及該行為性質和程度等因素，決定對上海老鳳祥銀樓有限公司從輕處罰。公告稱被處以2012年度相關銷售額的1%的罰款，共323.29萬元。 同日，老鳳祥表示接受上海市物價局的行政處罰決定，不申請行政復議或提起行政訴訟。 隨之，上海黃金飾品行業(yè)協(xié)會及上述涉及企業(yè)都拿出了具體整改措施：協(xié)會承諾將通過全體理事大會深刻檢討錯誤，并發(fā)文徹底廢除《價格自律細則》，從此不再組織“價格自律”相關會議。涉及金店也表示將對沿用多年的價格機制進行“反思和改進”，并承諾今后不再參與任何協(xié)會組織的商議價格的活動與會議，也不會與具有競爭關系的其他金店商討涉及價格的議題，堅持企業(yè)依法自主定價。 對照老鳳祥業(yè)績快報，上半年老鳳祥凈利潤約為3.91億元，而此次被罰的323.29萬元僅占其0.83%。 律師發(fā)動消費者民事索賠 發(fā)改委對老鳳祥等上海金店的反壟斷調查結束，企業(yè)也領罰，事情本該告一段落。但近日，老鳳祥半年報披露顯示其上半年凈利潤為3.91億元，被各界質疑其快速增長系壟斷價格非法獲利。 事實上，在財報公布前，老鳳祥已經面臨一場民事訴訟的風波。據媒體報道稱，早在8月23日，上海市華榮律師事務所許峰律師、丁興峰律師發(fā)起了證據搜集令，號召消費者向老鳳祥等5家金店民事索賠，將壟斷違法所得返還給消費者。消費者可提供購買小票、發(fā)票等初步資料給律師，作為是否提起反壟斷民事賠償訴訟的考量。
相關律師表示，老鳳祥銀樓等5家金店可采取任何適當的方式，將壟斷違法所得返還給遭受損失的消費者，以免除消費者的索賠之累，這也是5家金店真正意識到自己錯誤的重要體現。 《反壟斷法》第五十條規(guī)定：經營者實施壟斷行為，給他人造成損失的，依法承擔民事責任。而上海市物價局的處罰決定已明確提及上海黃金飾品行業(yè)協(xié)會、老鳳祥銀樓等金店侵犯了消費者及其他經營者的利益，顯然給消費者及其他經營者造成了一定的損失。 對于這次的訴訟能否成功，知名律師祝志群的態(tài)度并不樂觀，“我覺得上海律師的做法更多的是一個試探的意義，是一種嘗試，它的象征意義大于實際意義?！斗磯艛喾ā返谖迨畻l的說法是說實施壟斷造成民事責任，這是一條非常原則性的規(guī)定，如果僅僅是依據這一條來說的話，籠統(tǒng)地主張經營者存在壟斷行為要求索賠的話，那么在這個環(huán)境下被法院支持的幾率不大，但如果是具體的侵權、違約行為，很有可能得到法院的支持。但這不是依據反壟斷法，而是依據合同法和消費者權益保護法，或者是資料法等等?！?p> 祝志群還表示，提供購買小票與發(fā)票只能證明消費者與企業(yè)之間有消費關系和合同關系，并不能證明存在違約或侵權行為。 中國珠寶首飾行業(yè)協(xié)會副會長史洪岳則呼吁消費者冷靜看待這件事情。珠寶行業(yè)的規(guī)范，需要大家共同去努力，不能出了問題就一棍子打死。企業(yè)需要穩(wěn)定的利潤增長才能有發(fā)展，這也是產業(yè)持續(xù)發(fā)展的基礎。 收入增長綜合毛利率卻下滑 有證券分析師指出，老鳳祥上半年雖然實現營業(yè)總收入較上年同期增長35.10%，?營業(yè)收入增速回升，但綜合毛利率為7.33%，同比下滑了0.47個百分點。收入增長主要來自第二季度公司業(yè)績出現反彈。 據稱，毛利率下滑一方面是由于黃金飾品等低毛利率品類收入占比提升，另一方面是由于自今年年初以來國際金價波動加劇,庫存管理受到負面影響。?? 但與此同時，老鳳祥的期間費用率下降0.23%,繼續(xù)保持行業(yè)領先水平。2013年上半年公司銷售費用率、管理費用率、財務費用率分別為1.64%、0.80%、0.52%,分別比上年同期變動0.05,-0.15,-0.13個百分點。期間費用率2.96%,比2012年同期下降0.23個百分點。公司以批發(fā)業(yè)務為主，期間費用率一直處于較低水平，反映了老鳳祥良好的費用控制能力。??? 證券分析師認為，價格壟斷處罰低于預期，公司長期發(fā)展依然向好。8月12日，公司下屬孫公司上海老鳳祥銀樓被處以罰款323.3萬元，但由于銀樓配合調查、積極整改，故被從輕處罰。罰款金額僅占2012年銷售額的1%，且廢除壟斷價格后，公司的品牌形象有所提升，該事件對公司業(yè)績不會有太大影響。目前珠寶首飾行業(yè)的市場份額正在向龍頭企業(yè)集中，公司在品牌和渠道方面依然擁有明顯的優(yōu)勢，我們看好老鳳祥的長期投資機會。 應收賬款高達凈利潤的1.6倍? 作為上市公司資金管理的一項重要內容，應收賬款直接影響到企業(yè)營運資金的周轉和效益。事實上，應收賬款產生的原因很多，但從風險角度而言，會擴大企業(yè)資金鏈風險。 8月27日老鳳祥公布了其2013年半年報。值得注意的是，上半年老鳳祥的應收賬款也在攀升，達6.05億元，占總資產比重為6.74%，而今年年初這一數值僅為2.6億元，僅半年時間，應收賬款便多出了3.45億元，增長比例為132.37%。 更值得注意的是，今年上半年公司的應收賬款金額就高達公司凈利潤的1.6倍。 對此，老鳳祥解釋稱，應收賬款或來自賒銷。由于公司下屬孫公司上海老鳳祥銀樓有限公司銷售增加導致應收賬款增加。 雖然公司對應收賬款的增加已有所說明，但這一說明顯得并不“具體”。按照常理來說，老鳳祥的主營業(yè)務為生產經營金銀制品、珠寶、鉆石與相關產品及設備，工藝美術品等，屬于消費品行業(yè)，而應收賬款高企到底源自何種原因？ 一位業(yè)內人士透露，“這類企業(yè)的應收賬款主要來自于兩方面，第一，像老鳳祥這類企業(yè)有很多加盟商，這些加盟商一般都是拿貨出售后才支付款項的，所以導致有些款項沒有收回來；第二，像老鳳祥這類企業(yè)有直營店，在各大商場里面開設銷售柜臺，很多時候銷售款回款沒有那么快，導致產生應收賬款?！?p> 那么，今年上半年老鳳祥比年初多出了3.45億元應收賬款，是否正常呢？ 對此，有不愿具名的分析師表示，從今年上半年的市場趨勢看，很多上市公司的應收賬款都有所增加。例如，已經公布完半年報的創(chuàng)業(yè)板公司，355家上市公司應收賬款總額達到775億元，增加了32%。一方面原因是經濟環(huán)境所致；另一方面原因是企業(yè)對于資金的管理所致?！暗珣召~款比例增加，說明上市公司需擴大融資渠道及提高盈利能力，以緩解當前流動資金不足的情況”。 但是，正如上文所述，應收賬款確實會擴大企業(yè)的資金鏈風險，企業(yè)要為這些沒有到手的錢支付流轉稅。更為關鍵的是，很多壞賬的“前身”就是應收賬款。 據2013年半年報顯示，今年上半年老鳳祥按賬齡分析法計提壞賬準備的應收賬款賬面余額為6.51億元，壞賬準備金額為5099.44萬元；單項金額雖不重大但單項計提壞賬準備的應收賬款賬面余額為1000萬元，壞賬準備為500萬元。上述兩項賬面余額后，合計分別為應收賬款6.61億元與壞賬準備5599.44萬元。 對此，有分析人士表示，僅從公司一年以內的壞賬準備來看，數額偏高。 有分析師表示，計提壞賬比例說明上市公司短期內收債能力不足，長期應收賬款較多。如果應收賬款和計提壞賬比例持續(xù)增長，這將對上司公司的日常經營及資金管理產生沖擊，而上市公司股價將會在一定比例內呈下降趨勢；如果比例增加下去，這將不利于上市公司的長遠發(fā)展。 行業(yè)洗牌老鳳祥三甲地位不變？ 分析師認為，老鳳祥在黃金珠寶行業(yè)的核心競爭力遠不止其財務報表上和競爭對手的規(guī)模差異。金價若中長期持續(xù)下行，會加速行業(yè)渠道洗牌和品類結構調整：黃金總需求下降→周轉壓力→存貨減值的負循環(huán)下中小品牌迅速退出市場，老鳳祥等一線品牌能夠通過集中度提升彌補總體需求的下滑；而公司通過黃金首飾業(yè)務建立的品牌價值及充裕優(yōu)質的非黃金存貨使其具備了向非黃金品類轉型的基礎。 黃金主打、加盟開道的高周轉模式，快速建立規(guī)模，形成品牌壁壘。黃金珠寶行業(yè)重資產、周轉慢、資金壓力大、現金流差，且市場集中度低，因此規(guī)模領先意義重大。老鳳祥選擇黃金批發(fā)業(yè)務為主的高周轉模式，在短時間內快速建立規(guī)模成功實現突圍。截至2012 年末，老鳳祥以5.6%的市場份額位列第二，縮小了與周大福的差距。 短期來看金價急跌刺激需求放量，經銷商周轉加快，多數企業(yè)均受益；而從中長期來看金價持續(xù)下跌或低位徘徊，將沖擊全行業(yè)需求。一批規(guī)模較小、品牌較弱的企業(yè)會迅速退出市場，而老鳳祥、周大福等龍頭企業(yè)有望受益集中度的提升。 從終端零售指導價來看，老鳳祥高于其他品牌5-10元，品牌價值凸顯，即便黃金需求殆盡，老鳳祥也將是最后的幸存者。 非黃金存貨儲備不僅充裕，而且質佳，為未來品類轉型奠定堅實基礎。分析師測算老鳳祥常態(tài)下的存貨約36億，其中非黃金品類約10億。公司憑借黃金背書和龐大經銷網絡，實現非黃金品類的低成本推廣。未來非黃金產品銷售的增長，將有效提升整體業(yè)績，對沖可能的黃金品類需求下降。 壟斷處罰323.29萬元，靴子落地，對老鳳祥業(yè)績實際影響甚微。有分析師調研，過去3年上海主要黃金首飾品牌終端零售價(加手工費后)相對黃金成本的加成在40%左右，產業(yè)鏈多個環(huán)節(jié)共享利潤。客觀來說，這一加價率相比服裝、化妝品等并不高。分析師判斷，未來定價權會更市場化，而品牌價值突出、存貨成本管控優(yōu)秀、周轉率高的老鳳祥將更具優(yōu)勢。
