愛華網(wǎng)???? 20世紀(jì)90年代，只要經(jīng)濟出現(xiàn)問題，如亞洲金融危機、俄羅斯債務(wù)違約、美國長期資本管理公司倒閉、橘子郡破產(chǎn)或是“千年蟲”，美聯(lián)儲就會以廉價貨幣為武器出手干預(yù)，而它的努力卻只能以延緩市場的自我糾正為代價。 看看貨幣供給的歷史，或許會讓我們感到難以置信。1995年4月，市場中流通的貨幣量還只有3.5萬億美元，這個數(shù)字包括所有現(xiàn)金和銀行存款（通常被稱為M2）。但是在隨后的11年時間里，這個數(shù)字足足翻了一番。到2011年年中，美國的貨幣供應(yīng)量已經(jīng)達到了9萬億美元。 這種大規(guī)模的貨幣注入行為始于1995年年中，這些新增貨幣總要找到落腳點。美聯(lián)儲始終在人為地維持低利率，這就減少了儲蓄動機。 因此，這些新增貨幣找到了股票市場這個好去處。1995年5月，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)的平均收盤價低于4 500點。僅僅4年之后，這個數(shù)字便超過了11 000點。最臭名昭著的莫過于涌入網(wǎng)絡(luò)股的大批資金。作為網(wǎng)絡(luò)股的交易中心，納斯達克指數(shù)在1996年為1 033點，到了2000年3月，納斯達克指數(shù)便突破5 000點。
很多自由派經(jīng)濟學(xué)家和美聯(lián)儲的擁護者會說，在20世紀(jì)90年代末制造股市泡沫和互聯(lián)網(wǎng)泡沫的不是美聯(lián)儲，他們把罪魁禍?zhǔn)讱w結(jié)于“貪婪”與“瘋狂”。他們只說對了一小部分：美聯(lián)儲確實沒有直接發(fā)號施令，讓資本流向網(wǎng)絡(luò)股市場。美聯(lián)儲只是創(chuàng)造了多余的貨幣，但這些貨幣畢竟需要找到落腳點，于是市場力量與政府的其他政策相結(jié)合，最終決定了這些貨幣的去處。 對于美聯(lián)儲擁護者提出的這個借口，顯然值得我們進一步探討，因為此類理由注定會再次出現(xiàn)。因此，這里有必要明確一下：認(rèn)為美聯(lián)儲制造了互聯(lián)網(wǎng)泡沫絕對是不正確的，但是把它歸罪于群體思維、互聯(lián)網(wǎng)熱潮和貪婪同樣是錯誤的。 貪婪、群體思維與錯誤的思想是永遠(yuǎn)存在的，但真正讓貪婪和錯誤的思想成為主宰力量的是美聯(lián)儲制造的多余貨幣和人為造就的低利率，而這些貪婪與錯誤也無一例外地變成毀滅性的泡沫。 到1999年，持續(xù)的通貨膨脹（增加貨幣供給）導(dǎo)致物價水平大幅上漲。從1998年12月到2000年12月，CPI（消費價格指數(shù)）上漲了6.8%（年均增長3.4%）。但CPI并不能完全反映生活成本的高企。在此期間，汽油價格在僅僅18個月時間里就上漲了大約50%。 于是，美聯(lián)儲也開始擔(dān)心，寬松的貨幣政策或?qū)⒄兄聼o法控制的通貨膨脹。作為回應(yīng)，中央銀行開始上調(diào)利率。當(dāng)然，我們所說的上調(diào)絕非大幅調(diào)整，而只是相對于美聯(lián)儲聯(lián)邦基金利率的零頭。格林斯潘將聯(lián)邦基金利率從1999年6月29日的4.75%上調(diào)至2000年5月16日的6.5%。 盡管這種利率的微調(diào)性增長聽起來似乎極其有限，但是在經(jīng)濟處于嚴(yán)重杠桿化的情況下（在2001年，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的市盈率曾一度高達46∶1），信貸成本的微小上漲就會讓對沖基金和投資銀行的利潤化為泡影。 在2000~2001年的衰退到來之前，所有美國人都安逸地生活，似乎好時光永遠(yuǎn)不會結(jié)束。網(wǎng)絡(luò)公司大張旗鼓地投資基礎(chǔ)設(shè)施，他們的雇員也信心百倍地投資價格昂貴的房產(chǎn)，而高管們的投資對象已經(jīng)變成了高檔游艇。各州與各大城市的稅收收入都直線上漲，當(dāng)然，他們花錢的方式也要配得上這場貌似永無止境的大繁榮：政府雇員工資繼續(xù)上漲，新的權(quán)益計劃不斷推出，新的開支方案正在醞釀。 因此，利率上調(diào)帶來的不僅僅是增長放緩。普通民眾、企業(yè)和政府都已經(jīng)被繁榮沖昏頭腦。沒有繁榮，他們就會崩潰。 但我們不應(yīng)過分夸大10年前的事情。格林斯潘在1999年和2000年上調(diào)利率，帶來的結(jié)果只是短暫的經(jīng)濟萎縮。盡管衰退短暫，但它卻引發(fā)了人們對格林斯潘的批判?；ㄑ郧烧Z的政治家與權(quán)威們認(rèn)為，提高利率讓原本可受益于寬松貨幣的經(jīng)濟舉步維艱。 于是，格林斯潘得到了這樣的教訓(xùn)：永遠(yuǎn)不要緊縮；始終保持寬松；泡沫不是問題，泡沫的破裂才是問題；從長遠(yuǎn)來看，我們終將死去。這又是一個致命錯誤。雖然戳穿泡沫不符合政治學(xué)，但符合經(jīng)濟學(xué)。既然是泡沫，就一定會破裂，而且破裂得越早，它的危害越小。而錯誤恰恰是醞釀在繁榮期——造就了路德維?！ゑT·米塞斯所說的“不良投資”。在互聯(lián)網(wǎng)的狂潮中，我們讓某些公司成為市場驕子。失落期則是糾正這些錯誤的時候，依照先前經(jīng)濟的狂熱程度做出相應(yīng)強度的矯正，才是經(jīng)濟疾患治療者應(yīng)該做出的選擇。相反，格林斯潘巫師則以魔法喚來了房地產(chǎn)泡沫。 我于2006年創(chuàng)作《美元大崩潰》時，互聯(lián)網(wǎng)泡沫才剛剛開始升溫，不動產(chǎn)泡沫是那時的頭等大事。但舊夢重現(xiàn)，只不過有了某些異樣特征，惡果則被異乎尋常地放大。
愛華網(wǎng)本文地址 » http://www.klfzs.com/a/9101032201/30905.html
