?為了保持國(guó)際支付手段的穩(wěn)定和國(guó)際財(cái)富流動(dòng)的相對(duì)公平，有必要推動(dòng)各大國(guó)之間相互交叉持有對(duì)方的貨幣資產(chǎn)作為外匯儲(chǔ)備

?文 | 滕泰

?目前在全球各國(guó)外匯儲(chǔ)備中，美元達(dá)4萬(wàn)多億，約占全球官方外匯儲(chǔ)備的70%。各國(guó)積累了這么多美元，并不是用本國(guó)貨幣從美國(guó)人那里換來(lái)的，而是用商品、服務(wù)或資產(chǎn)換來(lái)的。

?如同早期貨幣發(fā)行是富人的專利一樣，國(guó)際貨幣發(fā)行也永遠(yuǎn)是富國(guó)的專利。歷史上，每隔一定歷史時(shí)期，都會(huì)有新的大國(guó)崛起，承擔(dān)起國(guó)際貨幣發(fā)行者的角色，并獲取國(guó)際信用軟財(cái)富創(chuàng)造的巨大利益。但是，當(dāng)一個(gè)國(guó)家走過(guò)了經(jīng)濟(jì)和財(cái)富實(shí)力迅速上升的階段，如果再發(fā)行過(guò)多的國(guó)際貨幣，其貨幣就會(huì)不斷貶值，比如現(xiàn)在的美元。在貶值的過(guò)程中，持有美元的國(guó)家財(cái)富縮水，發(fā)行美元的國(guó)家則進(jìn)一步向持有美元的國(guó)家征收“通貨膨脹稅”。

?美元獨(dú)霸全球以后，為了使美元走出美國(guó)到境外流通，美國(guó)必須用其創(chuàng)造的貨幣購(gòu)買其它國(guó)家的貨物，或者到其它國(guó)家投資——這樣就必然帶來(lái)美國(guó)的國(guó)際收支逆差，導(dǎo)致美元幣值不穩(wěn)；如果美國(guó)想維持國(guó)際收支平衡、穩(wěn)定美元幣值，就必須少投放世界貨幣——這樣就不能滿足國(guó)際經(jīng)濟(jì)對(duì)美元的需求，造成世界通貨緊縮。這就是所謂“特里芬難題”。

?“特里芬難題”之所以存在，是因?yàn)槊绹?guó)承擔(dān)了全球貨幣創(chuàng)造者和“國(guó)際貨幣稅”征收者的角色，卻沒(méi)有履行類似于“國(guó)內(nèi)貨幣稅”征收者所履行的公共職責(zé)。

?如果美國(guó)征收的“國(guó)際貨幣稅”能夠上繳給一個(gè)國(guó)際組織（比如一個(gè)全球中央銀行），然后用這些貨幣發(fā)行收入為被征收貨幣稅的國(guó)家提供公共投資，或者為國(guó)際福利組織提供經(jīng)費(fèi)，美國(guó)就不會(huì)出現(xiàn)因?yàn)閳?zhí)行了“全球中央銀行職能”而導(dǎo)致的貿(mào)易逆差問(wèn)題，美元也不會(huì)因?yàn)槌掷m(xù)擴(kuò)大的逆差而貶值。

?再設(shè)想，如果各國(guó)獲得美元的途徑不是用商品換美元，而是用本國(guó)的信用貨幣到美聯(lián)儲(chǔ)交換等價(jià)值的美元，從而使各國(guó)在擁有美元儲(chǔ)備的同時(shí)，美國(guó)也擁有各國(guó)多樣化的信用貨幣，美元也不會(huì)存在“特里芬難題”。

?如果上述兩種假設(shè)不可能做到，還有第三種假設(shè)可以解決“特里芬難題”。那就是美國(guó)經(jīng)濟(jì)必須保持高于全球經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)速度；美國(guó)國(guó)內(nèi)進(jìn)口需求增長(zhǎng)速度必須高于全球貿(mào)易對(duì)美元需求的增長(zhǎng)速度，或者美國(guó)政府和企業(yè)必須保持持續(xù)的海外投資擴(kuò)張速度，或者美國(guó)有能力通過(guò)債券市場(chǎng)持續(xù)向海外借債并按期支付利息……只有這樣能保證全球?qū)γ涝男枨笤鲩L(zhǎng)與美元投放增速的一致，否則美元就會(huì)持續(xù)貶值。

?顯然，不僅美國(guó)經(jīng)濟(jì)難以滿足這樣的要求，歐洲經(jīng)濟(jì)也難以滿足上述要求。

?當(dāng)今中國(guó)不僅經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度全球一枝獨(dú)秀，經(jīng)濟(jì)總量和財(cái)富總量足夠大，擁有全球第一的外匯儲(chǔ)備，而且開(kāi)始有越來(lái)越強(qiáng)烈的海外投資需求，龐大的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)所造成的進(jìn)口增長(zhǎng)速度已經(jīng)開(kāi)始超過(guò)出口速度。因此人民幣不僅具備了成為國(guó)際貨幣的價(jià)值基礎(chǔ)，而且隨著海外投資增長(zhǎng)和貿(mào)易順差的減少（最終必然變?yōu)槟娌睿嗣駧胚€將具備海外投放的實(shí)際渠道。

?在這一背景下，為了保持國(guó)際支付手段的穩(wěn)定和國(guó)際財(cái)富流動(dòng)的相對(duì)公平，有必要推動(dòng)各大國(guó)之間相互交叉持有對(duì)方的貨幣資產(chǎn)作為外匯儲(chǔ)備。尤其是美聯(lián)儲(chǔ)，應(yīng)該持有歐元、人民幣等作為其外匯儲(chǔ)備及美元信用的保證。

?然而，美國(guó)既不會(huì)自動(dòng)停止其向全球征收“國(guó)際貨幣稅”、“通貨膨脹稅”，也不會(huì)自動(dòng)增持歐元和人民幣等作為美元的信用基礎(chǔ)。如同美元成為國(guó)際貨幣的過(guò)程是在政治、外交、商業(yè)、軍事擴(kuò)張中實(shí)現(xiàn)的一樣，人民幣國(guó)際化的過(guò)程也不會(huì)自發(fā)實(shí)現(xiàn)。

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