愛華網(wǎng)隨著信貸逐步放松，經(jīng)濟(jì)衰退開始減緩即為水到渠成之事。從多方面衡量，金融市場功能正逐漸恢復(fù)到去年9月份雷曼兄弟公司和美國國際集團(tuán)倒閉前的水平。這些事件所引起的恐慌從根本上關(guān)閉了信貸市場的大門，令投資者對一切與風(fēng)險有關(guān)的資產(chǎn)、甚至是一直安全的貨幣市場基金都退避三舍，紛紛將目光投向保證安全性和流動性的國債和現(xiàn)金。如今，信貸流動性得到改善，這有助于為整體經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)奠定基礎(chǔ)。
整體的金融狀況仍遠(yuǎn)低于2007年經(jīng)濟(jì)首次開始出現(xiàn)下降前的水平，但是最近一段時間的進(jìn)展相當(dāng)可觀。保證金融體系穩(wěn)健運行的3大支柱似乎都在加強(qiáng)：銀行的資本基礎(chǔ)得到改善，資金流動性程度明顯增強(qiáng)，同時金融機(jī)構(gòu)信心、或從操作層面講是愿意承受風(fēng)險的投資者的信心正在回升。 銀行重新展現(xiàn)出吸引私營領(lǐng)域資本的能力。自美國政府要求各大銀行進(jìn)行“壓力測試”以來，美國頂尖的大型銀行增資總計已經(jīng)超過了測試規(guī)定的746億美元，并且還在計劃更多的融資；有10家銀行被認(rèn)為足夠有能力償還從聯(lián)邦政府的“問題資產(chǎn)救助計劃”中所得到的資金。糟糕的抵押貸款類資產(chǎn)仍然令銀行資本受限，進(jìn)而抑制其借貸業(yè)務(wù)，但是收緊借貸標(biāo)準(zhǔn)的銀行數(shù)量已在減少。 金融市場體系內(nèi)的資金流動性已得到極大的改善。一大信號是各銀行從美聯(lián)儲緊急借貸計劃獲得短期融資的需求正在下降。從去年年底至今，上述銀行機(jī)構(gòu)中5家的結(jié)余合計減少5000億美元。銀行越來越習(xí)慣相互籌集資金。各類期限的倫敦同業(yè)拆借利率（LIBOR）大幅下降，3個月期的倫敦同業(yè)拆借利率與美聯(lián)儲隔夜利率間的利差（作為一銀行向其他銀行借貸時評估風(fēng)險的指標(biāo)）縮至0.4%，接近2007年前的水平。相對于銀行放貸和投資其基金的費用，基金的低成本對于獲得利潤十分有利。 投資者對于在投資組合中增加風(fēng)險有所減輕，重要原因在于他們對資本和流動性的擔(dān)憂減少。這種轉(zhuǎn)變在各類資產(chǎn)和市場中都顯露無疑。最顯著的是股票價格的大幅上升，與3月份的低點相比上漲39%，尤以銀行股表現(xiàn)強(qiáng)勁。盡管如此，整體水平仍然只相當(dāng)于2007年10月高點的40%。 各大企業(yè)也發(fā)現(xiàn)信貸市場與先前相比稍顯友好。BBB級投資債券（即中等風(fēng)險但值得投資的級別）的收益率從去年11月的10%跌至現(xiàn)在8%以下。同時，企業(yè)貸款利率和國債可靠收益率間的差距已經(jīng)明顯縮小，也表明投資市場對風(fēng)險的渴望增加。當(dāng)然，兩者之間的差距還沒有恢復(fù)到去年9月份危機(jī)爆發(fā)前的水平（見圖）。
指標(biāo)差距的縮小還反映出國債收益上升。即使在美聯(lián)儲表示要回購3000億美元的債券之后，其10年期收益仍從3月份的2.5%躍至3.9%。理論上說，這種上升由改善的經(jīng)濟(jì)遠(yuǎn)景、對未來通脹的擔(dān)憂以及大規(guī)模政府借款等多種因素決定。顯然，這種起伏表明了投資態(tài)度趨于激進(jìn)，因此對國債安全性的需求減少，促使其價格下降、收益上升。 隨著經(jīng)濟(jì)從金融噩夢中蘇醒，各公司降低成本的緊迫性隨之下降。5月份裁員34.5萬，這幾乎是過去半年以來月均裁員量的一半。但是金融狀況和復(fù)蘇前景密切相關(guān)。如果經(jīng)濟(jì)在下半年遭遇磕絆，投資者對風(fēng)險的承受力會減弱，信貸緊縮將再次出現(xiàn)。不過至少現(xiàn)在，市場狀況有了重大改善，這種強(qiáng)有力的支持正在幫助經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇穩(wěn)步繼續(xù)。 作者：詹姆斯·庫珀（James C. Cooper） 翻譯：趙斌
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