從股評(píng)到咨詢，再到PE，陳琦偉教授帶領(lǐng)亞商集團(tuán)進(jìn)行了3次轉(zhuǎn)型，而這次轉(zhuǎn)型做PE，他花了8年時(shí)間實(shí)踐。

　　一場(chǎng)音樂會(huì)，一位學(xué)者，一家PE。

　　這是7月4日記者在采訪亞商集團(tuán)董事長(zhǎng)陳琦偉時(shí)的關(guān)鍵詞。

　　“在5·12地震之后，我們就直接過去了?！标愮鶄ジ嬖V記者，出于社會(huì)責(zé)任，亞商萌生了舉辦一場(chǎng)交響樂的想法，以幫助受災(zāi)群眾心靈的重建。

　　于是，7月10日，一場(chǎng)由亞商集團(tuán)贊助、上海愛樂樂團(tuán)和四川愛樂樂團(tuán)聯(lián)袂演出的《生命禮贊》交響音樂會(huì)在上海東方藝術(shù)廳上演。

　　亞商是此次四川大地震間接的當(dāng)事人?！拔覀冇袃杉彝顿Y的企業(yè)受到影響?！逼渲校挥谒拇ňd竹的龍蟒集團(tuán)受災(zāi)嚴(yán)重，120多人去世，直接經(jīng)濟(jì)損失超過10個(gè)億。另一家升達(dá)林業(yè)則輕微受損。

　　“最近，我們準(zhǔn)備和四川當(dāng)?shù)卣闪⒁患抑亟ɑ?，幫助?dāng)?shù)仄髽I(yè)的災(zāi)后建設(shè)?！标愮鶄ネ嘎读藖喩淘跒?zāi)后重建方面的設(shè)想。

　　亞商的PE盛宴

　　7月4日，在陳琦偉接受記者采訪的同一天，亞商資本參與投資的升達(dá)林業(yè)正式開始股票發(fā)行，價(jià)格為4.56元/股。

　　升達(dá)林業(yè)(002259.SZ)是在4月23日通過證監(jiān)會(huì)發(fā)行審核，其主營(yíng)業(yè)務(wù)為強(qiáng)化地板、實(shí)木地板、實(shí)木復(fù)合地板、竹地板等木地板的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售以及林木種植業(yè)務(wù)。

　　資料顯示，2006年12月，新興創(chuàng)投參與升達(dá)林業(yè)的增資，以2.26元的價(jià)格認(rèn)購(gòu)779.52萬股，占4.872%的股權(quán)比例。

　　與此同時(shí)，6月16日，成都衛(wèi)士通信息產(chǎn)業(yè)股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“衛(wèi)士通”)通過了中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)審委的審核，成為四川災(zāi)后首家IPO過會(huì)的企業(yè)。

　　亞商資本2001年4月成為衛(wèi)士通的第二大股東。當(dāng)年衛(wèi)士通的1402名自然人股東分別將其持有的股份轉(zhuǎn)讓給成都新興創(chuàng)投、成都三實(shí)立科技實(shí)業(yè)有限公司以及公司羅天文、黃月江等9位自然人股東。

　　新興創(chuàng)投由此獲得35.31%的股份。

　　“今年至少有4家企業(yè)能上市?！标愮鶄ジ嬖V記者，除了上述兩家企業(yè)之外，還有龍蟒鈦業(yè)和福建圣農(nóng)都已經(jīng)準(zhǔn)本申報(bào)上市材料。

　　據(jù)悉，亞商資本是在2006年底投資了龍蟒鈦業(yè)和福建圣農(nóng)，其中在福建圣農(nóng)投資了3000萬人民幣，占6%的股份。

　　資料顯示，龍蟒集團(tuán)是全球第二大磷酸鈣鹽生產(chǎn)企業(yè)，占全國(guó)產(chǎn)能20%左右。從產(chǎn)量講，占據(jù)了國(guó)內(nèi)飼料級(jí)磷酸氫鈣產(chǎn)量的半壁江山。其中的鈦白粉每年利潤(rùn)2億多，在鈦白粉行業(yè)是全國(guó)龍頭企業(yè)。

　　而福建圣農(nóng)目前是國(guó)家優(yōu)秀重點(diǎn)農(nóng)業(yè)龍頭企業(yè)，也是中國(guó)唯一一家實(shí)現(xiàn)了工業(yè)化、標(biāo)準(zhǔn)化、產(chǎn)業(yè)化的養(yǎng)殖龍頭企業(yè)，是肯德基、麥當(dāng)勞等國(guó)際著名食品消費(fèi)品牌的主要雞肉供應(yīng)商。

　　“另外還有一家在看進(jìn)展，好的話今年就是5家上市”。此外，亞商今年投資的國(guó)騰電子也預(yù)計(jì)在明年上市。

　　對(duì)亞商來說，2008年無疑是一個(gè)豐收的年份。而之前亞商投資的項(xiàng)目中，只有三鑫玻璃(002163.SZ)在2007年8月在中小板上市。

　　亞商3次轉(zhuǎn)型

　　陳琦偉，上海交通大學(xué)管理學(xué)院教授、博士生導(dǎo)師，并任亞商集團(tuán)董事長(zhǎng)。

　　1988年，時(shí)任華東師范大學(xué)國(guó)際金融系教授的陳琦偉不滿足于只研究理論，帶著幾個(gè)學(xué)生創(chuàng)辦了后來被媒體稱為“文科教授的成功實(shí)驗(yàn)室”的亞商集團(tuán)，從此開始了他半學(xué)半商的道路。

　　最早的亞商集團(tuán)是一家引導(dǎo)外商在華投資的咨詢公司，憑借“陳琦偉”這塊招牌，業(yè)務(wù)源并不是問題。

　　1990年，滬深證交所建立，亞商的業(yè)務(wù)開始轉(zhuǎn)為證券咨詢，做起了股評(píng)。之后，1993年，亞商召開了“上市公司規(guī)范管理研討會(huì)”，這在當(dāng)時(shí)的中國(guó)證券市場(chǎng)是一次創(chuàng)舉，吸引了證監(jiān)會(huì)的許多領(lǐng)導(dǎo)以及幾十家上市公司參加。也就是從這個(gè)時(shí)候開始，亞商開始意識(shí)到上市公司股權(quán)變動(dòng)的價(jià)值。

　　“這是比較重要的一個(gè)事情，奠定了亞商比較早期的對(duì)企業(yè)價(jià)值的認(rèn)識(shí)?！标愮鶄フf。

　　事實(shí)上，這也是亞商的第一次轉(zhuǎn)型。

　　而第二次轉(zhuǎn)型發(fā)生在1997年，當(dāng)時(shí)在中遠(yuǎn)并購(gòu)眾城、上房收購(gòu)嘉豐等案例中，讓亞商在證券界樹立了“并購(gòu)專家”的形象。

　　一戰(zhàn)成名之后，1998年，亞商企業(yè)咨詢有限公司成立，開始為企業(yè)提供管理咨詢。許多上市公司邀請(qǐng)亞商策劃收購(gòu)兼并方案，一些西部地區(qū)的地方政府如成都、重慶、甘肅等也請(qǐng)亞商做他們的資產(chǎn)重組顧問——這也許可以解釋為何亞商一開始就把投資重點(diǎn)放在西部。陳琦偉認(rèn)為，這為亞商之后從事投資積累了很多有利資源。

　　1999年，陳琦偉在對(duì)硅谷考察時(shí)，受到啟發(fā)，認(rèn)為當(dāng)時(shí)的中國(guó)資本市場(chǎng)缺乏對(duì)企業(yè)發(fā)展?jié)摿Φ闹匾?，并由此衍生“中證·亞商中國(guó)最具發(fā)展?jié)摿ι鲜泄?0強(qiáng)”評(píng)選活動(dòng)。至今，該活動(dòng)已經(jīng)舉辦了8屆——冥冥中，似乎也為亞商一年后進(jìn)軍PE市場(chǎng)埋下了伏筆。

　　“我們跟很多行業(yè)中最好的上市公司都建立了直接的聯(lián)系，這對(duì)我們投資很有利，對(duì)投資企業(yè)的判斷，只要跟他們聊一聊就可以了解?！?

　　看“企業(yè)價(jià)值”

　　2000年初，靠做股評(píng)和炒股賺到“第一桶金”的陳琦偉開始了對(duì)亞商盈利模式的思考，他認(rèn)為“二級(jí)市場(chǎng)的股票盈利模式肯定長(zhǎng)久不了，把錢跟二級(jí)市場(chǎng)掛鉤不安全”。

　　那么，怎樣才能讓錢跟二級(jí)市場(chǎng)脫離直接關(guān)系呢？陳琦偉的視線放到了當(dāng)時(shí)還在蹣跚學(xué)步的中國(guó)PE市場(chǎng)上。

　　是年，亞商資產(chǎn)管理有限公司成立，注冊(cè)資本5000萬元。同年，由亞商發(fā)起設(shè)立的成都新興創(chuàng)業(yè)投資股份有限公司成立，注冊(cè)資本1億元。

　　亞商正式開始做投資。

　　陳琦偉當(dāng)時(shí)的想法很單純，“不是為了賺錢，只不過是因?yàn)橥稕]上市的企業(yè)就可以把炒股的錢轉(zhuǎn)移過來做PE，不再讓錢跟二級(jí)市場(chǎng)掛鉤，把咨詢長(zhǎng)長(zhǎng)久久地做下去”。

　　為此，亞商成立了三家投資公司：成都新興、泛亞策略和聯(lián)盟高新。但以前投的大部分是亞商自己的錢，并且“規(guī)模都不是很大”。

　　據(jù)了解，亞商目前管理的資金大致在10個(gè)億?？偼顿Y額在3.5億左右，1.5億投在四川，其他2億“零零碎碎投在全國(guó)各種各樣的企業(yè)，每個(gè)企業(yè)投資額度都不大，大概兩三千萬人民幣左右”。

　　據(jù)陳琦偉介紹，到目前為止，亞商一共投了17家企業(yè)，其中16家成功，1家失敗?！笆〉氖堑谝患?。”陳琦偉笑稱，是被那家企業(yè)“忽悠“過去的。這項(xiàng)投資最終因?yàn)樵撈髽I(yè)的產(chǎn)品從實(shí)驗(yàn)室效果轉(zhuǎn)為工業(yè)規(guī)模生產(chǎn)后，質(zhì)量無法保證以及該企業(yè)負(fù)責(zé)人對(duì)現(xiàn)代企業(yè)制度不認(rèn)可而宣告失敗。

　　吸取經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)后，亞商投項(xiàng)目“更慎重了，會(huì)對(duì)企業(yè)了解得多一點(diǎn)”。

　　“慎重也有標(biāo)準(zhǔn)?！标愮鶄フf，行業(yè)、附加值和跟管理團(tuán)隊(duì)的磨合度是判斷一個(gè)企業(yè)是否值得投、有沒有價(jià)值的最主要的三個(gè)因素。

　　“價(jià)格是另外的因素，我們看重管理團(tuán)隊(duì)跟我們磨合的潛力，他是不是有一個(gè)長(zhǎng)久的事業(yè)心?！?/p>

　　“我們現(xiàn)在看企業(yè)就很有經(jīng)驗(yàn)了，一個(gè)企業(yè)拿到手里，三五分鐘就能看出有沒有投資價(jià)值。主要就是看有沒有企業(yè)價(jià)值?！?/p>

　　陳琦偉認(rèn)為，企業(yè)價(jià)值跟產(chǎn)品價(jià)值是不一樣的兩個(gè)概念。產(chǎn)品是要賣給消費(fèi)者的，而企業(yè)是賣給市場(chǎng)投資者的。

　　“業(yè)務(wù)、產(chǎn)品、銷售情況、利潤(rùn)、增長(zhǎng)率等等可能是大多數(shù)PE的判斷標(biāo)準(zhǔn)，但陷阱也常會(huì)在這里面發(fā)生。有時(shí)不是人家故意騙你，而是其他因素，比如說市場(chǎng)不行了。失敗有各種各樣的原因?！?/p>

　　據(jù)了解，目前亞商仍傾向于“投晚一點(diǎn)的階段”，注意選擇一些表面上看起來不那么光鮮的企業(yè)，“挑粗看上去有問題的，通過我們的服務(wù)來增值，把灰姑娘變成白雪公主”。

　　陳琦偉說，PE帶給他的是一種額外的感受和學(xué)習(xí)機(jī)會(huì)，因?yàn)椤案顿Y機(jī)構(gòu)發(fā)生的一些事情都是真真實(shí)實(shí)的，雖然有時(shí)候會(huì)吵架，會(huì)互相爭(zhēng)執(zhí)，但很有意思”，而且，“PE做的好的話會(huì)有很多故事。跟二級(jí)市場(chǎng)不一樣，二級(jí)市場(chǎng)的故事更加花哨，PE相對(duì)比較正規(guī)。所以，PE在市場(chǎng)上能活得更長(zhǎng)久?！?/p>

　　“PE對(duì)我來說，是一種lifestyle，而不是一個(gè)生意模式?！?/p>

　　“咨詢＋投資”模式

　　“我們很多項(xiàng)目不是因?yàn)橐顿Y才找到的。而是因?yàn)樽龉芾碜稍冮_始接觸，發(fā)現(xiàn)成長(zhǎng)很好的企業(yè)，而它也有結(jié)構(gòu)改善、戰(zhàn)略調(diào)整的需求，就投了。”

　　前文提到的福建圣農(nóng)就是亞商模式下的典型例子，“最早也是因?yàn)樽鲎稍兞私獾?，然后看好這個(gè)企業(yè)，就一直觀察它，跟蹤了2年多才決定投資?！?/p>

　　在投資過程中，亞商逐漸形成了咨詢＋投資的亞商模式。

　　陳琦偉認(rèn)為，亞商模式的優(yōu)勢(shì)就在于把咨詢跟投資結(jié)合起來了，“咨詢帶來增加值，增值服務(wù)很明顯，投資就做得很專業(yè)”。而且不是投資經(jīng)理跑一圈就算了，投了以后，亞商的咨詢團(tuán)隊(duì)會(huì)扎進(jìn)去，為他們做后續(xù)咨詢，比如股權(quán)激勵(lì)、改善財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)、銀行信貸的調(diào)整以及完整的融資上市計(jì)劃等等，這些都是很多民營(yíng)企業(yè)非常需要的。

　　據(jù)了解，亞商整體每年的年內(nèi)部回報(bào)率平均是55%，最近“因?yàn)槭袌?chǎng)影響降到了百分之四十一二”。

　　在退出機(jī)制上，陳琦偉說亞商的風(fēng)格是“不拘一格”。

　　以寧波貝發(fā)為例。亞商投了500萬美金，之后不到8個(gè)月，該項(xiàng)目被渣打銀行看中。但貝發(fā)剩下的投資額度只有500萬美金，渣打方面覺得太少，貝發(fā)讓渣打來找亞商商議，亞商考慮后決定出讓股權(quán)，最后“賺了一倍多一點(diǎn)”退出。

　　除此之外，亞商投資的企業(yè)中，三鑫玻璃是上市后退出；重慶萊美則由管理股東回購(gòu)，愛大制藥在美國(guó)OTCBB上市。

　　據(jù)悉，亞商目前在籌建兩個(gè)大的基金。

　　一個(gè)是3億美元規(guī)模的基金。陳琦偉透露，該基金目前已經(jīng)籌到七八千萬美金，“打算在奧運(yùn)會(huì)以后運(yùn)作”。而美元基金做起來之后，亞商也將相應(yīng)加入海外的人，充實(shí)團(tuán)隊(duì)。

　　另一個(gè)是人民幣購(gòu)并基金，規(guī)模在20億左右，但10億起步也有可能，正尋找一家很好的合作伙伴一起，會(huì)有兩家GP。

　　此外，一直注重強(qiáng)調(diào)企業(yè)的社會(huì)責(zé)任的亞商，除了把用于企業(yè)20周年慶典活動(dòng)的經(jīng)費(fèi)捐給災(zāi)區(qū)外，還將在四川成立一個(gè)重建基金。

　　“政府方面已經(jīng)承諾出錢，亞商也會(huì)出資，主要用來投資四川的有潛力的企業(yè)，幫助當(dāng)?shù)仄髽I(yè)災(zāi)后重建?！标愮鶄ケ硎?。

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