嘉賓簡介：

　　劉綱

　　劉綱，工商管理碩士，金融經(jīng)濟(jì)師。2006年加入深創(chuàng)投集團(tuán)，任集團(tuán)投資委員、北京公司總經(jīng)理、天津公司副董事長，負(fù)責(zé)京津及華北地區(qū)的投資工作。擁有15年企業(yè)管理、融資及股權(quán)投資經(jīng)驗(yàn)，曾于2000年初參與創(chuàng)建湘財(cái)證券創(chuàng)業(yè)投資部，這是券商最早成立的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)之一，此后4年擔(dān)任湘財(cái)證券旗下創(chuàng)投公司業(yè)務(wù)副總裁。負(fù)責(zé)投資項(xiàng)目10多個(gè)，其中“網(wǎng)宿科技”、“魯華化工”當(dāng)選清科2007年度最具投資價(jià)值企業(yè)50強(qiáng)；“樂視傳媒”當(dāng)選德勤2008中國高科技高成長企業(yè)50強(qiáng)第3名、亞太地區(qū)高科技高成長500強(qiáng)第4名。

　　劉綱現(xiàn)任“中國硅谷”海淀最活躍創(chuàng)投機(jī)構(gòu)與一線投資經(jīng)理組成的海淀創(chuàng)業(yè)投資及私募股權(quán)投資協(xié)會(huì)會(huì)長。在清科、《創(chuàng)業(yè)邦》、《中國經(jīng)營報(bào)》等發(fā)掘中國未來VC領(lǐng)袖的評(píng)選中，劉綱與軟銀賽富合伙人羊東、紅杉資本董事計(jì)越、IDG合伙人李驍軍等，共同當(dāng)選2008年度中國十大VC新銳。

　　深圳市創(chuàng)新投資集團(tuán)是以資本為主要聯(lián)結(jié)紐帶的母子公司為主體的大型投資企業(yè)集團(tuán)，于2002年10月正式成立。集團(tuán)核心企業(yè)——深圳市創(chuàng)新投資集團(tuán)有限公司的前身為深圳市政府于1999年8月26日發(fā)起設(shè)立的深圳市創(chuàng)新科技投資有限公司。

　　深圳創(chuàng)新投是國內(nèi)資本規(guī)模最大、投資能力最強(qiáng)、最具競爭力的內(nèi)資創(chuàng)業(yè)投資公司，注冊(cè)資本16億元人民幣，可投資能力超過80億元人民幣。

　　晏小平

　　晏小平，中國人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)學(xué)士、湖南大學(xué)MBA。任深圳達(dá)晨創(chuàng)業(yè)投資有限公司北京分公司總經(jīng)理，投資總監(jiān)，具有十多年境內(nèi)外資本市場資本運(yùn)營、創(chuàng)業(yè)投資經(jīng)驗(yàn)，先后擔(dān)任通程控股(000419，SZ)董事會(huì)秘書、張家界(000430，SZ)董事、董事會(huì)秘書、常務(wù)副總經(jīng)理、美國東方生物技術(shù)有限公司(NYSE：AOB)金融總監(jiān)、中美橋梁資本有限公司華南區(qū)總經(jīng)理等高級(jí)管理職務(wù)。

　　達(dá)晨創(chuàng)投自2000年成立以來，以其雄厚實(shí)力、優(yōu)良業(yè)績和專業(yè)精神已發(fā)展成為創(chuàng)業(yè)投資界的主流機(jī)構(gòu)，2001至2008連續(xù)8年當(dāng)選為“中國風(fēng)險(xiǎn)投資50強(qiáng)”，并被深圳市創(chuàng)業(yè)投資同業(yè)公會(huì)推舉為副會(huì)長單位，同時(shí)被深圳國際商會(huì)推舉為副會(huì)長單位。目前，管理五期基金，受托管理資金近20億元。

　　精彩觀點(diǎn)：

　　推出創(chuàng)業(yè)板之后對(duì)于整個(gè)VC和PE作用是非常重大的，美國IPO的資料顯示，美國IPO的高潮就是風(fēng)險(xiǎn)投資的高潮，因此對(duì)PE和VC也是有很強(qiáng)的推動(dòng)作用。還有一點(diǎn)，在整個(gè)經(jīng)濟(jì)的大勢之下，可能對(duì)信心，對(duì)資本市場多層次的建設(shè)，吸引投資者的投資也是非常有價(jià)值。

　　VC和PE的估值實(shí)質(zhì)上是一樣的，都是按照主流的方法是按照PE的方法，就是說你的盈利利潤凈利潤乘以一個(gè)倍數(shù)，比如市盈率20倍，那就乘以20倍。創(chuàng)投一般可能是10倍以內(nèi)。所以，這個(gè)計(jì)算方法VC和PE都是一樣的。

　　目前比較容易犯的錯(cuò)誤第一是撿便宜的心態(tài)?？赡苡械娜艘?yàn)閮r(jià)格非常合適，以前從來沒碰到這樣的價(jià)格就投了，這是一種。第二個(gè)心態(tài)是會(huì)碰到賭一把的心態(tài)，因?yàn)楝F(xiàn)在創(chuàng)業(yè)板馬上要通了，這種心態(tài)可能也會(huì)造成一些投資的時(shí)候，有一些盲目性。第三個(gè)心態(tài)，可能也有一點(diǎn)對(duì)項(xiàng)目的把握方面，會(huì)偏頗。這個(gè)主要是說，因?yàn)槲覀冊(cè)诮?jīng)濟(jì)危機(jī)的時(shí)候，它可能在某一些非企業(yè)內(nèi)生的力量造成這個(gè)企業(yè)暫時(shí)性的繁榮或者周期性的行業(yè)，它反而在這個(gè)時(shí)候會(huì)體現(xiàn)出它好的業(yè)績出來，這樣的話也是我們要避免的。

　　創(chuàng)業(yè)板對(duì)人民幣基金是一個(gè)非常重大的利好。第一，外幣基金在投的時(shí)候有很多行業(yè)的限制。第二，整個(gè)審批環(huán)節(jié)當(dāng)中因?yàn)橐?jīng)過商務(wù)部，有更多審批環(huán)境，可能會(huì)影響它的投資速度，實(shí)際上可能會(huì)更加希望能夠直接吸引人民幣基金。但是一些品牌很優(yōu)秀的、團(tuán)隊(duì)非常好的外幣基金，他們正在有序地向組建人民幣基金推進(jìn)，比如社?；鹨仓С至硕熀秃胍銉杉遥麄兪潜就粱模瑢?duì)中國情況非常了解，再加上國際上過去的經(jīng)驗(yàn)和品牌，我想他們也是能夠進(jìn)入到人民幣基金。所以，人民幣基金實(shí)際上是由過去的內(nèi)資和外資都會(huì)有參與的機(jī)會(huì)。

　　通過政府引導(dǎo)基金去和創(chuàng)投公司共同合作設(shè)立更多的創(chuàng)投基金，然后投資于一些創(chuàng)新型的，科技型的，關(guān)系民生型的，以及能夠拉動(dòng)就業(yè)、拉動(dòng)內(nèi)需型的中小企業(yè)，從而能夠產(chǎn)生持續(xù)對(duì)中小企業(yè)資金的支持。當(dāng)然這種模式是市場化導(dǎo)向的，更具效率，比直接撥款給中小企業(yè)更具效率。所以，我覺得政府引導(dǎo)基金它一方面是作為一種LP的力量，能夠加大VC的資金供給。另一方面，它作為一個(gè)更戰(zhàn)略性的一個(gè)策略，去引導(dǎo)創(chuàng)投基金投資于中小企業(yè)，這是更重要的。

　　創(chuàng)投的本源是什么？就是尋找最偉大的企業(yè)，尋找最有投資價(jià)值的企業(yè)，這樣最終投了一些優(yōu)秀的案例，這才是創(chuàng)投最根本的競爭力，這是我們內(nèi)部認(rèn)為的。

　　推出創(chuàng)業(yè)板的重要價(jià)值

　　主持人：各位網(wǎng)友大家好，歡迎您參加我們今天的節(jié)目討論，我們今天的節(jié)目主題是“沒有創(chuàng)業(yè)板的09年VC/PE如何過冬”。

　　為什么我們今天會(huì)有這樣的題目呢？因?yàn)樵谏现艿臅r(shí)候，證監(jiān)會(huì)慎重地說我們會(huì)在適時(shí)的時(shí)候推出創(chuàng)業(yè)板，這個(gè)星期雖然才星期一我們又聽到一些新聞，說創(chuàng)業(yè)板又將遙遙無期。我們不知道VC盼望了那么久的創(chuàng)業(yè)板如果還沒有推出的話，對(duì)這些投資人到底意味著什么。但是如果創(chuàng)業(yè)板真的推出，這些投資人是否就能非常好地過冬呢？今天我們請(qǐng)到兩位資深的投資人，他們分別是晏小平先生和劉綱先生。他們代表的是深創(chuàng)投和達(dá)晨創(chuàng)投在北京的總公司。

　　下面我想介紹一下左邊的這位劉總，大家對(duì)他都非常熟悉了，劉總能介紹一下深創(chuàng)投和您本人嗎？

　　劉綱：新浪網(wǎng)的各位朋友們大家好，非常感謝新浪還有蔡猜邀請(qǐng)我們參加這樣一個(gè)節(jié)目。深創(chuàng)投是我們國內(nèi)本土的一個(gè)創(chuàng)投公司，是1999年在深圳市注冊(cè)成立的。目前也是本土一個(gè)主流機(jī)構(gòu)。在去年的時(shí)候我們公司在整個(gè)中外的風(fēng)險(xiǎn)投資的排名中間，成為年度最佳創(chuàng)投公司，這也是國內(nèi)創(chuàng)投界第一次一家本土的創(chuàng)投成為最佳創(chuàng)投公司，當(dāng)然清科評(píng)比的人也講，這是標(biāo)志著中國本土VC成為一個(gè)主導(dǎo)力量。

　　主持人：這對(duì)我們都是做人民幣基金的投資人是好消息。接下來我介紹一下另外一位嘉賓，他是達(dá)晨創(chuàng)投的晏小平先生。

　　晏小平：大家下午好，我來自達(dá)晨創(chuàng)投，達(dá)晨創(chuàng)投是一個(gè)總部設(shè)在深圳，在上海和北京都有辦公室的一個(gè)本土人民幣基金。目前我們管理的基金規(guī)模大概接近30億人民幣，重點(diǎn)的投資領(lǐng)域是在文化傳媒、消費(fèi)服務(wù)、現(xiàn)代農(nóng)業(yè)和節(jié)能環(huán)保。我們大概從2000年注冊(cè)到現(xiàn)在9年來的時(shí)間，我們總共投了40個(gè)案子，目前已經(jīng)成功的在證監(jiān)會(huì)中小板上市的有兩家，目前有8家已經(jīng)報(bào)到中國證監(jiān)會(huì)候?qū)?。我們希望有機(jī)會(huì)跟各位進(jìn)行深度的交流和合作。

　　主持人：我相信今天我們兩位嘉賓，他們的背景，對(duì)投資行業(yè)非常了解。但是我不知道在2009年開始的時(shí)候，你們兩位是不是特別忙。因?yàn)橛幸环N說法，2009年VC有活干，并購也是有活干的，PE沒活干。不知道你們兩個(gè)人最近在忙什么，能大概介紹一下嗎？

　　劉綱：我們當(dāng)然應(yīng)該很忙，因?yàn)槲覀儍杉叶际菍儆赩C。在前不久上周我們公司正好召開了去年的工作年度總結(jié)會(huì)議，定下一個(gè)調(diào)子，基本上維持去年的投資力度。我們?nèi)ツ昕偣餐读怂奈迨畟€(gè)項(xiàng)目，網(wǎng)上公布了，有15億人民幣。整個(gè)9年來，我們總共投了208個(gè)項(xiàng)目，有37個(gè)已經(jīng)在海內(nèi)外上市了，15個(gè)在國內(nèi)中小板上市。今年從我們的認(rèn)識(shí)來講，實(shí)際上是在金融風(fēng)暴之后整個(gè)VC的投資價(jià)格下挫了60%左右，下挫了50%、60%。因此，在低潮的時(shí)候，企業(yè)潮水退去才知道誰在裸泳。這樣我們可以選擇更多優(yōu)秀的、生產(chǎn)能力更強(qiáng)、競爭能力更強(qiáng)的企業(yè)，同時(shí)在價(jià)格上也會(huì)更好。因此，在低潮的時(shí)候，投資在高潮退出，實(shí)際上是風(fēng)險(xiǎn)投資的一個(gè)定律。因此，我們覺得應(yīng)該還是今年會(huì)好。

　　主持人：晏總就不問了，估計(jì)他也會(huì)說自己很忙。但是大家都知道一級(jí)市場和二級(jí)市場價(jià)格倒掛，很多人說為什么現(xiàn)在不直接買二級(jí)市場？

　　晏小平：我們做VC的來說，我們是關(guān)注二級(jí)市場，但不是以二級(jí)市場為我們投資的指標(biāo)。我們覺得現(xiàn)在的市場時(shí)機(jī)，更重要的是我們應(yīng)該看到企業(yè)的核心價(jià)值，我們的投資階段內(nèi)部有個(gè)口號(hào)是盡可能往前移。對(duì)VC來說現(xiàn)在應(yīng)該是一個(gè)比較好的投資時(shí)機(jī)。因?yàn)樵谡麄€(gè)經(jīng)濟(jì)不太景氣的時(shí)候，是一批偉大企業(yè)誕生的時(shí)期，從歷史來看也一直是這樣。

　　主持人：這樣說來VC好日子來了，做PE的沒活干了。但是反過來講，大家一直很期待創(chuàng)業(yè)板的推出，是不是創(chuàng)業(yè)板對(duì)VC的價(jià)值會(huì)大于做PE的？

　　晏小平：這倒不是這樣一個(gè)說法。

　　劉綱：實(shí)際上我們所說的PE是指投資規(guī)模比較大，實(shí)際上有很多企業(yè)也是在未上市之前，PE進(jìn)行投資的話，也是非常適合。VC相對(duì)而言，投資得更前，可能上市的時(shí)間要更慢一些。創(chuàng)業(yè)板推出，應(yīng)該對(duì)整個(gè)未上市前股權(quán)投資都是有利的，因?yàn)橛行㏄E投資的企業(yè)也可以在創(chuàng)業(yè)板上市，VC原來投資的企業(yè)到這個(gè)階段就可以適合上市。因此，我們認(rèn)為創(chuàng)業(yè)板對(duì)整個(gè)直接股權(quán)投資都是非常重大的一個(gè)利好。

　　主持人：現(xiàn)在是推出創(chuàng)業(yè)板的好時(shí)機(jī)嗎？

　　晏小平：現(xiàn)在應(yīng)該是一個(gè)比較好的時(shí)機(jī)。

　　主持人：為什么？

　　晏小平：因?yàn)橹袊鴦?chuàng)業(yè)板已經(jīng)經(jīng)過十多年的準(zhǔn)備，無論是從項(xiàng)目的資源，從市場，從技術(shù)方面，都準(zhǔn)備得非常充分了。而且從中國目前的產(chǎn)業(yè)政策包括政府的導(dǎo)向來說也是鼓勵(lì)自主創(chuàng)新或者是鼓勵(lì)中小企業(yè)的發(fā)展。創(chuàng)業(yè)板的推出確實(shí)有助于給這些企業(yè)提供一個(gè)非常好的平臺(tái)，加速這些中小企業(yè)的發(fā)展。

　　主持人：但是如果我們假設(shè)2009年沒有創(chuàng)業(yè)板，那會(huì)怎么樣？對(duì)投資人會(huì)怎么樣，對(duì)企業(yè)會(huì)怎么樣？

　　晏小平：我們是這樣看的，因?yàn)閮?nèi)部我們一直這樣認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板我們擺正一個(gè)非常好的心態(tài)，我們投資項(xiàng)目不是為了賭創(chuàng)業(yè)板，不是賭IPO，而是看到一個(gè)企業(yè)真正的成長。創(chuàng)業(yè)板還是中小板是一個(gè)水到渠成的事情，上市只是企業(yè)發(fā)展的一個(gè)重要階段，不是最終目的。所以，我們認(rèn)為創(chuàng)業(yè)板推還是不推，只是對(duì)我們企業(yè)發(fā)展起加速的作用，對(duì)企業(yè)本身的生存來說并不是起到最根本性的作用。

　　主持人：我們從行業(yè)的情況來看，比如現(xiàn)在這個(gè)行業(yè)2008年下半年經(jīng)濟(jì)也不是太好，2009年企業(yè)的基本面也不是太好，資本市場不好的時(shí)候，如果能推出創(chuàng)業(yè)板，可能大家的信心還是有鼓勵(lì)的作用。如果沒有，是不是對(duì)資本市場的影響會(huì)更大？

　　劉綱：現(xiàn)在正好也是兩會(huì)期間，我估計(jì)創(chuàng)業(yè)板也是大家熱議的話題之一。我們其實(shí)要從一個(gè)中國經(jīng)濟(jì)增長的角度來看推出創(chuàng)業(yè)板是否合適。其實(shí)推出創(chuàng)業(yè)板有幾個(gè)很重要的價(jià)值。第一，大量的中小企業(yè)在整個(gè)發(fā)展過程中急需資金，目前國家也推出了很多政策，比如通過增加銀行貸款，提供擔(dān)保等等這樣一些方式。但實(shí)際上提供直接股權(quán)投資是推動(dòng)中國中小企業(yè)成長的最重要的手段。投資中小企業(yè)的這些企業(yè)主要是VC和PE，VC和PE要加大對(duì)中小企業(yè)的投入，就要實(shí)現(xiàn)一個(gè)良性的循環(huán)。如果是只有投入沒有產(chǎn)出，會(huì)比較大的影響創(chuàng)投對(duì)于中小企業(yè)的投入。因此，推出創(chuàng)業(yè)板首先能夠支持對(duì)中小企業(yè)資金的投入。

　　第二，中小企業(yè)上市之后它也能通過創(chuàng)業(yè)板融到更多資金，實(shí)際上對(duì)它是非常大的幫助。

　　推出創(chuàng)業(yè)板之后對(duì)于整個(gè)VC和PE作用是非常重大的，美國IPO的資料顯示，美國IPO的高潮就是風(fēng)險(xiǎn)投資的高潮，因此對(duì)PE和VC也是有很強(qiáng)的推動(dòng)作用。還有一點(diǎn)，在整個(gè)經(jīng)濟(jì)的大勢之下，可能對(duì)信心，對(duì)資本市場多層次的建設(shè)，吸引投資者的投資也是非常有價(jià)值。

　　主持人：從投資人無論是VC還是PE，從它的融資還是投資來講，可能創(chuàng)業(yè)板還是比較重要的。

　　劉綱：對(duì)。

　　主持人：這樣一方面能夠解決它融資的問題，渠道可能比較暢通。另外，它退出的話，資金循環(huán)會(huì)比較好。但是如果真的沒有的話會(huì)怎么辦？或者對(duì)大家的信心是不是一個(gè)比較大的打擊？

　　劉綱：剛才晏總說的我同意他的觀點(diǎn)。從我們創(chuàng)投的角度來講，我們要選擇有持續(xù)成長性的企業(yè)進(jìn)行投資。如果今年不能推出創(chuàng)業(yè)板，也并不會(huì)實(shí)質(zhì)地影響企業(yè)的持續(xù)生存和增長，但是它會(huì)對(duì)企業(yè)更高速跳躍性的發(fā)展會(huì)產(chǎn)生不利的影響，這是第一個(gè)我們要關(guān)注到的。

　　第二，如果沒有創(chuàng)業(yè)板，可能會(huì)影響一些中小規(guī)模的創(chuàng)投公司的持續(xù)生存和發(fā)展。因?yàn)樗麄兊馁Y金投完之后，他們可能會(huì)處于一個(gè)沒有資金投入，而資金又收不回來的狀態(tài)，可能對(duì)它的健康發(fā)展產(chǎn)生非常大的不利的影響。

　　第三，沒有創(chuàng)業(yè)板會(huì)影響一批中小企業(yè)的發(fā)展，我們認(rèn)為有些企業(yè)可能會(huì)需要更持續(xù)的資金支持，并不會(huì)所有的公司都會(huì)得到VC和PE的支持。有些公司可能會(huì)通過創(chuàng)業(yè)板上市，但是這個(gè)渠道一旦被堵塞，對(duì)它的再融資，對(duì)它的持續(xù)成長是有非常大不利的影響。

　　主持人：剛才晏總也說無論有沒有創(chuàng)業(yè)板，我們都得追求價(jià)值投資的理念。09年畢竟經(jīng)濟(jì)的整體狀況不好，我們挑項(xiàng)目的時(shí)候是不是更加苛刻呢？這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)怎么去把握？

　　晏小平：這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)我們想應(yīng)該也是隨著時(shí)間的變化，我們也會(huì)做一些調(diào)整的。我們想是這樣的，我們看重這個(gè)企業(yè)內(nèi)生的價(jià)值，它主要還是我們以前的那些包括對(duì)行業(yè)、對(duì)它的戰(zhàn)略、它的技術(shù)、它的團(tuán)隊(duì)、它的成長性等等， 我們會(huì)有一個(gè)綜合性的判斷標(biāo)準(zhǔn)，真正的核心我們是看這個(gè)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的空間，這是我們最看重的。

　　主持人：但是在談判的時(shí)候，最核心的最后到關(guān)鍵時(shí)刻的是不是就是價(jià)格？

　　晏小平：對(duì)，是估值。

　　主持人：我們到2009年的時(shí)候怎么給企業(yè)做估值？

　　晏小平：我們想在2009年的時(shí)候我們給企業(yè)的估值會(huì)非常謹(jǐn)慎，我們會(huì)給出一個(gè)相對(duì)我們認(rèn)為比較合理的價(jià)格。目前我們認(rèn)為6倍以內(nèi)是比較合理的。

　　主持人：但是做VC也是用PE來算嗎？還是有其它的估值辦法，具體的辦法是什么樣？

　　劉綱：VC和PE的估值實(shí)質(zhì)上是一樣的，都是按照主流的方法是按照PE的方法，就是說你的盈利利潤凈利潤乘以一個(gè)倍數(shù)，比如市盈率20倍，那就乘以20倍。創(chuàng)投一般可能是10倍以內(nèi)。所以，這個(gè)計(jì)算方法VC和PE都是一樣的。

　　主持人：我的理解，比如說我才賺100萬，你比我多6倍，我才值600萬。600萬，你給我300萬，你就拿走了我50%的股權(quán)，可能到明年我就能掙到1000萬，類似這樣的企業(yè)，你的估值是怎么給它做的？

　　劉綱：兩種方法，當(dāng)然一個(gè)是按照過去的利潤，比如按照去年的利潤來估值。還有一種方法是按照今年的預(yù)測利潤來估值或者按照明年的預(yù)算利潤來估值。總體來講VC的估值方法，應(yīng)該是講社會(huì)科學(xué)中間一個(gè)非常重大的貢獻(xiàn)。風(fēng)險(xiǎn)投資的這種投資模式，比如我們幾個(gè)人要做一個(gè)新的企業(yè)，可能每個(gè)人按照出資比例里占股份，但我們確實(shí)按照你的未來或者是過去利潤乘以一個(gè)倍數(shù)，是充分考慮到企業(yè)的成長性和企業(yè)原創(chuàng)團(tuán)隊(duì)對(duì)企業(yè)成長的貢獻(xiàn)。

　　主持人：比如說2006年、2007年、2008年、2009年，2009年有變化嗎？還是遵循價(jià)值，但是反過來把PE值調(diào)低了，是嗎？

　　晏小平：價(jià)值是一個(gè)方面，我們會(huì)對(duì)企業(yè)其它方面的條件更加苛刻和嚴(yán)謹(jǐn)一些。

　　主持人：比如哪些方面？

　　晏小平：比如說它的現(xiàn)金流，比如它成本的控制能力，比如說它在技術(shù)上原創(chuàng)的開發(fā)能力等等，這些方面都是比我們看重的，它的抗風(fēng)險(xiǎn)能力會(huì)更強(qiáng)一些，我們要更關(guān)注它核心的競爭能力，這是我們非常看重的。

　　主持人：因?yàn)樯洗挝覀冊(cè)谧龉?jié)目的時(shí)候，張穎曾經(jīng)提出來一個(gè)觀點(diǎn)，他說你別看現(xiàn)在好像經(jīng)濟(jì)不景氣了，融資很難了。好的項(xiàng)目PE下不來，談不攏，而且難度還是很大。找他的投資人VC還是很多。

　　劉綱：這個(gè)現(xiàn)象也是存在，主要原因，第一，中國的VC和PE市場已經(jīng)具備一定規(guī)模，有一定數(shù)量的投資者始終都在進(jìn)行持續(xù)不斷的投資，那就是供需的關(guān)系，供給比較多。第二，有很多企業(yè)確實(shí)成長性非常好，企業(yè)將來對(duì)資本運(yùn)作，對(duì)資本市場也比較了解。因此，它可能堅(jiān)持一個(gè)比較高的價(jià)格，就是貨比三家。但是去年的金融危機(jī)和股市大幅下挫，基本上打破了過去的神話，認(rèn)為好像是私有的企業(yè)都能夠有更高的估值，實(shí)際上去年很高估值的一些公司，在今年可能會(huì)發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)是比較大，包括去年我們整個(gè)股市下挫了60%以上，過去是50倍的PE，現(xiàn)在才變成30倍或20倍，甚至主板市場達(dá)到了幾倍，這是對(duì)投資者和創(chuàng)業(yè)企業(yè)都是很好的教育，有些企業(yè)可能會(huì)更加理性一些。

　　主持人：你們接觸的很多企業(yè)它相對(duì)來講還是比較理性的，今年不能亂喊價(jià)了，不像去年那樣。

　　劉綱：對(duì)。

　　主持人：這時(shí)很多投資人說，哎喲我們的好時(shí)候來了，遍地都是便宜的東西，往往是在這種時(shí)候，就很容易出錯(cuò)，這個(gè)時(shí)候投資人最容易犯的錯(cuò)誤是什么？兩位各自都說，不能說一個(gè)觀點(diǎn)。

　　晏小平：我們是這樣認(rèn)為，這個(gè)時(shí)候比較容易犯的錯(cuò)誤第一是撿便宜的心態(tài)?？赡苡械娜艘?yàn)閮r(jià)格非常合適，以前從來沒碰到這樣的價(jià)格就投了，這是一種。第二個(gè)心態(tài)是會(huì)碰到賭一把的心態(tài)，因?yàn)楝F(xiàn)在創(chuàng)業(yè)板馬上要通了，這種心態(tài)可能也會(huì)造成一些投資的時(shí)候，有一些盲目性。第三個(gè)心態(tài)，可能也有一點(diǎn)對(duì)項(xiàng)目的把握方面，會(huì)偏頗。這個(gè)主要是說，因?yàn)槲覀冊(cè)诮?jīng)濟(jì)危機(jī)的時(shí)候，它可能在某一些非企業(yè)內(nèi)生的力量造成這個(gè)企業(yè)暫時(shí)性的繁榮或者周期性的行業(yè)，它反而在這個(gè)時(shí)候會(huì)體現(xiàn)出它好的業(yè)績出來，這樣的話也是我們要避免的。我重點(diǎn)談這三點(diǎn)。

　　劉綱：我補(bǔ)充一下，一個(gè)可能是由于過去大幅的影響，心理上受到創(chuàng)傷，在投資的決心上會(huì)畏縮不前。這會(huì)導(dǎo)致失去很重要的一些機(jī)會(huì)。第二，他剛才說撿便宜，實(shí)際上可能是由于這個(gè)變化之后，對(duì)行業(yè)的突然變化，熱點(diǎn)跳躍的發(fā)展把握不準(zhǔn)確，結(jié)果投入一個(gè)在短時(shí)間有成長性，但是隨著經(jīng)濟(jì)增長之后卻沒有成長性的行業(yè)，可能會(huì)犯這樣的錯(cuò)。第三，壓企業(yè)太多，就是和企業(yè)談價(jià)錢壓得太厲害，導(dǎo)致這個(gè)企業(yè)內(nèi)部的動(dòng)力和激勵(lì)不足，實(shí)質(zhì)上損害了這個(gè)企業(yè)的成長。

　　總體來講，應(yīng)該講現(xiàn)在這個(gè)低潮并不是像剛才說的完全是一個(gè)撿便宜的時(shí)機(jī)。為什么？因?yàn)橘Y金融資也比較難了，它的資金來源也減少了，供給減少了。同時(shí)，資金退出的難度也加大了。整體來講應(yīng)該是這個(gè)行業(yè)處于一個(gè)比較緊縮的狀態(tài)，不是大家還是在大筆頭做，大部分創(chuàng)投公司都在緊縮之中。

　　主持人：劉總您剛才在講這個(gè)問題的時(shí)候我突然想到我們?cè)谧龆?jí)市場的時(shí)候，賺了錢還想往里投錢，一旦我虧了本就再也不敢進(jìn)去。

　　劉綱：追漲殺跌。

　　主持人：我們做創(chuàng)投有沒有這種心態(tài)？即使虧了也能有平衡的心態(tài)再去賺到錢。或者我賺到錢的時(shí)候適時(shí)的就能讓自己出來，讓自己最終保持一個(gè)比較好的收入狀態(tài)？

　　劉綱：人性的弱點(diǎn)決定了大部分人都是追漲殺跌，在股市上表現(xiàn)很明顯，在私募股權(quán)投資方面也是表現(xiàn)很明顯。比如說在去年上半年，包括前年，IPO或者是整個(gè)股市非常好，成立了很多私募投資基金，用很高的價(jià)格去搶購一些上市公司，這就反映他們?cè)谧窛q?，F(xiàn)在在去年下半年以來，很多公司都已經(jīng)停止了投資，這就是殺跌，比較害怕。當(dāng)然還有很多比較極端的例子，不得不拋售很多持有的未上市企業(yè)股權(quán)。從我們來講要加強(qiáng)對(duì)創(chuàng)投規(guī)律性的認(rèn)識(shí)，要認(rèn)識(shí)到實(shí)際上在現(xiàn)在是投資比較好的有利時(shí)機(jī)?，F(xiàn)在雖然很簫條、很緊縮，但實(shí)際上有很重要的機(jī)會(huì)，危和機(jī)，在危險(xiǎn)中存在著機(jī)遇。

　　第二就是和你的策略也是有很大關(guān)系的，我沒有這么大資金，當(dāng)然不可能繼續(xù)投資。我們倆過去也融了很多錢，我們公司資本實(shí)力也非常強(qiáng)大，我們已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了比較良性的投資和產(chǎn)出的循環(huán)。因此，我們還能夠繼續(xù)保持比較穩(wěn)健的持續(xù)投資。

　　主持人：這個(gè)問題很多投資人聽了都是比較高興的，反過來講，我們剛才談了很多包括形勢，包括創(chuàng)業(yè)板，反過來講現(xiàn)在您兩位代表的都是人民幣基金VC在國內(nèi)的兩大品牌。和國外相比，創(chuàng)業(yè)板推出對(duì)人民幣基金是一個(gè)助推作用嗎？今后如果人民幣基金在國內(nèi)想發(fā)展的話，對(duì)外資的意義可能不是那么明顯，是不是這樣？

　　晏小平：我們是這樣認(rèn)為的，創(chuàng)業(yè)板的推出對(duì)人民幣基金的推動(dòng)作用肯定是要大于對(duì)外資基金，但外進(jìn)基金業(yè)同樣有機(jī)會(huì)。首先外資基金也設(shè)立了很多人民幣基金，另外外資基金也可以在國內(nèi)上市，風(fēng)險(xiǎn)不會(huì)太大。但是前提是很多我企業(yè)因?yàn)橄朐趪鴥?nèi)上市拒絕了外資，導(dǎo)致了其它機(jī)會(huì)，相對(duì)于人民幣基金在創(chuàng)業(yè)板上會(huì)有更多優(yōu)勢。

　　劉綱：本質(zhì)上來講對(duì)外幣是一個(gè)很重大的打擊，對(duì)人民幣基金是一個(gè)非常重大的利好。第一，外幣基金在投的時(shí)候有很多行業(yè)的限制。第二，整個(gè)審批環(huán)節(jié)當(dāng)中因?yàn)橐?jīng)過商務(wù)部，有更多審批環(huán)境，可能會(huì)影響它的投資速度，實(shí)際上可能會(huì)更加希望能夠直接吸引人民幣基金。但是一些品牌很優(yōu)秀的、團(tuán)隊(duì)非常好的外幣基金，他們正在有序地向組建人民幣基金推進(jìn)，比如社保基金也支持了鼎暉和弘毅兩家，他們是本土化的，對(duì)中國情況非常了解，再加上國際上過去的經(jīng)驗(yàn)和品牌，我想他們也是能夠進(jìn)入到人民幣基金。所以，人民幣基金實(shí)際上是由過去的內(nèi)資和外資都會(huì)有參與的機(jī)會(huì)。

　　主持人：這樣講的話，今后在國內(nèi)的市場上，人民幣基金和外資基金最后會(huì)是一個(gè)什么樣的格局？

　　晏小平：我是這樣認(rèn)為，未來的格局應(yīng)該是說，從去年青科的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，人民幣基金已經(jīng)占到這個(gè)市場份額的45%，從未來的趨勢來看肯定人民幣基金會(huì)超過外資的，因?yàn)楸就羴碚f，人民幣基金更有生命力的。兩個(gè)基金都互相融合，包括達(dá)晨創(chuàng)投自己的體會(huì)也是這樣，現(xiàn)在我們也有想法走出去募集美元基金，也需要兩條腿走路。像深創(chuàng)投也是這樣，也有美元基金，也有人民幣基金，最后是你中有我，我中有你，大家相互融合，最后才能有更多的合作和共贏。

　　主持人：目前有沒有遇到競爭的問題，同樣一個(gè)好好的項(xiàng)目，你看好了也想投，但是被人家做了，他們的價(jià)格更好。

　　劉綱：人民幣基金和人民幣基金之間存在競爭，人民幣和外幣之間存在競爭，外幣和外幣之間也存在競爭，這是始終都存在的。

　　主持人：您的意思是說不管是人民幣基金，如果有了創(chuàng)業(yè)板，我們可能有了一些更多的退出優(yōu)勢。其它方面我們?cè)谶@個(gè)品牌上或者是管理水平，包括資源的增值服務(wù)，你覺得我們?cè)谶@些方面跟外資比有哪些不足？

　　劉綱：實(shí)際上人民幣基金在過去9年時(shí)間，國內(nèi)創(chuàng)投分成大概是三個(gè)階段，第一個(gè)階段就是剛剛在1999年、2000年左右，那時(shí)是外資為主導(dǎo)的，因?yàn)槟菚r(shí)人民幣基金都剛開始，內(nèi)資很多創(chuàng)投公司剛開始，他們推了一批優(yōu)秀的企業(yè)在海外上市，包括新浪也是在那段時(shí)間實(shí)現(xiàn)了境外上市，也是外幣基金推動(dòng)的。在2006年之后是一個(gè)重要的轉(zhuǎn)折，2006年股票全流通，一批過去比較優(yōu)秀的、準(zhǔn)備比較好的內(nèi)資基金已經(jīng)推動(dòng)了很多企業(yè)上市，包括深創(chuàng)投和達(dá)晨創(chuàng)投。所以，在2008年深創(chuàng)投獲得了中外VC的排名第一，也就是最佳創(chuàng)投，這也是一個(gè)標(biāo)志，標(biāo)志著內(nèi)資已經(jīng)占到一個(gè)很重要的地位。因此，經(jīng)過這么多年，我們相信會(huì)迎來第三個(gè)階段，就是人民幣基金會(huì)逐漸占據(jù)更主導(dǎo)的位置。無論在品牌、在團(tuán)隊(duì)建設(shè)，尤其是在國內(nèi)投資方面，我們對(duì)本土的了解程度，在整個(gè)資本運(yùn)作的環(huán)節(jié)，應(yīng)該是有更大的優(yōu)勢。當(dāng)然外幣基金原來積累了非常好的品牌和非常好的團(tuán)隊(duì)和工作的經(jīng)驗(yàn)，也始終是我們學(xué)習(xí)的對(duì)象。

　　主持人：上次倪總在講的時(shí)候，說前面三年還是外資占主導(dǎo)，后面兩年可能融合了，后面五年人民幣基金占主導(dǎo)位置了。所以，以后如果外資沒有人民幣基金的話，這個(gè)投資也會(huì)很成問題。

　　劉綱：對(duì)，是的。

　　主持人：我相信我們?cè)谖磥淼脮r(shí)候，人民幣基金肯定是能夠在資本市場上有自己很好的表現(xiàn)。但反過來講我們?nèi)嗣駧呕鸬腖P是不是成熟了呢？怎么樣才能讓它們更加成熟？

　　劉綱：這是一個(gè)非常重要的問題。我們應(yīng)該首先看到國內(nèi)在LP市場上，它要有一些條件。我原來和別人概括，第一，首先要有本土，當(dāng)然也包括外資團(tuán)隊(duì)著名的合伙人，或者是投資團(tuán)隊(duì)。第二，要有非常好的業(yè)績記錄。第三，你要有適當(dāng)合適的退出通道。當(dāng)然還有LP的意識(shí)，當(dāng)然還有政策，國家比如說也正在逐步開放，允許社保基金投，做更多直投。另外保險(xiǎn)基金的資金方面也允許做一些直接投資，當(dāng)然還試點(diǎn)券商的直投業(yè)務(wù)甚至是銀行的業(yè)務(wù)。這幾個(gè)方面加在一起，可能會(huì)重大改變LP整個(gè)在國內(nèi)形成的環(huán)境，相信中國未來LP的市場會(huì)非常大。原因很簡單，整個(gè)中國經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長，產(chǎn)生了巨大的財(cái)富，統(tǒng)計(jì)顯示，銀行存款大概有40萬億。這些巨大的財(cái)富目前主要是以一種形式存在的，就是銀行存款。還有第二種形式就是投資債券。第三，投資于股票。第四種其實(shí)就是投資于未上市前VC和PE的基金。當(dāng)然我們也認(rèn)為投資于VC和PE的基金應(yīng)該是一些高度成熟的投資者的行為，應(yīng)該是有經(jīng)驗(yàn)的投資者的行為，因?yàn)檫@部分風(fēng)險(xiǎn)比較大。

　　晏小平：本土的LP成熟是需要時(shí)間的，需要培養(yǎng)的，剛才劉總很多方面已經(jīng)提到，我不再補(bǔ)充。

　　現(xiàn)在我覺得有兩點(diǎn)：第一，反過來對(duì)GP的要求是非常高的，說明本土成熟度GP達(dá)不到LP的要求。

　　第二，整個(gè)宏觀環(huán)境，包括政策法律，現(xiàn)在出現(xiàn)很多這樣的問題，像LP的斷供，或者LP要做GP，要直接參與管理，直接參與決策等等，在這種中國市場環(huán)境下需要一點(diǎn)時(shí)間，慢慢去規(guī)范，慢慢跟國際接軌，三到五年的時(shí)間應(yīng)該慢慢可以達(dá)到這個(gè)效果。

　　劉綱：我或想補(bǔ)充一下，他剛才啟發(fā)我，在我們國內(nèi)的LP形成中間，有一股力量是尤其值得重要，就是政府引導(dǎo)基金。實(shí)際上我們認(rèn)為在過去兩年以來，中國的政府引導(dǎo)基金已經(jīng)非常大地推動(dòng)了中國LP的形成和發(fā)展。舉個(gè)例子，北京市政府在去年年初3個(gè)億的引導(dǎo)基金，在年底馬上確定8個(gè)億。我們公司作為第一批和政府合作，拿到政府引導(dǎo)基金的公司，達(dá)晨創(chuàng)投也是第二批拿到政府引導(dǎo)基金。過去兩年時(shí)間里，我們公司先后在17個(gè)省和市，和當(dāng)?shù)氐恼O(shè)置了有政府引導(dǎo)基金參與的創(chuàng)投基金。所以我們認(rèn)為政府引導(dǎo)基金雖然是引導(dǎo)創(chuàng)投基金的政策性的基金，但實(shí)際上也是一種特殊的LP。在中國特殊環(huán)境之下更加推動(dòng)政府引導(dǎo)基金的力度，可能對(duì)我們的LP發(fā)展更重要。

　　當(dāng)然一個(gè)更重要的話題，實(shí)際上前不久海淀創(chuàng)投協(xié)會(huì)做了一個(gè)呼吁，呼吁政府在整個(gè)經(jīng)濟(jì)拉動(dòng)的投資中間，加大對(duì)中小企業(yè)投入。具體的方式就是通過加大對(duì)政府引導(dǎo)基金的投入。因?yàn)槲覀冎勒龑?dǎo)基金已經(jīng)不是一個(gè)簡單的LP的概念，實(shí)際上它對(duì)推動(dòng)中小企業(yè)的發(fā)展是有重大作用。我們知道中小企業(yè)在整個(gè)經(jīng)濟(jì)增長中間，60%的GDP、50%的稅收、75%的就業(yè)都是由他們創(chuàng)造的。因此，它的成敗實(shí)際上關(guān)系著整個(gè)國民經(jīng)濟(jì)的全局。怎么去推動(dòng)和拉動(dòng)中小企業(yè)增長呢？實(shí)際上我們提到一個(gè)方案，我認(rèn)為這個(gè)方案是非常非常有價(jià)值的，值得去關(guān)注。就是通過政府引導(dǎo)基金去和創(chuàng)投公司共同合作設(shè)立更多的創(chuàng)投基金，然后投資于一些創(chuàng)新型的，科技型的，關(guān)系民生型的，以及能夠拉動(dòng)就業(yè)、拉動(dòng)內(nèi)需型的中小企業(yè)，從而能夠產(chǎn)生持續(xù)對(duì)中小企業(yè)資金的支持。當(dāng)然這種模式是市場化導(dǎo)向的，更具效率，比直接撥款給中小企業(yè)更具效率。所以，我覺得政府引導(dǎo)基金它一方面是作為一種LP的力量，能夠加大VC的資金供給。另一方面，它作為一個(gè)更戰(zhàn)略性的一個(gè)策略，去引導(dǎo)創(chuàng)投基金投資于中小企業(yè)，這是更重要的。

　　主持人：看來政府在2008年的時(shí)候有這么一個(gè)舉措，可能變相地給2009年很多VC反而注入了很多資金。

　　　　劉綱：對(duì)，這是非常值得期待。

　　主持人：使他們2009年值得期待的事情更多了。晏總，反過來說過冬，大家都在談怎么過冬，我們現(xiàn)在對(duì)投資的企業(yè)怎么幫助他們過冬方面有沒有一些心得可以跟大家分享一下。

　　晏小平：我們內(nèi)部也做了一些調(diào)整，對(duì)我們已經(jīng)投資的企業(yè)，我們首先是讓他們放慢他們擴(kuò)張的步伐，控制好現(xiàn)金流，然后加強(qiáng)成本的控制，然后適當(dāng)?shù)卦谝恍┘夹g(shù)研發(fā)和在成本控制的創(chuàng)新能力方面，給他們提供有力的幫助。另外，人員結(jié)構(gòu)方面做適當(dāng)?shù)恼{(diào)整，或者是在管理方面提高他們的績效。這是制度方面注入一些新鮮的活力。

　　另外一點(diǎn)，我們?cè)谕獠凯h(huán)境方面怎么樣去擴(kuò)展他們的視野，在相對(duì)比較嚴(yán)峻的宏觀環(huán)境之下，怎么樣讓他們有更好的盈利能力和業(yè)務(wù)拓展能力，我們會(huì)做一些梳理和幫助。

　　主持人：反過來如果創(chuàng)業(yè)者跟投資公司給出的意見不是特別一致，或者是有矛盾的時(shí)候，這個(gè)時(shí)候怎么辦？

　　晏小平：我們是這樣理解的，應(yīng)該來說我們是站在一個(gè)公司的未來前景角度，很大的方面應(yīng)該說跟創(chuàng)業(yè)者之間分歧是很小的。但是有個(gè)別情況，我也有這樣的問題，在理解這方面，但這一塊我們會(huì)盡量尊重創(chuàng)業(yè)者，但是我們會(huì)把我們的意見堅(jiān)持地、完整地告訴給他，讓他確實(shí)理解到我們的意圖。

　　主持人：你有沒有最近在跟創(chuàng)業(yè)者溝通的時(shí)候，發(fā)現(xiàn)比較頭疼的問題，或者讓你們自己覺得比較難辦的事。

　　晏小平：現(xiàn)在有一類情況，創(chuàng)業(yè)者對(duì)形勢的判斷，可能我們是旁觀者，看得更清楚一點(diǎn)，作為當(dāng)局者，創(chuàng)業(yè)者對(duì)局勢的判斷比較樂觀，這是我們感覺到比較頭疼的，沒有做好更嚴(yán)酷的準(zhǔn)備。

　　劉綱：分歧始終都存在，尤其是他們一個(gè)班子都可能有分歧。我們還主要強(qiáng)調(diào)增值服務(wù)，幾個(gè)方面，可能剛才晏總有些地方講到。一個(gè)是戰(zhàn)略方面的支撐，在新的形勢下，從我們的角度對(duì)行業(yè)產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略方面的理解，對(duì)企業(yè)未來的發(fā)展方向進(jìn)行一些新的規(guī)劃。去年我們對(duì)所有的投資企業(yè)，一百多家，目前還在持有的投資企業(yè)都進(jìn)行了一次全面的摸底和調(diào)研，提出了對(duì)他們的一些意見。

　　第二，加強(qiáng)對(duì)企業(yè)比如在資源整合方面的服務(wù)，甚至我們能夠做到企業(yè)可能在全國要去做市場，我們可以利用我們17個(gè)政府引導(dǎo)基金的網(wǎng)絡(luò)，介紹給當(dāng)?shù)氐氖袌?，尤其是像我們投的秦山光電，他們是做LED路燈，都要政府改造，這個(gè)項(xiàng)目他們受益非常大。

　　第三，在資本運(yùn)作方面，比如說它是在未來的改制過程中遇到一些問題，上市有什么標(biāo)準(zhǔn)，基本上我們已經(jīng)形成了一套方案。實(shí)際上目標(biāo)就是彌補(bǔ)企業(yè)的短板，能夠通過我們的一些力量加強(qiáng)對(duì)它的服務(wù)。

　　主持人：剛才晏總說到他遇到的難題，包括彼此之間對(duì)大勢認(rèn)識(shí)的一些出入，您遇到的難題是什么？

　　劉綱：如果是遇到非常大的分歧和障礙的時(shí)候，而且我們有時(shí)候還恰恰認(rèn)為這是一個(gè)很重要的方面，我們基本上判斷，我們應(yīng)該是投資判斷失誤，你和管理層的溝通構(gòu)成了一個(gè)非常大的障礙，這應(yīng)該是一個(gè)很大的失誤。如果是在小的部分，通過擺事實(shí)、講道理可以解決。

　　主持人：我就想知道您從去年年底到現(xiàn)在這么幾個(gè)月來遇到的難題是什么？

　　劉綱：蔡猜還是步步緊逼。有幾個(gè)方面：第一個(gè)方面就是企業(yè)已經(jīng)遇到了很大的困難。按照目前的進(jìn)展，可能需要做重大的調(diào)整，包括業(yè)務(wù)方向、財(cái)務(wù)成本的控制，甚至是人員的裁減，還涉及到股權(quán)的對(duì)賭。我一想可能不是一個(gè)普遍的問題，這是極少、極個(gè)別的問題，但是這可能也是一個(gè)問題。

　　第二，可能對(duì)方向的認(rèn)識(shí)和形勢的認(rèn)識(shí)，尤其是對(duì)業(yè)務(wù)的主導(dǎo)方向，今后的方向認(rèn)識(shí)，可能會(huì)有偏差。

　　第三，上市進(jìn)程的選擇方面，可能也是有些分歧。

　　總體來講，感覺還是比較協(xié)調(diào)的，基本上大家經(jīng)過比較深入充分的討論，很多事實(shí)擺在一塊兒，大家還是比較一致。

　　主持人：分歧總是有的，但投資人永遠(yuǎn)有辦法讓它往前走，而且走得更好。

　　劉綱：總體上我們還是相信團(tuán)隊(duì)，我們認(rèn)為主導(dǎo)的力量還是團(tuán)隊(duì)的力量，我們只是在整個(gè)投資條款中間會(huì)設(shè)定一些底線，如果是觸及到這些底線，我們會(huì)行使一些否決的權(quán)力等等。

　　主持人：我們經(jīng)常講企業(yè)怎么過冬，我們這個(gè)投資機(jī)構(gòu)怎么過冬呢？比如像你們兩位口袋里的錢比較多，當(dāng)然不發(fā)愁。很多去年已經(jīng)把錢投完的，今年錢沒有了，或者錢很少的，這種情況下他怎么辦？還有一種是說他投的企業(yè)大部分企業(yè)業(yè)績都非常不好，他又該怎么做？

　　劉綱：剛才我們雖然說我們保持一個(gè)穩(wěn)健的略微積極的投資策略，但在整個(gè)步調(diào)上和對(duì)投資的把握上，還有類型上，都做了很重大的調(diào)整，這是最重大的活動(dòng)的應(yīng)對(duì)方案，對(duì)你的投資要更加謹(jǐn)慎，這是第一。第二，我們?cè)谡麄€(gè)成本方面也提出了控制的要求，比如說更多的采用高科技的手段，我們投資了一個(gè)視頻會(huì)議的公司，我們更多通過視頻會(huì)議來開展這些研討會(huì)、培訓(xùn)等等，節(jié)省差旅費(fèi)。甚至有些企業(yè)調(diào)查，在第一輪我都可以通過視頻會(huì)議和他進(jìn)行PPT的交流，壓縮節(jié)省成本。還有更多的創(chuàng)收，比如說除了IPO之外的方式，我們還可以考慮通過兼并收購重組的方式去實(shí)現(xiàn)退出，等等這些方案都是我們?cè)诳紤]的。當(dāng)然我們公司最近也決定適當(dāng)?shù)剡M(jìn)行降薪，這也是我們做出的一個(gè)重要的姿態(tài)。

　　主持人：行業(yè)的品牌公司有這樣的表現(xiàn)，可能下面的一些2007年、2008年應(yīng)勢而生的小的投資公司他們的調(diào)整會(huì)更大，晏總您呢？

　　晏小平：我們是這樣看的，因?yàn)閷?duì)于我們創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的過冬來說是一個(gè)洗牌的機(jī)會(huì)，很多沒有生命力，沒有很好GP的團(tuán)隊(duì)，沒有投資過很好的案例，它在這一輪下來會(huì)大浪淘沙被淘掉。像深創(chuàng)投、達(dá)晨創(chuàng)投這樣的品牌公司，我們除了劉總剛才說的以外，我們內(nèi)部也會(huì)加強(qiáng)對(duì)流程上的控制。我們會(huì)回歸創(chuàng)投的本源，創(chuàng)投的本源是什么？就是尋找最偉大的企業(yè)，尋找最有投資價(jià)值的企業(yè)，這樣最終投了一些優(yōu)秀的案例，這才是創(chuàng)投最根本的競爭力，這是我們內(nèi)部認(rèn)為的。

　　第二，我們?cè)趦?nèi)部的流程和內(nèi)部的管理會(huì)更加嚴(yán)謹(jǐn)，我們?cè)谕顿Y后的管理會(huì)花更多心血，幫助企業(yè)規(guī)劃、發(fā)展、上市等等，我們會(huì)在已經(jīng)投資的項(xiàng)目上花更多心血去做，在增值服務(wù)這一塊，我們會(huì)更加推動(dòng)企業(yè)往前發(fā)展。對(duì)于投資機(jī)構(gòu)來說，我們應(yīng)該深挖洞、廣積糧、反稱王，這是我們一個(gè)非常好的時(shí)機(jī)。

　　主持人：剛才我們兩位嘉賓已經(jīng)聊了很多關(guān)于創(chuàng)業(yè)板，關(guān)于怎么樣重振經(jīng)濟(jì)的問題，接下來還有一個(gè)問題要問兩位嘉賓，現(xiàn)在資本市場的實(shí)際情況之下，我們還有哪些措施能夠讓這個(gè)資本市場做得更好？就是政府方面還有哪些舉措可以用的？先從劉總開始吧。

　　劉綱：這個(gè)問題挺復(fù)雜的，總體來講我自己感覺在中小板和主板市場上由于股票的大小非的問題，會(huì)是一個(gè)中期的問題，因此它是需要逐步來消化的，可能還需要一段時(shí)間。針對(duì)這個(gè)市場我覺得采取的措施可能主要還是，第一，就是營造一個(gè)更加規(guī)范、透明、公正的法制環(huán)境，讓各方面投資者對(duì)整個(gè)股市的規(guī)則，或者公正交易的這種秩序更加認(rèn)可，產(chǎn)生更大的公信力。這個(gè)是持續(xù)增長投資者信心的一個(gè)關(guān)鍵，一個(gè)根本的保證。

　　第二個(gè)，當(dāng)然是我們的實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。實(shí)際上我認(rèn)為中央已經(jīng)在采取非常重大的一些措施，比如四萬億，還有十個(gè)產(chǎn)業(yè)振興計(jì)劃，我想這都是對(duì)整個(gè)股市的發(fā)展是有重大的長期利好的。

　　還有一點(diǎn)，我想再結(jié)合創(chuàng)業(yè)板，我個(gè)人認(rèn)為目前是一個(gè)推出創(chuàng)業(yè)板的有利時(shí)機(jī)，原因是因?yàn)樵谡麄€(gè)股市相對(duì)比較低迷的時(shí)期推出創(chuàng)業(yè)板，使創(chuàng)業(yè)板具備一個(gè)比較良好的基礎(chǔ)，大家抱有的期望值也不是特別高，也摒棄了很多投機(jī)的心態(tài)。所以說創(chuàng)業(yè)板一推出，它就可能會(huì)形成一個(gè)比較良性的穩(wěn)步增長的這樣一個(gè)股指的軌道；

　　第二個(gè)，在整個(gè)實(shí)體中間確實(shí)也需要?jiǎng)?chuàng)業(yè)板推出來支撐整個(gè)中小企業(yè)發(fā)展。

　　因此我想剛才在中小板、主板這些兩個(gè)主要的措施，穩(wěn)健市場以及推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，以及適時(shí)推出創(chuàng)業(yè)板，能夠通過創(chuàng)業(yè)板的高成長性企業(yè)，選拔一些高成長性企業(yè)，他們持續(xù)增長，能夠吸引一批投資者增強(qiáng)他們的信心，可能這兩個(gè)方面都是非常重要的。

　　主持人：那我們政府還有哪些舉措可以用的呢？除了推出創(chuàng)業(yè)板之外？

　　晏小平：我覺得首先就是盡快建立和完善一個(gè)多層次的資本市場的體系，我覺得現(xiàn)在天津已經(jīng)OTC的市場，然后國內(nèi)的三板市場也在擴(kuò)容，包括現(xiàn)在即將推出的創(chuàng)業(yè)板，這樣形成一個(gè)比較完整的多層次的資本市場，建立一個(gè)優(yōu)勝劣汰的機(jī)制，最終資本市場的活躍度和它的信心是來自于優(yōu)質(zhì)的企業(yè)，有一大批高成長性的優(yōu)質(zhì)的企業(yè)成長，能支撐這個(gè)資本市場繁榮，這是我們第一個(gè)感覺。

　　第二個(gè)方面，我覺得政府可以在民生方面多下點(diǎn)功夫，就是說怎么樣解決老百姓他的社會(huì)保障機(jī)制，完善，然后怎么樣讓老百姓放心地去消費(fèi)。因?yàn)槲覀儸F(xiàn)在目前四萬億主要還是從投資的角度去促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，但是從持續(xù)的和長遠(yuǎn)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展來說需要消費(fèi)的拉動(dòng)，沒有消費(fèi)的刺激，老百姓不敢花錢最主要是社會(huì)保障機(jī)制沒有得到很好的完善，我想這塊政府還有很大的工作可以去做。

　　主持人：我突然發(fā)現(xiàn)有一個(gè)很顯著的特點(diǎn)，剛才劉總和晏總兩個(gè)人都笑得很開心，我們是好時(shí)代、好時(shí)候，我們的口袋里有很多糧食，我們的日子越來越好。

　　劉綱：不是這樣，我們是見到你很開心。

　　主持人：沒有，開玩笑。不管是口袋里有糧的還是沒有糧的，其實(shí)大家都有一個(gè)共同的愿望就是投資的項(xiàng)目能夠有好的回報(bào)。不管是從老百姓的角度來講還是從政府的角度來講，我們都非常呼吁創(chuàng)業(yè)板能夠早一點(diǎn)推出，這樣相信溫總理的那句話，這個(gè)時(shí)候信心比金子更寶貴，我們需要更多的信心，我們也需要更好的收獲。

　　感謝您今天參與我們的節(jié)目，也感謝兩位嘉賓，謝謝！

　　劉綱：謝謝！

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