愛(ài)華網(wǎng)???? 新三板擴(kuò)容方案及相關(guān)制度頒布不會(huì)晚于12月份 6年前的10月16日，A股市場(chǎng)曾創(chuàng)出6124點(diǎn)歷史高點(diǎn)；6年后的10月16日，A股卻依然徘徊在2200點(diǎn)附近。而且，在融資功能缺失一年多后，IPO重啟時(shí)間仍撲朔迷離。 不過(guò)，從監(jiān)管層近期的動(dòng)態(tài)可知，其正著力為IPO重啟做相關(guān)準(zhǔn)備。證監(jiān)會(huì)主席肖鋼10月16日在《人民日?qǐng)?bào)》發(fā)表署名文章，強(qiáng)調(diào)“保護(hù)中小投資者就是保護(hù)資本市場(chǎng)”的同時(shí)，表示要“豐富分紅方式，探索上市公司進(jìn)行股利分配時(shí)由股東自行決定選擇新股或現(xiàn)金，盡快推出優(yōu)先股制度?！?p> 10月18日，證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人表示：新股發(fā)行體制改革，不是簡(jiǎn)單的IPO重啟，必須對(duì)過(guò)去IPO辦法進(jìn)行較大的改革，最大限度地保護(hù)投資者，特別是中小投資者的合法權(quán)益。“目前我會(huì)正按這個(gè)目標(biāo)，抓緊完善指導(dǎo)意見(jiàn)以及相關(guān)配套文件?！鄙鲜霭l(fā)言人強(qiáng)調(diào)，IPO重啟要在改革意見(jiàn)正式公布實(shí)施后才能正式啟動(dòng)。 相比之下，新三板擴(kuò)容方案與路徑更加明朗。據(jù)接近全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有限公司的權(quán)威人士透露，新三板擴(kuò)容方案及相關(guān)制度頒布不會(huì)晚于12月份。 三成終止、 744家IPO排隊(duì) 在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，IPO重啟時(shí)間并不重要，重要的是如何改革IPO發(fā)行制度。 在IPO財(cái)務(wù)專項(xiàng)大檢查收宮之際，IPO何時(shí)開(kāi)啟又成為市場(chǎng)焦點(diǎn)。 據(jù)統(tǒng)計(jì)，本次檢查過(guò)程中，共622家企業(yè)提交自查報(bào)告，268家企業(yè)提交終止審查申請(qǐng)，終止審查數(shù)量占此前在審IPO企業(yè)家數(shù)的三成。 雖然財(cái)務(wù)大檢查與IPO重啟并無(wú)直接關(guān)系，但業(yè)界認(rèn)為此次檢查告一段落，至少是為重啟IPO創(chuàng)造了更好的條件。 “平安證券、光大證券等券商被處罰，為其違規(guī)行為買(mǎi)單，很大程度上敦促保薦機(jī)構(gòu)以及中介機(jī)構(gòu)更加勤勉盡職?！蹦惩缎懈吖鼙硎?，中介守法自律、市場(chǎng)參與各方歸位盡責(zé)，是IPO重啟的基礎(chǔ)。 在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，IPO重啟時(shí)間并不重要，重要的是如何改革IPO發(fā)行制度。 證監(jiān)會(huì)也多次表態(tài)，IPO重啟的一個(gè)先決條件是修訂完善發(fā)行體制改革若干意見(jiàn)，以及相關(guān)保薦制度。同時(shí)，證監(jiān)會(huì)也把此次財(cái)務(wù)大檢查發(fā)現(xiàn)的問(wèn)題，以及一些制度安排固化下來(lái)，成為未來(lái)發(fā)行改革的一部分。 10月11日，證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人談及下一步加強(qiáng)與改進(jìn)監(jiān)管措施時(shí)，提到若干亮點(diǎn)，一是將預(yù)披露時(shí)點(diǎn)提前到受理前預(yù)披露。 此前，IPO申報(bào)材料的預(yù)披露時(shí)間點(diǎn)是提前至受理階段，相當(dāng)于“受理即披露”?！按舜芜M(jìn)一步提前預(yù)披露時(shí)間，有利于進(jìn)一步加大社會(huì)監(jiān)督力度，更有效地監(jiān)督中介機(jī)構(gòu)行為。”上述投行負(fù)責(zé)人表示。 據(jù)悉，信訪舉報(bào)案件線索，已經(jīng)占到證監(jiān)會(huì)稽查局受理各類(lèi)案件線索總量的五分之一。 另一亮點(diǎn)是，將建立監(jiān)督檢查的長(zhǎng)效機(jī)制，在發(fā)審會(huì)前對(duì)中介機(jī)構(gòu)底稿進(jìn)行抽查。 “據(jù)我們了解，一些投行在做項(xiàng)目的時(shí)候，根本不按流程規(guī)定與要求做盡調(diào)，只是在房間里比對(duì)發(fā)行人提交的數(shù)據(jù)，大面過(guò)了就簽字。更有甚者，完全就是充當(dāng)橡皮圖章的功能，拿一筆傭金就行使簽字權(quán)。”南方某券商副總經(jīng)理向《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者透露，“從這個(gè)角度說(shuō)，監(jiān)管層的‘抽查’將很有效地約束投行不負(fù)責(zé)的行為，令其不敢不認(rèn)真對(duì)待?！?p> 這也是最近一段時(shí)間，各家證券公司都非常重視投行風(fēng)控部門(mén)的原因所在。 最新公告數(shù)據(jù)顯示，截止到9月26日，排隊(duì)IPO的企業(yè)達(dá)到744家，這一數(shù)據(jù)較5月底的666家來(lái)看，增加了近100家?！半m然相比之下，有268家公司止步；但整體看，IPO重啟壓力仍是有增無(wú)減?！鄙鲜鐾缎胸?fù)責(zé)人稱。 IPO宜實(shí)施“分道審核” 證監(jiān)會(huì)稱，對(duì)上市公司并購(gòu)重組實(shí)行“獎(jiǎng)優(yōu)罰劣”性質(zhì)的差異化審核安排，是為了讓好公司進(jìn)入快速審核通道。 此前，證監(jiān)會(huì)支持銀行發(fā)行優(yōu)先股補(bǔ)充資本的表態(tài)，以及上市公司并購(gòu)重組審核分道制的出臺(tái)被視為IPO重啟之前，監(jiān)管層為市場(chǎng)減壓清障的伏筆，也有業(yè)內(nèi)人士建議采取“批量發(fā)行”，或通過(guò)新三板過(guò)渡轉(zhuǎn)板等方式分流IPO壓力。 然而，無(wú)論誰(shuí)是證監(jiān)會(huì)主席，仍難做出面面俱到、兩全齊美的重啟方案。 南方某券商副總經(jīng)理則向記者建議，“監(jiān)管層應(yīng)該建立IPO審核的綠色通道，讓守信記錄好的券商保薦項(xiàng)目?jī)?yōu)先審批，而著重核查有違規(guī)造假記錄的券商項(xiàng)目，這樣，有利于構(gòu)建資本市場(chǎng)長(zhǎng)期的誠(chéng)信文化?！?p> 今年10月8日起，上市公司并購(gòu)重組開(kāi)始實(shí)行分道審核機(jī)制。證監(jiān)會(huì)稱，對(duì)上市公司并購(gòu)重組實(shí)行“獎(jiǎng)優(yōu)罰劣”性質(zhì)的差異化審核安排，是為了讓好公司進(jìn)入快速審核通道。 按照“先分后合、一票否決、差別審核”原則，由滬深證券交易所和各地證監(jiān)局、中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)、財(cái)務(wù)顧問(wèn)分別對(duì)上市公司合規(guī)情況、中介機(jī)構(gòu)執(zhí)業(yè)能力、產(chǎn)業(yè)政策及交易類(lèi)型三個(gè)分項(xiàng)進(jìn)行評(píng)價(jià)，之后根據(jù)分項(xiàng)評(píng)價(jià)的匯總結(jié)果，將并購(gòu)重組申請(qǐng)劃入豁免/快速、正常、審慎三條審核通道。 “如果建立一個(gè)長(zhǎng)期分道審核機(jī)制，將會(huì)大大加速證券公司自我約束，以及降低違法行為，其警示作用甚至超過(guò)短期處罰?！鄙鲜瞿戏侥橙谈笨偨?jīng)理判斷。 事實(shí)上，對(duì)保薦機(jī)構(gòu)最有效的約束機(jī)制就是違約成本的高低。因此，業(yè)界最為關(guān)注的是，在本次財(cái)務(wù)專項(xiàng)大檢查中，監(jiān)管層對(duì)平安證券、國(guó)信證券、光大證券這3家被立案調(diào)查的問(wèn)題券商的最終處理。 此前，平安證券因萬(wàn)福生科欺詐上市，遭受了證監(jiān)會(huì)有史以來(lái)針對(duì)保薦機(jī)構(gòu)最嚴(yán)厲的處罰，被暫停3個(gè)月保薦機(jī)構(gòu)資格。而剛剛曝光的廣東秋盛資源股份有限公司因涉嫌財(cái)務(wù)造假而被移交稽查部門(mén)，其保薦機(jī)構(gòu)恰恰又是平安證券。 市場(chǎng)人士認(rèn)為，對(duì)于“慣犯”的處罰，證監(jiān)會(huì)的態(tài)度是市場(chǎng)的風(fēng)向標(biāo)。如果處理仍是從輕發(fā)落，那么，未來(lái)可能還會(huì)有券商會(huì)為了一單項(xiàng)目鋌而走險(xiǎn)。 10月18日，證監(jiān)會(huì)對(duì)萬(wàn)福生科、天能科技、新大地發(fā)行人及相關(guān)違規(guī)中介機(jī)構(gòu)做出處罰決定。新聞發(fā)言人表示，上述三案屬于近期重點(diǎn)打擊的欺詐發(fā)行類(lèi)案件。以上三案從調(diào)查完成到做出處罰決定歷時(shí)5個(gè)月，大大提高了辦案效率。 肖鋼在文章中表示：要建立守信受益、失信懲戒機(jī)制，強(qiáng)化市場(chǎng)主體誠(chéng)信守法意識(shí)。將保護(hù)中小投資者合法權(quán)益貫穿監(jiān)管工作始終,堅(jiān)決查處欺詐發(fā)行、違法披露、內(nèi)幕交易、操縱市場(chǎng)、老鼠倉(cāng)等違法行為，提高違法違規(guī)成本。 重構(gòu)監(jiān)管體系，或?yàn)橄騻浒钢贫冗^(guò)渡鋪路
機(jī)構(gòu)調(diào)整或?yàn)槲磥?lái)IPO從審批制轉(zhuǎn)為備案制過(guò)渡。這也符合肖鋼“輕審批、重監(jiān)管”的工作思路。 國(guó)慶節(jié)前，就有消息稱，證監(jiān)會(huì)正在進(jìn)行機(jī)構(gòu)大調(diào)整，把一些監(jiān)管業(yè)務(wù)類(lèi)似或者相互關(guān)聯(lián)的部門(mén)整合到一起，同時(shí)針對(duì)債券等較前沿的領(lǐng)域新設(shè)部門(mén)以加強(qiáng)協(xié)調(diào)。 流傳較廣的改革方案包括：將發(fā)行部和創(chuàng)業(yè)板部合并，上市一部和二部合并，基金部、機(jī)構(gòu)部和期貨二部合并；此外，還新設(shè)再融資監(jiān)管辦、債券監(jiān)管辦、私募基金監(jiān)管辦和產(chǎn)品創(chuàng)新監(jiān)管辦。 業(yè)內(nèi)人士分析，上述職能調(diào)整一方面就是為了適應(yīng)大資管格局下的監(jiān)管工作要求。 前任證監(jiān)會(huì)主席郭樹(shù)清此前一直倡導(dǎo)要加快發(fā)展財(cái)富管理行業(yè)，打破行政權(quán)力條塊分割，要建設(shè)一個(gè)強(qiáng)大的財(cái)富管理行業(yè)，發(fā)展各類(lèi)投資理財(cái)機(jī)構(gòu)。在銀行、保險(xiǎn)、證券、基金等機(jī)構(gòu)混業(yè)經(jīng)營(yíng)成趨勢(shì)的大環(huán)境下，再不實(shí)行“統(tǒng)一監(jiān)管”，減少行政審批，必定會(huì)影響審核效率。 而另一方面，機(jī)構(gòu)調(diào)整或?yàn)槲磥?lái)IPO從審批制轉(zhuǎn)為備案制過(guò)渡。這也符合肖鋼“輕審批、重監(jiān)管”的工作思路。 與前任郭樹(shù)清敢想敢干大刀闊斧的執(zhí)政風(fēng)格有所區(qū)別，從銀行體系出來(lái)的肖鋼更側(cè)重于控制風(fēng)險(xiǎn)與防范風(fēng)險(xiǎn)，并貫徹于其執(zhí)政思路之中。具體體現(xiàn)在，通過(guò)減少事前行政審批，加強(qiáng)事中事后特別是執(zhí)法監(jiān)管來(lái)不斷提高監(jiān)管效率，維護(hù)市場(chǎng)的“三公”原則，保護(hù)投資者的利益。 在上述署名文章中，肖鋼還強(qiáng)調(diào)，長(zhǎng)期以來(lái)我國(guó)資本市場(chǎng)在制度設(shè)計(jì)中更多偏重于融資，對(duì)中小投資者權(quán)益保護(hù)重視不夠，形成了融資者強(qiáng)、投資者弱的失衡格局。 目前在滬深交易所開(kāi)戶的個(gè)人投資者近9000萬(wàn)人，其中50萬(wàn)元人民幣以下投資者完成的交易約占股票交易總量的60%。 基于以上顯著特征，肖鋼認(rèn)為，對(duì)資本市場(chǎng)內(nèi)在質(zhì)量、運(yùn)行效率和市場(chǎng)監(jiān)管等都提出了許多新要求，迫切需要構(gòu)建一系列有針對(duì)性的制度安排和政策措施。 業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，肖鋼正在醞釀的不只是資本市場(chǎng)的頂層設(shè)計(jì)，也包括與之相匹配的一整套監(jiān)管體系的重構(gòu)。不久的將來(lái)，證監(jiān)會(huì)或?qū)⒂瓉?lái)史上最大范圍內(nèi)的機(jī)構(gòu)人事改革。
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