一般而言，企業(yè)并購可以分為橫向并購和縱向并購。橫向并購是指處于同一生產經營階段上從事同樣經濟活動的企業(yè)之間的并購。橫向并購有利于企業(yè)發(fā)揮規(guī)模經濟優(yōu)勢，降低成本，改進產品結構；但也可能造成產業(yè)集中度過高，便于企業(yè)串謀，阻礙市場競爭，甚至導致壟斷?？v向并購是指同一生產過程中的相關環(huán)節(jié)的企業(yè)并購。縱向并購的經濟目的是為了保證供應和銷路，免受供應上的壟斷性控制和銷售上的競爭威脅。

　　西方許多學者從不同角度對企業(yè)并購的動機及其社會效應進行了大量的理論研究。提出了多種理論假說，已形成較為完整的理論研究體系。主要有以下五種：

　　1.效率理論

　　該理論側重于對企業(yè)并購的協(xié)同效應的分析，認為企業(yè)并購可以使企業(yè)獲得某種形式的協(xié)同效應，即1+1>2的效應，從而有利于企業(yè)提高經營業(yè)績，降低經營風險，具有潛在的社會效益。根據(jù)協(xié)同效應來源的不同，效率理論可進一步分為經營協(xié)同、管理協(xié)同、財務協(xié)同、多樣化經營、戰(zhàn)略重組以及價值低估等假說。經營協(xié)同建立在行業(yè)內存在規(guī)模經濟或范圍經濟，且并購前企業(yè)經營活動水平并未實現(xiàn)規(guī)模經濟或范圍經濟的潛在要求等假設基礎之上，認為橫向并購將有助于企業(yè)擴大生產規(guī)?；驅崿F(xiàn)優(yōu)勢互補，降低生產成本。另外，經營協(xié)同也可以產生于縱向并購領域，通過將處于產業(yè)鏈不同階段的公司聯(lián)合起來，可以消除有限理性、機會主義、不確定性等交易成本。因此，有人也將經營協(xié)同稱作成本協(xié)同。管理協(xié)同也稱差別效率理論，認為若一家企業(yè)具有高效率的管理隊伍，其能力超過了企業(yè)日常的管理需求，則該企業(yè)可以通過一家管理效率較低的企業(yè)，輸出剩余的管理資源，提高社會整體的管理水平。而財務協(xié)同則認為企業(yè)并購產生的互補優(yōu)勢并不是來自于企業(yè)的管理能力。而是來自于投資機會和內部的現(xiàn)金流。按照財務協(xié)同假說，若一家擁有較多現(xiàn)金但缺乏投資方向的企業(yè)并購一家缺乏現(xiàn)金卻有很多投資機會的企業(yè)，則對雙方有利。戰(zhàn)略重組理論認為企業(yè)并購是企業(yè)實現(xiàn)分散化經營，較快適應外部環(huán)境激烈變化的重要手段。價值低估假說則將并購動機歸因于目標企業(yè)價值的低估，由于企業(yè)托賓比率一般小于1，因此并購往往比直接投資建立一家新企業(yè)成本更低。從對并購動機的解釋能力上看，經營協(xié)同對橫向和縱向并購具有一定的解釋能力，財務協(xié)同和戰(zhàn)略重組則比較適用于混合并購，而價值低估假說則在自然資源工業(yè)領域得到了較好的驗證。

　　2.市場力量理論

　　傳統(tǒng)的市場力量理論認為企業(yè)并購的動機源于對企業(yè)經營環(huán)境的控制，并購降低了市場中企業(yè)數(shù)量，提高了市場集中度，便于剩余企業(yè)進行串謀，操縱市場價格，從而獲得超額壟斷利潤。近些年，許多學者對這種傳統(tǒng)理論提出了置疑，認為市場集中度提高往往是激烈競爭、優(yōu)勝劣汰的結果，而且在實際競爭中，企業(yè)串謀幾乎不可能實現(xiàn)。他們指出市場一方競爭者的并購擴張行為將迫使其他企業(yè)進行并購重組，同時，先發(fā)企業(yè)往往有很強的動機加快并購步伐，即具有繼續(xù)并購的動機。引起企業(yè)之間的并購重組大戰(zhàn)。而且這種并購有助于提高市場（特別是信息產品市場）的標準化程度，實現(xiàn)企業(yè)間的資源互補。

　　3.信息與信號理論

　　該理論認為企業(yè)并購傳遞給市場參與者一定的信息或信號，表明目標企業(yè)的未來價值可能提高，從而促使市場對目標企業(yè)的價值進行重新評估或激勵目標企業(yè)的管理層貫徹更有效的競爭戰(zhàn)略。

　　4.代理理論

　　企業(yè)管理者僅擁有少量的公司股票或者公司股權分散，就難以有效地監(jiān)督管理層，則容易產生代理問題。代理理論認為并購可以對現(xiàn)有管理層構成有效的威脅，是解決代理問題的重要途徑。

　　5.自由現(xiàn)金流假說

　　該理論認為并購活動的發(fā)生是由于管理者和股東之間在自由現(xiàn)金流量的支出方面存在沖突。公司要實現(xiàn)效率最大化，自由現(xiàn)金流量就必須支付給股東，這也直接削弱了管理層對企業(yè)現(xiàn)金流的控制，管理層為投資活動進行融資時，就更容易受到公共資本市場的監(jiān)督。這實質上也是由于代理問題產生的利益沖突，并購將有助于降低這些代理成本。

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