愛華網(wǎng)???? 高歌猛進(jìn)的信托業(yè)迎來(lái)了拐點(diǎn)？ 今年三季度末，起步7年的信托業(yè)資產(chǎn)管理規(guī)模邁入10萬(wàn)億元大關(guān)，由此成為僅次于銀行業(yè)的第二大金融體。但時(shí)下，卻走到了十字路口。 坊間所傳近期即將下發(fā)的《商業(yè)銀行同業(yè)融資管理辦法》（以下簡(jiǎn)稱“9號(hào)文”），被認(rèn)為將對(duì)信托業(yè)賴以生存的通道業(yè)務(wù)造成沖擊。 麥肯錫全球董事合伙人徐軍認(rèn)為，信托貸款的商業(yè)模式是不可持續(xù)的，因?yàn)椴▌?dòng)性太大，且沒有連續(xù)性?！巴ǖ罉I(yè)務(wù)將在5年后死亡。”
10萬(wàn)億后，信托業(yè)往哪里去？“通道業(yè)務(wù)受到擠壓，將迫使信托公司向主動(dòng)管理的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型?！比A寶證券分析師胡立剛認(rèn)為，“從行業(yè)格局上看，大型信托公司由于本身背景的雄厚及人才資源儲(chǔ)備的豐富受益較多?！?p> 10萬(wàn)億規(guī)模后迎來(lái)拐點(diǎn) 因傳言將全面叫停的同業(yè)三方買入返售業(yè)務(wù)，被認(rèn)為將對(duì)通道業(yè)務(wù)再次形成沖擊。 7年時(shí)間，中國(guó)信托業(yè)實(shí)現(xiàn)了跨越式增長(zhǎng)。2007年~2012年，信托業(yè)管理資產(chǎn)規(guī)模翻了7倍。而據(jù)中國(guó)信托業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，截至2013年三季度末，我國(guó)67家信托公司管理的信托資產(chǎn)規(guī)模為10.13萬(wàn)億元，突破了10萬(wàn)億元大關(guān)，再創(chuàng)歷史新高。 規(guī)?？偭棵驮龅耐瑫r(shí)，增速卻呈現(xiàn)連續(xù)三個(gè)季度下滑，新增信托資產(chǎn)規(guī)模連續(xù)兩個(gè)季度負(fù)增長(zhǎng)。增速的下滑是否意味著信托業(yè)迎來(lái)拐點(diǎn)？ 用益信托首席分析師李旸告訴《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者，目前行業(yè)內(nèi)爭(zhēng)論最多的，就是10萬(wàn)億究竟是不是信托行業(yè)的拐點(diǎn)?！靶磐行袠I(yè)資產(chǎn)規(guī)模連續(xù)三個(gè)季度環(huán)比增速都是下降的，說(shuō)明信托行業(yè)此前的高速增長(zhǎng)已經(jīng)不可能再出現(xiàn)，信托業(yè)已經(jīng)進(jìn)入了拐點(diǎn)期?！?p> “2012年至今年10月份發(fā)行的集合信托，在今年12月份至2016年1月份將陸續(xù)到期，到期規(guī)模將近1萬(wàn)億元，而明年是集中兌付期，在負(fù)增長(zhǎng)下，存量陸續(xù)到期，此時(shí)總規(guī)模會(huì)傾向于下降，之后發(fā)展將會(huì)進(jìn)入一個(gè)平穩(wěn)期。”胡立剛認(rèn)為，信托業(yè)在進(jìn)入10萬(wàn)億規(guī)模后會(huì)迎來(lái)拐點(diǎn)。 “此前50%的年均增長(zhǎng)速度是一段時(shí)期下、一定狀態(tài)下的發(fā)展態(tài)勢(shì)，這種狀態(tài)是不可持續(xù)的，從信托業(yè)內(nèi)部來(lái)講，需要進(jìn)行技術(shù)型的消化調(diào)整?！崩顣D認(rèn)為，外部大環(huán)境的變化也迫使信托業(yè)進(jìn)行調(diào)整。 李旸所言的外部環(huán)境變化是，政策助推下的大資管時(shí)代來(lái)臨。2012年5月以來(lái)，證監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)針對(duì)資產(chǎn)管理市場(chǎng)密集地出臺(tái)了一系列新政，其他資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)可以更多地以信托公司經(jīng)營(yíng)信托業(yè)務(wù)的方式，開展與信托公司同質(zhì)化的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)?！盁o(wú)論從能量或者資源來(lái)說(shuō)，這些機(jī)構(gòu)都要遠(yuǎn)超于信托，他們介入競(jìng)爭(zhēng)將對(duì)信托業(yè)造成很大的壓力?！崩顣D說(shuō)。 從信托新增規(guī)模的數(shù)據(jù)中可見一斑。今年第三季度，單一資金信托新增規(guī)模占比為75.81%，已經(jīng)連續(xù)三個(gè)季度下跌。“單一資金信托新增規(guī)模占比的下降，部分反映了目前券商資管等機(jī)構(gòu)通道業(yè)務(wù)對(duì)信托的沖擊。”中信建投分析師魏濤表示。 而傳言將于近期下發(fā)、明年2月1日正式啟動(dòng)執(zhí)行的9號(hào)文，因傳言將全面叫停銀行熱衷的同業(yè)三方買入返售業(yè)務(wù)，則被認(rèn)為將助推對(duì)通道業(yè)務(wù)的沖擊。 胡立剛表示，從數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)來(lái)看，截至2012年12月，16家上市銀行買入返售金融資產(chǎn)規(guī)模為4.8億元，買入返售信托受益權(quán)約為2.3億元，約占整個(gè)信托業(yè)資產(chǎn)規(guī)模的23%。“大部分買入返售業(yè)務(wù)信托公司充當(dāng)?shù)木褪峭ǖ澜巧缛粽叱雠_(tái)，首當(dāng)其沖的就是通道業(yè)務(wù)。銀行系信托譬如興業(yè)信托等由于買入返售業(yè)務(wù)量較大，更易受到影響?！?p> 通道業(yè)務(wù)為信托業(yè)規(guī)模增長(zhǎng)貢獻(xiàn)的力量不可小覷。據(jù)近期平安信托與麥肯錫聯(lián)合發(fā)布的《中國(guó)信托業(yè)發(fā)展報(bào)告（2013）》（以下簡(jiǎn)稱《報(bào)告》）稱，2012年通道業(yè)務(wù)為信托業(yè)貢獻(xiàn)了39%的收入。 “通道業(yè)務(wù)是特定情況下誕生的特定產(chǎn)品，對(duì)于信托公司而言，‘項(xiàng)目來(lái)源’和‘資金’是兩頭在外的?！毙燔娬f(shuō)，如果中國(guó)市場(chǎng)沿承國(guó)際市場(chǎng)的趨勢(shì)，持續(xù)放松非信托金融機(jī)構(gòu)對(duì)于信托業(yè)務(wù)的介入，通道業(yè)務(wù)將在5年后走向消亡。 “利率市場(chǎng)化完成了的話，就沒有必要再要通道業(yè)務(wù)了。”魏濤說(shuō)。 胡立剛則認(rèn)為，通道業(yè)務(wù)未來(lái)仍有存在的必然性，只是在規(guī)模上會(huì)有一定的縮減直至保持穩(wěn)定。“銀行資管計(jì)劃和債權(quán)直融工具試點(diǎn)不會(huì)一下子放開，即使大部分放開，由于銀行資管計(jì)劃監(jiān)管較嚴(yán)，發(fā)行速度較慢，同時(shí)其投資債權(quán)直融工具的比例受限，因此消化的規(guī)模有限，同時(shí)銀行信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)仍需信托公司作為SPV?！?p> 轉(zhuǎn)型目標(biāo)：私募投行、另類資產(chǎn)管理和私人財(cái)富管理 未來(lái)信托行業(yè)如何轉(zhuǎn)型？資產(chǎn)管理還是財(cái)富管理？目前顯然沒有唯一的結(jié)論。 《報(bào)告》稱，據(jù)估算，當(dāng)前中國(guó)信托公司的業(yè)務(wù)組合中，曾經(jīng)帶來(lái)繁榮增長(zhǎng)的核心業(yè)務(wù)模式、占比達(dá)88%的業(yè)務(wù)收入（即私募投行業(yè)務(wù)和通道業(yè)務(wù)）將在中長(zhǎng)期面臨嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。 “信托業(yè)面臨的最大的尷尬是，沒有自留地。金融混業(yè)的事實(shí)削弱了信托業(yè)固有的制度紅利?！崩顣D說(shuō)，隨著金融改革的進(jìn)一步深入，很多資源業(yè)務(wù)都會(huì)重新配置。 “傳統(tǒng)信托業(yè)投資領(lǐng)域譬如地產(chǎn)、地方融資平臺(tái)監(jiān)管趨嚴(yán)，風(fēng)險(xiǎn)醞釀，同時(shí)券商、基金子公司也加入競(jìng)爭(zhēng)，信托公司拿到好項(xiàng)目越來(lái)越難，融資方出具的融資成本越來(lái)越低，而隨著市場(chǎng)上可投資金融產(chǎn)品愈加豐富，投資者收益率要求卻越來(lái)越高?！焙偙硎?，由于通道業(yè)務(wù)受到擠壓，迫使信托公司向主動(dòng)管理的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。 轉(zhuǎn)型，成為當(dāng)下業(yè)界討論的熱點(diǎn)。“中國(guó)信托業(yè)轉(zhuǎn)型的核心目標(biāo)，是通過開拓新興的、可持續(xù)發(fā)展的收入來(lái)源，來(lái)彌補(bǔ)通道業(yè)務(wù)逐漸消亡及私募投行業(yè)務(wù)波動(dòng)性過大對(duì)于整體業(yè)務(wù)的影響?！毙燔娬f(shuō)。 那么，未來(lái)五年到十年，信托業(yè)新的增長(zhǎng)點(diǎn)何在？ 徐軍認(rèn)為，中國(guó)經(jīng)濟(jì)中每年無(wú)法被銀行體系和資本市場(chǎng)所滿足的融資缺口達(dá)3萬(wàn)億~5萬(wàn)億元，因此私募投行業(yè)務(wù)仍將是未來(lái)支柱性的業(yè)務(wù)板塊。而另類資產(chǎn)管理和私人財(cái)富管理是兩個(gè)高潛力的新業(yè)務(wù)領(lǐng)域。 麥肯錫全球副董事方溪源介紹，此前的一項(xiàng)調(diào)研表明，未來(lái)5年60%以上的高凈值客戶會(huì)增加在另類資產(chǎn)的投資。信托業(yè)在這其中有很大的發(fā)展空間。信托公司已經(jīng)加快了創(chuàng)新的步伐。不久前，如中信信托、北京信托發(fā)行了土地流轉(zhuǎn)信托，五礦信托發(fā)行了影視信托。“這些都可看作另類資產(chǎn)管理的范疇。”方溪源說(shuō)。 胡立剛認(rèn)為，“消費(fèi)類信托、土地信托、家族信托等還都有挖掘的空間。運(yùn)作這些信托產(chǎn)品，金融控股集團(tuán)下的信托公司譬如中信、平安等比較適合?！?p> “資產(chǎn)證券化包括一些新的和資本市場(chǎng)有關(guān)的產(chǎn)品，以及財(cái)富管理升級(jí)和利率市場(chǎng)化推進(jìn)過程中，還會(huì)有一些大的投資機(jī)會(huì)出現(xiàn)?！蔽簼f(shuō)。 未來(lái)信托行業(yè)如何轉(zhuǎn)型？資產(chǎn)管理還是財(cái)富管理？目前顯然沒有唯一的結(jié)論。 “對(duì)于信托公司而言，要明確自己的戰(zhàn)略。從三個(gè)業(yè)務(wù)（私募投行、另類資產(chǎn)管理和私人財(cái)富管理）里面選擇一個(gè)或者幾個(gè)做自己的核心價(jià)值，核心是讓公司的盈利模式更加清晰、更加可持續(xù)。因?yàn)橐蕾囃ǖ篮退侥纪缎械纳虡I(yè)模式是不可持續(xù)的，需要建立新的業(yè)務(wù)模式去平滑收入的波動(dòng)性。從需要的能力上看，可能更接近前者。因?yàn)橄鄬?duì)私募投行業(yè)務(wù)和另類資產(chǎn)管理，私人財(cái)富管理業(yè)務(wù)投入期會(huì)很長(zhǎng)，需要至少5年的培育期，才能達(dá)到盈虧平衡點(diǎn)?！毙燔娬f(shuō)。
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