一直有一個(gè)想法，給巴菲特21年投資可口可樂(lè)算算賬。

　　第一，巴菲特持有可口可樂(lè)的前10年遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑贏大盤(pán)。

　　巴菲特1988年買(mǎi)入可口可樂(lè)股票5.93億美元，1989年大幅增持近一倍，總投資增至10.24億美元。1991年就升值到37.43億美元，2年漲了2.66倍，連巴菲特也大感意外。他在伯克希爾1991年年報(bào)中高興地說(shuō)：“三年前當(dāng)我們大筆買(mǎi)入可口可樂(lè)股票的時(shí)候，伯克希爾公司的凈資產(chǎn)大約是34億美元，但是現(xiàn)在光是我們持有可口可樂(lè)的股票市值就超過(guò)這個(gè)數(shù)字?！?/p>

　　1994年繼續(xù)增持，總投資達(dá)到13億美元，此后持股一直穩(wěn)定不變。1997年底巴菲特持有可口可樂(lè)股票市值上漲到133億美元，10年賺了10倍，僅僅一只股票就為巴菲特賺取了100億美元，這是巴菲特最傳奇最成功的股票投資案例。

　　以前復(fù)權(quán)價(jià)格計(jì)算，可口可樂(lè)1997年年底收盤(pán)53.08美元，1987年底收盤(pán)價(jià)3.21美元，10年上漲15.53倍。1997年底標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)收盤(pán)970點(diǎn)，1987年底收盤(pán)247點(diǎn)，10年只上漲了2.93倍?？煽诳蓸?lè)10年漲幅是大盤(pán)的4倍以上。

　　為什么股價(jià)會(huì)漲這么快這么高?原因很簡(jiǎn)單，業(yè)績(jī)成長(zhǎng)飛快。1997年盈利41.29美元，比1992年的16.64美元增長(zhǎng)1.48倍，5年復(fù)合增長(zhǎng)率19.9%，10年復(fù)合增長(zhǎng)率16.3%?？梢哉f(shuō)巴菲特買(mǎi)到了一只超級(jí)成長(zhǎng)股。為什么，因?yàn)榭煽诳蓸?lè)海外業(yè)務(wù)飛速擴(kuò)張。

　　第二，巴菲特持有可口可樂(lè)的后11年跑輸大盤(pán)，但是21年仍然遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑贏大盤(pán)。

　　遺憾的是，此后美國(guó)開(kāi)始以網(wǎng)絡(luò)股為代表的新經(jīng)濟(jì)泡沫，作為傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)代表的可口可樂(lè)備受冷落。1998年7月14日可口可樂(lè)創(chuàng)出70.27美元的歷史新高后，開(kāi)始一路下跌。2000年3月24日標(biāo)普500創(chuàng)出1527.46歷史最高點(diǎn)，而可口可樂(lè)3月14日卻跌到35.25美元，2年多下跌一半。

　　但隨后網(wǎng)絡(luò)泡沫破裂，2002年7月24日大盤(pán)最低跌到775點(diǎn)，三年暴跌一半。而可口可樂(lè)這一天卻收于39.23美元，不但三年沒(méi)跌，還略有上漲，相對(duì)而言遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑贏大盤(pán)。

　　但此后美國(guó)股市又開(kāi)始了新一波大牛市，2007年10月11日標(biāo)普500最高漲到1576點(diǎn)，5年上漲一倍。但同期可口可樂(lè)上漲到54.24美元，5年只上漲了38%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑輸大盤(pán)。

　　隨后全球金融危機(jī)爆發(fā)，美股大跌，2009年3月6日標(biāo)普500最低跌到666點(diǎn)，一年多暴跌68%。但同期可口可樂(lè)只下跌到38.36美元，5年只下跌29%，相對(duì)明顯跑贏大盤(pán)。

　　回首最近11年，2009年8月31日可口可樂(lè)收盤(pán)48.77美元，與1998年7月14日最高的70.27美元相比，最近11年不但沒(méi)漲，還下跌了30.60%。同期標(biāo)普500從1177點(diǎn)跌到1020點(diǎn)，只下跌了13.34%。這11年可口可樂(lè)明顯弱于大盤(pán)。

　　回首過(guò)去21年，1987年底到2009年8月31日，可口可樂(lè)從3.21美元上漲到48.77美元，累計(jì)上漲14.19倍，標(biāo)普500從247點(diǎn)上漲到1020點(diǎn)，累計(jì)上漲3.13倍，總的來(lái)看，可口可樂(lè)21年來(lái)遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑贏大盤(pán)。

　　第三，巴菲特為什么沒(méi)有在可口可樂(lè)股價(jià)最高時(shí)賣(mài)出?

　　很多人有這樣的疑問(wèn)，巴菲特自己也有疑問(wèn)。

　　在2003年年報(bào)中，巴菲特坦承：“在股市大泡沫期間，我沒(méi)有賣(mài)出一些重倉(cāng)股，確實(shí)是犯了一個(gè)大錯(cuò)誤。”

　　巴菲特的傳記作者艾麗斯·施羅德也問(wèn)過(guò)巴菲特這個(gè)問(wèn)題。巴菲特說(shuō)，如果他賣(mài)掉的話(huà)，別人一看他這個(gè)第一大股東都賣(mài)了，肯定會(huì)跟著瘋狂拋售，可口可樂(lè)的股價(jià)就崩潰了。

　　我想，巴菲特只是說(shuō)說(shuō)而已。巴菲特早已經(jīng)公開(kāi)聲稱(chēng)要永久持有可口可樂(lè)死了也不賣(mài)。

　　他在1996年年報(bào)中說(shuō)：“像可口可樂(lè)和吉列這樣的公司很可能會(huì)被貼上‘注定必然如此’的標(biāo)簽。(沒(méi)有人)懷疑可口可樂(lè)和吉列會(huì)繼續(xù)在其遍布世界的領(lǐng)域中占據(jù)主導(dǎo)地位的能力。實(shí)際上它們的主導(dǎo)地位很可能會(huì)更加強(qiáng)大。在過(guò)去的10年中，兩家公司都已經(jīng)明顯地?cái)U(kuò)大了它們本來(lái)就非常巨大的市場(chǎng)份額，而且所有的跡象都表明在下一個(gè)10年中它們還會(huì)再創(chuàng)佳績(jī)?！?/p>

　　我想，可口可樂(lè)實(shí)在太大又太優(yōu)秀了，巴菲特賣(mài)掉后就再找不到第二個(gè)可口可樂(lè)了，規(guī)模夠大，效益夠好，經(jīng)營(yíng)夠穩(wěn)定。2009年第二季度末巴菲特持有可口可樂(lè)股票市值100億美元，為第一大重倉(cāng)股，占組合近20%。2008年可口可樂(lè)稀釋每股收益2.49美元，每股現(xiàn)金分紅1.52美元，與巴菲特平均6.50美元的買(mǎi)入價(jià)格相比，每年投資收益率38.3%，紅利收益率23.38%，這就是價(jià)值投資低價(jià)買(mǎi)入高成長(zhǎng)股的好處，與公司的高增長(zhǎng)相比，你買(mǎi)得太便宜了，僅僅是長(zhǎng)期持有作為股東的收益率就足夠高了。

　　只看股價(jià)，巴菲特投資可口可樂(lè)前10年大勝大盤(pán)，后11年略輸一些，但作為股東，巴菲特始終大賺特賺。越是從股東的角度來(lái)投資，越要選對(duì)好公司，不考慮大盤(pán)不考慮股價(jià)，反而能夠大幅度戰(zhàn)勝市場(chǎng)。

　　巴菲特如何能做到幾輪大漲大跌后堅(jiān)持持有可口可樂(lè)21年一股不賣(mài)呢?

　　心中無(wú)劍，心中無(wú)股。

　　(作者為匯添富基金管理公司首席投資理財(cái)師)

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