愛華網(wǎng)? ? ? 廣發(fā)證券2014年策略展望：“存量經(jīng)濟(jì)”模式下關(guān)注市場(chǎng)“長(zhǎng)跑冠軍”
2013收官在即，市場(chǎng)在全面深化改革的預(yù)期中迎來(lái)新一年的期待。展望2014年市場(chǎng)走勢(shì)，廣發(fā)證券最新出爐的年度策略研究報(bào)告指出：明年下半年到后年，A股盈利可能均處于下滑周期，與周期波動(dòng)相關(guān)的行業(yè)景氣均將見頂回落；再加上“存量經(jīng)濟(jì)”模式逐漸深入人心，投資者越來(lái)越不喜歡關(guān)注周期波動(dòng)，而更喜歡尋找能夠“穿越周期”的長(zhǎng)期持有品種，市場(chǎng)焦點(diǎn)將是尋找“長(zhǎng)跑冠軍”。
廣發(fā)證券研究報(bào)告指出，經(jīng)過(guò)多年的高速增長(zhǎng)，依賴土地財(cái)政和出口的“增量經(jīng)濟(jì)模式”無(wú)法永續(xù)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)可能將進(jìn)入一種過(guò)渡模式——存量經(jīng)濟(jì)模式。在存量經(jīng)濟(jì)模式下，國(guó)內(nèi)GDP的核心構(gòu)成產(chǎn)業(yè)未來(lái)將很難持續(xù)貢獻(xiàn)增量，但由于這些產(chǎn)業(yè)所形成的龐大保有量不會(huì)很快消失，使得國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的存量規(guī)模依然繼續(xù)保持在很高的水平，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)托底，并衍生出一些依附于存量的新產(chǎn)業(yè)。
廣發(fā)證券表示，在存量經(jīng)濟(jì)模式下，雖然GDP的波動(dòng)中樞將相對(duì)前幾年下降，但也不至于持續(xù)下行，因此經(jīng)濟(jì)的 “大起大落”將很難看到，波動(dòng)區(qū)間將明顯收窄。2014年全年GDP預(yù)期是7.5%，而通脹水平會(huì)相比今年略有上升，CPI全年約為3%。從改革的角度看，上半年政策密集出臺(tái)和美好預(yù)期對(duì)股市估值有明顯推升作用，而下半年政策落實(shí)過(guò)程的波折或?qū)?duì)市場(chǎng)形成壓制。因此，從基本面的角度看，雖然基本面和盈利的波動(dòng)都將較弱，但趨勢(shì)上都將是先上后下，上半年更有利于股市。
廣發(fā)證券進(jìn)一步分析指出，2014年的關(guān)鍵詞是“改革”。十八屆三中全會(huì)提出的改革方向振奮人心，未來(lái)將不斷有細(xì)化政策出臺(tái)，有利于不斷改善投資者對(duì)改革紅利的預(yù)期，從而推升股市的估值。改革政策密集出臺(tái)以后，明年下半年將可能進(jìn)入政策落實(shí)和檢驗(yàn)期，但由于改革已步入深水區(qū)，其推進(jìn)的過(guò)程不可能一帆風(fēng)順，相信還會(huì)遇到波折，在下半年可能對(duì)市場(chǎng)形成沖擊。綜合來(lái)看，2014全年A股走勢(shì)是“先上后下”，上半年市場(chǎng)在盈利改善和改革紅利預(yù)期的“共振”下有望進(jìn)一步強(qiáng)勢(shì)進(jìn)攻，但下半年在盈利回落和改革波折中，可能會(huì)逐步?jīng)_高回落。
基于2014下半年將進(jìn)入盈利回落周期的判斷，廣發(fā)證券認(rèn)為，高盈利彈性行業(yè)將不再受到追捧，市場(chǎng)的熱點(diǎn)將是關(guān)注能夠“穿越周期”的“長(zhǎng)跑冠軍”。對(duì)于“長(zhǎng)跑冠軍”的尋找，廣發(fā)證券提出了三大標(biāo)準(zhǔn)：首先，上漲趨勢(shì)維持至少三年以上；其次，在長(zhǎng)期上漲趨勢(shì)中，持續(xù)有相對(duì)大盤的超額收益；最后，在長(zhǎng)期上漲階段的累計(jì)漲幅排名處于所有行業(yè)最前列。同時(shí)，廣發(fā)證券還認(rèn)為，一個(gè)行業(yè)要想成為長(zhǎng)期戰(zhàn)勝市場(chǎng)的“長(zhǎng)跑冠軍”，至少符合三大特征之一：第一，在全球分工中扮演關(guān)鍵角色，且是本國(guó)的支柱產(chǎn)業(yè)；第二，屬于穩(wěn)定增長(zhǎng)的必須消費(fèi)品；第三，順應(yīng)了本國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的大變遷進(jìn)程。
展望未來(lái)，廣發(fā)證券表示，作為面向全球化市場(chǎng)的國(guó)內(nèi)支柱產(chǎn)業(yè)的白色家電和必須消費(fèi)品行業(yè)具備市場(chǎng)“長(zhǎng)跑冠軍”的核心要素，而服務(wù)業(yè)市值占比明顯提升的催化劑越來(lái)越多，成為新“長(zhǎng)跑冠軍”的可能性已經(jīng)越來(lái)越大。我國(guó)第三產(chǎn)業(yè)占比將繼續(xù)提升，這為服務(wù)業(yè)市值占比提升提供了堅(jiān)實(shí)牢靠的基礎(chǔ)；新股發(fā)行制度改革也有利于服務(wù)業(yè)市值擴(kuò)張。隨著 “存量經(jīng)濟(jì)”模式逐漸深入人心，那些依附于存量市場(chǎng)的新興服務(wù)業(yè)將會(huì)不斷發(fā)展壯大，投資者對(duì)新興服務(wù)業(yè)的認(rèn)知也將不斷深化。
對(duì)于下一階段的投資策略，廣發(fā)證券強(qiáng)調(diào)，最近半年是高盈利彈性行業(yè)最好的投資時(shí)機(jī)，能同時(shí)享受盈利提升和估值提升的帶動(dòng)作用。但2014下半年以后，隨著市場(chǎng)整體盈利改善周期的見頂回落，高盈利彈性的行業(yè)將可能受到更大的向下沖擊，股價(jià)將難以得到盈利的支撐。另一方面，在一個(gè)相對(duì)疲弱的基本面環(huán)境下，低估值的大盤藍(lán)籌股也很難獲得較大的向上空間。因此，建議在2014上半年的進(jìn)攻階段配置那些仍然處于盈利改善周期中，且向上彈性依然很大的行業(yè)；下半年的防御階段重點(diǎn)關(guān)注有望成為新 “長(zhǎng)跑冠軍”的服務(wù)業(yè)。具體而言，2014年行業(yè)配置建議策略為：上半年“彈性策略”，下半年“服務(wù)掘金”。上半年“彈性策略”關(guān)注非銀金融、水泥、重卡、造船行業(yè)；下半年“服務(wù)掘金”關(guān)注非銀金融、檢測(cè)、環(huán)保、醫(yī)療、傳媒教育、旅游行業(yè)。
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