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? ? ? 中國樓市泡沫是一個“硬泡沫”。
中國樓市之硬，讓無數(shù)預(yù)測中國樓市崩潰的專家屢屢落空，唯一成就的是樓市首席代言人任志強。毫無疑問，現(xiàn)在已經(jīng)很少有人否定中國樓市已經(jīng)是一個巨大的泡沫，乃至是全球最后一個大的資產(chǎn)泡沫。從周期看，中國樓市已經(jīng)上漲了14年，完成了一個國際標準的樓市上漲周期；中國房價的租售比已經(jīng)高達500～600倍，全球遙遙領(lǐng)先；中國房價收入比已經(jīng)高達25～30倍，遠高于國際一般標準的5～8倍。
那么，為什么中國樓市泡沫如此堅硬呢？原因有三。
第一，中國樓市堅硬在地方政府的既得利益，土地財政是地方政府最重要的財政收入，是維持地方高消耗財政的最后支撐。其實施的土地招拍掛制度也是推高地價，進而抬高房價的最大推手。因此，雖然中央政府屢次試圖調(diào)控房價，市場也有回調(diào)壓力，但仍有不少地方政府采取少供地的方式維持乃至抬高地價。換言之，如果樓市泡沫崩潰，則意味著現(xiàn)行地方政府的財政模式崩潰，整個地方政府的財政平衡需要重構(gòu)，這就意味著地方政府職能的巨變，大量公務(wù)員的裁撤。
第二，中國百姓的結(jié)婚房積習成為年輕人的“絞索”。由于中國男女失衡，女方在婚嫁上異常強勢，要結(jié)婚先買房已成社會習俗，這就逼著男方家庭和新人成為剛需者，地產(chǎn)商如姜太公般自信——即使鉤子高出水面，丈母娘也要逼準女婿跳出來咬鉤 。
第三，因為中國央行貨幣發(fā)行失控，人民幣長期保持通脹，房價上漲的相當部分原因要歸于通脹因素，不少人認為，即使現(xiàn)在房價較高，但隨著時間推移，通脹上行，房價就不顯得高了。
這種局面會一直維持下去嗎？這需要四個條件：①企業(yè)和百姓還有潛力維持成本如此高昂的地方政府；②百姓仍有余力死要面子活受罪，尚未被逼到能夠吃飽飯就難得的絕境；③央行繼續(xù)印鈔，通貨膨脹繼續(xù)高企；④中國仍能保持正常的經(jīng)濟發(fā)展外部環(huán)境。
在這四個條件中，第三個條件其實已經(jīng)在悄悄改變，作為中國貨幣增發(fā)的重要源頭，國際熱錢因投機人民幣升值涌入中國，帶來了央行巨量的貨幣發(fā)行。按照筆者測算，國際熱錢在中國的本金及利潤高達2萬億美元，如果全部流出，將會減少國內(nèi)2×6.2（人民幣美元匯率）×4（貨幣乘數(shù)）=49.6萬億元的流動性，這約占中國M2總量的47%，而且還沒有包括國內(nèi)資本外流的沖擊。如果熱錢大量外流，則意味著人民幣對外嚴重貶值，對內(nèi)大幅升值（商品價格大跌，農(nóng)產(chǎn)品除外，原因稍后闡述），房地產(chǎn)將難逃劫難。
決定國際熱錢是否外流最重要的因素是：中國是不是還有更多的賺錢機會？其他國家和地區(qū)賺錢機會是否比中國多？中國人民幣是投資洼地還是高處不勝寒？對這三個問題的答案是相當肯定的。
（1）由于全球制造業(yè)由一體化向區(qū)域化轉(zhuǎn)變，中國世界工廠盛極而衰；中國樓市泡沫已經(jīng)逼近公眾承受力的極限；股市在2007年被嚴重透支；PE和VC的獲利高峰已經(jīng)隨著創(chuàng)業(yè)板而釋放；利率市場化使得中國金融業(yè)利潤將從高峰滑落，中國已經(jīng)無法提供給熱錢更大的利潤空間。
?。?）相對于中國，美國正在提供更多的賺錢機會，在股市上漲之后，現(xiàn)在迎來了房地產(chǎn)上行周期，接下來將迎來美元的上漲周期。
?。?）中國人民幣已經(jīng)成為全球最后一個最大的匯率泡沫。自2008年以來，盡管中國制造的各種負擔日益加重，樓價大漲導致人民幣真實購買力嚴重下降，但是從2008年年底到2013年8月，人民幣對美元進一步升值11.8%，其中2011年年初至2013年8月初升值了5.7%，而其他新興市場國家，如印度、巴西、俄羅斯和南非，其本幣對美元已經(jīng)貶值了5.7%～34%；日元從2011年10月至2013年8月也對美元貶值了25%，這使人民幣成為全球的最大匯率泡沫。
2013年6月和7月，熱錢撤離中國的跡象日益明顯，盡管中國央行強行抬升人民幣匯率，還是分別出現(xiàn)了資本凈流出412億元和244.7億元。
對于國際熱錢來說，賺錢是唯一本能，既然很難通過做多在中國賺錢，那么，能否通過做空中國而大賺特賺呢？即便中國的樓市是硬泡沫，那么它們有沒有硬做空的方法呢？
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