這個(gè)夏天剛開始，一位經(jīng)商的朋友老沈來(lái)電，讓我推薦他和高二的孩子一本暑期讀物。我非常欣賞這位沒(méi)上過(guò)大學(xué)的朋友與孩子一起讀書的習(xí)慣。想起小沈同學(xué)曾表達(dá)過(guò)當(dāng)“大老板”的理想，我二話沒(méi)說(shuō)便向這位朋友推薦了《滾雪球：巴菲特和他的財(cái)富人生》，并告訴老沈，假如孩子真能讀進(jìn)去，能讀完，就再看一本關(guān)于喬治·索羅斯的書，因?yàn)樗髁_斯和巴菲特代表了投資的“陰”和“陽(yáng)”。

　　老沈略帶疑惑說(shuō)道：“巴菲特我能理解，索羅斯所代表的華爾街不是已經(jīng)不太行了嗎？”無(wú)疑華爾街的往日牛氣——連前國(guó)務(wù)卿奧爾布賴特這樣的“業(yè)余選手”都能開辦對(duì)沖基金的2007年已經(jīng)漸行漸遠(yuǎn)。但整個(gè)世界還鼓脹著“錢”，全球經(jīng)濟(jì)依然在創(chuàng)造巨大財(cái)富。未來(lái)需要更多的巴菲特，尤其是中國(guó)的“巴菲特”，這個(gè)需要其實(shí)就在今天，國(guó)資委“名下”的資產(chǎn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)巴菲特管理的千億美元資產(chǎn)。

　　與此同時(shí)，未來(lái)的經(jīng)濟(jì)大勢(shì)和資本市場(chǎng)將經(jīng)歷越來(lái)越頻繁的泡沫與破滅周期、越來(lái)越“前所未有”的波動(dòng)性和越來(lái)越多“前所未聞”的金融“機(jī)關(guān)”——衍生品。不僅僅是金融家們，連普通人都能從索羅斯，這位父親曾是一戰(zhàn)戰(zhàn)俘的猶太后裔身上學(xué)會(huì)如何求生存。

　　證明這點(diǎn)的例證并不遙遠(yuǎn)。國(guó)內(nèi)股市此刻正在經(jīng)歷新一輪流動(dòng)性推動(dòng)下的增長(zhǎng)與幻滅的博弈。而當(dāng)美國(guó)“毒性”次貸債券帶給我國(guó)銀行的巨額損失還記憶猶新時(shí)，來(lái)自香港號(hào)稱“富豪殺手”的“上限折價(jià)累購(gòu)期權(quán)”結(jié)構(gòu)化金融產(chǎn)品，又讓上千位國(guó)內(nèi)投資者蒙受了數(shù)十億人民幣的損失。

　　我們眼前所看到的，其實(shí)正是世界最大的債券管理商，太平洋[15.90 1.73%]投資管理公司CEO穆罕默德·伊爾艾朗所說(shuō)的“市場(chǎng)大碰撞”。當(dāng)海外資本市場(chǎng)終于對(duì)國(guó)人開閘，國(guó)內(nèi)積聚的巨大財(cái)富和巨大的流動(dòng)性與新資本[0.22 0.00%]市場(chǎng)對(duì)接時(shí)，卻碰到最基本的“水管龍頭”問(wèn)題——監(jiān)管、信息披露、投資者教育嚴(yán)重滯后。市場(chǎng)波動(dòng)、連帶損失和令人扼腕的受害者變得不可避免。

　　這就是2008年出版的《當(dāng)市場(chǎng)碰撞(When Market Collide)》(中譯版：《碰撞：世界金融新版圖》)的基本觀點(diǎn)——當(dāng)世界金融勢(shì)力從傳統(tǒng)的發(fā)達(dá)資本市場(chǎng)向新興資本市場(chǎng)轉(zhuǎn)移，當(dāng)“國(guó)家主權(quán)基金”所代表的新興資本勢(shì)力抬頭，當(dāng)各類新奇的金融“機(jī)關(guān)”——衍生物層出不窮，市場(chǎng)將經(jīng)歷一次次的陣痛。

　　金融危機(jī)清出了經(jīng)濟(jì)體系中的蛀蟲——麥道夫、阿蘭·斯坦福、安吉羅·莫茲羅，正如巴菲特所說(shuō)：“需要潮水退去，才知道誰(shuí)在光著屁股游泳?！比欢?，這次金融危機(jī)作為“千載難逢”的機(jī)會(huì)資源仿佛正在世界范圍內(nèi)被悄悄地消耗。危機(jī)過(guò)去快一年了，全球的石油和金屬市場(chǎng)已經(jīng)抬頭，股市債券市場(chǎng)已經(jīng)穩(wěn)定，亞洲新興市場(chǎng)股市泡沫已經(jīng)再現(xiàn)跡象，華爾街的人精組合——高盛公司，如克魯格曼專欄評(píng)論所言，已經(jīng)開始享受“快感——The Joy of Sachs”。

　　全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇似乎就在前面拐角。但是，伊爾艾朗談到資本市場(chǎng)所需要的架構(gòu)改革卻還基本是裹足不前。作為奧巴馬政府推行金融改革的前奏，美國(guó)國(guó)家經(jīng)濟(jì)顧問(wèn)主席勞倫斯·薩穆斯與美國(guó)財(cái)長(zhǎng)蓋特納2009年6月15日在《華盛頓郵報(bào)》聯(lián)合撰文，提出改革金融機(jī)構(gòu)的新資本儲(chǔ)備要求、賦予聯(lián)邦儲(chǔ)備更大的監(jiān)控職權(quán)、加強(qiáng)金融衍生品和杠桿比例監(jiān)管、強(qiáng)化信息披露制度、降低投資者對(duì)信用評(píng)估機(jī)構(gòu)的依賴、杜絕通過(guò)證券化割斷投機(jī)者與風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)者的關(guān)聯(lián)、更大程度地保護(hù)投資者和消費(fèi)者。還有最重要一點(diǎn)，在全球范圍內(nèi)倡導(dǎo)全面提高金融監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)。

　　然而兩個(gè)月后，蓋特納在與金融監(jiān)管高管和國(guó)會(huì)立法領(lǐng)頭人的高層會(huì)議上，憤然用“夠了！”抨擊金融機(jī)構(gòu)、監(jiān)管機(jī)構(gòu)和立法方面對(duì)改革方案近兩個(gè)月來(lái)的扯皮和對(duì)金融新地盤的爭(zhēng)奪。這一幕將我?guī)Щ氐揭翣柊蕰兴獯罄乃噺?fù)興時(shí)期政治哲學(xué)家馬基亞維利所言的“改變沒(méi)有支持者”，盡管我的耳邊還回響著2008年大選奧巴馬那熟悉的傳唱“改變，我們可以”。

　　在金融改革陣痛之時(shí)，世界的經(jīng)濟(jì)學(xué)界也在經(jīng)歷另一番陣痛。英國(guó)《經(jīng)濟(jì)學(xué)家》雜志2009年7月16日一篇文章指出，沒(méi)有讓經(jīng)濟(jì)學(xué)家看到2008年金融危機(jī)爆發(fā)的宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)理論，正在經(jīng)歷一番信心危機(jī)。而這番危機(jī)源自于經(jīng)濟(jì)學(xué)內(nèi)部——經(jīng)濟(jì)學(xué)巨子們的激烈批評(píng)。

　　保羅·克魯格曼指出，過(guò)去三十年的宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)成果“往好里說(shuō)是花拳繡腿，往壞里說(shuō)是好心害人”。經(jīng)濟(jì)學(xué)界內(nèi)部人士指出，經(jīng)濟(jì)學(xué)家沒(méi)有抓住這次危機(jī)的起源，沒(méi)有預(yù)見(jiàn)到最糟糕的癥狀，而現(xiàn)在又無(wú)法達(dá)成共識(shí)如何走出危機(jī)。傳統(tǒng)擺脫危機(jī)的套路——央行增加貨幣量加政府加大財(cái)政開支的作用在對(duì)抗這次危機(jī)中被高估。

　　換言之如《經(jīng)濟(jì)學(xué)家》指出，“經(jīng)濟(jì)學(xué)家們沒(méi)有弄對(duì)經(jīng)濟(jì)上升期，沒(méi)有搞明白經(jīng)濟(jì)下滑期，如今又沒(méi)有找對(duì)走出經(jīng)濟(jì)危機(jī)的道路?！笨唆敻衤岢鲆獜拇笫挆l時(shí)期的凱恩斯理論中給宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)重新找魂，將經(jīng)濟(jì)學(xué)帶回到70年前。

　　但這還不是經(jīng)濟(jì)學(xué)面臨的全部麻煩。2008年金融危機(jī)的致命一擊——放棄救援雷曼兄弟，來(lái)自于聯(lián)儲(chǔ)伯南克和前財(cái)長(zhǎng)保爾森的手筆。他們高估了全球大大小小金融機(jī)構(gòu)操作模型抗擊百年不遇之震蕩的能力。然而，絕大多數(shù)金融模型所基于的金融經(jīng)濟(jì)學(xué)理論此刻不得不重回草稿。這里面的核心爭(zhēng)論問(wèn)題是，到底金融市場(chǎng)是如何起作用的？“市場(chǎng)大碰撞”的演變又平添神來(lái)一筆。

　　“有效市場(chǎng)假設(shè)”一直是被廣泛認(rèn)可的“公理”——股票的價(jià)格反映了所有公眾能獲取的信息，意味著，炒股長(zhǎng)遠(yuǎn)只是徒勞，請(qǐng)老實(shí)做投資。由此延伸出大家經(jīng)常聽(tīng)到的“兩個(gè)金融教授面對(duì)地上的一百元鈔票而產(chǎn)生的‘該有不該有’和‘該撿不該撿’的辯論”。從某種意義上，長(zhǎng)線投資的巴菲特之所以是世界首富驗(yàn)證了“有效市場(chǎng)假設(shè)”。1950年代還是芝加哥大學(xué)研究生的哈里·馬克維茨更是基于這個(gè)假設(shè)，糅合統(tǒng)計(jì)學(xué)創(chuàng)出了自己后來(lái)獲得1990年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)的現(xiàn)代投資[18.40 2.22%]組合理論。

　　然而，前華爾街金融家，現(xiàn)在的獨(dú)立學(xué)者納西姆·塔勒布在2007年指出現(xiàn)代投資組合理論只是一套“虛假理論”。他認(rèn)為馬克維茨引用的統(tǒng)計(jì)學(xué)沒(méi)有考慮到非理性的人群行為，并不遵從純自然的隨機(jī)概率分布，沒(méi)有考慮到“黑天鵝”事件的發(fā)生頻率遠(yuǎn)高于所想的微小隨機(jī)概率，當(dāng)然也就更具毀滅性。這位曾因攻擊經(jīng)濟(jì)學(xué)至尊而被指“初級(jí)水平”的《黑天鵝》作者，在2008年實(shí)至名歸。

　　假如投資者的非理性對(duì)市場(chǎng)的影響比原來(lái)預(yù)想的更大，金融經(jīng)濟(jì)學(xué)又該如何看待市場(chǎng)的作用機(jī)理呢？新興的金融理論分支——行為金融學(xué)給出一系列的描繪，從格林斯潘經(jīng)典的“非理性繁榮”，到羅伯特·席勒的“動(dòng)物精神”，到伊爾艾朗提到的“理性的傻瓜”以及目前頗受推崇的、由華人金融理論泰斗美國(guó)麻省理工學(xué)院教授羅聞全提出“既非全理性也非全心理主控”的投資者和為改進(jìn)“有效市場(chǎng)假設(shè)”而提出的“適應(yīng)性市場(chǎng)假設(shè)”。

　　不難感受，伴隨著人們對(duì)市場(chǎng)基本機(jī)理的重新審視，“市場(chǎng)大碰撞”才剛剛開始。但可以確定，金融市場(chǎng)并不總是“有效”的，否則，靠投機(jī)贏利的索羅斯就不應(yīng)該存在。金融危機(jī)的爆發(fā)讓索羅斯回到了熟悉的叢林地帶。2009年初索羅斯在世界經(jīng)濟(jì)論壇里透露，他在危機(jī)中賺得不錯(cuò)。而最近，當(dāng)索羅斯作為慈善家需要向紐約青少年捐款時(shí)，他使出了最拿手的把戲，杠桿——用自己的3500萬(wàn)美元撬動(dòng)了紐約州政府的錢，進(jìn)而美國(guó)聯(lián)邦政府的錢，最后一共捐出了一億七千萬(wàn)美元，翻了五倍！

　　放眼未來(lái)，我們的金融人生還將有多少扣動(dòng)心弦的篇章值得期待？如美國(guó)搖滾歌手及詩(shī)人鮑勃·迪倫唱道：“答案就在風(fēng)中吹送。”陳曉民

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