隨著創(chuàng)業(yè)板的啟動，投資者對創(chuàng)業(yè)板的關(guān)注也在持續(xù)升溫。中國的創(chuàng)業(yè)板能否獲得成功？如何防止對創(chuàng)業(yè)板的“爆炒”？中國的資本市場是否存在泡沫？摩根大通中國投資銀行副主席龔方雄在中歐國際商學(xué)院日前舉行的“中歐-華安銳智沙龍”上，評析和展望創(chuàng)業(yè)板的未來。

　　創(chuàng)業(yè)板讓投資產(chǎn)業(yè)鏈更完整

　　“從市場和經(jīng)濟(jì)的角度，創(chuàng)業(yè)板的推出將讓整個投資產(chǎn)業(yè)鏈變得更加完整，同時將有助于我國整體經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型?！饼彿叫壅J(rèn)為。

　　“我們強(qiáng)調(diào)靠內(nèi)需拉動經(jīng)濟(jì)成長，而內(nèi)需很強(qiáng)調(diào)的是科技創(chuàng)新?，F(xiàn)在我國不但缺乏資源，更重要的是缺乏自主創(chuàng)新的技術(shù)。而自主創(chuàng)新的技術(shù)如果沒有完整的投資資本市場的產(chǎn)業(yè)鏈配合做不到?！饼彿叫壅f。

　　龔方雄講了這樣一個故事：美國投資界流行這樣一個故事，一群大學(xué)生在樹下吃午餐，探討他們畢業(yè)以后的規(guī)劃，突然樹上跳下一個天使投資者對他們說：“好，你們的想法很好，我現(xiàn)在把錢給你?！彪m然這只是故事，但描述的是現(xiàn)實，就是說，在美國只要有一個比較好的想法，就能拿到相應(yīng)的資金配合。

　　“在中國這樣的故事是不太可能發(fā)生的，中國的投資產(chǎn)業(yè)缺少比較完整的市場?！饼彿叫劢忉?，投資實際上是一個非常復(fù)雜和成熟的產(chǎn)業(yè)。如果從產(chǎn)業(yè)鏈的角度分析，一個公司從開始誕生，到成長，再到成熟和壯大，投資始終相伴———先是天使投資，然后是風(fēng)險投資，接下來是股權(quán)投資，再接下來是公司上市前公開發(fā)行前的投資，然后公司進(jìn)入資本市場二級市場的投資，整個投資過程是一個完整的產(chǎn)業(yè)鏈。

　　“不同投資階段的資金和不同成長階段的公司，要在不同的市場有一個退出的機(jī)制，這樣能讓不同產(chǎn)業(yè)鏈的資金，形成產(chǎn)業(yè)的良性循環(huán)。但是現(xiàn)在我們只有給大公司，或者成熟到一定階段的公司進(jìn)行融資的二級市場。而發(fā)展天使投資也好，風(fēng)險投資也好，股權(quán)投資也好，錢往往一進(jìn)去有可能出不來，五六年，七八年，甚至九十年都出不來，這樣就會抑制投資產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展?！饼彿叫壅f，創(chuàng)業(yè)板的推出將讓我國這個投資產(chǎn)業(yè)鏈變得更加完整。

　　龔方雄還表示，創(chuàng)業(yè)板的推出將有助于我國整體經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型。他說：“今年我國經(jīng)濟(jì)流動性非常多、非常強(qiáng)，貸款數(shù)額在今年上半年突破7萬億元，全年大概能到10萬億元左右，而另一方面，過剩的流動性更多的流到大企業(yè)，沒有集中到中小企業(yè)，我國眾多中小企業(yè)不斷地抱怨拿不到錢。創(chuàng)業(yè)板的推出將有助于幫助中小企業(yè)融資，同時改變我們長期不均衡的直接融資和間接融資的架構(gòu)。”

　　創(chuàng)業(yè)板可能復(fù)制納斯達(dá)克經(jīng)歷

　　創(chuàng)業(yè)板在全球真正成功的例子不多，在新興市場成功的范例更少。中國創(chuàng)業(yè)板能否取得成功呢？

　　龔方雄判斷，中國創(chuàng)業(yè)板成功的可能性非常大，而且很可能會復(fù)制全球最成功的創(chuàng)業(yè)板———納斯達(dá)克的經(jīng)歷。

　　“第一，創(chuàng)業(yè)板市場的產(chǎn)生要有很堅實的經(jīng)濟(jì)背景環(huán)境。中國的經(jīng)濟(jì)背景環(huán)境和美國很像，中國有眾多的中小企業(yè)為主的經(jīng)濟(jì)主體，而且這些中小企業(yè)缺錢，融資渠道匱乏，但是它們在經(jīng)濟(jì)總體中的分量越來越重。比如中國的中小企業(yè)創(chuàng)造了70%以上的就業(yè)機(jī)會，這和美國非常像。第二，創(chuàng)業(yè)板市場的產(chǎn)生需要在一個充滿創(chuàng)新力量的國家。創(chuàng)新意識和創(chuàng)新精神，流動在我們中國人的血液中。在國外很多人都認(rèn)為，有華人的地方，經(jīng)濟(jì)發(fā)展往往都會很成功。改革開放30年來，中國經(jīng)濟(jì)的飛速發(fā)展，也證明了中國人具有創(chuàng)新意識和創(chuàng)新精神，這一點也和美國的情況非常像?！饼彿叫壅f。

　　龔方雄指出，創(chuàng)業(yè)板應(yīng)該在起始階段，就要有比較明確的方向和目標(biāo)，就是要幫助培育中國的創(chuàng)新意識和創(chuàng)新理念。“這樣，中國的創(chuàng)業(yè)板市場將來才會很成功。十年或者十五年以后，中國的民間資本和民間企業(yè)也會自然地成長起來，也許還會誕生一些像美國微軟、英特爾等大型國際性公司?！饼彿叫壅f。

　　三點建議防止創(chuàng)業(yè)板被“爆炒”

　　創(chuàng)業(yè)板對于我國資本市場的意義重大，但是如何避免其成為又一個被市場“爆炒”的對象？針對這一問題，龔方雄提出三點建議。

　　第一，應(yīng)該加強(qiáng)對風(fēng)險的披露和對投資者的風(fēng)險教育。“市場機(jī)制的設(shè)立，要從市場的買賣雙方考慮。一方面是上市公司的監(jiān)管，包括風(fēng)險的監(jiān)控、一定程度的篩選和監(jiān)管和信息披露等；另一方面是對買方而言，包括對投資者的風(fēng)險教育、培育對創(chuàng)業(yè)板市場有專業(yè)投資能力的機(jī)構(gòu)團(tuán)隊和基金等?！?/p>

　　第二，要設(shè)立一定的準(zhǔn)入門檻。這個準(zhǔn)入門檻，一方面是對上市公司的篩選，另一方面是對投資者的準(zhǔn)入門檻。

　　“在市場發(fā)展前期，比如通過什么樣的市場，什么樣的公司能上創(chuàng)業(yè)板，就應(yīng)該有非常明確的方向和目標(biāo)，不能魚龍混雜，更不能只要是中小企業(yè)，不管從事什么行業(yè)都上，還是要有一定的選擇性?！饼彿叫叟e例說，香港創(chuàng)業(yè)板的失敗，主要是香港經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)缺乏高科技成分和創(chuàng)新成分，是以金融服務(wù)、國際貿(mào)易和房地產(chǎn)為主導(dǎo)的經(jīng)濟(jì)體。

　　在創(chuàng)業(yè)板開創(chuàng)初期就注重培育專業(yè)的機(jī)構(gòu)投資者?！安荒芤驗閯?chuàng)業(yè)板都是中小盤股就意味著只能是散戶投資，而忽視了機(jī)構(gòu)投資者的培育，應(yīng)該在市場產(chǎn)生初期就注重培育專業(yè)的機(jī)構(gòu)投資者，使得這個市場的投資者機(jī)構(gòu)化，避免成為散戶主導(dǎo)的市場，這一點對于創(chuàng)業(yè)板的成功非常重要。”龔方雄說。

　　第三，對于在創(chuàng)業(yè)板上市的公司，其定價要經(jīng)過非常充分的研討?！皠?chuàng)業(yè)板的定價機(jī)制跟主板不同，創(chuàng)業(yè)板本身流動性的問題和公司成長階段的問題，價格發(fā)現(xiàn)機(jī)制也與主板不一樣?！?/p>

　　我國資本市場未來可能出現(xiàn)泡沫

　　龔方雄認(rèn)為，目前我國的資本市場和房地產(chǎn)市場不存在泡沫，但是要警惕未來可能會出現(xiàn)一些資產(chǎn)泡沫。

　　他預(yù)計，我國明年的經(jīng)濟(jì)或好于今年?！敖衲暝诔隹谙陆?0%以上的情況下，GDP增長達(dá)到8%左右，明年出口可能恢復(fù)到10%的增長，而GDP可能出現(xiàn)9%左右的增長?！?/p>

　　“我國實體經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)通貨膨脹的可能性相當(dāng)小，所要關(guān)心的是資本市場，還有資產(chǎn)，包括房地產(chǎn)，可能會出現(xiàn)的一些資產(chǎn)泡沫。這種可能性的風(fēng)險還是比較大。雖然我認(rèn)為目前中國的資本市場也好，中國的房地產(chǎn)市場也好，應(yīng)該講不存在泡沫?！饼彿叫壅f。

　　龔方雄認(rèn)為：“我國的資本市場對經(jīng)濟(jì)的指標(biāo)性的作用很低，不管是領(lǐng)先性的指標(biāo)，還是滯后性的指標(biāo)，往往它是一個滯后性的指標(biāo)，但是作為一個資本市場來講，它應(yīng)該成為經(jīng)濟(jì)領(lǐng)先性的指標(biāo)，但是這個作用在股權(quán)分置改革以后，我們在這一場金融風(fēng)暴的檢驗當(dāng)中就發(fā)揮出來了。大家知道，我們國家的股市資本市場是率先觸底，領(lǐng)先全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的，我們的股市去年底今年初反彈，是全球反彈最早的。緊接著我們中國經(jīng)濟(jì)反彈的現(xiàn)實得到確認(rèn)，全球股市也開始反彈，接下來全球經(jīng)濟(jì)現(xiàn)在來看已經(jīng)從第三季度開始復(fù)蘇?！?/p>

　　他將我國目前這一波經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，看作重新填補(bǔ)庫存帶動的周期性復(fù)蘇，他認(rèn)為，之后，實體經(jīng)濟(jì)資產(chǎn)負(fù)債表、消費者和政府資產(chǎn)負(fù)債表需要進(jìn)一步修補(bǔ)，將制約經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步復(fù)蘇。

　　他建議：“政策的制定應(yīng)該看到長遠(yuǎn)的因素，不要明年經(jīng)濟(jì)政策出現(xiàn)緊縮過大，到2011年、2012年又重新放松，如果政策上出現(xiàn)這樣的波動，可能會給實體經(jīng)濟(jì)，包括金融市場帶來的波動更大。所以，在經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步復(fù)蘇的情況下，如果政策要調(diào)整，首先要非常謹(jǐn)慎要溫和。”

　　談及美國經(jīng)濟(jì)時，龔方雄表示，在未來的6個月到18個月，可能會看到比較強(qiáng)的周期性復(fù)蘇。“但美國消費者資產(chǎn)負(fù)債表有待進(jìn)一步杠桿化，這是長期存在的結(jié)構(gòu)性因素，這將制約美國長期經(jīng)濟(jì)增長率。長期來看，全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展存在不確定性，2011年、2012年可能再次回落。”

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