愛華網(wǎng)? ? ? 《關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)新股發(fā)行體制改革的意見》和《首次公今后“三高”概率將大為降低，但即使將來新股發(fā)行價趨于合理，基于上述分析，也絕非老股存量發(fā)行的功勞。
再次，老股存量發(fā)行讓大股東提前套現(xiàn)。A股市場的一大弊端，就是限售股一旦解禁，就會迫不及待減持套現(xiàn)。如果搞存量發(fā)行，這個弊端將會更加明顯。按《意見》規(guī)定，“發(fā)行人應(yīng)根據(jù)募投項目資金需要量合理確定新股發(fā)行數(shù)量，新股數(shù)量不足法定上市條件的，可以通過轉(zhuǎn)讓老股增加公開發(fā)行股票的數(shù)量”。這樣，一些企業(yè)上市，大股東就可能不再奔著“三高”發(fā)行圈錢，而是奔著套現(xiàn)減持而來。按股權(quán)分布要求，上市公司社會公眾股比例不得低于 25%（總股本 4億股以下的），企業(yè)就可能利用《意見》規(guī)定的政策，寧愿少募集資金，比如只對外公開發(fā)行 5%的股份就可募集足夠項目資金，這樣，老股就必須對外存量發(fā)行 20%。對現(xiàn)在的上市公司而言，要減持這么大的量，最起碼需要等待三年的解禁期，而且還得在今后漫長時間慢慢減持，才能倒出如此多的籌碼，現(xiàn)在有了存量發(fā)行的政策，這一切倒變得非常簡單了。
盡管《意見》規(guī)定如果發(fā)行人有造假行為，大股東可能還得購回這些股份，但大股東造假未必能夠及時發(fā)現(xiàn)，發(fā)行人也可能不再采取造假策略，大股東通過正當(dāng)上市，目的就是奔著目前股市巨大的泡沫溢價。股票還沒有上市，大股東等老股東就已經(jīng)賺得盆滿缽滿，還會顧忌其它投資者利益？也許，只等繼續(xù)減持套現(xiàn)甚至賣殼。
此外，存量發(fā)行影響經(jīng)營層穩(wěn)定。盡管《暫行規(guī)定》要求存量發(fā)行后，公司股權(quán)結(jié)構(gòu)不得發(fā)生重大變化、實控人不得變更，但這只是不允許“質(zhì)變”，存量發(fā)行對股權(quán)機(jī)構(gòu)必然產(chǎn)生“量變”，對公司治理必然產(chǎn)生負(fù)面影響。對美國股市有個研究表明，公司內(nèi)部人士的存量發(fā)行完成后，股票的收益率在之后五年為 -33.33％，公司的經(jīng)營情況相對發(fā)行前有較大負(fù)面變化。
總之，在目前的法律制度環(huán)境下，老股存量發(fā)行可能缺乏法律依據(jù)，要推行存量發(fā)行，就必須首先修改目前的《公司法》。而老股存量發(fā)行，也可能并不太符合目前 A股市場實際，除非體制機(jī)制進(jìn)一步完善，否則各種弊端不容忽視。
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