愛華網(wǎng)2006年10月11日，胡潤第八次推出了他的“富豪榜”。這一次，娛樂精神十足的英國小伙把一位49歲的大姐——張茵，推至榜首，而且來自不為人重視的造紙行業(yè)，又是一位女士！ 世人的驚詫恐怕正是胡潤所期待的。 一個多月以來，本刊記者多方奔波調(diào)查，采集信息，終于采寫出迄今為止大陸傳媒關(guān)于新首富張茵最全面、最深入的財富解密版本。本文不僅將對這位新首富的發(fā)家史做出全景解讀，還希望對身處傳統(tǒng)行業(yè)的企業(yè)家，以及即將進(jìn)入傳統(tǒng)行業(yè)的創(chuàng)業(yè)者，提高足夠新鮮的樣本價值和借鑒意義。 文/本刊記者?李彤 這是新首富張茵名下一家造紙廠的某個車間—— 車間廠房空闊而整潔，機(jī)器轟鳴，前來參觀的業(yè)內(nèi)人士深感吃驚：幾組數(shù)百噸的鋼鐵滾筒飛快旋轉(zhuǎn)，紙品幅寬6.65米、每分鐘走紙1150米——而國內(nèi)的絕大部分造紙廠每分鐘走紙也就幾十米，最多數(shù)百米。也就是說，如果一個人面對紙機(jī)，一分鐘內(nèi)比一個足球場加三個籃球場總面積還大的牛皮紙就會高速“沖”到他眼前——這個場景活生生地演繹了張茵在這個秋天于世人眼前升起的速度！ 中國造紙是個非常傳統(tǒng)的產(chǎn)業(yè)，似乎沒有什么先進(jìn)技術(shù)可言。但這恰恰是一個誤解：張茵旗下的造紙廠，造紙設(shè)備和造紙水平在國內(nèi)幾乎無出其右，在國際上也堪稱一流。 在這個行業(yè)，成品紙是經(jīng)一系列滾筒擠壓、張緊、拉伸出來的。張茵的造紙廠里，每個滾筒都是百噸以上的龐然大物，為了提高產(chǎn)能，就必須要提高紙機(jī)滾筒的寬度和轉(zhuǎn)速。比如玖龍廠的第八號紙機(jī)，能生產(chǎn)高強(qiáng)度瓦楞芯紙和?？?，要讓一組幾百噸的鋼鐵滾筒轉(zhuǎn)得像汽車輪那樣快，還要相互配合拉出平整、均勻的紙，并且還不能把紙扯斷……這看似粗笨的造紙生產(chǎn)線卻有著極高的技術(shù)含量，并且只有極個別歐美發(fā)達(dá)國家才能制造。 這種情況為造紙行業(yè)壘起極高的資金和技術(shù)門檻。 所以張茵的財富遠(yuǎn)比“富豪榜”上不少名列前茅的人士實在：6000畝土地、100萬平方米廠房、10條造紙生產(chǎn)線、330萬噸產(chǎn)能、561兆瓦電廠、5萬噸級碼頭、車隊、倉庫……固定資產(chǎn)達(dá)86.25億元！而同為香港主板上市公司的國美電器，固定資產(chǎn)僅為13億元。 今天的人們已漸漸了解，張茵龐大的產(chǎn)業(yè)帝國始于遙遠(yuǎn)的美國，止于半成品的包裝紙。而人們所不了解的是，這位“迄今白手起家全球最成功的女人”，是如何走上創(chuàng)富之路的？她的財富從何而來？ 只身闖香港 張茵祖籍山東，生于廣東韶關(guān)，長于黑龍江省雞西市，父母是轉(zhuǎn)業(yè)軍人。1957年出生的她，后來又有了七個弟弟妹妹，家境可想而知。幫助母親操持家務(wù)，照顧弟妹，每天跋涉十多里去上學(xué)……聰慧、堅毅、好強(qiáng)的品性在她幼年時期已經(jīng)顯露。軍事家說“班長是軍隊之母”，中國民間說“老姐如母”。張茵作為“一個班弟弟妹妹”的老姐，其經(jīng)歷或許正是她日后駕馭龐大企業(yè)的能力之源。 1982年，父親平反，張茵舉家遷居廣東，成為那片改革熱土的第一批“移民”。當(dāng)年從東北這個“文革”重災(zāi)區(qū)走出來的人，都應(yīng)該能理解張家人的心態(tài)：雖然被“摘帽”、“平反”了，但“殘酷斗爭”、“無情打擊”對人際關(guān)系的破壞再難愈合，永遠(yuǎn)地離去、開始新生活成了不少人“春天”里的選擇。 在深圳，張茵獲得了學(xué)習(xí)財會的機(jī)會。之后她在工廠做過工業(yè)會計，又在深圳信托的一個合資企業(yè)里做財務(wù)工作。那家公司的業(yè)務(wù)包括面向香港的涉紙貿(mào)易，這給了她認(rèn)識“外邊世界”的機(jī)會。 1985年春天，27歲的張茵碰到一個“貴人”。內(nèi)地某造紙廠廠長(張茵終身都尊稱他為師傅)在和公司談生意之余，偶然和張茵攀談起來。“師傅告訴我，他很看好回收廢紙這個行業(yè)，因為廢紙就是森林，將來造紙業(yè)肯定要從資源造紙向再生紙發(fā)展。師傅還說，從香港進(jìn)口的紙漿大多摻雜使假，品質(zhì)不高，因此如果我想做生意，這算是一個機(jī)會。” 1985年的張茵已算大齡女青年了，但她決心搏一搏，于是身揣3萬人民幣移居香港，進(jìn)入一家香港貿(mào)易公司做包裝紙的業(yè)務(wù)。 這家香港公司成為她踏上輝煌“紙上富貴”之路的第一站。她打電話給“師傅”問，如果自己能組織不摻假的廢紙，能不能直接賣給他？ 中國的森林資源相當(dāng)貧乏，特別是造紙用速生林建設(shè)嚴(yán)重滯后，大部分高檔紙的制造原料要靠進(jìn)口木漿或廢紙解決。同時國內(nèi)廢紙收集體系不健全，且級別不夠。因為國外造紙用原木，中國造紙大量摻草甚至全部用草。所以用國內(nèi)外廢紙還原成的紙漿中木纖維含量天差地遠(yuǎn)。因此，從發(fā)達(dá)國家(地區(qū))購買廢紙一直是解決我國造紙原料瓶頸的重要途徑。當(dāng)年，這個門檻不高、被稱為“收破爛”的行當(dāng)吸引了不少處于社會底層的港人。實事求是地說，從業(yè)者素質(zhì)不可能太高。于是，在廢紙堆里摻雜使假成了“行規(guī)”。 張茵以“東北人”的實在，取得了包括“師傅”在內(nèi)的大陸客商的信賴，迅速打開了業(yè)務(wù)局面，一年后便有了自己的紙行和打包廠。但她觸犯了“行規(guī)”，得罪了一些同行，不久就受到了黑社會的威脅。風(fēng)雨飄搖中，她遇到了生命中的伴侶——劉名中。走南闖北、曾就讀于名校的香港本地人劉名中，從此給了張茵心理的支撐和事業(yè)的輔助。 張茵后來告訴別人，沒有這段姻緣，自己走不到今天。 轉(zhuǎn)戰(zhàn)美國 香港的廢紙資源有限，賺到第一桶金的張茵夫婦開始了轉(zhuǎn)戰(zhàn)美國的征途。 1990年，張茵與先生舉家移居美國洛杉磯，創(chuàng)建了美國中南有限公司(ACN)，其業(yè)務(wù)就是將當(dāng)?shù)氐膹U紙采購輸送到東亞，特別是中國。這是一個各方受益的商業(yè)行為：美國貧民、美國政府和中國造紙公司；美國政府甚至對這類公司實行減稅補(bǔ)貼。張茵的第一個夢想——成為“廢紙大王”，從此逐漸清晰了起來。數(shù)年間，“美國中南”的業(yè)務(wù)發(fā)展十分順利，旗下已經(jīng)有了七家打包廠和相當(dāng)規(guī)模的運(yùn)輸車隊，成為美國首屈一指的廢紙輸出商。以集裝箱使用量計，1996年“中南”居全美各行業(yè)第四；1997年位居第三；1998年、1999年、2000年連續(xù)三年位居第二；2001年更以21萬標(biāo)準(zhǔn)箱躍居第一。從那時起，“中南”每年使用的集裝箱總量超過了通用電氣公司、菲利浦莫里斯和杜邦的總和！ 按照張茵自己的總結(jié)：在香港的成功靠若干其它因素，在美國的成功則靠智慧。 張茵談起成功時還說：“我運(yùn)氣好，占了天時地利人和?！碧鞎r：上世紀(jì)90年代，中國經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁起飛，廢紙進(jìn)口量年增幅達(dá)20%。據(jù)中國海關(guān)統(tǒng)計，2005年廢紙進(jìn)口量與2004年相比提高33.6%,高達(dá)1704萬噸。而與此同時中美貿(mào)易的特點是：運(yùn)去十箱廉價貨物，運(yùn)回的只有一箱高科技產(chǎn)品。對船運(yùn)公司來講，中南的廢紙貿(mào)易簡直成了大救星，雖然運(yùn)費低廉，也總比裝著空氣啟程回國好。因此張茵的廢紙貿(mào)易運(yùn)輸成本極；地利：美國是紙張生產(chǎn)和消費大國，且廢紙回收系統(tǒng)極為高效、科學(xué)。據(jù)美國森林和紙業(yè)協(xié)會的報告，美國每年消耗4700萬噸紙張，其中將近75%的廢紙將被循環(huán)利用，而“中南”的年出貨量超過500萬噸；人和：中南公司“信譽(yù)第一、客戶至上”的經(jīng)營方式，贏得中美客商的一致認(rèn)同，業(yè)務(wù)蒸蒸日上。 根據(jù)公開數(shù)據(jù)推算，美國可再利用廢紙中的七分之一被張茵的“美國中南”輸出，而中國再生造紙原料的四分之一以上由“美國中南”輸入。“廢紙就是森林”——張茵以獨到的商業(yè)模式開創(chuàng)了日進(jìn)斗金的生意，實現(xiàn)了“廢紙大王”之夢，也為中國種下了一片廣袤的森林。 張茵是一個沒有雄厚家世背景的女子，她不僅是中國第一位女首富，也是世界上最富有的女性白手起家者。另一位名氣很大的女性巨富是英國女作家羅琳(《哈里?波特》的作者)，其財富折合80多億人民幣。 中國前任首富黃光裕十七八歲就“下海”了，張茵更屬于被“文革”耽誤的一代，沒受過正規(guī)教育。華人首富李嘉誠、世界首富蓋茨都沒有大學(xué)文憑。這說明低學(xué)歷與高財位的內(nèi)在關(guān)系不僅僅是“中國特色”。 這些成功者都有極高的天賦和堅定的意志力，由于沒有高學(xué)歷，在社會上找不到收入豐厚的體面工作，才將他們逼上了白手起家的創(chuàng)業(yè)之路。普通人本質(zhì)上都是容易滿足的，中了500萬大獎或者生意上每年有上百萬的利潤，他們的斗志就會衰減，就要享受生活了。但有超人天賦，卻命運(yùn)多舛的創(chuàng)業(yè)者，當(dāng)勝利接踵而至，漸成習(xí)慣時，他們往往就走上了連自己都無法抑制的輝煌之路。 執(zhí)著的“縱向一體化” 既然原料在握，為什么不自己動手造紙呢？把自己的事業(yè)向下游延伸，從經(jīng)營廢紙到以廢紙為原料造紙，這種沿產(chǎn)業(yè)鏈占據(jù)若干環(huán)節(jié)的業(yè)務(wù)布局，在經(jīng)濟(jì)學(xué)里叫“縱向一體化”。張茵那時不見得聽說過這個詞兒，但具有極佳商業(yè)悟性的她卻很早就開始了向造紙領(lǐng)域的進(jìn)軍。 1987年，在香港做了不到兩年，張茵就開始以大陸造紙廠為合作伙伴，在遼寧營口、湖北武漢、河北唐山等地設(shè)立了多家合資造紙廠。到了美國，張茵的廢紙貿(mào)易得到進(jìn)一步拓展，在天津、青島、上海成立了直屬公司，在北京、深圳、煙臺等地設(shè)立了辦事處。隨著資金實力的增長和在大陸相關(guān)領(lǐng)域人脈的積累，張茵開始放膽“單干”了！1988年，張茵在東莞創(chuàng)建了第一個獨資企業(yè)——東莞中南紙業(yè)，出產(chǎn)日用紙制品，其中“BB寶”兒童紙尿褲曾榮獲全國評比第一名。 1996年，國內(nèi)高檔包裝用紙——?？?、高強(qiáng)度瓦楞芯紙和涂布灰底白板紙需求及進(jìn)口量大增。?？埵且阅緷{或木漿含量高的廢紙制造的本色卡紙，用途極廣；瓦楞芯紙是紙板箱的關(guān)鍵材料，提高強(qiáng)度可減輕包裝箱的重量、節(jié)約材料及運(yùn)費；涂布灰底白板紙一面有光滑的涂布面層，具有優(yōu)越的印刷適應(yīng)性，常用作電子消費品、化妝品的包裝盒。 張茵抓住機(jī)遇，投入1.1億美元在東莞市麻涌鎮(zhèn)建立了“玖龍紙業(yè)”。一期年產(chǎn)20萬噸牛皮卡紙的生產(chǎn)線于1997年初動工興建，1998年7月投產(chǎn)。從那時起，大投入、高起點成為張茵進(jìn)軍造紙業(yè)的特點。以第一條生產(chǎn)線為例：全程自動化控制、效率高、質(zhì)量穩(wěn)定，迅速替代了外國進(jìn)口產(chǎn)品。可口可樂、耐克、索尼、三洋、長虹、康佳、海爾、TCL、科龍、寶潔、美的等知名品牌先后采用了東莞玖龍紙業(yè)的產(chǎn)品。 1999年7月，張茵為二期工程再投1億美元，新增一條年產(chǎn)40萬噸的生產(chǎn)線。設(shè)備從芬蘭成套引進(jìn)，是當(dāng)時世界一流的造紙生產(chǎn)線。隨著2000年6月二期工程成功投料出紙，東莞玖龍以60萬噸產(chǎn)能躋身國內(nèi)包裝紙生產(chǎn)巨頭之列。一年之后，第三期年產(chǎn)40萬噸的生產(chǎn)線又動工了，這次僅用9個月時間就建成投產(chǎn)，創(chuàng)造了造紙行業(yè)內(nèi)的又一個奇跡。東莞玖龍成為世界上屈指可數(shù)的百萬噸級巨型包裝紙生產(chǎn)廠商之一。 至此，張茵在東莞玖龍已累計投入3.7億美元，其雄才大略在中國女企業(yè)家中無出其右。 之后，張茵的腳步絲毫沒有慢下來：東莞基地新生產(chǎn)線還是一條接一條地上；同時又揮師北上江蘇太倉，迅速形成95萬噸產(chǎn)能，幾乎是再造了一個玖龍。2005年初，她旗下企業(yè)的總產(chǎn)能已達(dá)235萬噸；年底，產(chǎn)能又上升近百萬噸，達(dá)到了330萬噸，在中國市場的占有率為17%。玖龍紙業(yè)已超越晨鳴紙業(yè)(年產(chǎn)144萬噸)成為全國第一、亞洲第二、世界第八的造紙巨頭。中國經(jīng)濟(jì)蓬勃發(fā)展，特別是作為“世界工廠”，生產(chǎn)的產(chǎn)品都需要高質(zhì)量的包裝物，玖龍紙業(yè)產(chǎn)品因此供不應(yīng)求。張茵的“造紙大王”之夢又飛快得以實現(xiàn)了！ 張茵最令人佩服的地方，就是長遠(yuǎn)的戰(zhàn)略眼光和堅定的執(zhí)行決心。 面對需求巨大且高速增長的市場，以龐大的產(chǎn)能輸出產(chǎn)品，這是所有企業(yè)家夢寐以求的。但沒有長遠(yuǎn)的眼光是絕對做不到這點的，特別是造紙行業(yè)，投入大、占地廣、建設(shè)周期長，必須及早布局才能抓住市場機(jī)遇。土地問題的解決就是最好的例子。玖龍紙業(yè)在東莞市麻涌鎮(zhèn)的1353畝土地上建筑了35萬平方米廠房，土地成本僅為每畝2萬元！江蘇太倉所獲3839畝土地的買入單價則在8到8.6萬元；內(nèi)蒙扎蘭屯739畝土地單價為6.7萬元……如果當(dāng)初沒有以堅定的信心和雄厚的財力果斷出手，今天花多少錢也難找這么大片的土地了。2005年底，僅玖龍紙業(yè)在大陸持有的物業(yè)(廠房、土地、樓宇等)估值即達(dá)24.61億。 以低廉的價格在美國收購廢紙；以低廉的運(yùn)費運(yùn)到中國；利用大陸土地、能源、人力方面的優(yōu)勢，以低廉的成本生產(chǎn)出緊俏的高檔產(chǎn)品——張茵夫婦構(gòu)建的產(chǎn)業(yè)鏈，從前端起每一個環(huán)節(jié)都在自己的掌控之下，都具備成本優(yōu)勢，都有利可圖，產(chǎn)業(yè)鏈末端輸出的則是供不應(yīng)求的高檔產(chǎn)品……成功的“縱向一體化”及對產(chǎn)業(yè)鏈的優(yōu)化把握，這就是中國新首富誕生的秘密。 歸核戰(zhàn)略 所謂“歸核”就是把經(jīng)營活動中產(chǎn)生核心能力的環(huán)節(jié)嚴(yán)格控制在企業(yè)內(nèi)部，而將一些非核心戰(zhàn)略性的活動外包出去，充分利用國內(nèi)、國際市場降低成本，提高競爭力和盈利水平。 1985年，邁克爾?波特提出了“價值鏈”概念，顛覆了傳統(tǒng)的“木桶理論”。“木桶理論”說企業(yè)應(yīng)該去補(bǔ)短，以求“滴水不漏”，從而獲得最大價值；而價值鏈理論則指導(dǎo)企業(yè)拋棄“短板”，打破木桶，加長“長板”形成競爭利器。按照波特的理論，企業(yè)應(yīng)該強(qiáng)化業(yè)務(wù)流程中真正創(chuàng)造價值、具有比較優(yōu)勢的環(huán)節(jié)，從而實現(xiàn)“歸核”。 近年玖龍紙業(yè)的發(fā)展路線，就為我們演示了鮮活的歸核戰(zhàn)略。 玖龍紙業(yè)的歸核戰(zhàn)略首先是不遺余力地擴(kuò)大產(chǎn)能，提升產(chǎn)品的數(shù)量和質(zhì)量。上文已談到，造紙行業(yè)規(guī)模與品質(zhì)的意義簡單自明，在此不再贅述。按規(guī)劃，2007年東莞年產(chǎn)50萬噸涂布白卡紙的十一號線、年產(chǎn)40萬噸牛卡紙的十二號線和太倉年產(chǎn)40萬噸高強(qiáng)度瓦楞芯紙的生產(chǎn)線將陸續(xù)投產(chǎn)。為豐富原料供應(yīng)渠道，玖龍紙業(yè)還北上內(nèi)蒙，于2004年合資設(shè)立了年產(chǎn)優(yōu)質(zhì)木漿10萬噸的“玖龍興安”。 其次是自建基礎(chǔ)設(shè)施。造紙廠是用電、用水和運(yùn)輸?shù)拇髴簦粌H對當(dāng)?shù)毓没A(chǔ)設(shè)施構(gòu)成巨大壓力，也直接制約了產(chǎn)能的擴(kuò)張。我國經(jīng)濟(jì)越發(fā)達(dá)的地區(qū)電力越緊張，拉閘限電的情況每年都會大面積發(fā)生。 2005年5月，隨著210兆瓦熱電機(jī)組并網(wǎng)發(fā)電，玖龍紙業(yè)東莞基地總裝機(jī)容量達(dá)到了351兆瓦，相當(dāng)于一個中型發(fā)電廠。玖龍在江蘇太倉基地的熱電廠的裝機(jī)容量也達(dá)到240兆瓦。591兆瓦的發(fā)電能力不僅保證了本企業(yè)充足的電力供應(yīng)，還緩解了當(dāng)?shù)仉娏o張局面。造紙廠還是用水大戶，東莞基地日耗水6.5萬噸，太倉基地約2萬噸。玖龍紙業(yè)現(xiàn)有兩個25萬噸級蓄水池，一個日處理量10萬噸的海水淡化廠及完善的污水循環(huán)利用設(shè)施，完全可以滿足生產(chǎn)需要。公司還有50萬噸容量的原料庫、8萬噸容量的成品庫和1萬噸容量的半成品庫；另外，集團(tuán)還擁有350輛重型卡車組成的車隊，和太倉港可接駁5萬噸級貨船的貨運(yùn)碼頭…… 事業(yè)蒸蒸日上的同時，張茵一直重視人性化管理，善待員工。她建在東莞基地總面積1.5萬平方米、耗資1800萬元的宿舍提供給專業(yè)技術(shù)人員居住，連其子女入托、入學(xué)等也會得到安排——有點“比國營企業(yè)還國營企業(yè)的”意味。 根據(jù)造紙業(yè)協(xié)會2005年做出的預(yù)測，我國高強(qiáng)度瓦楞芯紙、?？埡屯坎及卓埖娜笨诜謩e為160萬噸、120萬噸和60萬噸。而玖龍紙業(yè)四分之三的產(chǎn)品為牛卡紙，高強(qiáng)度瓦楞芯紙和涂布白板紙各占八分之一，全部屬于“緊俏商品”。數(shù)千畝地產(chǎn)、百億級投資、世界上最先進(jìn)的生產(chǎn)線、填補(bǔ)市場缺口的產(chǎn)品布局……張茵執(zhí)著地把資金投向大陸，招招占住先機(jī)。目前，玖龍紙業(yè)在資金、土地、原料、基礎(chǔ)設(shè)施等方面具備了再將產(chǎn)能擴(kuò)張300%，達(dá)到年產(chǎn)900萬噸的條件。玖龍的“超長”板讓競爭對手望塵莫及。 玖龍紙業(yè)生產(chǎn)的是紙箱的原料用紙，如果再向下延伸一步就可出產(chǎn)紙箱。原料用紙品種相對單一，便于以超大規(guī)模生產(chǎn)來降低成本，并且面向的是相對固定、數(shù)量不多的紙箱制造廠，每年的市場營銷費用僅占銷售額的2.2%。生產(chǎn)紙箱則要根據(jù)最終用戶的要求做出千差萬別的產(chǎn)品，不僅失去了規(guī)模效應(yīng)，還要付出高昂的市場營銷成本。所以，張茵斷然否決了集團(tuán)內(nèi)外有關(guān)玖龍紙業(yè)進(jìn)一步向下游延伸的建議。 從某種意義上來說，資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到百億級的玖龍紙業(yè)是多元化的。但它投入的所有資源及這些投入所形成的產(chǎn)能完全圍繞“造紙”這個核心業(yè)務(wù)。這便是歸核。 登陸資本市場?浮出水面 2006年3月3日，玖龍紙業(yè)在香港主板上市。首次公募計劃發(fā)售10億股，發(fā)行價為3.4港元，募集資金34億港元，這在民營企業(yè)IPO案例中是絕無僅有的“大盤股”。掛牌當(dāng)日收盤價為4.75港元，較發(fā)售價上漲39.7%，成交24.25億港元，為當(dāng)日港股最活躍的前20只股票之一。 值得一提的還有，香港大富豪恒基老板李兆基、新世界掌門鄭裕彤以及嘉里建設(shè)主席郭鶴年三人以私人名義，合共投入4.68億港元巨資認(rèn)購了張茵的1.37億新股。老牌富商看好玖龍股票潛力，更令市場信心大增。幾個月來，玖龍紙業(yè)股價穩(wěn)步上升，特別是2006財年利潤勁升350%，達(dá)13.75億的業(yè)績披露后，股價更是沖破9港元，公司市值達(dá)374億港元。照此計算，張茵家族持有的75%股份價值在280億以上。 連年的高速發(fā)展，也對玖龍紙業(yè)的資金鏈構(gòu)成極大壓力。玖龍紙業(yè)2004、2005財年的總資產(chǎn)負(fù)債率均高達(dá)79.5%。一般企業(yè)的流動資產(chǎn)(現(xiàn)金、存貨、應(yīng)收賬款的總和)要比流動負(fù)債高出一倍，因為存貨和應(yīng)收賬款不見得能及時、足額地變現(xiàn)。而2005財年末玖龍的流動資產(chǎn)竟比流動負(fù)債少20億。也就是說，一年內(nèi)必需償還的債務(wù)比可以動用的資產(chǎn)多20億！ 如果2006年6月30日前沒有得到股權(quán)融資，公司將不得不變賣固定資產(chǎn)——賣掉土地、廠房、樓宇、設(shè)備或出讓整座工廠……玖龍紙業(yè)將受重創(chuàng)。不這樣的話，公司將面臨訴訟、清盤，張茵的宏圖和聲譽(yù)也不可避免地被毀！IPO成功募集39億使玖龍紙業(yè)的總資產(chǎn)負(fù)債率一舉降為48.7%，流動資產(chǎn)一夜之間大大超過流動負(fù)債。 在資金鏈繃斷前三個月成功登陸資本市場，讓張茵完成了生平最驚險的一跳。 從《招股章程》披露的股權(quán)結(jié)構(gòu)來看，玖龍紙業(yè)75%的股權(quán)控制在張氏家族手中。參股的家族成員除張、劉夫婦之外，還有張茵的弟弟張成飛和妹妹張秀紅。 按照玖龍紙業(yè)高速增長的勢頭，其股價還將步步高升。后續(xù)資金需求仍可通過高價增發(fā)來向公眾募集。實際上，公募39億之后玖龍的資產(chǎn)負(fù)債表“好看”了，海外上市公司“身份”還將大大提升企業(yè)的資信等級，向銀行貸款這一低成本融資方法恐怕會成為玖龍紙業(yè)的首選。 成功登陸海外資本市場，打開大規(guī)模股權(quán)融資通道，盤活了整個玖龍紙業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，為它的價值鏈增添了重要的一環(huán)。資本市場持續(xù)融資渠道通暢，銀行債權(quán)融資能力恢復(fù)，源源而來的資金將強(qiáng)力推進(jìn)玖龍早日實現(xiàn)年產(chǎn)900萬噸目標(biāo)，成為世界造紙大王。 受年報業(yè)績和“胡潤榜”的雙重刺激，玖龍紙業(yè)股價一路攀升。2006年10月23日股價上漲到9.5港元，如此算來，半年前認(rèn)購玖龍紙業(yè)新股的李兆基、鄭裕彤、郭鶴年諸翁，賬面收益已近8.4億元。 為何沒有去美國上市 無錫尚德在美國紐約證券交易所上市，市盈率(股價/每股凈利潤)高達(dá)120倍；而玖龍紙業(yè)在香港聯(lián)交所的市盈率則在30倍左右。也就是說，玖龍紙業(yè)如果在美國上市，張茵的身價有可能是現(xiàn)在的四倍——接近1200億！玖龍紙業(yè)的實力足可與之相提并論，但為何沒有去美國上市？也許向來不重視“紙上富貴”和數(shù)字虛名的張茵，對此心中有數(shù)。 業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，玖龍紙業(yè)的關(guān)聯(lián)交易是讓她不得不放棄美國上市而選擇香港資本市場的核心因素。作為美國中南老板、知名女企業(yè)家(全美500強(qiáng)女企業(yè)家第54位)的張茵，選擇在美國上市本是順理成章的。但關(guān)聯(lián)交易讓張茵付出了代價，因為在資本市場上，美式的監(jiān)管更加嚴(yán)格。 玖龍紙業(yè)的關(guān)聯(lián)交易問題十分突出。造紙原料約占生產(chǎn)成本的80%，各種化學(xué)品約占8%，兩項合計約占成本的九成。玖龍紙業(yè)這兩類物料采購金額的五分之四發(fā)生在關(guān)聯(lián)企業(yè)之間。供應(yīng)廢紙的是張茵夫婦擁有的“美國中南”，而造紙用化學(xué)品供應(yīng)商中的“東莞龍騰”則屬于張成明(張茵的另一胞弟)夫婦；股東之一張成飛則透過其控制的“太倉包裝”與玖龍紙業(yè)保持著每年數(shù)千萬的業(yè)務(wù)往來。 從已披露的資料看，2003到2006財年通過張氏夫婦全資擁有的“美國中南”購入廢紙的交易金額分別為10億、12.1億、18.9億和25.9億元(不含稅)。按計劃，2007、2008年與美國中南的采購額還將分別達(dá)到40億和51億。
由于來自中國的強(qiáng)勁需求，美國廢紙價格已有相當(dāng)幅度的上漲。中國造紙協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，中國廢紙均價由2003年的每噸131美元上升至2004年140美元，年升幅為7%。而玖龍紙業(yè)從美國中南購入廢紙的成本僅為100美元！按常理，原料漲價必將壓縮制造企業(yè)的毛利潤率。而玖龍紙業(yè)毛利潤率的走勢卻完全不是這樣。以玖龍每年消耗400萬噸廢紙計算，從美國中南進(jìn)貨與國內(nèi)同行相比可節(jié)約1.64億美元(折合12.8億港元)。通過“中南”獲得廉價的造紙原料是玖龍成功的基石，但成熟的投資機(jī)構(gòu)卻不一定充分認(rèn)可這種關(guān)聯(lián)交易安排。 如果玖龍紙業(yè)將關(guān)聯(lián)方“美國中南”和“東莞龍騰”收購，則可以大幅減少關(guān)聯(lián)交易。但張茵無意將“美國中南”納入上市公司框架。經(jīng)過艱難的“據(jù)理力爭”，香港聯(lián)交所才放她過關(guān)(到監(jiān)管遠(yuǎn)為嚴(yán)苛的美國，連“據(jù)理力爭”的機(jī)會都不會有)。公開的理由是：美國中南經(jīng)營著上百種貨物，有著眾多客戶，與玖龍的交易僅占其營業(yè)額的一半。如果將中南納入玖龍將影響中南與其它造紙廠的正常業(yè)務(wù)。不便公開的理由是：張茵不愿把自己的家當(dāng)全部納入上市公司接受嚴(yán)格的監(jiān)管，想保留美國中南這塊“自留地”。 尾聲 目前中國紙及紙板生產(chǎn)企業(yè)約有3500家，生產(chǎn)量5000萬噸，僅次于美國，但較國內(nèi)5500萬噸的消費量尚有不小缺口。隨著經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長和民眾生活水平的提高，紙張消費還將不斷增長。根據(jù)初步預(yù)測，2010年我國紙品市場需求量將達(dá)到7000-8000萬噸，預(yù)計到2020年中國的紙產(chǎn)量將達(dá)到1億噸。我國紙和紙板的生產(chǎn)在較長時期內(nèi)尚不能滿足市場的需求，中國造紙業(yè)的發(fā)展空間極為廣闊。根據(jù)玖龍紙業(yè)公告，2007年6月其總產(chǎn)能將達(dá)到535萬噸。 但玖龍所依賴的美國廢紙供應(yīng)卻不是取之不盡的，不知廉價原料這“免費午餐”還能吃多久？不過人們已經(jīng)高興地看到，玖龍紙業(yè)核心競爭力的重心已經(jīng)從單一的廉價原料供應(yīng)轉(zhuǎn)化為綜合優(yōu)勢：規(guī)?！獓鴥?nèi)領(lǐng)先，技術(shù)和設(shè)備——世界一流，自有基礎(chǔ)設(shè)施——電廠、碼頭等。 雖然創(chuàng)造了驚人的企業(yè)效益，但張茵同樣十分看重社會效益。談起環(huán)保時，她不假思索地說道：“沒有環(huán)保，就沒有造紙。”在公益事業(yè)方面，張茵也有其獨到的看法：“企業(yè)必須要在公司與社會之間取得平衡。我們每年會從貧困地區(qū)招募數(shù)百個孩子供他們念大學(xué)，并在學(xué)成后留在玖龍工作。這樣既幫了社會，也幫了企業(yè)。此外，我不僅是自己做善事，也鼓勵員工多做公益事業(yè)，只有這樣一個人、一個企業(yè)才是和諧的，才能更好地帶動整個社會的善心?！? 與所有其他的母親一樣，子女的成長對張茵來說似乎顯得比事業(yè)的成功更有意義。她的兒子目前正在攻讀美國哥倫比亞大學(xué)碩士學(xué)位，這是最令她感到自豪的事情。 事業(yè)豐收、愛情美滿、子女健康優(yōu)秀——張茵認(rèn)為，這一切都來源于自己幸運(yùn)地理解了生命的平衡之道。她說，每一個人，都是因平衡而幸福、自信和美麗。
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