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黃金由于其珍貴性一直被人們視為金屬之王，同時它也是一種重要的保值商品。黃金價格在1999年創(chuàng)出世界新低，此后多年一直持續(xù)低迷，近兩年才步入升勢，尤其今年黃金接連爆出高價，黃金期貨價格日前已突破500美元/盎司。 一、黃金的歷史 黃金作為貨幣使用始于公元前3600年的埃及，世界上首次制造的金幣是在公元前650年前后的Lydia(西土耳其)。之后，波斯征服了Lydia，在統(tǒng)一整個東亞的過程中貨幣得到了廣泛的流通。 英國在1816年發(fā)布了《貨幣法》，正式過渡為金本位制，由此各國導入金本位制，其結(jié)果是誕生了國際金本位制。金本位制的含義就是將黃金作為一國貨幣制度的基礎(chǔ)，將貨幣的單位價值與一定量的黃金價值掛鉤。 金本位制的世界貨幣制度在20世紀經(jīng)歷了兩次世界大戰(zhàn)的混亂期，第一次世界大戰(zhàn)后，一直到1917年，主要國家都停止了黃金的兌換。1919年英國再次恢復(fù)金本位制，但在第二次世界大戰(zhàn)中國際貨幣制度混亂狀況加重，1944年7月在美國新罕布什爾州的游覽地布雷頓森林召開了由44國代表出席的國際會議，設(shè)立了國際貨幣基金組織(IMF)、國際復(fù)興開發(fā)銀行(IBRD)即世界銀行。這兩個機構(gòu)代表的戰(zhàn)后的世界經(jīng)濟秩序被稱為“布雷頓森林體制”，其目的就是將IMF加盟各國的貨幣與國際貨幣，即“黃金或與黃金掛鉤的美元”以一定的外匯比價掛鉤來彌補原先制度存在的缺陷，稱為“有管理的新的金外匯本位制”。 二、黃金的商品特性 在過去6000年中，人類發(fā)掘出的黃金總量預(yù)計約為14.26萬噸，其中15%已經(jīng)消失，預(yù)計現(xiàn)在地球上存在的黃金約為12萬余噸。2002年時有關(guān)機構(gòu)曾推測現(xiàn)在的埋藏量大約在8.9萬噸左右，以每年生產(chǎn)2500噸來計算，現(xiàn)有的金礦在35年后將全部開采完畢。 黃金具有不易腐蝕、延伸性好、柔軟易加工等特點，但由于黃金過軟，一般是與白銀、銅等合成后再使用，按合成的比率以“K”表示，24K的純度為100%的純金，18K的純度為24分之18，即75%。 三、黃金的供需狀況 黃金的供給來源主要有以下幾種∶ 1.礦山新開采的黃金。在世界的金礦中，南非、美國、澳洲、加拿大的生產(chǎn)約占了一半，世界上15家主要的礦山生產(chǎn)公司均分布在這幾個國家，不過近年來四國的產(chǎn)量在世界上所占的比重正逐步減少，而南美的秘魯、阿根廷以及東南亞的產(chǎn)量在顯著增加。包括俄羅斯在內(nèi)的CIS預(yù)計有相當大的黃金埋藏量，而中國的黃金產(chǎn)量從2000年開始也是連年增產(chǎn)，2004年的黃金產(chǎn)量為212.348噸，比2003年增產(chǎn)5.86%，2003年時中國的產(chǎn)量居世界第四。 2.來自黃金首飾、金屬工藝品、用于電子工業(yè)的機械以及其他各種金屬廢料的供給。 3.官方機構(gòu)的拋售。官方機關(guān)是指各國政府中央銀行以及國際貨幣基金組織(IMF)、歐洲貨幣協(xié)力基金(EMCF)、國際結(jié)算銀行(BIS)等。這些機關(guān)都持有黃金儲備，在急需資金或?qū)Y產(chǎn)重組時則會拋售黃金；反之則會收購黃金。 4.礦產(chǎn)公司套期賣出。礦產(chǎn)公司為避免將來黃金價格下跌，事先在遠期市場上賣出。現(xiàn)在礦產(chǎn)公司的套保戰(zhàn)略高度有所提高，除遠期賣出外，還積極利用期權(quán)、交換等金融衍生品工具。此外，作為籌措資金的手段之一，礦產(chǎn)公司常利用黃金貸款，此時各國中央銀行、金融機構(gòu)為貸方，礦產(chǎn)公司、貴金屬交易員為借方，借方以1%以下的利率借到黃金將其在市場拋售以籌措資金。一般礦產(chǎn)公司以自己所產(chǎn)的黃金還給銀行，但在數(shù)量不夠時則會趁市場價格下跌之時從市場上買入來返還。這種中央銀行與礦產(chǎn)公司、貴金屬交易員之間的借貸市場稱作“租賃市場”，其利息稱作“租賃率”。這種操作對中央銀行來說，原本所持沒有利息的黃金有了運作的場所；而對礦產(chǎn)公司來說，則可以以便宜的利息籌措到資金，并能回避價格風險(因為租賃率與黃金價格有關(guān))。 5.民間投資者所藏黃金的拋出。 黃金的需求主要有以下幾個方面：首飾的加工、為投資所藏、工業(yè)用、齒科用以及銀行制造金幣等。 四、世界黃金市場概述 世界上的黃金市場主要分為現(xiàn)貨市場和期貨市場，前者的交易中心是倫敦市場，后者的交易中心是紐約商品交易所和東京工業(yè)品交易所。 1.倫敦市場(Loco London) 黃金現(xiàn)貨市場的交易中心在倫敦，該市場是以兩天后結(jié)算為條件的現(xiàn)貨交易，通過電話(除周末)24小時均可進行交易，屬場外交易。 2.美國的紐約商品交易所(COMEX) 黃金的指標價格原來是由倫敦以及蘇黎世的現(xiàn)貨交易中產(chǎn)生，為爭奪黃金的定價權(quán)，美國也想設(shè)立一個黃金市場，但是如果再建一個和倫敦、蘇黎世同樣的現(xiàn)貨市場則很難與其形成競爭，因為如果該市場不具有超過倫敦、蘇黎世的交易量則無法顯示其實績和勢力，當然也就無法將一直在倫敦、蘇黎世交易并已習慣其市場交易的客戶拉到紐約市場。因此，美國決定不在同一個市場環(huán)境下與倫敦等競爭，而是換個舞臺，這個舞臺就是期貨市場。利用期貨市場的杠桿原理提高交易量，利用期貨市場的波動性增加成交量，通過“升降保證金”，政府可以直接或間接地干預(yù)市場，這是現(xiàn)貨市場無法比擬的。 1974年12月，紐約商品交易所成立，隨后上市黃金期貨，1980年時黃金期貨的交易量即達到24000多噸，這個量相當于當時西方自由經(jīng)濟世界24年的產(chǎn)量(平均年產(chǎn)量1000噸)。也就是說，美國用了六年的時間就確立了紐約期貨市場在黃金市場上的發(fā)言權(quán)，并且是在投入相當小的情況下做到的。經(jīng)過多年的運作，現(xiàn)在黃金期貨市場已相當成熟，經(jīng)合并目前COMEX歸屬NYMEX旗下。 3.日本的東京工業(yè)品交易所(TOCOM) 日本在1982年3月開設(shè)了東京黃金交易所，之后在1984與東京橡膠交易所等合并為東京工業(yè)品交易所。1991年4月，東京工業(yè)品交易所將黃金市場原有的日本傳統(tǒng)的定盤交易方式改為與世界主要市場一樣的動盤交易，同時采取了電子化的交易系統(tǒng)，由此東京的黃金期貨市場交易規(guī)模得到了快速擴大，其成交量達到了紐約市場的規(guī)模，有時甚至還會超過紐約市場。 此外，東京工業(yè)品交易所還積極推進國際化和IT化進程，2003年該交易所對ISV開放交易所的接口，從而使得日本國內(nèi)以及國外的投資者通過網(wǎng)絡(luò)更方便地參與交易。同時還成立了獨立的清算公司，設(shè)立了投資者保護基金，這一系列保護投資者的措施出臺之后，吸引了更多國外投資者的參與。 2004年，黃金期權(quán)獲準上市，日本的黃金期貨市場更加活躍。據(jù)統(tǒng)計，2004年國外投資者在東京工業(yè)品交易所所占份額為12.50%，在黃金這個品種上國外投資者所占比重為13.67%。在24小時的黃金交易市場中，東京市場成為倫敦、紐約交易時間外的亞洲時段的重要交易市場。 日本市場與歐美市場的不同之處在于，歐美的黃金市場以盎司/美元計而日本市場以日元/克計，但從紐約黃金與東京黃金價格的相關(guān)性(相關(guān)系數(shù)0.90613)可以看出，兩個市場的波動有著密切的關(guān)系。 東京工業(yè)品交易所黃金合約 紐約黃金與東京黃金的相關(guān)性圖表 五、黃金的價格變動因素 一般商品的價格由供需狀況而定，但由于黃金具有貨幣的機能，所以黃金的價格不斷受到世界政治經(jīng)濟形勢的影響。影響黃金價格的主要因素有：經(jīng)濟景氣狀況(通貨膨脹狀況)、貨幣及利息動向、股市債券市場動向、國際形勢(政治、經(jīng)濟)、礦產(chǎn)公司的供給狀況及套保戰(zhàn)略、基金動向、亞洲以及中東地區(qū)的消費和投資動向等等。 影響黃金價格變動的主要因素有以下幾方面：1.原油等商品價格上升所帶來的通貨膨脹的程度；2.美國的經(jīng)濟景氣動向(美國股價下跌→黃金上升)；3.美國的利率動向(美國利率上升→美元投資增加→黃金價格下跌)；4.地緣政治風險；5.首飾等需求動向；6.印度需求動向；7.礦產(chǎn)公司套保動向；8.政府所持黃金的拋售或收購動向。 黃金價格近幾年來一直處于穩(wěn)步上升態(tài)勢，特別是今年的上升尤其顯著。從供需面來看，黃金首飾的需求從2000年開始下跌，2003年時跌至最低，2004年需求開始有所回升；工業(yè)品對黃金的需求也由2001年開始出現(xiàn)增加；而礦產(chǎn)公司的套期賣出后的平倉買回是這幾年支撐黃金價格的重要因素。在黃金價格一直下跌的20世紀90年代，礦產(chǎn)公司為規(guī)避黃金價格下跌的風險，一直進行套期賣出保值，并在黃金價格從2000年進入升勢后一直在平倉買回。據(jù)統(tǒng)計，2000年至2004年的五年中，礦產(chǎn)公司每年的平倉數(shù)量是15噸、151噸、412噸、279噸、442噸，公布該數(shù)據(jù)時還剩1500噸。 與谷物、原油等商品不同的是，黃金的供需關(guān)系不太明確。而且有關(guān)黃金供需狀況的公開數(shù)據(jù)也非常少，由于黃金生產(chǎn)發(fā)生困難或者需求發(fā)生劇烈變化的情況不會頻繁發(fā)生，因而黃金價格發(fā)生變動的主要因素來自利率、戰(zhàn)爭、恐怖活動等地政學方面的風險。日本學者高橋靖夫在自己的著作中認為，黃金的價格無法僅憑供需狀況來確定，“供需論”對研究黃金價格有其局限性。因為黃金與其他商品不同，被稱為“政治性商品”，“政治性商品”可以就其供需制造出“無中生有”或“有中生無”的現(xiàn)象，從而產(chǎn)生出遠離實際供需關(guān)系的價格。 前面提到的“租賃率”，是黃金交易者在交易中應(yīng)該重點關(guān)注的一個數(shù)據(jù)。黃金的期貨價格是由現(xiàn)貨價格再通過利率求得的理論值，交易者利用期貨價格和理論值的差價進行操作可以從中獲利。目前，東京工業(yè)品交易所的黃金價格每個合約間的價差非常小，有的月間幾乎沒有價差，這是因為東京工業(yè)品交易所的黃金價格是以日元的利率+黃金租賃率并以每個合約至最后交易日的天數(shù)算出的理論值，而現(xiàn)在日元的利率非常低，1個月的為0.06%，1年的為0.12%，現(xiàn)在的黃金租賃率1個月為0.05%，1年為0.10%，這樣日元利率的順差即1個月為0.01%，1年為0.02%。因此，近期合約和遠期合約之間幾乎沒有價差或遠期稍高，由此算出的順差率乘現(xiàn)貨價格算出的期貨價格則不到1日元，而且東京的升貼水由近期至遠期其絕對值的差價保持在2、3日元，東京工業(yè)品交易所黃金的叫價單位是1日元，所以其合約間的差價為1日元或同價，簡單地說，現(xiàn)在的狀況是由于“日元利率和黃金租賃率基本相同所導致”。如果以后日元的利率會上升，則黃金各合約間的差價會擴大。 從下面1998年—2004年東京黃金市場的走勢圖中我們可以了解到各種事件對黃金走勢產(chǎn)生的影響。
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